【正文】 國內外宏觀經(jīng)濟與煉油產(chǎn)品市場分析及預測 （ 2023年 1季度及全年） 中國石油規(guī)劃總院 2023年 11月 2 第二部分：國內成品油市場分析預測 第三部分：國內煉油小產(chǎn)品市場分析預測 第四部分：市場不確定性分析和行業(yè)動態(tài) 內容提綱 第一部分：宏觀經(jīng)濟形勢分析判斷 3 二、國內經(jīng)濟走勢分析 三、國際原油價格走勢分析 第一部分：宏觀經(jīng)濟形勢分析判斷 一、世界經(jīng)濟走勢分析 4 ? 失業(yè)率降至 8%以內，新屋開工創(chuàng)四年新高，美國經(jīng)濟持續(xù)溫和回暖。 ?“財政懸崖” 很可能“短期延期，長期解決”，經(jīng)濟風險可能延后。 美國 GDP增速和各分項增速變化情況 1）美國：支柱產(chǎn)業(yè)回暖及執(zhí)政黨特征有利于支撐經(jīng)濟持續(xù)回升 0 .53 . 631 .7 1 .81 .3 3 . 7 8 .9 5 . 3 0 .31 .442 .3 2 .22 .6 2 .40 .12 .51 .34 .121 .32 2 .1 10 8 6 4 20246Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32023 2023 2023 2023 2023 2023 2023政府消費支出和投資商品和服務凈出口私人投資個人消費支出美國 GD P%5 ? 據(jù) 60年政治周期統(tǒng)計，民主黨總統(tǒng)任期的前兩年一般延續(xù)寬松貨幣政策。 ? 2023年美聯(lián)儲寬松貨幣政策仍可延續(xù)，經(jīng)濟回升受到支持。 ? IMF預計美國經(jīng)濟 2023年增長 %，較 7月份上調 ， 2023年增長 %。 民主黨、共和黨時期聯(lián)邦利率變化情況 執(zhí)政第 X年 6 民主黨、共和黨時期財政赤字占 GDP比重 執(zhí)政第 X年 7 ?“財政一體化”推進：歐盟峰會確定明年逐步實施銀行業(yè)單一監(jiān)管機制。 ? 歐元區(qū)制造業(yè) PMI持續(xù)不景氣，顯示歐元區(qū)政府的緊縮政策逐步實施。 ? 但失業(yè)率高企下歐元區(qū)增長動能偏弱。 ? IMF預計歐元區(qū)經(jīng)濟 2023年將萎縮 %， 2023年將增長 %。 歐元區(qū)各國 GDP增速變化情況 2）歐元區(qū)：經(jīng)濟艱難筑底， 2023年下半年有望擺脫萎縮 歐元區(qū)制造業(yè) PMI與歐元區(qū) GDP增速關系 2 .4 4 .8 2 . 3 1 .4 0 . 5 1 .6 3 . 0 1 . 7 1 . 0 0 . 5 1 .3 2 .7 1 . 5 0 . 4 0 .6 0 .6 1 .9 1 .2 0 . 5 0 .0 0 .0 1 . 2 0 . 4 1 .5 0 .6 0 .4 1 . 0 0 .3 2 . 6 1 . 3 0 .4 0 .9 0 .1 2 . 3 1 .5 0 . 2 0 .9 0 . 4 0 .7 1 . 3 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 歐元區(qū) 德國 法國 意大利 西班牙2 0 1 0 Q 12 0 1 1 Q 22 0 1 1 Q 32 0 1 1 Q 42 0 1 2 Q 22 0 1 2 Q 220232023%8 ? 制造業(yè)活動擴張放緩，出口疲軟， 3季度以來經(jīng)濟呈下滑態(tài)勢； ? 在常規(guī)貨幣手段失靈的情況下， 10月份日本央行連續(xù)兩次量化寬松； ? IMF預計 2023年經(jīng)濟增長 %，較上次預測下調 。 2023年增長 %。 3）日本：連續(xù)量化寬松，后期衰退風險加大 近年來各季度日本 GDP增長情況 4 . 8 4 .5 5 . 6 3 . 2 0 . 0 1 .8 0 . 6 0 . 7 2 .9 3 . 3 0 . 1 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32023 2023 2023日本 G D P 當季同比%9 ? 受制于歐美寬松影響，多個新興國家宣布降準降息以促進出口； ? 新興國家必須防備通脹問題，巴西、南非等國家通脹率仍維持 6%水平。 ? IMF預計， 2023年新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長 %，較上期預測下調 分點， 2023年增長 %。 4）新興經(jīng)濟體：面臨“控通脹”與“保增長”兩難 金磚四國各季度 GDP增長情況 15 10 5 0 5 10 15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22023 2023 2023 2023 2023 2023巴西 : G D P : 同比 印度 : G D P : 同比南非 : G D P : 同比 俄羅斯 : G D P : 同比%10 ? 2023年世界經(jīng)濟仍將低速運行，但較 2023年有小幅反彈。 5）世界經(jīng)濟復蘇速度慢于預期，但 2023年仍將好于 2023年 2023年 2023年 2023年 實際值 預估值 較上次預估變化 預估值 較上次預估變化 世界 發(fā)達經(jīng)濟體 美國 歐元區(qū) 德國 法國 意大利 西班牙 0 日本 發(fā)展中國家 中國 俄羅斯 巴西 1 印度 南非 0 IMF10月份對全球經(jīng)濟預測情況 % 11 一、世界經(jīng)濟走勢分析 三、國際原油價格走勢分析 第一部分：宏觀經(jīng)濟形勢分析判斷 二、國內經(jīng)濟走勢分析 12 ? 受建設 和政治 周期影響，五年規(guī)劃第二、三年往往是投資加速年份 。 ? 從近三十年歷史經(jīng)驗看，五年規(guī)劃中第三年增速比第二年高 4個百分點左右。 ? 預計 2023年投資增速 22%，較 2023年回升 ，其中 1季度增速 21%。 五年規(guī)劃中投資增速與基礎建設投資增速關系 1）國內“換屆年”效應顯現(xiàn)，基建回暖帶動投資增長 60% 40% 20%0%20%40%60% 20% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%1905 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023一 二 三 四 五 一 二 三 四 五 一 二 三 四 五 一 二 三 四 五 一 二 三 四 五 一 二 三七五 八五 九五 十五 十一五 十二五投資增速 基礎建設投資增速（右軸）13 ? 中國對歐出口增速波動大于對美， 2023年中國對歐出口增速的降幅將高于美國。 ? 預計 2023年出口增速為 8%，較 2023年增速略升 ，其中 1季度為 %。 2）世界經(jīng)濟逐步恢復但歐洲復蘇緩慢，我國出口增長低位持穩(wěn) 2023年以來歐洲、美國拉動我國出口的波動性變化趨勢 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 4 20246810Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32023 2023 2023 2023 2023歐洲拉動我國出口減去美國拉動我國出口（右軸） 美國對我國出口增速的拉動歐洲對我國出口增速的拉動% %14 ? 2023年物價有上行壓力，但 總供求環(huán)境有利物價穩(wěn)定 ， CPI全年預計 3%。 ? 近兩年就業(yè)情況較好，促內需政策奏效， 2023年消費有望進一步加速。 ? 預計 2023年消費增速 %，較 2023提升 ， 1季度增長 %。 3）物價水平低位、就業(yè)情況穩(wěn)定、擴內需政策引導消費增長 0%1%2%3%4%5%6%7%8%0%5%10%15%20%25%30%35%1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023居民最終消費增速 城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)增速 ( 右軸）就業(yè)人數(shù)增速與居民消費增速的變化關系 15 ? 工業(yè)企業(yè)去庫存過程基本結束但不徹底。 ? 預計 2023年工業(yè)增長 %，較 2023年加快 ,其中 1季度增長 10%。 4）企業(yè)“去庫存化”未徹底 ，工業(yè)將有限好轉 制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與訂單指數(shù)差值變化 40455055606570 2 1012342023 01 2023 07 2023 01 2023 07 2023 01 2023 07 2023 01 2023 07 2023 01 2023 07生產(chǎn) 新訂單 產(chǎn)成品庫存 ( 右軸）% %08 年金融危機10 年二次探底擔憂12 年內憂外患 5%0%5%10%15%20%25%30%35%0%5%10%15%20%25%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32023 2023 2023 2023 2023 2023 2023工業(yè)增加值同比（右） 工業(yè)品庫存同比（左）工業(yè)生產(chǎn)與庫存變化趨勢 16 ? 當前我國存準備率保持在 20%高位，高于 19852023年均值 8個百分點。 ? 財政赤字率為 %左右，遠低于 3%的國際警戒線，減稅空間巨大。 5）擴內需政策空間較大以及貨幣流動性增加，經(jīng)濟回升可期 M2增速與內需對 GDP拉動變化對比 17 ? 改革開放 至 2023年 ，我國潛在增長率保持在 10%左右的高水平 。 ? 但 2023年潛在增長率出現(xiàn)拐點，“十一五”時期潛在增長率已回落至 9%左右。 ? 從 影響潛在產(chǎn)出的因素分析，“十二五”時期潛在增長率將進一步放緩至 8%。 6）預計 2023年我國 GDP增速 %，其中一季度增速 % 潛在 GDP與我國 GDP增速 18 ? 上半年石油和化學規(guī)模以上企業(yè)利潤同比下降 %，降幅顯著大于全國規(guī)模工業(yè)利潤平均下降 %的水平。 ? 9月份成品油價格上調后， 9月份開始煉化企業(yè)虧損有所減少。 7） 2023年石油企業(yè)利潤下滑明顯， 9月份以后略有好轉 20232023年各月工業(yè)企業(yè)和石油行業(yè)利潤變化情況 200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2023 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 1 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月2023 年 2023 年工業(yè)企業(yè)利潤額石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)利潤額 ( 右）石油和天然氣開采業(yè)利潤額 ( 右）億元億元19 一、世界經(jīng)濟走勢分析 二、國內經(jīng)濟走勢分析 第一部分：宏觀經(jīng)濟形勢分析判斷 三、國際原油價格走勢分析 20 10000012023014000016000018000020230022023024000026000028000030000070 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 手美元 / 桶投機資金凈多頭 ( 右 ) w t i 期貨價格 ( 左 )v v利比亞事件 溢價區(qū) 伊朗事件 溢價區(qū) QE3預期溢價區(qū) 1）近兩年經(jīng)濟和地緣政治等重大事件主導國際油價波動 投機資金與油價變化關系 21 60657075808590950 20 40 60 80 100 120 美元 / 桶 W T I 期貨價