鋼鐵06年年度投資策略報(bào)告(已修改)
2025-07-29 18:23 本頁面
【正文】 股票研究 行業(yè)策略黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)中性行業(yè)步入低利潤階段長期投資關(guān)注分紅 2005年11月19日吳鵬飛010－82001398wupengfei @細(xì)分行業(yè)硅鋼謹(jǐn)慎增持軋板中性板卷中性中厚板中性線材、螺紋鋼中性涂鍍版減持重點(diǎn)公司寶鋼股份謹(jǐn)慎增持武鋼股份謹(jǐn)慎增持行業(yè)指數(shù)走勢資料來源: 國泰君安研究所數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所投資要點(diǎn)回顧2005回顧2005年，鐵礦石漲價(jià)與鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格下跌分別成為上下半年的主題。預(yù)計(jì)05年實(shí)現(xiàn)利潤665億元，％。受鋼材價(jià)格下跌與成本價(jià)格剛性的雙向積壓，下半年利潤明顯低于上半年。根據(jù)鐵礦石價(jià)格預(yù)期、需求下降的量化分析以及供給的結(jié)構(gòu)性變化，我們預(yù)期行業(yè)06年盈利將進(jìn)一步下滑，％左右。行業(yè)提前進(jìn)入低利潤階段。國際鐵礦石價(jià)格將維持剛性鋼鐵產(chǎn)量增長帶動了鐵礦石消耗的增加，使得國內(nèi)礦石新增產(chǎn)能同樣處于緊繃的狀態(tài)，造成國內(nèi)06年現(xiàn)貨價(jià)格剛性仍存在。國內(nèi)價(jià)格剛性會對國際價(jià)格形成支撐，我們認(rèn)為06年國際鐵礦石價(jià)格下跌的空間和機(jī)會都不大。預(yù)期長期協(xié)議價(jià)在5％－10％之間波動比較合理。部分鋼種的快速增長促使行業(yè)利潤結(jié)構(gòu)性下滑產(chǎn)量同比下滑伴隨著部分鋼種的高速增長，高增長品種均是價(jià)格高端，附加值也處于高位的產(chǎn)品。快速的供給增加并非源于強(qiáng)勁的需求拉動，進(jìn)口替代與高附加值促使部分鋼種產(chǎn)能快速增長。這將導(dǎo)致行業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)性下滑。注重分紅與長期投資注重分紅與行業(yè)的長期投資是當(dāng)前鋼鐵行業(yè)比較穩(wěn)健的投資策略,建議謹(jǐn)慎增持寶鋼股份、武鋼股份。目錄2005年：成本提升與價(jià)格下降... 4成本提升――2005年上半年... 4價(jià)格下降――2005年下半年... 62006年：鋼鐵將提前進(jìn)入低利潤階段... 8行業(yè)利潤預(yù)測... 8低利潤預(yù)期依據(jù)之一――鐵礦石價(jià)格剛性... 10低利潤預(yù)期依據(jù)之二――需求下降的量化分析... 18低利潤預(yù)期依據(jù)之三――供給的結(jié)構(gòu)性釋放... 23相關(guān)問題... 2607年鐵礦石價(jià)格存在下跌可能... 26行業(yè)價(jià)格反彈壓力加大... 28投資策略：防守中的價(jià)值取向... 30附錄：鋼材品種供需結(jié)構(gòu)... 31圖表目錄圖1：中國鐵礦石現(xiàn)貨到岸價(jià)與長期協(xié)議價(jià)... 4圖2：國內(nèi)鋼鐵綜合價(jià)格與毛利... 6圖3：國內(nèi)鋼鐵綜合價(jià)格與毛利... 6圖5：熱軋板卷價(jià)格與毛利... 6圖4：普線／螺紋鋼價(jià)格與毛利... 7圖6：冷軋板／鍍鋅板價(jià)格與毛利... 7圖7：冶金焦／鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格走勢... 8圖8：行業(yè)稅前利潤、利潤率及預(yù)測... 10圖9：鐵礦石價(jià)格波動引致次序... 10圖10：我國鐵礦石進(jìn)口占世界出口比重... 12圖11：我國鋼鐵產(chǎn)量及預(yù)測... 12圖12：我國鐵礦石產(chǎn)量與進(jìn)口量同比... 14圖13：我國鐵礦石供需及預(yù)測... 14圖14：鋼鐵產(chǎn)量與鐵礦石需求同比... 14圖15：國際鐵礦石供需以及供需缺口... 16圖16 :波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)... 18圖17：我國鋼鐵供需... 18圖18：我國鋼鐵供需同比... 20圖19：我國鋼鐵毛利與毛利率... 20圖20：鋼鐵毛利率預(yù)測... 23圖21：產(chǎn)能釋放快速的鋼種... 24圖22：產(chǎn)能釋放相對緩慢的鋼種... 24圖23：產(chǎn)能增長快速的鋼種對外依存度... 26圖24：產(chǎn)能增長緩慢的鋼種對外依存度... 26圖25：鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)盈利趨勢... 28圖26：進(jìn)口鐵礦石價(jià)格預(yù)測... 28圖27：近期國內(nèi)鋼鐵供需增速... 29圖28：國內(nèi)FDI、第二產(chǎn)業(yè)投資... 29表1：鐵礦石成本變動對鋼材成本影響... 16表2：毛利率變動預(yù)測... 23表3：公司業(yè)績預(yù)測... 30上半年鐵礦石價(jià)格上漲對行業(yè)影響明顯。2005年：成本提升與價(jià)格下降回顧2005年，鋼鐵行業(yè)即達(dá)到行業(yè)景氣的最高點(diǎn)，也經(jīng)歷了鐵礦石成本的提升，然后又經(jīng)受價(jià)格直線下滑的打擊，可算是多事之秋。成本提升――2005年上半年繼鐵礦石長期協(xié)議價(jià)在004年分別同比上漲9％、％之后，％，此次漲幅達(dá)到礦石價(jià)格上漲的極致。％的上漲導(dǎo)致行業(yè)成本上升220元／噸，線材、熱軋、％、％、％。圖1：中國鐵礦石現(xiàn)貨到岸價(jià)與離岸長期協(xié)議價(jià)（美元/噸）資料來源：WIND 國泰君安研究所自02年以來，國際鐵礦石離岸長期協(xié)議價(jià)不斷上漲，但其漲價(jià)明顯滯后于中國現(xiàn)貨到岸價(jià)格。％，并且被國內(nèi)企業(yè)所接受，維持在高位。04年度現(xiàn)貨價(jià)格與長期協(xié)議價(jià)格之間30美元／噸的價(jià)格差距必然刺激長期協(xié)議價(jià)格在05年出現(xiàn)大幅上漲。圖2中，按照協(xié)議價(jià)測算的行業(yè)毛利顯示，由于05年礦石價(jià)格上漲，行業(yè)毛利出現(xiàn)比較明顯的波動，并且明顯大于04年成本波動。顯示鐵礦石價(jià)格對行業(yè)成本，進(jìn)而對行業(yè)毛利產(chǎn)生明顯影響。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1