企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析(文件)
【正文】 也使得收入的增長(zhǎng)變得毫無意義，酒店業(yè)務(wù)一直在為盈虧平衡而苦苦掙扎。雖然并沒有在損益表上有確切的表現(xiàn)，但這種資本的成本真實(shí)存在，當(dāng)企業(yè)的投資達(dá)到足以彌補(bǔ)上述資本成本的回報(bào)水平之前，公司就依然在毀損股東的價(jià)值。 （一）負(fù)債籌資引起的股東收益的可變性 從負(fù)債籌資引起的股東收益的可變性來看，負(fù)債資金成本是固定的，當(dāng)資產(chǎn)息稅前收益率高于負(fù)債資金成本率時(shí)，負(fù)債資金所創(chuàng)造的一部分收益歸股權(quán)資金所有，因此，負(fù)債資金占總資金來源的比重越大，凈資產(chǎn)的收益率就越高；反之，當(dāng)資產(chǎn)息稅前收益率低于負(fù)債資金成本率時(shí)，則必須利用一部分股權(quán)資金創(chuàng)造的利潤(rùn)去支付負(fù)債利息，因此，負(fù)債資金占總資金來源的比重越大，凈資產(chǎn)的收益率就越低。這種關(guān)系稱之為財(cái)務(wù)杠桿關(guān)系。 ? 大宇集團(tuán)于 1967 年開始奠基立廠，其創(chuàng)辦人金宇中當(dāng)時(shí)是一名紡織品推銷員。還有更讓韓國(guó)人為大宇著迷的是：在韓國(guó)陷入金融危機(jī)的 1997 年，大宇不僅沒有被危機(jī)困倒，反而在國(guó)內(nèi)的集團(tuán)排名中由第 4 位上升到第 2 位，金宇中本人也被美國(guó) 《 幸福 》 雜志評(píng)為亞洲風(fēng)云人物。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營(yíng)”。 1999 年 7 月中旬，大宇向韓國(guó)政府發(fā)出求救信號(hào)； 7 月 27 日 ，大宇因“延遲重組”，被韓國(guó) 4 家債權(quán)銀行接管； 8 月 11 日 ，大宇在壓力下屈服，割價(jià)出售兩家財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題的公司； 8 月 1 6 日，大字與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，在 1999 年底前，將出售盈利最佳的大宇證券公司，以及大宇電器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽車項(xiàng)目資產(chǎn)免遭處理。大宇集團(tuán)在政府政策和銀行信貸的支持下，走上了一條“舉債經(jīng)營(yíng)”之路。但大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場(chǎng)危機(jī)。從根本上說，大宇集團(tuán)的解散，是其財(cái)務(wù)杠桿消極作用影響的結(jié)果。過度負(fù)債要負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，相應(yīng)地要經(jīng)受財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的普通股收益變動(dòng)較大的沖擊。償債能力從時(shí)間上劃分，可分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，這種分析占有重要的地位。 ? 速動(dòng)比率 藍(lán)田股份 2023年速動(dòng)比率計(jì)算如下： 433,106,(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) ) － 236,384,（存貨凈額） ——————————————————————————— = (速動(dòng)比率 ) 560,713,（流動(dòng)負(fù)債合計(jì)） 藍(lán)田股份的速動(dòng)比率只有 ，這意味著，扣除存貨后，藍(lán)田股份的流動(dòng)資產(chǎn)只能償還 35％的到期流動(dòng)負(fù)債。在本問題中，我們主要集中討論與長(zhǎng)期負(fù)債擔(dān)保能力有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金總負(fù)債比率等指標(biāo)。期末預(yù)收賬款高達(dá) 468 億元，占總負(fù)債的 %，是資產(chǎn)負(fù)債率較高主要原因；負(fù)債中有息負(fù)債 567 億元，占總資產(chǎn)的41%，實(shí)際負(fù)債水平合理；真正反映負(fù)債水平的扣除預(yù)收賬款后的負(fù)債率屬正常水平，在業(yè)內(nèi)處于中游水平，財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。伊利股份、光明乳業(yè)目前其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)均處于非常安全的狀態(tài)，不存在支付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。 第四節(jié) 企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)水平分析和企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的確定 一、總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利能力的影響分析 二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)折現(xiàn)率的影響分析 綜合杠桿的意義： ? 首先，在于能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)股東權(quán)益造成的影響；（根據(jù)銷售額變動(dòng)的預(yù)測(cè)來預(yù)測(cè)收益） ? 其次，它使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合 ? 比如，經(jīng)營(yíng)杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；經(jīng)營(yíng)杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。一直以來，公司的資本結(jié)構(gòu)是以權(quán)益資本為主，負(fù)債規(guī)模較小，這樣的結(jié)構(gòu)一方面保證了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，一方面弱化了財(cái)務(wù)杠桿的作用。 案例：償債能力分析（ ——橫向比較） ? 三元股份剛完成募集資金計(jì)劃，其償債能力指標(biāo)比較好。 負(fù)債總額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量率）流入量與負(fù)債總額的比金凈現(xiàn)金總負(fù)債比率（或現(xiàn) ?負(fù)債總額長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷折舊凈利潤(rùn)率）流入量與負(fù)債總額的比金凈現(xiàn)金總負(fù)債比率（或現(xiàn) ???固定支出固定支出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金稅前凈流量固定支出現(xiàn)金覆蓋率 ??固定支出其他固定支出租金利息支出長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷折舊利潤(rùn)總額 ??????稅前償還負(fù)債本金稅前優(yōu)先股股利租金利息支出租金利息支出長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷固定資產(chǎn)折舊利潤(rùn)總額現(xiàn)金覆蓋率全部固定支出????????表 78 我國(guó)國(guó)有企業(yè) 2023年至 2023年各年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)一覽表 單位：倍 行業(yè)名稱 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 全部國(guó)有企業(yè) 農(nóng)林牧漁業(yè) 1 工業(yè) 1 批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè) 1 ? 保利地產(chǎn)（ 600048） 10年三季報(bào)點(diǎn)評(píng) ? 銷售業(yè)績(jī)靚麗、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控、開發(fā)資源有保障 公司有遠(yuǎn)見地大幅調(diào)高長(zhǎng)期借款比例以應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整可能帶來的資金壓力，財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。這意味著藍(lán)田股份將不能按時(shí)償還 。企業(yè)在短期內(nèi)獲取現(xiàn)金的能力與企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成密切相關(guān)。 亞洲金融危機(jī)是大宇扛不下去的導(dǎo)火索，而真正的危機(jī)是其債臺(tái)高筑、大舉擴(kuò)張。當(dāng)息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率時(shí)，能取得財(cái)務(wù)杠桿利益；當(dāng)息稅前利潤(rùn)率小于債務(wù)利息率時(shí)，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。正由于經(jīng)營(yíng)上的不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，韓國(guó)政府于 7 月 26 日下令債權(quán)銀行接手對(duì)大宇集團(tuán)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，以加快這個(gè)負(fù)債累累的集團(tuán)的解散速度。 1997 年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，大宇集團(tuán)已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)上的困難，其銷售額和利潤(rùn)均不能達(dá)到預(yù)期目的，而與此同時(shí)，債權(quán)金融機(jī)構(gòu)又開始收回短期貸款，政府也無力再給它更多支持。由于在此后的幾個(gè)月中，經(jīng)營(yíng)依然不善，
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