煙靄朦朦淡春天-海通某某年a股投資策略(ppt53)(已修改)
2025-03-06 11:30 本頁面
【正文】 煙靄朦朦淡春天 －－海通 2023年 A股投資策略 ?06年投資者面對著一個全新的市場環(huán)境：全流通的市場、國際化的市場、折價的市場。 ?我們認為市場已經(jīng)轉(zhuǎn)好，新股發(fā)行將為市場帶來壓力與機遇。 ?折價與國際化的市場為投資者帶來了并購、套利、制度變革的機會。 ?我們認為：服務(wù)、創(chuàng)新、自主、改革是 06年的行業(yè)投資主題。 主要觀點： 2 全新的市場環(huán)境 市場判斷 市場本身存在的機會 行業(yè)選擇 3 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 A股已經(jīng) H股化 ?自股改以來， H股有引領(lǐng) A股走勢的態(tài)勢。 98010301080113011801230May05 May05 Jun05 Jun05 Jul05 Jul05 Aug05 Aug05 Aug05 Sep05 Sep05 Oct05 Oct05 Nov05 Nov054400460048005000520054005600上證綜指H股 指數(shù)資料來源： BLOOMBERG 上證指數(shù)與 H股走勢比較 4 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 A股已經(jīng) H股化 ?上證 50的走勢與 H股更相似。 700725750775800825850May05 May05 Jun05 Jun05 Jul05 Jul05 Aug05 Aug05 Aug05 Sep05 Sep05 Oct05 Oct05 Nov05 Nov054400460048005000520054005600上證50H股 指數(shù)資料來源： BLOOMBERG 上證 50與 H股走勢比較 5 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 A－ H基本接軌 0%10%20%30%40%Jan05 Mar05 May05 Jul05 Sep05 Nov05A H 溢價比例A股市場已經(jīng)喪失了定價能力，以下三個問題關(guān)系到國際市場對 A股的支撐作用。 ?周邊市場會怎么樣。 ?中國股票在國際市場的表現(xiàn)會怎么樣。 ?資金會流出新興市場嗎。 資料來源：海通證券研究所整理 06年來 AH溢價狀況 6 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 EPS growth (%) P/E 2023 2023E 2023E 2023 2023E 2023E 澳大利亞 MSCI中國 香港 印度 印尼 日本 韓國 馬來西亞 菲律賓 新加坡 臺灣 泰國 亞太除日本 資料來源： I/B/E/S， MSCI，海通證券研究所 7 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 亞太地區(qū) 06年預(yù)測 PE比較 8 . 99 . 4 9 . 51 0 . 31 1 . 91 2 . 41 3 . 1 1 3 . 3 1 3 . 41 3 . 71 4 . 91 5 . 41 8 . 202468101214161820印尼泰國韓國中國臺灣亞太除日本澳大利亞馬來西亞菲律賓新家坡印度香港日本?中國股票在國際市場的估值水平相對合理。 ?國際投資者繼續(xù)看好06年的香港市場。 資料來源： I/B/E/S， MSCI，海通證券研究所 8 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 新興市場表現(xiàn)良好 901 0 01 1 01 2 01 3 01 4 01 5 0Jan05Feb05Mar05Apr05May05Jun05Jul05Aug05Sep05Oct05Nov05新興亞洲 新興歐洲新興拉丁美洲 EM EA?05年來新興市場的表現(xiàn)相當好。 ?06年新興市場能否繼續(xù)維持這種態(tài)勢取決于資金是否會繼續(xù)流入。 ?美元走勢以及美元利差在很大程度上決定了資金的流動。 資料來源： BLOOMBERG、 MSCI 9 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 美國實際利率水平已經(jīng)較高 ?美國持續(xù)升息的步伐接近尾聲。 ?如果繼續(xù)升息 2次，美國實際利率水平將達到了 95年的水平。 2%1%0%1%2%3%4%5%Jan91 Jan92 Jan93 Jan94 Jan95 Jan96 Jan97 Jan98 Jan99 Jan00 Jan01 Jan02 Jan03 Jan04 Jan05 Jan06資料來源： BLOOMBERG 美元實際利率 10 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 強勁的美國經(jīng)濟內(nèi)存隱憂 ?房地產(chǎn)貢獻了近年來美國經(jīng)濟增長的一半力量。 ?05年以來美國房屋庫存銷售比開始顯著提高。 Jan04 Mar04 May04 Jul04 Sep04 Nov04 Jan05 Mar05 May05 Jul05 Sep05月數(shù)2百萬套庫存/銷 售比 可售房屋,右 軸資料來源：美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會，海通證券研究所 11 全新的市場環(huán)境－－國際化的市場 強勁的美國經(jīng)濟內(nèi)存隱憂 ?房地產(chǎn)市場調(diào)整帶來的財富縮水和相關(guān)消費信貸的減少以及消費信貸利率的提高將顯著抑制消費支出 。 0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %Jan01May
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