【正文】 廈門金龍公司價(jià)值分析報(bào)告 項(xiàng)目及報(bào)告背景簡述 ? 2023年 8月 28日 ， 遠(yuǎn)卓管理顧問（以下簡稱“遠(yuǎn)卓”）和華能綜合產(chǎn)業(yè)公司（以下簡稱“華能”）就廈門金龍投資價(jià)值分析項(xiàng)目合作達(dá)成協(xié)議并簽訂合同，遠(yuǎn)卓將于 2023年 8月 28日至 2023年 9月 10日為華能提供咨詢服務(wù)。 ? 在本項(xiàng)目中，遠(yuǎn)卓將為華能完成大、中型客車行業(yè)分析、廈門金龍聯(lián)合汽車公司（以下稱廈門金龍）的現(xiàn)狀診斷和未來發(fā)展前景預(yù)測、華能投資價(jià)值建議方面的咨詢服務(wù)。 ? 在本次項(xiàng)目進(jìn)行過程中，我們得到了來自華能綜合產(chǎn)業(yè)公司、廈門金龍、廈門金旅蘇州金龍、廈門汽車等多方面人員的支持和協(xié)作，在此表示一并感謝。 ? 通過雙方的共同努力工作，在 15個(gè)日歷日的時(shí)間里，遠(yuǎn)卓華能團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目總監(jiān)李放的指導(dǎo)下，投入一名項(xiàng)目經(jīng)理，兩名資深顧問、兩名資深商業(yè)分析員，并通過三地訪談（北京、廈門、蘇州）和大量的內(nèi)外部資料搜索和分析，提交本次報(bào)告闡述遠(yuǎn)卓的獨(dú)立觀點(diǎn)和判斷，供大家來共同商討。 1 報(bào)告目錄 182。 廈門金龍業(yè)務(wù)主體所在的行業(yè)分析 182。 廈門金龍現(xiàn)狀診斷分析 182。 廈門金龍發(fā)展前景預(yù)測分析 2 行業(yè)分析說明 ? 分析目標(biāo)： 通過對(duì)廈門金龍產(chǎn)品銷售和產(chǎn)品線狀況的了解，遠(yuǎn)卓認(rèn)為廈門金龍的業(yè)務(wù)主體是客車行業(yè)中的大中型客車領(lǐng)域，具體的定義范圍如下： － 大型客車 （ 車長介于 9米至 12米之間） － 中型客車 （車長介于 6米至 9米之間） ? 分析中所使用的資料來源： － 互聯(lián)網(wǎng)上的公開信息 － 圖書館中查詢的內(nèi)外部刊物資料 －《中國汽車工業(yè)年鑒》、國家統(tǒng)計(jì)局等權(quán)威數(shù)據(jù) － 遠(yuǎn)卓所付費(fèi)購買的專業(yè)行業(yè)資料 － 遠(yuǎn)卓汽車行業(yè)的項(xiàng)目積累和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累 － 客戶所提供的資料和訪談所得（北京華能、廈門金龍、蘇州金龍、廈門金旅等） － 由于統(tǒng)計(jì)口徑的差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)由遠(yuǎn)卓根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，供大家參考 3 報(bào)告目錄 182。 廈門金龍業(yè)務(wù)主體所在的行業(yè)分析 － 國內(nèi)大型客車行業(yè)分析及競爭分析 －國內(nèi)中型客車行業(yè)分析及競爭分析 182。 廈門金龍現(xiàn)狀診斷分析 182。 廈門金龍發(fā)展前景預(yù)測分析 4 %%%10%0%10%20%30%40%50%60%從銷量來看，大型客車在過去三年中呈增長、停滯、高速增長的震蕩發(fā)展歷程，國家政策的變化給行業(yè)的發(fā)展帶來較大的影響和不確定性 1999 2023 2023 大型客車銷售增長率 1999年的銷售增長主要原因是80年代末我國進(jìn)口的大客車陸續(xù)到達(dá)使用年限，企業(yè)需要更新車輛，這樣造成了需求的增大。 但這種增長有時(shí)間性，隨著這輪更新的結(jié)束，特別是客運(yùn)行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)難以承受價(jià)格高昂的的大客，造成需求迅速的萎縮。 2023年國家推出了客運(yùn)行業(yè)資質(zhì)評(píng)定新標(biāo)準(zhǔn)，提高了高級(jí)客車和車輛新度系數(shù)的指標(biāo)。為了達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)，占領(lǐng)客運(yùn)市場份額，各客運(yùn)企業(yè)紛紛購買新車，造成了 2023年市場對(duì)大型客車的爆炸式需求。 ?大型客車行業(yè)的需求具有時(shí)間上的階段性。 ?國家政策的變化對(duì)于市場有重大的影響 ?拉動(dòng)大型客車需求的因素具有較大的不確定性 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒， chinainfobank 5 從車輛的數(shù)量上看，大型客車的整體市場容量占整個(gè)客車行業(yè)的比重很小，市場整體空間不大 %%大型客車其他%%大型客車其他2023年銷量比重圖 2023年保有量比重圖 100％＝ 其中大型客車約為 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒， chinainfobank 100％＝ 578萬輛 其中大型客車約為 10萬輛 6 0%5%10%15%20%25%30%35%40%高檔大客 中擋大客 中客 輕客 微客但同其他車型相比，大型客車售價(jià)較高，有較高的利潤空間，同時(shí)也吸引越來越多的競爭者，利潤率已開始呈較大下滑趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：訪談， chinainfobank 30%~40% 8%~10% 4% 3%以下 2023年各型客車平均利潤率 ?大型客車（尤其是高檔大型客車）的利潤率遠(yuǎn)高于其他客車的水平 ?較高的利潤率也吸引了較多的進(jìn)入者 ?競爭的加劇將會(huì)降低大客的利潤率 1%~% 7 從過去兩年的情況來看，大型客車的的銷售價(jià)格已呈下降趨勢(shì)，高利潤的 “ 好時(shí)光 ” 已逐漸過去 數(shù)據(jù)來源：金龍公司數(shù)據(jù)，訪談，遠(yuǎn)卓推算 575859606162632023 2023金龍大客平均銷售價(jià)格變化圖 （萬元） % 以金龍公司為例： 說明： ?根據(jù)金龍公司提供的銷售數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)卓推算出金龍大型客車的平均銷售價(jià)格 ?金龍公司每年都不斷的推陳出新，因此銷售價(jià)格的變化不代表同一類型產(chǎn)品的價(jià)格變化 ?考慮新品在剛上市時(shí)價(jià)格較高，實(shí)際同一類型產(chǎn)品的降價(jià)幅度更大 8 導(dǎo)致大型客車價(jià)格下降的因素較多，但主要是競爭加劇的結(jié)果 成本因素 ?大型客車的許多重要部件總成如發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤等有相當(dāng)一部分為進(jìn)口產(chǎn)品 ?汽車零部件進(jìn)口關(guān)稅由前幾年的 80%~100%降至目前實(shí)際為 9%左右 ?工人的技術(shù)熟練度的提高使生產(chǎn)效率增加，降低了人工成本 ?企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 競爭因素 ?高額利潤的吸引眾多廠商紛紛進(jìn)入 產(chǎn)品特點(diǎn)：多品種，小批量 廠商特點(diǎn)：主要是組裝廠 產(chǎn)量要求不高，無核心自有技術(shù)，固定資產(chǎn)投入不大 原先的中型客車制造商如河南少林也開始生產(chǎn) 高檔大型客車的年需求輛不足 1500輛，而生產(chǎn)能力已經(jīng)為 6000輛。 由于產(chǎn)品差異化水平低，造成了廠商之間的競爭手段主要為價(jià)格競爭，降價(jià)是必然趨勢(shì) 價(jià)格下降 9 市場競爭的手段和格局已呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，競爭在產(chǎn)品、價(jià)格等多方面展開，競爭較為激烈 價(jià)格 服務(wù) 渠道 行業(yè)領(lǐng)先者 （如金龍） 行業(yè)挑戰(zhàn)者 （如鄭州宇通 ） 細(xì)分市場領(lǐng)先者 （如西沃） 潛在進(jìn)入者 （如力帆） 技術(shù) 產(chǎn)品 產(chǎn)品系列齊全，覆蓋高、中、低檔，產(chǎn)量高 價(jià)格領(lǐng)先，比主要競爭對(duì)手要低 10% 售前、售中、售后一體化服務(wù) 以直銷為主，便布全國的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò) 居行業(yè)前列，能迅速推出新技術(shù)，新產(chǎn)品，但車身匹配技術(shù)不及合資廠商 產(chǎn)品系列比較齊全，產(chǎn)量有限 價(jià)格緊跟領(lǐng)先者 24小時(shí)服務(wù) 以直銷為主，覆蓋全國，但深度不夠 居行業(yè)前列，不斷推出新技術(shù)，新產(chǎn)品 單一的細(xì)分市場產(chǎn)品 高價(jià) 24小時(shí)服務(wù) 以直銷為主，針對(duì)特定用戶 主要以引進(jìn)技術(shù)為主，居市場首位 以某一市場熱銷的產(chǎn)品為切入 低價(jià)策略 未建立或不完善 利用已有的渠道 引進(jìn)技術(shù)或?qū)υ邢嚓P(guān)技術(shù)進(jìn)行改造 說明：顏色框表示具有一定優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 10 競爭的加劇使得各廠商盈利能力下降；預(yù)計(jì)市場競爭將會(huì)進(jìn)一步加劇，而目前大客市場尚有一定盈利空間，所以估計(jì)利潤率將會(huì)呈進(jìn)一步下降趨勢(shì) 6 . 0 %5 . 2 %2 . 0 %7 . 3 %6 . 2 %3 . 3 %1 7 . 9 %1 0 . 3 %7 . 6 %3 . 3 %2 . 3 %0 . 8 %0 .0 %2 .0 %4 .0 %6 .0 %8 .0 %1 0 .0 %1 2 .0 %1 4 .0 %1 6 .0 %1 8 .0 %2 0 .0 %1999 2023 2023數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒 ， 上市公司報(bào)表，遠(yuǎn)卓綜合分析 中通客車 鄭州宇通 揚(yáng)州亞星 安徽安凱 客車行業(yè) 4家上市公司近三年銷售凈利潤率變化圖 11 目前大型客車目前的行業(yè)集中度不高，但未來發(fā)展有提高的趨勢(shì) 2023年大型客車制造商銷量圖 ?目前大客在冊(cè)制造廠商為 17家，但國內(nèi)的一些中型客車制造商及其他行業(yè)的廠商也正在紛紛介入大客領(lǐng)域 ?但行業(yè)銷量前四名的廠商占整體銷量的比例在逐步加大，行業(yè)集中度目前雖不算太高，但有增加的趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：金龍公司數(shù)據(jù)，汽車工業(yè)年鑒， chinainfobank， 遠(yuǎn)卓調(diào)整、整理 東風(fēng)汽車18%廈門金龍17%常州長江10%遼寧黃海13%其他42%東風(fēng)汽車27%廈門金龍17%常州長江13%遼寧黃海8%其他35%100％＝ 9209輛 100％＝ 13772輛 行業(yè)銷量前四名占整體銷量的 58％ 2023年大型客車制造商銷量圖 行業(yè)銷量前四名占整體銷量的 65％ 12 從產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)上來看，會(huì)逐步向高檔發(fā)展 技術(shù)等級(jí)將大幅度提高，產(chǎn)品將向 100~150萬的高檔產(chǎn)品集中 主要技術(shù)上的表現(xiàn)為： ?發(fā)動(dòng)機(jī)：達(dá)到歐洲 Ⅱ 排放標(biāo)準(zhǔn) ?采用自動(dòng)變速器 ?緩速裝置：電渦流緩速器，液力緩速器 ?前獨(dú)立懸架 ?集中潤滑 ?空氣懸架 ?ABS/ASR和 EBS ?電子控制動(dòng)力轉(zhuǎn)向系統(tǒng) ?獨(dú)立空調(diào)系統(tǒng) 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒 ， chinainfobank， 遠(yuǎn)卓綜合分析 13 國家政策的引導(dǎo)和中國加入 WTO將會(huì)進(jìn)一步的擴(kuò)大大客市場容量 政策的扶持 公路交通的發(fā)展 WTO的相關(guān)規(guī)定 ?目前我國公路通車?yán)锍?140萬公里、高速公路 ?根據(jù)交通部規(guī)劃，2023年前平均每年公路通車?yán)锍淘黾?2~3萬公里，高速公路增加 800~1500公里 ?2023年客運(yùn)企業(yè)達(dá)標(biāo)評(píng)定活動(dòng) ?十五期間公交車輛的更新?lián)Q代 ?舊車淘汰更新制度的嚴(yán)格執(zhí)行 ?城市化進(jìn)程的加快 ?汽車排放標(biāo)準(zhǔn)的提高 ?目前大型客車的進(jìn)口關(guān)稅為 50%， 2023年降到 25% ?零件進(jìn)口稅率 2023年 7月 1日全部降至10%，目前部分實(shí)際已為 9% ?入世后不允許外方控股 綜合分析： ?大型客車的市場發(fā)展前景還比較樂觀，在 2~3年內(nèi)還將會(huì)有一段較快的增長 ?入世后對(duì)于國內(nèi)的客車制造業(yè)沖擊不會(huì)很大，由于人力成本的優(yōu)勢(shì)，反而會(huì)有利于客車出口 數(shù)據(jù)來源：交通統(tǒng)計(jì)年鑒， WTO議定書， chinainfobank 14 綜上分析，在未來的 5年內(nèi)，遠(yuǎn)卓認(rèn)為：大型客車的整體增長速度將放慢，但還是高于客車行業(yè)的平均水平；競爭將會(huì)更加激烈，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，利潤率會(huì)在下降到一定程度后維持在較低的水平 1652620409257153265834274050001000015000202302500030000350002023 2023 2023 2023 202320232023年 大型客車銷售量預(yù)測?大型客車未來 5年的年均增長率為20%（樂觀估計(jì)），不太可能會(huì)出現(xiàn) 2023年高達(dá) 50％的增長勢(shì)頭，但還是高于同期客車行業(yè)預(yù)期的年均增長率（客車行業(yè)為 %） ?由于尚屬于客車行業(yè)中高利潤區(qū)域，未來新進(jìn)入廠商將會(huì)更多（包括從其他行業(yè)領(lǐng)域加入，如摩托車等），競爭將會(huì)更加激烈 ?領(lǐng)先廠商之間由于技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)品的差距越來越小，產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)?huì)相互滲透，很難出現(xiàn)某些廠商壟斷格局來攫取高利潤狀況 ?價(jià)格競爭將會(huì)是該領(lǐng)域競爭的主要手段，這將進(jìn)一步降低大客行業(yè)的利潤率水平 ?價(jià)格競爭將會(huì)使小規(guī)模的企業(yè)越來越難以維持，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，利潤在競爭相對(duì)穩(wěn)定的情況下維持低水平狀況 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒 ， chinainfobank， 遠(yuǎn)卓綜合分析 20％ ％ 26％ 27％ 5％ 年增長率 行業(yè)預(yù)測綜述 15 在完成對(duì)整體大客行業(yè)狀況分析之后，遠(yuǎn)卓再從用途和價(jià)格兩個(gè)維度對(duì)市場進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分分析來幫助金龍找到具有潛力的細(xì)分領(lǐng)域 旅游 客運(yùn) 城市公交 其他團(tuán)體 低 中 高 價(jià)格 用途 50萬元 50~100萬元 100萬元 30萬元 30~70萬元 70萬元 30萬元 40~60萬元 60萬元 50萬元 50~100萬元 100萬元 16 從用途上看對(duì)比各細(xì)分市場，遠(yuǎn)卓認(rèn)為：旅游市場開始有所萎縮，而客運(yùn)和城市公交發(fā)展較為迅速 旅游市場 客運(yùn)市場 城市公交市場 其他團(tuán)體 客戶需求特點(diǎn) ?主要用于接待重要的旅游客戶 ?主要用于城間中長距離（ 200公里以上）的客運(yùn) ?主要用于城市公共交通 ?主要用于企事業(yè)單位自己用車 產(chǎn)品要求 ?要求提升企