【正文】 《財(cái)務(wù)管理》課程專題研究報(bào)告（ 2）：上市公司財(cái)務(wù)規(guī)劃 學(xué)生小組姓名與學(xué)號(hào)：陳貽蒲（ 09242095）、閆欣欣（ 09241062）、劉嘉怡（ 09241038） 課程名稱 :《財(cái)務(wù)管理》 課程專題研究報(bào)告（ 2）：公司財(cái)務(wù)規(guī)劃 公司名稱 : 宜賓五糧液股份有限公司 股票代碼 : 000858 所屬行業(yè) : 白酒制造業(yè) 代碼 SIC: C10 學(xué)院 : 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 授課時(shí) 間 : 20202020 學(xué)年 第一學(xué)期 (64+16 課時(shí) ) 專業(yè)與班級(jí) : 經(jīng)濟(jì) 0902 amp。 工商 0904 小組成員姓名（學(xué)號(hào)） : 閆欣欣（ 09241062）劉嘉怡（ 09241038） 陳貽蒲（ 09242095） 組長(zhǎng)姓名（學(xué)號(hào)） : 陳貽蒲（ 09242095） 本次報(bào)告主筆人 : 劉嘉怡 任課教師 : 邢穎老師 小組成員簽名 : 提交日期 : 2020 年 12 月 3 日 承諾 本報(bào)告由小組成員共同完成，所用數(shù)據(jù)與資料均已注明其來源，如使用了他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫 過的分析結(jié)果或觀點(diǎn)均已進(jìn)行了規(guī)范引用，特此聲明。 小組成員 1 姓名與簽字： 小組成員 2 姓名與簽字： 小組成員 3 姓名與簽字： 報(bào)告摘要 據(jù)這一次財(cái)務(wù)管理課程研究報(bào)告的要求，本小組對(duì)四川宜賓五糧液股份有限公司有限公司（證券代號(hào)： 000858）進(jìn)行了進(jìn)一步的財(cái)務(wù)研究與分析。在這一次分析中，我們結(jié)合宏觀環(huán)境、行業(yè)背景、公司的發(fā)展趨勢(shì)以及 2020 年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與發(fā)展方向，通過一定的公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃的方法，分析研究了企業(yè)如何在預(yù)測(cè)期內(nèi)，在實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)的前提下安排各項(xiàng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，并做出預(yù)期 期內(nèi)的投資、籌資決策的安排，預(yù)測(cè)出了五糧液公司在 2020 年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。 本報(bào)告研究的主要目的是，在對(duì)五糧液公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的基礎(chǔ)上不斷改善企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，考慮到對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，結(jié)合行業(yè)的現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展前景，以及公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手茅臺(tái)的情況等，綜合權(quán)衡多種因素的基礎(chǔ)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)與規(guī)劃。對(duì)公司管理人員來說，提供了投資、融資決策的分析的有力依據(jù)。同時(shí)，我們對(duì)于公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行了預(yù)期，以便在發(fā)生年度可以更加有效 地進(jìn)行控制，能夠有效地發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)過程的問題并且及時(shí)解決問題。 本報(bào)告采用了以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)規(guī)劃方法，并輔之以其他預(yù)測(cè)的方法，例如營(yíng)業(yè)收入百分比法、線性回歸法等。本次報(bào)告將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)相結(jié)合，并非單純地考慮企業(yè)銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，還將凈資產(chǎn)收益率作為核心的財(cái)務(wù)目標(biāo)納入企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃中。根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，以公司歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過對(duì)公司過去 3~4 年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的分析，結(jié)合行業(yè)情況、宏觀政策、公司發(fā)展前景，利用資產(chǎn)負(fù)債表之間的勾稽關(guān)系，生產(chǎn)預(yù)產(chǎn)期公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，計(jì)算出企業(yè) 的融資數(shù)額并對(duì)融資來源進(jìn)行安排。 分析的結(jié)果是，公司在 0709年完成了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以后，盈利能力的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)得更加明顯，公司較徹底地解決了與相關(guān)公司的關(guān)聯(lián)交易以后，減少了向其相關(guān)聯(lián)公司的利益輸送，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)起到了正向作用；同時(shí)，也結(jié)合了收購相關(guān)公司以后的管理費(fèi)用，為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、大力打造品牌影響力而投入的銷售費(fèi)用，著力于新產(chǎn)品的研制而投入的研發(fā)方面的費(fèi)用等將在一定程度上對(duì)營(yíng)業(yè)收入凈利率有負(fù)面影響。綜合權(quán)衡考慮，我們預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入凈利率大致與 09 年持平；另外，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，考慮到各單項(xiàng)資產(chǎn)的 影響，我們認(rèn)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大約于 08 年的持平，比 09年的微有下降；而權(quán)益乘數(shù)，我們認(rèn)為將；綜上分析，我們認(rèn)為， 10 年的凈資產(chǎn)收益率將有微幅上升。 分析的結(jié)論是，公司由于調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、減少了關(guān)聯(lián)交易、提升了品牌產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司應(yīng)該在能夠提升其進(jìn)一步核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品上加大研發(fā)投入力度，考慮在多元化業(yè)務(wù)范圍內(nèi)尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)方面較多以內(nèi)部融資為主，特別為留存收益與自發(fā)性商業(yè)信譽(yù)融資為主，不太注重利用外部融資，我們認(rèn)為，公司可以適當(dāng)考慮適當(dāng)增加債務(wù)負(fù)債融資的比例。管理費(fèi)用公司收購活動(dòng)的增多 而上升，銷售費(fèi)用的增加，將會(huì)讓期間費(fèi)用率上升，公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)期間費(fèi)用率的管理。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款主要一部分是三年以上而無法收回的，預(yù)計(jì)在 10 年將確認(rèn)為壞賬，將給公司帶來一部分損失，公司應(yīng)該加強(qiáng)在這方面的控制力度。當(dāng)然我們看到，公司整體情況還是在不斷優(yōu)化的，但是我們相信，公司如果注意到了一些細(xì)節(jié)，將更加有利于其發(fā)展。 目錄 III 承諾 IV報(bào)告摘要 11. 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與增長(zhǎng)目標(biāo) 公司的業(yè)績(jī)概況 經(jīng)營(yíng)規(guī)劃對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的影響 融資能力對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的 約束 42. 預(yù)期凈資產(chǎn)收益率及其影響因素分析 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 凈資產(chǎn)收益率 ROE 目標(biāo)預(yù)測(cè) 基于目標(biāo) ROE 決定因素的權(quán)衡 營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率的分解預(yù)測(cè)與權(quán)衡 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解預(yù)測(cè)與權(quán)衡 融資結(jié)構(gòu)的分解預(yù)測(cè)與權(quán)衡 基于目標(biāo) ROE 進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表預(yù)期 273. 融資需求規(guī)劃 27 本小節(jié)的關(guān)于五糧液集團(tuán)融資需求的內(nèi)容是根據(jù)第二節(jié)中資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益三項(xiàng)分析的，依據(jù)會(huì)計(jì)恒等式：“資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益 ”預(yù)測(cè)公司融資方面問題，首先在 2部分分析現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資金情況，投資情況，進(jìn)而得出其融資需求。 各類資產(chǎn)投資計(jì)劃 股利分配與利潤(rùn)留存 融資需求 304. 融資能力對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的影響 融資能力分析 融資約束下的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率影響因素分析 325. 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)與融資能力的權(quán)衡與協(xié)調(diào) 融資約束下的凈資產(chǎn)收益率 目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的權(quán)衡 346. 分析結(jié)論與措 施 分析結(jié)論 可行性措施 357. 總結(jié)小組在完成報(bào)告中存在問題 逐條說明完成報(bào)告存在的問題與原因 舉例每個(gè)成員的具體貢獻(xiàn)與責(zé)任心表現(xiàn) 如何協(xié)調(diào)與改進(jìn)具體措施 388. 參考文獻(xiàn) 389. 附錄 公司財(cái)務(wù)規(guī)劃報(bào)告 四川宜賓五糧液股份有限公司（ 000858） 1. 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與增長(zhǎng)目標(biāo) 公司的業(yè)績(jī)概況 （ 1）白酒行業(yè)業(yè)績(jī)水平與增長(zhǎng)狀況 白酒業(yè)整個(gè)行業(yè)來說處于成熟階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是白酒消 費(fèi)趨勢(shì)逐漸向品牌化、中高價(jià)位產(chǎn)品集中，消費(fèi)者集中度不斷增強(qiáng)。從歷史來看，白酒行業(yè)在過去 2020年到 2020年里可謂是經(jīng)歷了一波黃金發(fā)展階段，特別是具有自主定價(jià)權(quán)的品牌，即使在全球金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，依然保持著較高的增長(zhǎng)。白酒行業(yè)無論是從銷量的提升、利潤(rùn)率、企業(yè)整體銷售額的提升以及產(chǎn)量的增長(zhǎng)來看，都創(chuàng)造了當(dāng)前歷史最高水平。 報(bào)告期 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)值（萬元） 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（ %） 利潤(rùn)總額累計(jì)值（萬元） 銷售利潤(rùn)率（ %） 2020 年 10,899, 1,367, 2020 年 14,119, 1,864, 2020 年 18,581, 2,348, 在 2020 年整個(gè)白酒行業(yè)的的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率得到了大幅的提高，這主要?dú)w功于高端白酒市場(chǎng)份額的增加，以及名酒廠產(chǎn)品紛紛漲價(jià)獲得的銷售額的提高。茅臺(tái)、五糧液、包括古井貢、劍南春、汾酒一類名酒廠采取集體漲價(jià)策略，可以說是白酒行業(yè)具有轉(zhuǎn)折性的歷史時(shí)期。白酒行業(yè) 2020年到 2020年，創(chuàng)下了歷史產(chǎn)銷量的新高；三年來行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)都在 30%以上，銷售利潤(rùn)率在 20%以上，同期產(chǎn)量也大幅提升。從今年的白酒銷量數(shù)據(jù)來看，雖然依然是呈現(xiàn)一定的增長(zhǎng)；從實(shí)質(zhì)情況來看，白酒行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)速度的提升并不像數(shù)據(jù)上反應(yīng)的那么優(yōu)秀，部分產(chǎn)銷量的提升來自于統(tǒng)計(jì)不到的雜牌酒廠的銷量替代。白酒行業(yè)近一、兩年來的產(chǎn)銷量雖然未出現(xiàn)較大幅的持續(xù)增長(zhǎng)，但依然維持著一定幅度的穩(wěn)定增長(zhǎng)；而且整個(gè)行業(yè)的銷售收入和企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)確實(shí)獲得了大幅度的提升。 （ 2）公司業(yè)績(jī)水平與增長(zhǎng)狀況 五糧液集團(tuán)有限公司是以五糧液及其系列酒的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)包裝、光電玻璃、現(xiàn)代物流、橡膠制品、現(xiàn)代制藥等產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的特大型現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。公司的各類業(yè)務(wù)所占比重如下圖所示： 公司主營(yíng) :酒類及相關(guān)輔助產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；兼營(yíng) :飲料、藥品、水果種植、進(jìn)出口業(yè)務(wù)和物業(yè)管理。 由上圖可知，五糧液股份有限公司酒類產(chǎn)品是公司的絕對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品，其他產(chǎn)品占得比例相當(dāng)小。 在第一次財(cái)務(wù)報(bào)告中我們已經(jīng)知道五糧液集團(tuán)在行業(yè)中處于遙遙領(lǐng)先的地位，因此處在一個(gè)發(fā)展較快的行業(yè)中，五糧液集團(tuán) 2020 年到 2020 年業(yè)績(jī)水平和增長(zhǎng)狀況也表現(xiàn)良好。 報(bào)告期 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)值（萬元） 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（ %） 利潤(rùn)總額累計(jì)值（萬元） 銷售利潤(rùn)率（ %） 銷量累計(jì)值（萬噸） 銷量增長(zhǎng)率（ %） 2020 年 732, 217, 2020 年 793, 239, 2020 年 1,112, 460, 由附表可知，五糧液集團(tuán) 2020 年到 2020 年三年間銷售凈利潤(rùn)率比行業(yè)平均水平高出 10 個(gè)百分點(diǎn)以上，同時(shí)五糧液集團(tuán)產(chǎn)成品三年來的增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，由此我們可以得知五糧液 2020年到 2020 年三年間公司業(yè)績(jī)優(yōu)秀。另一方面，公司 07 年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，主要是當(dāng)年公司產(chǎn)品 0/a結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)營(yíng)中實(shí)施效益優(yōu)先原則，提高中高價(jià)位酒銷量，大幅度壓縮低價(jià)位酒產(chǎn)品銷量導(dǎo)致的； 08 年的增長(zhǎng)率也低于行業(yè)平均值，主要原因也是公司繼續(xù)貫徹 “逐步增加中高價(jià)位產(chǎn)品，減少低價(jià)位產(chǎn)品銷售”的營(yíng)銷思想 ，實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，效益優(yōu)先，壓縮低價(jià)位酒產(chǎn)品銷量但 09 年公司銷售增長(zhǎng)率增長(zhǎng)迅猛，超出行業(yè)水平將近 10 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于企業(yè)銷售量的增加和當(dāng)年酒類價(jià)格的上漲。公司三年來銷售增長(zhǎng)率縱向增長(zhǎng)很快，如果刨除公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)能力優(yōu)秀，企業(yè)的成長(zhǎng)能力很強(qiáng)。 在白酒行業(yè)內(nèi)，五糧液獨(dú)占鰲頭，其資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入等均列首位，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過位居第二的茅臺(tái)股份有限公司。公司發(fā)展的主要戰(zhàn)略目標(biāo)是：逐步提高高、中價(jià)位品牌的市場(chǎng)占有率，逐步降低低價(jià)位品牌的市場(chǎng)占有率，實(shí)施 1 9 8 品牌戰(zhàn)略（即 1 個(gè)世 界性品牌、9 個(gè)全國(guó)性品牌、 8個(gè)區(qū)域性品牌），在 70余個(gè)品牌中打造出 18 個(gè)重點(diǎn)品牌，承載 40萬噸商品酒的銷售量規(guī)模。把五糧液集團(tuán)有限公司建設(shè)成為集規(guī)?；?、現(xiàn)代化、集團(tuán)化、國(guó)際化于一身的特大型企業(yè)。經(jīng)過幾年的努力，五糧液集團(tuán)在白酒行業(yè)中以 15． 08％的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居全國(guó)第一，其中 09 年華東區(qū)五糧液的市場(chǎng)綜合占有率為 19． 36％，為地區(qū)第一，中南區(qū)五糧液穩(wěn)居榜首，市場(chǎng)綜合占有率為 19． 76％ , 09 年五糧液以 16． 76％的市場(chǎng)綜合占有率奪得西南地區(qū)冠軍。同時(shí)，五糧液還是行業(yè)中最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的代表。下圖為五糧液在高 檔白酒市場(chǎng)所占的份額： 由此足以說明五糧液集團(tuán)在中國(guó)白酒業(yè)中無論是市場(chǎng)占有率還是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力上都無愧為王者。 經(jīng)營(yíng)規(guī)劃對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的影響 （ 1）公司市場(chǎng)策略與戰(zhàn)略規(guī)劃概況 ? 2020 年五糧液集團(tuán)品牌策略是總體減量，品牌結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大調(diào)整 。公司確定了“銷量服從價(jià)格”的思路，年底貨源仍然保持緊張，局部斷貨的狀況不會(huì)改變。 2020 年，五糧液繼續(xù)限量提價(jià)。一個(gè)模仿茅臺(tái)的“唐橋戰(zhàn)略”已經(jīng)基本成形。從市場(chǎng)價(jià)格來看，五糧液當(dāng)前的目標(biāo)零售價(jià)已經(jīng)定在 498 元，與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手茅臺(tái)的價(jià)格差距有了顯 著的縮小。公司也在通過各種渠道大力宣傳五糧液“供不應(yīng)求”的局面，以期帶動(dòng)五糧液的消費(fèi)熱潮。公司逐步實(shí)行“增加中高價(jià)位產(chǎn)品，減少低價(jià)產(chǎn)品銷售”的營(yíng)銷思路，實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，壓縮低價(jià)位酒產(chǎn)品銷量，提高中高檔價(jià)位產(chǎn)品銷量。 五糧液集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃是“ 1+9+8”的品牌戰(zhàn)略： 1 是打造五糧液成為世界品牌， 9個(gè)全國(guó)性品牌是要使全國(guó)的消費(fèi)者都能接受五糧液酒的文化和品質(zhì)．而 8個(gè)區(qū)域品牌是為配合 8個(gè)銷售片區(qū)而設(shè)的。五糧液系列酒各司其位，分別占據(jù)不同的細(xì)分市場(chǎng)．“一地一牌，一牌一色”。品牌個(gè)性清晰明確，差異定位、相互關(guān)系協(xié)調(diào)。 “玉酒”引領(lǐng)東北片區(qū)，“百家宴”挺進(jìn)華北，而京酒、瀏陽河、圣酒等，具有濃厚的地域文化