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財務(wù)管理課程專題研究報告:宜賓五糧液股份有限公司財務(wù)規(guī)劃-wenkub.com

2024-11-25 11:23 本頁面
   

【正文】 基于目標(biāo) ROE 進(jìn)行會計報表預(yù)期 以上我們基于目標(biāo) ROE 對給資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益進(jìn)行了預(yù)測,接下來我們將根據(jù)以上預(yù)測進(jìn)行會計報表的預(yù)測。 另一方面,我們注意到雖然企業(yè)靠自有資金來發(fā)展,但公司對股東卻極為苛刻。 綜上所述,我們對負(fù)債預(yù)測總結(jié)如下: 長期負(fù)債(元) 4,880, 流動負(fù)債: 應(yīng)付票據(jù)(元) 0 應(yīng)付賬款(元) 332,410, 預(yù)收賬款(元) 6,084,844,033 應(yīng)付職工薪酬(元) 90,849, 應(yīng)付股利(元) 384,845, 應(yīng)交稅費(元) 938,547, 其他應(yīng)付款(元) 472,686, 負(fù)債合計 8,309,063, ( 3)權(quán)益與債務(wù)的權(quán)衡 我們注意到公司自發(fā)增長的負(fù)債預(yù)測為 8,309,063, 元,而預(yù)測 所需的債務(wù)總額為7,632,008, 元,從中我們不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)自發(fā)增長的負(fù)債足以解決公司營業(yè)收入增長所需的債務(wù)性資金,這也和企業(yè)近三來的情況相一致,企業(yè)在 2020 年、 2020 年、 2020 年三年內(nèi)均沒有短期借款和長期借款,企業(yè)完全依靠自有資金和自發(fā)增長的負(fù)債解決了自身的融資問題。 應(yīng)交稅費近年來波動幅度不是很大,我們用三年的平均值 938,547, 元作為近似預(yù)測值。所以 2020 年五糧液股份有限公司應(yīng)付賬款為:15,474,273,* =332,410, 元。首先我們來預(yù)測企業(yè)自發(fā)增長的負(fù)債部分,主要是流動負(fù)債中的大部分項目,包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付股 利、應(yīng)交稅費、其他應(yīng)付款。從下表我們可以看出 2020 年和 2020 年公司的資產(chǎn)負(fù)債率比較低, 2020年的資產(chǎn)負(fù)債率迅速增加,這主要是公司在前兩年中進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,企業(yè)銷量不大,所需融資的規(guī)模也不大;而 09 年公司通過自發(fā)增長的負(fù)債來支撐其營業(yè)收入的快速增長,企業(yè)在三年中基本沒有外部融資。 少數(shù)股東權(quán)益 報告期 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 少數(shù)股東權(quán)益 綜上所述,對權(quán)益部分的預(yù)測值我們總結(jié)如下: 少數(shù)股東權(quán)益(元) 535,011, 股東權(quán)益: 股本(元) 3,795,966, 資本公積(元) 953,203, 盈余公積(元) 3,288,374, 未分配利潤(元) 10,357,774, 外幣報表折算差額(元) 0 所有者權(quán)益合計(元) 18,930,330, ( 2)負(fù)債的預(yù)測 由于前面已經(jīng)預(yù)測出資產(chǎn)總額和權(quán)益的數(shù)值,根據(jù)會計恒等式:資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益,因此負(fù)債總額等于資產(chǎn)總額與權(quán)益總額的差額?;?此 , 我 們 可 以 得 出 2020 年 五 糧 液 股 份 有 限 公 司 的 未 分 配 利 潤 為4,847,408,481,111, = 3,150,815, 元。在上面的陳述中,我們已經(jīng)預(yù)測出了公司的主營業(yè)務(wù)收入為 15,474,273, 元,各項成本也得出了預(yù)測值,因此我們可以得出 2020年五糧液的凈利潤為 4,847,408, 元。 ( 1) 權(quán)益的預(yù)測 在會計學(xué)基礎(chǔ)中我們已經(jīng)知道一個企業(yè)的權(quán)益就是企業(yè)的凈資產(chǎn),主要包括實收資本或股本、 資本公積、盈余公積、未分配利潤、外幣報表折算差額和少數(shù)股東權(quán)益,而從企業(yè)報表和近三年來的數(shù)據(jù)來看,企業(yè)并不存在外幣報表折算差額,所以我們主要從其他五項來分解預(yù)測五糧液股份有限公司 2020 年的權(quán)益總額。而我們知道,公司改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以后盈利結(jié)構(gòu)將大幅上升,將影響到公司的資金周轉(zhuǎn)的順暢度。 另外,公司在 09 年比較徹底地解決了公司上游、下游的關(guān)聯(lián)交易的問題,即以前年度沒有計入公司賬面的原材料、產(chǎn)成品等將現(xiàn)在將計入公司的賬面,所以這勢必又將對存貨周轉(zhuǎn)率造成一定的沖擊與影響。 存貨周轉(zhuǎn)率 由分析歷史數(shù)據(jù)可知,公司 07 到 09 三年來的存貨周轉(zhuǎn)率的情況如下表所示: 存貨周轉(zhuǎn)率 報告期 2020 2020 2020 存貨周轉(zhuǎn)率 通過對其分析我們知道, 07 年到 09年平均存貨周轉(zhuǎn)率為 。三年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均率是 。通過對公司自身的流動資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的分析,我們得到公司三年來流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)百分比表,如下圖所示: 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比表 2020 年 2020 年 2020 年 貨幣資金 % % % 交易性金融資產(chǎn) % % % 應(yīng)收票據(jù) % % % 應(yīng)收賬款 % % % 其他應(yīng)收款 % % % 存貨 % % % 其他 % % % 流動資產(chǎn)合計 % % % 通過對其分析可知,其中貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨這些單項資產(chǎn)所占比例較大,意即這些單項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的變化將影響到流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化。初步分析,我們認(rèn)為,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在 07 年到 08年較為大幅的下降是由于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),采取了“限量保價”即限制了中低價位酒的銷量的措施而引起的。這樣將增加公司固定資產(chǎn)的總凈值,對其周轉(zhuǎn)率可能有一定的影響。其中,有的單項資產(chǎn)隨著營業(yè)收入的變化而有聯(lián)動關(guān)系,另外一些則沒有這樣的聯(lián)動關(guān)系,下面將對其進(jìn)行逐一的分析: 固定 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 由分析歷史數(shù)據(jù)可知,公司 07 到 09 三年來的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的情況如下表所示: 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 報告期 2020 2020 2020 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 由上分析,可知,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值是 次。另外,從 2020 年的年報分析中,我們可以得知:公司 2020 年可預(yù)測的大額資金需求及使用,主要分布在為公司可持續(xù)發(fā)展增添后勁的戰(zhàn)略性投資,如產(chǎn)品研發(fā)、品牌 打造、市場建設(shè)、技術(shù)改造等方面投資,即公司將進(jìn)一步擴(kuò)大固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)規(guī)模。 2020 年到 2020 年三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值是 。在確定目標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時,我們從以下幾方面的因素進(jìn)行考慮: 1)企業(yè)近 三年來的歷史總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢以及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn); 2)資產(chǎn)規(guī)模; 3)資產(chǎn)的分配; 4)資產(chǎn)的質(zhì)量。所以經(jīng)我們計算 2020 年公司的凈利潤為 4,847,408,,這樣我們可以得出 2020年公司的營業(yè)收入凈利率為 4,847,408,474,273,*100%=%,同時我們把這個預(yù)測值與 2020 年相比微有增長,這說明這個預(yù)測值是合理的。前面已經(jīng)預(yù)測出 2020 年主營業(yè)務(wù)收入的值為 15,474,273, 元,因此,預(yù)測 2020 年的期間費用為 15,474,273,*18%=2785369243 元。當(dāng)然,我們注意到,由于 09年下半年公司收購了相關(guān)酒類公司,使得公司的規(guī)模增大,此類收購活動也將增大公司的管理費用。而我們預(yù)期在 2020 年公司的主要產(chǎn)品(高、中價位酒)將提價增量,故在此種情況下,10 年的主營業(yè)務(wù)稅金及附加將隨營業(yè)收入而上升。通過收集行業(yè)資料,分析整理后我們發(fā)現(xiàn),我國對白酒行業(yè)征收消費稅,計稅價格包括 20%的從價稅率和 1 元/公斤的從量稅。 另外,從近年的年報閱讀中,我們發(fā)現(xiàn),公司以前年度利用自有資金投資的在建工程中,有幾項接近完工的工程項目,且這些工程項目對生產(chǎn)線的技術(shù)改進(jìn)有很強的促進(jìn)作用,這將提升公司的生產(chǎn)技術(shù),從而將降 低成本率。 主營業(yè)務(wù)成本 當(dāng)然我們也看到,在公司的銷量大增、盈利能力增加的同時,由于銷量的增長,相應(yīng)帶來成本也會有一定幅度的上升。 下面將具體從影響營業(yè)收入凈利率的幾個因素來對營業(yè)收入凈利率進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測目標(biāo)營業(yè)收入凈利率時應(yīng)該主要考慮以下幾個因素:企業(yè)的獲利能力;企業(yè)的成本費用的規(guī)模及增長率的控制;除了營業(yè)收入以外的其他收益對利潤的貢獻(xiàn)度;稅費的影響;行業(yè)平均主營收入凈利率等。 因此,基于凈資產(chǎn)收益率 ROE 的決定因素的權(quán)衡,我們得知,公司 10 年預(yù)測的凈利潤 為4,847,408,,公司 10 年的平均凈資產(chǎn)為 15,633,010, 元,所以,在這種權(quán)衡之下得出,公司預(yù)測期的凈資產(chǎn)收益率為 31%,這個預(yù)測在我們之前預(yù)測的區(qū)間范圍內(nèi),所以我們認(rèn)為是合理的。另外,從留存收益的角度來考慮,從公司報表中得知企業(yè)近幾年來并沒有提取任意盈余公積,我們大膽預(yù)測公司在 2020 年也不計提任意盈余公積。股東權(quán)益是所有者對于企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán),是企業(yè)資產(chǎn)中扣除債權(quán)人權(quán)益后應(yīng)由所有者享有的部分,它既反映了所有者投入資本的保值增值情況,又體現(xiàn)了保護(hù)債權(quán)權(quán)益的理念。 再來分析直接影響凈資產(chǎn)收益率的另外一個因素 ———— 平均凈資產(chǎn)。營業(yè)收入的大幅增長已經(jīng)在 前面部分給予了預(yù)測以及分析。我們知道,公司凈利潤的增長與公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,采取一系列措施減少關(guān)聯(lián) 交易的戰(zhàn)略舉措是高度相關(guān)的。其中,營業(yè)利潤受到營業(yè)收入、營業(yè)成本、費用、投資損益、公允價值變動損益、資產(chǎn)減值等的影響;凈資產(chǎn)可能受到分配政策、 股權(quán)融資、股票回購等的影響。 基于目標(biāo) ROE 決定因素的權(quán)衡 凈資產(chǎn)收益率 ROE 凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比,是衡量股東投資報酬率的最佳指標(biāo),受股東權(quán)益和凈利潤的影響。 ( 2)公司未來的發(fā)展及規(guī)劃 從公司的年報以及 2020 年的公告中可以看出,公司今年的規(guī)劃發(fā)展之路是繼續(xù)樹立其品牌形象,保持其品牌領(lǐng)先的地位,維護(hù)其市場份額以及市場勢力,致力于新產(chǎn)品的研發(fā),保持其差異化。 年份 2020 2020 2020 第三季度末 ROE % % % 五糧液 ROE % % % 第四季度 ROE 變化 % % % 可以看出,由于 09 年公司一系列調(diào)整措施的有力實施,加上本來白酒在冬季的高需求,第四 季度的 ROE 較前兩年的狀況有迅猛上升,而我們有理由相信, 10 年的四季度將在 %的基礎(chǔ)上有微幅調(diào)整。但是五糧液能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營業(yè)績同比大幅度增加的主要原因就是對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的效應(yīng)日益顯現(xiàn)。 如下表所示: 年份 2020 年末 2020 年末 2020 年末 2020 年 3 季度末 五糧液凈資產(chǎn)收益率 % % % % 行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率 % % % % 茅臺凈資產(chǎn)收益率 % % % % 由上表做數(shù)據(jù)處理可得,五糧液 07 到 09 年的平均凈資產(chǎn)收益率為 %。 因此,接下來首先來預(yù)測公司 2020 年的目標(biāo)凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)白酒行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入累計值歷史數(shù)據(jù),把白酒業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與年份進(jìn)行回歸分析,經(jīng)分析發(fā)現(xiàn),二者之間存在一定的線性關(guān)系,其線性關(guān)系如下圖: 報告期 主營業(yè)務(wù)收入累計值(萬元) 2020 年 10,899, 2020 年 14,119, 2020 年 18,581, 由上圖我們可得,白酒行業(yè)三年來平均營業(yè)收入增長增長率為 %,三年來每年新增的主營業(yè)務(wù)收入為 元,我們以此作為主營業(yè)務(wù)收入與年份線性函數(shù)關(guān)系的斜率,用 Y 軸表示主營業(yè)務(wù)收入,以 X 軸表示年份,因此我們可以得到如下函數(shù):y18,581,=*(x2020)。 中、低價位酒營業(yè)收入 年份 2020 2020 2020 2020 中、低價位酒營業(yè)收入 增長率 % % % ( 3)其他 五糧液股份有限公司其他業(yè)務(wù)主要有印刷、化工、工程收入、蒸汽、塑料制品、紙箱、玻璃和其他,因為這些不是公司的最主要的經(jīng)營項目,企業(yè)只用過剩的生產(chǎn)能力來兼營這些業(yè)務(wù),所以這些收入非常的不穩(wěn)定,但我們考慮到 2020 年公司生產(chǎn)能力存在大量釋放的現(xiàn)象,所以我們預(yù)測 2020 年公司的其他業(yè)務(wù)收入是 2020 年的一倍,即 2020年五糧液股份有限公司其他業(yè)務(wù)收入為 1,123,748,*2=2,247,496, 元?;谶@一預(yù)期增長率,我們認(rèn)為 2020 年五糧液股份有限公司高價位白酒銷售收入將達(dá)到7,216,601,( 1+40%) = 10,103,241,403 元。 高價位酒 雖然五糧液集團(tuán) 兼營中低檔白酒生產(chǎn)和銷售以及其他飲料、藥品、水果
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