煙草企業(yè)資本的籌措、投放與周轉(zhuǎn)(已修改)
2025-03-06 22:00 本頁面
【正文】 資本的籌措、運用和積累 ? 第一節(jié) 資本的籌措 ? 一、資本籌措的原則 ? 二、資本需要量的預(yù)測 ? 三、資本籌措渠道與方式 ? 四、資本成本 ? 五、資本結(jié)構(gòu)與籌資決策 ? 合理負(fù)債率的定性分析 ? 合理負(fù)債率的定量分析 ? 設(shè)公司負(fù)債率為 d，負(fù)債額為 L，負(fù)債利率為 i，公司息稅前利潤率為 X，公司所得稅率為 T，則公司自有資金利率潤 Y為： 1)負(fù)債經(jīng)營的前提條件 自有資金利潤率分析法 )1)((1)1()(11)1)((TiXddTXidXdTLdLTiLXdLY????????????????? ? 求自有資金利潤率 Y對負(fù)債率 d的一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為： ? 當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即 Xi 時，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說明自有資金利潤率在 0≤ d1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即 Y隨 d 的增長而加速增長，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。 當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)小于零，即 Xi 時，二階導(dǎo)數(shù)也必小于零，說明自有資金利潤率在 0≤ d1間呈單調(diào)下降，是減函數(shù)，且是加速減函數(shù)，即 Y隨 d 的增長而加速下降，從而導(dǎo)致企業(yè)利潤下降和虧損 ? 故：負(fù)債經(jīng)營的前提條件： X i )()1()1(2)()1(13222iXdTYiXdTdYd???????????? 附：資本結(jié)構(gòu)理論 ? MM (ModiglianiMiller)資本結(jié)構(gòu)理論： 負(fù)債可以提高企業(yè)的價值，降低企業(yè)的資本成本。 ? 權(quán)衡理論： 由負(fù)債引起的財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本會降低企業(yè)的價值。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。 ? 2)主觀風(fēng)險法（新建項目）： 在不確定狀況下， X、 Y均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布， ? 則： ? 故， ? 令： ? 提出自己愿意承擔(dān)的壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險 α 。 根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知： P（ Y≤ 0） =φ （ Z） ≤ α 時 ,Z的取值 ?，進(jìn)而 可求出負(fù)債率： )(11))。(,( 2 idXdTYXXNX ?????? ?))()(()()0)(()0(XXidXXXPidXPidXPYP???????????????）（）（則 ZYPXXidZ??????0,)(?iXXd ??? ?? )( ? 例：某企業(yè)需籌集各類資金共計 1000萬元，通過項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該項目息稅前資金利潤率 X=， σ (X)=。企業(yè)對所籌集資金只愿承擔(dān) 8%以下的風(fēng)險， i =10%。 則： P（ Y≤ 0） =φ （ Z） ≤ 查正態(tài)分布表： Z≤ (即 β ) 故 d≤% 3)行業(yè)平均風(fēng)險法（老項目） ? 參考同行業(yè)中主要競爭對手風(fēng)險水平，使本企業(yè)壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險不超過競爭對手水平。一個企業(yè)若要取得行業(yè)平均資本報酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險必須小于行業(yè)平均虧損水平。即： ? P（ Yj≤0 ） ≤ P(Y≤0) ? 即： φ （ Zj） ≤ φ （ Z） ? 故： Zj ≤ Z ))()((1 jjj XXidXXid ?????? ? 例：企業(yè) j歷年來平均息稅前利潤率 Xj=% ， σ (Xj)=；若i=%， 行業(yè)平均息稅前利潤率X=% ， 標(biāo)準(zhǔn)差 σ (X)= ， 負(fù)債率 d=% ； 則 dj≤% 4)息稅前盈余（ EBIT） 每股盈余（ EPS）分析法 ? EPS的增加有利于股票價格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù) EPS的大小作出權(quán)
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