s金融衍生產(chǎn)品第二講(已修改)
2025-03-17 11:13 本頁面
【正文】 金融衍生產(chǎn)品簡介 主講人：沈思瑋 上海交通大學(xué)管理學(xué)院 1 公司增加價值的方式 ? 研發(fā) – 市盈率比較高的公司往往是研發(fā)投入較高的公司，可見研發(fā)可以提高公司的價值 ? 競爭優(yōu)勢 – 壟斷與競爭優(yōu)勢有關(guān) ? 長期價值 – 取決于長期現(xiàn)金流量 ? 降低風(fēng)險 – 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，收益率與風(fēng)險有關(guān) 2 虛假的公司價值 ? 財務(wù)調(diào)整 – 會計準(zhǔn)則的調(diào)整、折舊、存貨調(diào)整 ? 出售資產(chǎn) ? 特別實體 – 安然事件、表外化、衍生化 ? 資本運營 – 垂直一體化往往成功，橫向一體化失敗 – 大吃小成功，小吃大失敗 3 經(jīng)常遇到的陷阱 ? 金融市場只對短期感興趣 – 一言成讖，對交易工具和方法的過度依賴，反過來影響價格的形成過程 ? 投資人缺乏耐心，迫使經(jīng)理人采取短視行為 – 有限責(zé)任與無限責(zé)任的根本區(qū)別 – 委托代理的另一個問題 – 美國在線與時代華納，兩難的選擇 ? 經(jīng)理們更多地關(guān)注交易，而不是生產(chǎn)、服務(wù)和公司價值 – 巴菲特，控制一家公司，幫助公司創(chuàng)造其價值 4 中國證券監(jiān)管規(guī)則中的很多疑問 ? 分紅 – 分紅與公司價值提高無關(guān)。 – 美國 90年代的公司盈利的提高與利率的下降有關(guān) ? 再融資 – 融資方式與公司價值無關(guān)，公司具有很強(qiáng)的再融資動機(jī)，只能說明泡沫。處理泡沫的方式有兩種，軟著陸與硬著陸 – 再融資往往成為反復(fù)侵占流通股利益的工具 ? IPO – 對于金融控股公司趨向的熟視無睹 5 套期保值的道理 ? 稅收的影響 – 公司稅以所得稅為主，因此公司的盈利平穩(wěn)可以節(jié)約稅收 ? 股東沒有適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ倒ぞ? – 因此，公司本身應(yīng)該進(jìn)行套期保值 ? 融資成本的考慮 – 公司業(yè)績平穩(wěn)，可以提升其信用水平 – 中國公司普遍存在三角債問題，信用缺失，使得公司對業(yè)績平穩(wěn)不感興趣，甚至通過業(yè)績波動去造市 6 戰(zhàn)略性風(fēng)險管理 ? 一些公司對于某些產(chǎn)品價格波動的敏感性 – 跨國公司對于匯率，如荷蘭國際集團(tuán)下的一家房地產(chǎn)公司 – 石油價格 ? 一些公司對于某自然風(fēng)險的敏感性 – 農(nóng)產(chǎn)品對于天氣 – 地震 – 大橋：保險中通過分保來規(guī)避風(fēng)險 7 經(jīng)濟(jì)因素 ? 房地產(chǎn) – 利率，按揭貸款影響需求，開發(fā)商貸款影響成本 ? 鋼鐵 – 宏觀經(jīng)濟(jì)，其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品 ? 能源 – 石油價格，如煤炭行業(yè) ? 汽車 – 與房地產(chǎn)類似，資本密集型行業(yè) 8 財務(wù)層面 ? 遠(yuǎn)期利率合約：相當(dāng)于
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