企業(yè)風險水平分析(已修改)
2025-03-13 17:07 本頁面
【正文】 第七章 企業(yè)風險水平分析 本章提要 : 企業(yè)風險水平是除企業(yè)盈利能力之外決定企業(yè)價值的另一個因素。企業(yè)風險水平既可通過企業(yè)盈利能力又可通過折現(xiàn)率來影響企業(yè)價值，因此，企業(yè)風險水平分析與盈利能力分析一樣，是財務報表分析中最重要的分析內(nèi)容之一。企業(yè)風險種類繁多，分析的方法可能比較簡單，但理解風險的含義卻并不容易。本章將重點討論企業(yè)風險水平分析的意義及分類、各類風險水平指標的計算、含義及判別問題。 學習目標：通過本章學習，要求掌握和了解如下內(nèi)容： 理解企業(yè)風險水平分析的意義 掌握企業(yè)風險的分類以及不同風險的含義。 理解企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險及其總風險 掌握企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險及其總風險的確定方法。 掌握各種償債能力指標的計算方法和含義。 第一節(jié) 企業(yè)風險水平分析的意義及分類 一、企業(yè)風險分類及其風險生產(chǎn)的根源 （一）企業(yè)風險分類 總風險 經(jīng)營風險 財務風險 盈利能力的可變性 償債能力的不確定性 風險對盈利能力的影響 長期償債能力 短期償債能力 風險對折現(xiàn)率的影響 總風險 圖 7—1 企業(yè)風險分類圖 第一節(jié) 企業(yè)風險水平分析的意義及分類 （二）企業(yè)風險生產(chǎn)的根源 風險對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響的根源在于企業(yè)存在著固定成本。一旦企業(yè)經(jīng)營收入抵減變動成本之后的余額（貢獻毛益）不足以彌補固定成本，企業(yè)就會發(fā)生虧損。相反則會產(chǎn)生盈利。此外，企業(yè)經(jīng)營收入增減變化率與企業(yè)盈虧變化率并不一致，由于固定成本的存在，前者總會低于后者。即風險對企業(yè)盈利能力的變化率起著放大性的作用。若將固定成本進一步分為經(jīng)營性固定成本和財務性固定費用，那么對盈利能力起作用的風險又可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險，而未分解之前的風險則稱為總風險?？傦L險是經(jīng)營風險與財務風險之積。 第一節(jié) 企業(yè)風險水平分析的意義及分類 二、不同風險水平盈利能力與折現(xiàn)率的換算 不同風險水平的盈利能力其實并不可比，要將不同風險水平的各種指標進行比較，必須將它們換算為同一風險水平的指標。在這里，專門對不同風險水平的盈利能力換算為同一風險水平的盈利能力的理論與方法進行討論。 （一）不同風險水平盈利能力的換算 （二）不同風險水平折現(xiàn)率的換算 第一節(jié) 企業(yè)風險水平分析的意義及分類 三、企業(yè)風險水平分析的意義 通過上述分析可知，企業(yè)風險水平分析至少有如下幾方面的意義： （一）有利于控制企業(yè)風險 可以明確不同種類風險對企業(yè)總風險的影響程度，有利于企業(yè)根據(jù)自身實際情況采取不同的風險控制方法，有效控制企業(yè)風險。 （二）有利于不同風險水平盈利能力的比較 可以將不同風險水平的盈利能力折算為同風險的盈利能力，有利于投資者和債權人比較不同企業(yè)盈利能力的高低，從而作出科學的投資和信貸決策。 （三）有利于判斷企業(yè)價值 明確風險類型和程度之后，可以較準確地判斷不同風險對企業(yè)價值的影響狀況，正確選擇折現(xiàn)率，合理估計企業(yè)價值。 ? 第二節(jié) 企業(yè)經(jīng)營風險水平分析 ? 一 、 經(jīng)營風險概述 ? 經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性，具體地說明是 給企業(yè)息稅前收益帶來的不確定性。 ? 經(jīng)營風險是企業(yè)固有的。任何企業(yè)都必然承受著這種風險。 ? 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面都會受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件的影響，不可避免地具有不確定性。 經(jīng)營風險的影響因素 ? 宏觀經(jīng)濟環(huán)境對關系產(chǎn)品需求的影響； ? 市場競爭程度 ? 產(chǎn)品種類 ? 經(jīng)營杠桿 ? 發(fā)展前景 ? 資產(chǎn)規(guī)模 GDP下降是否會引起產(chǎn)品需求更大幅下降 公司產(chǎn)品的市場競爭力及份額是否比對手低？ 公司銷售收入是否集中在單一產(chǎn)品上 公司固定成本是否比較高 公司產(chǎn)品市場擴張是否會引起預期收益的大幅度波動 公司競爭劣勢和融資困難是否是因為公司規(guī)模小所致 ? 在上述影響企業(yè)經(jīng)營風險的諸因素中，固定成本比重的影響非常重要； ? 在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿； ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)是息前稅前盈余變動率與銷售量變動率之間的比率。 ? 第二節(jié) 企業(yè)經(jīng)營風險水平分析 ? 二 、 經(jīng)營杠桿分析 ? 既然經(jīng)營風險是企業(yè)客觀存在的風險 ， 那么就有必要揭示這種風險 ， 將它定量化 ， 以利判斷企業(yè)價值 。 ? 從企業(yè)財務角度看 ， 經(jīng)營風險是指銷售收入變化所引起的息稅前收益的加速變化 。 ? 產(chǎn)生這種加速變化的原因是企業(yè)存在固定費用 ，固定費用占總費用的比重越大 ， 息稅前收益受銷售變化影響的幅度就越大 ， 即經(jīng)營風險越大 。 ? 經(jīng)營風險的大小通常用經(jīng)營杠桿來加以表示 。 經(jīng)營杠桿系數(shù) 式中： DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)； ?EBIT息前稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余 。 ?Q銷售變動量； Q變動前銷售量。 經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余 [簡稱息前稅前盈余（ EBIT） ]變動率與銷售額變動率之間的比率。 計算公式： 經(jīng)營杠桿收益與風險 ? 銷售收入 稅息前利潤 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) – DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù) – EBIT——基期稅息前利潤 – S——銷售收入 – ?EBIT——稅息前利潤變動額 – ?S——銷售收入變動額 – Q——銷售量 – P——單價 – V——變動成本
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