企業(yè)風險水平分析(文件)
【正文】 也使得收入的增長變得毫無意義，酒店業(yè)務一直在為盈虧平衡而苦苦掙扎。雖然并沒有在損益表上有確切的表現(xiàn)，但這種資本的成本真實存在，當企業(yè)的投資達到足以彌補上述資本成本的回報水平之前，公司就依然在毀損股東的價值。 （一）負債籌資引起的股東收益的可變性 從負債籌資引起的股東收益的可變性來看，負債資金成本是固定的，當資產(chǎn)息稅前收益率高于負債資金成本率時，負債資金所創(chuàng)造的一部分收益歸股權資金所有，因此，負債資金占總資金來源的比重越大，凈資產(chǎn)的收益率就越高；反之，當資產(chǎn)息稅前收益率低于負債資金成本率時，則必須利用一部分股權資金創(chuàng)造的利潤去支付負債利息，因此，負債資金占總資金來源的比重越大，凈資產(chǎn)的收益率就越低。這種關系稱之為財務杠桿關系。 ? 大宇集團于 1967 年開始奠基立廠，其創(chuàng)辦人金宇中當時是一名紡織品推銷員。還有更讓韓國人為大宇著迷的是：在韓國陷入金融危機的 1997 年，大宇不僅沒有被危機困倒，反而在國內(nèi)的集團排名中由第 4 位上升到第 2 位，金宇中本人也被美國 《 幸福 》 雜志評為亞洲風云人物。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進行“借貸式經(jīng)營”。 1999 年 7 月中旬，大宇向韓國政府發(fā)出求救信號； 7 月 27 日 ，大宇因“延遲重組”，被韓國 4 家債權銀行接管； 8 月 11 日 ，大宇在壓力下屈服，割價出售兩家財務出現(xiàn)問題的公司； 8 月 1 6 日，大字與債權人達成協(xié)議，在 1999 年底前，將出售盈利最佳的大宇證券公司，以及大宇電器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽車項目資產(chǎn)免遭處理。大宇集團在政府政策和銀行信貸的支持下，走上了一條“舉債經(jīng)營”之路。但大宇卻認為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機。從根本上說，大宇集團的解散，是其財務杠桿消極作用影響的結果。過度負債要負擔較多的債務成本，相應地要經(jīng)受財務杠桿作用所引起的普通股收益變動較大的沖擊。償債能力從時間上劃分，可分為短期償債能力和長期償債能力，在傳統(tǒng)的財務報表分析中，這種分析占有重要的地位。 ? 速動比率 藍田股份 2023年速動比率計算如下： 433,106,(流動資產(chǎn)合計 ) － 236,384,（存貨凈額） ——————————————————————————— = (速動比率 ) 560,713,（流動負債合計） 藍田股份的速動比率只有 ，這意味著，扣除存貨后，藍田股份的流動資產(chǎn)只能償還 35％的到期流動負債。在本問題中，我們主要集中討論與長期負債擔保能力有關的資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金總負債比率等指標。期末預收賬款高達 468 億元，占總負債的 %，是資產(chǎn)負債率較高主要原因；負債中有息負債 567 億元，占總資產(chǎn)的41%，實際負債水平合理；真正反映負債水平的扣除預收賬款后的負債率屬正常水平，在業(yè)內(nèi)處于中游水平，財務杠桿風險仍在可控范圍內(nèi)。伊利股份、光明乳業(yè)目前其財務結構均處于非常安全的狀態(tài)，不存在支付能力不足的風險。 第四節(jié) 企業(yè)綜合風險水平分析和企業(yè)經(jīng)濟價值的確定 一、總風險對盈利能力的影響分析 二、財務風險對折現(xiàn)率的影響分析 綜合杠桿的意義： ? 首先，在于能夠估計出銷售額變動對股東權益造成的影響；（根據(jù)銷售額變動的預測來預測收益） ? 其次，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財務杠桿之間的相互關系，即為了達到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合 ? 比如，經(jīng)營杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財務杠桿；經(jīng)營杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財務杠桿。一直以來，公司的資本結構是以權益資本為主，負債規(guī)模較小，這樣的結構一方面保證了財務風險的控制，一方面弱化了財務杠桿的作用。 案例：償債能力分析（ ——橫向比較） ? 三元股份剛完成募集資金計劃，其償債能力指標比較好。 負債總額經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量率）流入量與負債總額的比金凈現(xiàn)金總負債比率（或現(xiàn) ?負債總額長期資產(chǎn)攤銷折舊凈利潤率）流入量與負債總額的比金凈現(xiàn)金總負債比率（或現(xiàn) ???固定支出固定支出經(jīng)營現(xiàn)金稅前凈流量固定支出現(xiàn)金覆蓋率 ??固定支出其他固定支出租金利息支出長期資產(chǎn)攤銷折舊利潤總額 ??????稅前償還負債本金稅前優(yōu)先股股利租金利息支出租金利息支出長期資產(chǎn)攤銷固定資產(chǎn)折舊利潤總額現(xiàn)金覆蓋率全部固定支出????????表 78 我國國有企業(yè) 2023年至 2023年各年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)一覽表 單位：倍 行業(yè)名稱 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 全部國有企業(yè) 農(nóng)林牧漁業(yè) 1 工業(yè) 1 批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè) 1 ? 保利地產(chǎn)（ 600048） 10年三季報點評 ? 銷售業(yè)績靚麗、財務風險可控、開發(fā)資源有保障 公司有遠見地大幅調(diào)高長期借款比例以應對行業(yè)調(diào)整可能帶來的資金壓力，財務杠桿風險仍在可控范圍內(nèi)。這意味著藍田股份將不能按時償還 。企業(yè)在短期內(nèi)獲取現(xiàn)金的能力與企業(yè)的資產(chǎn)構成密切相關。 亞洲金融危機是大宇扛不下去的導火索，而真正的危機是其債臺高筑、大舉擴張。當息稅前利潤率大于債務利息率時，能取得財務杠桿利益；當息稅前利潤率小于債務利息率時，會產(chǎn)生財務風險。正由于經(jīng)營上的不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，韓國政府于 7 月 26 日下令債權銀行接手對大宇集團進行結構調(diào)整，以加快這個負債累累的集團的解散速度。 1997 年亞洲金融危機爆發(fā)后，大宇集團已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)營上的困難，其銷售額和利潤均不能達到預期目的，而與此同時，債權金融機構又開始收回短期貸款，政府也無力再給它更多支持。由于在此后的幾個月中，經(jīng)營依然不善，
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