企業(yè)風(fēng)險水平分析(已修改)
2025-03-13 17:07 本頁面
【正文】 第七章 企業(yè)風(fēng)險水平分析 本章提要 : 企業(yè)風(fēng)險水平是除企業(yè)盈利能力之外決定企業(yè)價值的另一個因素。企業(yè)風(fēng)險水平既可通過企業(yè)盈利能力又可通過折現(xiàn)率來影響企業(yè)價值，因此，企業(yè)風(fēng)險水平分析與盈利能力分析一樣，是財務(wù)報表分析中最重要的分析內(nèi)容之一。企業(yè)風(fēng)險種類繁多，分析的方法可能比較簡單，但理解風(fēng)險的含義卻并不容易。本章將重點討論企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義及分類、各類風(fēng)險水平指標(biāo)的計算、含義及判別問題。 學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過本章學(xué)習(xí)，要求掌握和了解如下內(nèi)容： 理解企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義 掌握企業(yè)風(fēng)險的分類以及不同風(fēng)險的含義。 理解企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險及其總風(fēng)險 掌握企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險及其總風(fēng)險的確定方法。 掌握各種償債能力指標(biāo)的計算方法和含義。 第一節(jié) 企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義及分類 一、企業(yè)風(fēng)險分類及其風(fēng)險生產(chǎn)的根源 （一）企業(yè)風(fēng)險分類 總風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 盈利能力的可變性 償債能力的不確定性 風(fēng)險對盈利能力的影響 長期償債能力 短期償債能力 風(fēng)險對折現(xiàn)率的影響 總風(fēng)險 圖 7—1 企業(yè)風(fēng)險分類圖 第一節(jié) 企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義及分類 （二）企業(yè)風(fēng)險生產(chǎn)的根源 風(fēng)險對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響的根源在于企業(yè)存在著固定成本。一旦企業(yè)經(jīng)營收入抵減變動成本之后的余額（貢獻毛益）不足以彌補固定成本，企業(yè)就會發(fā)生虧損。相反則會產(chǎn)生盈利。此外，企業(yè)經(jīng)營收入增減變化率與企業(yè)盈虧變化率并不一致，由于固定成本的存在，前者總會低于后者。即風(fēng)險對企業(yè)盈利能力的變化率起著放大性的作用。若將固定成本進一步分為經(jīng)營性固定成本和財務(wù)性固定費用，那么對盈利能力起作用的風(fēng)險又可進一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，而未分解之前的風(fēng)險則稱為總風(fēng)險。總風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之積。 第一節(jié) 企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義及分類 二、不同風(fēng)險水平盈利能力與折現(xiàn)率的換算 不同風(fēng)險水平的盈利能力其實并不可比，要將不同風(fēng)險水平的各種指標(biāo)進行比較，必須將它們換算為同一風(fēng)險水平的指標(biāo)。在這里，專門對不同風(fēng)險水平的盈利能力換算為同一風(fēng)險水平的盈利能力的理論與方法進行討論。 （一）不同風(fēng)險水平盈利能力的換算 （二）不同風(fēng)險水平折現(xiàn)率的換算 第一節(jié) 企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義及分類 三、企業(yè)風(fēng)險水平分析的意義 通過上述分析可知，企業(yè)風(fēng)險水平分析至少有如下幾方面的意義： （一）有利于控制企業(yè)風(fēng)險 可以明確不同種類風(fēng)險對企業(yè)總風(fēng)險的影響程度，有利于企業(yè)根據(jù)自身實際情況采取不同的風(fēng)險控制方法，有效控制企業(yè)風(fēng)險。 （二）有利于不同風(fēng)險水平盈利能力的比較 可以將不同風(fēng)險水平的盈利能力折算為同風(fēng)險的盈利能力，有利于投資者和債權(quán)人比較不同企業(yè)盈利能力的高低，從而作出科學(xué)的投資和信貸決策。 （三）有利于判斷企業(yè)價值 明確風(fēng)險類型和程度之后，可以較準(zhǔn)確地判斷不同風(fēng)險對企業(yè)價值的影響狀況，正確選擇折現(xiàn)率，合理估計企業(yè)價值。 ? 第二節(jié) 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險水平分析 ? 一 、 經(jīng)營風(fēng)險概述 ? 經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性，具體地說明是 給企業(yè)息稅前收益帶來的不確定性。 ? 經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)固有的。任何企業(yè)都必然承受著這種風(fēng)險。 ? 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面都會受企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件的影響，不可避免地具有不確定性。 經(jīng)營風(fēng)險的影響因素 ? 宏觀經(jīng)濟環(huán)境對關(guān)系產(chǎn)品需求的影響； ? 市場競爭程度 ? 產(chǎn)品種類 ? 經(jīng)營杠桿 ? 發(fā)展前景 ? 資產(chǎn)規(guī)模 GDP下降是否會引起產(chǎn)品需求更大幅下降 公司產(chǎn)品的市場競爭力及份額是否比對手低？ 公司銷售收入是否集中在單一產(chǎn)品上 公司固定成本是否比較高 公司產(chǎn)品市場擴張是否會引起預(yù)期收益的大幅度波動 公司競爭劣勢和融資困難是否是因為公司規(guī)模小所致 ? 在上述影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的諸因素中，固定成本比重的影響非常重要； ? 在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿； ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)是息前稅前盈余變動率與銷售量變動率之間的比率。 ? 第二節(jié) 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險水平分析 ? 二 、 經(jīng)營杠桿分析 ? 既然經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)客觀存在的風(fēng)險 ， 那么就有必要揭示這種風(fēng)險 ， 將它定量化 ， 以利判斷企業(yè)價值 。 ? 從企業(yè)財務(wù)角度看 ， 經(jīng)營風(fēng)險是指銷售收入變化所引起的息稅前收益的加速變化 。 ? 產(chǎn)生這種加速變化的原因是企業(yè)存在固定費用 ，固定費用占總費用的比重越大 ， 息稅前收益受銷售變化影響的幅度就越大 ， 即經(jīng)營風(fēng)險越大 。 ? 經(jīng)營風(fēng)險的大小通常用經(jīng)營杠桿來加以表示 。 經(jīng)營杠桿系數(shù) 式中： DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)； ?EBIT息前稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余 。 ?Q銷售變動量； Q變動前銷售量。 經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余 [簡稱息前稅前盈余（ EBIT） ]變動率與銷售額變動率之間的比率。 計算公式： 經(jīng)營杠桿收益與風(fēng)險 ? 銷售收入 稅息前利潤 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) – DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù) – EBIT——基期稅息前利潤 – S——銷售收入 – ?EBIT——稅息前利潤變動額 – ?S——銷售收入變動額 – Q——銷售量 – P——單價 – V——變動成本
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