s金融衍生產(chǎn)品第二講(已修改)
2025-03-17 11:13 本頁(yè)面
【正文】 金融衍生產(chǎn)品簡(jiǎn)介 主講人：沈思瑋 上海交通大學(xué)管理學(xué)院 1 公司增加價(jià)值的方式 ? 研發(fā) – 市盈率比較高的公司往往是研發(fā)投入較高的公司，可見研發(fā)可以提高公司的價(jià)值 ? 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) – 壟斷與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有關(guān) ? 長(zhǎng)期價(jià)值 – 取決于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量 ? 降低風(fēng)險(xiǎn) – 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，收益率與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān) 2 虛假的公司價(jià)值 ? 財(cái)務(wù)調(diào)整 – 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整、折舊、存貨調(diào)整 ? 出售資產(chǎn) ? 特別實(shí)體 – 安然事件、表外化、衍生化 ? 資本運(yùn)營(yíng) – 垂直一體化往往成功，橫向一體化失敗 – 大吃小成功，小吃大失敗 3 經(jīng)常遇到的陷阱 ? 金融市場(chǎng)只對(duì)短期感興趣 – 一言成讖，對(duì)交易工具和方法的過(guò)度依賴，反過(guò)來(lái)影響價(jià)格的形成過(guò)程 ? 投資人缺乏耐心，迫使經(jīng)理人采取短視行為 – 有限責(zé)任與無(wú)限責(zé)任的根本區(qū)別 – 委托代理的另一個(gè)問(wèn)題 – 美國(guó)在線與時(shí)代華納，兩難的選擇 ? 經(jīng)理們更多地關(guān)注交易，而不是生產(chǎn)、服務(wù)和公司價(jià)值 – 巴菲特，控制一家公司，幫助公司創(chuàng)造其價(jià)值 4 中國(guó)證券監(jiān)管規(guī)則中的很多疑問(wèn) ? 分紅 – 分紅與公司價(jià)值提高無(wú)關(guān)。 – 美國(guó) 90年代的公司盈利的提高與利率的下降有關(guān) ? 再融資 – 融資方式與公司價(jià)值無(wú)關(guān)，公司具有很強(qiáng)的再融資動(dòng)機(jī)，只能說(shuō)明泡沫。處理泡沫的方式有兩種，軟著陸與硬著陸 – 再融資往往成為反復(fù)侵占流通股利益的工具 ? IPO – 對(duì)于金融控股公司趨向的熟視無(wú)睹 5 套期保值的道理 ? 稅收的影響 – 公司稅以所得稅為主，因此公司的盈利平穩(wěn)可以節(jié)約稅收 ? 股東沒(méi)有適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ倒ぞ? – 因此，公司本身應(yīng)該進(jìn)行套期保值 ? 融資成本的考慮 – 公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)，可以提升其信用水平 – 中國(guó)公司普遍存在三角債問(wèn)題，信用缺失，使得公司對(duì)業(yè)績(jī)平穩(wěn)不感興趣，甚至通過(guò)業(yè)績(jī)波動(dòng)去造市 6 戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 一些公司對(duì)于某些產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的敏感性 – 跨國(guó)公司對(duì)于匯率，如荷蘭國(guó)際集團(tuán)下的一家房地產(chǎn)公司 – 石油價(jià)格 ? 一些公司對(duì)于某自然風(fēng)險(xiǎn)的敏感性 – 農(nóng)產(chǎn)品對(duì)于天氣 – 地震 – 大橋：保險(xiǎn)中通過(guò)分保來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 7 經(jīng)濟(jì)因素 ? 房地產(chǎn) – 利率，按揭貸款影響需求，開發(fā)商貸款影響成本 ? 鋼鐵 – 宏觀經(jīng)濟(jì)，其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品 ? 能源 – 石油價(jià)格，如煤炭行業(yè) ? 汽車 – 與房地產(chǎn)類似，資本密集型行業(yè) 8 財(cái)務(wù)層面 ? 遠(yuǎn)期利率合約：相當(dāng)于
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