【正文】 第五章第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)一、國(guó)際金融市場(chǎng)定義?、狹義。?廣義：是在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所，由經(jīng)營(yíng)國(guó)際間貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機(jī)構(gòu)組成。它是國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機(jī)構(gòu)組成。包括貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、金融期貨期權(quán)市場(chǎng)等。?狹義：僅從事國(guó)際資金借貸和融通的市場(chǎng)。第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述? ：179。按照金融業(yè)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容，包括貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和金融期貨期權(quán)市場(chǎng)等。179。按照資金融通期限的長(zhǎng)短，可以分為國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。174。國(guó)際貨幣市場(chǎng)由國(guó)際短期信貸市場(chǎng)、國(guó)際短期證券市場(chǎng)、國(guó)際貼現(xiàn)市場(chǎng)所構(gòu)成。174。國(guó)際資本市場(chǎng)由國(guó)際信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)所組成。 179。按照交易對(duì)象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)，離岸市場(chǎng)是目前最主要的國(guó)際金融市場(chǎng)。179。在岸國(guó)際金融市場(chǎng)：居民與非居民之間進(jìn)行資金融通與相關(guān)金融業(yè)務(wù)。 —— 傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)179。離岸國(guó)際金融市場(chǎng)或 “ 境外金融市場(chǎng) ” ：其一般含義為在原貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行各種金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所，比如像歐洲美元市場(chǎng)或者歐洲貨幣市場(chǎng)，由于是境外交易，其參與者就應(yīng)該是交易地點(diǎn)的東道國(guó)的非居民。經(jīng)營(yíng)對(duì)象（交易貨幣）包括除市場(chǎng)所在國(guó)貨幣之外的西方主要貨幣，借貸關(guān)系設(shè)計(jì)非居民與非居民之間；業(yè)務(wù)活動(dòng)不受任何國(guó)家法律管轄。179。根據(jù)這樣的理解，金融市場(chǎng)可以分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)三部分。第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述Domestic Investorsor Depositors國(guó)內(nèi)投資者或存款人Domestic Borrowers國(guó)內(nèi)借款人Foreign Investorsor Depositors國(guó)外投資者或存款人Foreign Borrowers國(guó)外借款人Offshore Finance Market離岸金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)International Finance MarketInternational Finance Market國(guó)際金融市場(chǎng)Domestic Finance Market國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的構(gòu)成金融市場(chǎng)的構(gòu)成 6二、在岸國(guó)際金融市場(chǎng) 在岸國(guó)際金融市場(chǎng)是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所，典型的在岸市場(chǎng)是 外國(guó)債券市場(chǎng) 和 國(guó)際股票市場(chǎng) 。 （一）外國(guó)債券市場(chǎng) ，以該國(guó)貨幣標(biāo)示面值的債券。174。 特點(diǎn)：債券面值貨幣是市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣，債券由市場(chǎng)所在國(guó)組織的辛迪加承銷，債券的經(jīng)營(yíng)受到所在國(guó)政府有關(guān)法律的管轄。174。 外國(guó)債券與國(guó)內(nèi)債券的不同之處在于各國(guó)對(duì)于本國(guó)居民發(fā)行的債券和對(duì)外國(guó)人發(fā)行的債券作了法律上的區(qū)分。比如：稅率不同、對(duì)發(fā)行時(shí)間和金額有不同的管制、債券發(fā)行前對(duì)發(fā)行者應(yīng)該披露的資料信息種類和數(shù)量有不同的要求、對(duì)注冊(cè)有不同的要求、以及對(duì)購買者有不同的限制。179。 外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券是 “ 揚(yáng)基債券 ” ；在日本發(fā)行的日元債券是 “ 武士債券 ” ；在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券是 “ 猛犬債券 ” 。：? 公募是公開向社會(huì)各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級(jí)別，并有嚴(yán)格的信息披露規(guī)定，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍；? 私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè)投資機(jī)構(gòu)），對(duì)發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場(chǎng)流動(dòng)性較低，但債券收益率要求高。（二）國(guó)際股票市場(chǎng)? 國(guó)際股票是對(duì)發(fā)行公司所在國(guó)家以外的投資者銷售的股票，國(guó)際股票市場(chǎng)就是籌措國(guó)際股票的國(guó)際金融市場(chǎng)。? 開放本國(guó)股票市場(chǎng)是股票市場(chǎng)國(guó)際化的重要前提。? 開放市場(chǎng)分直接開放和間接開放。? 在直接開放形式下，外國(guó)投資者可以直接投資于國(guó)內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國(guó)家的股市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國(guó)投資人持股比例、稅收等方面進(jìn)行限制（我國(guó) B股市場(chǎng)即為有限開放）。? 間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國(guó)市場(chǎng)，從而達(dá)到間接投資于通過他國(guó)證券市場(chǎng)的目的。三、離岸國(guó)際金融市場(chǎng)?非居民之間金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所稱為 “ 離岸金融市場(chǎng) ” （ Offshore Financial Market）或 “ 境外金融市場(chǎng) ” ，這是相對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)（在岸－onshore）而言的，其一般含義為在原貨幣（自由兌換貨幣）發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行各種金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所，比如像歐洲美元市場(chǎng)或者歐洲貨幣市場(chǎng)，由于是境外交易，其參與者就應(yīng)該是交易地點(diǎn)的東道國(guó)的非居民。 由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國(guó)際金融中心大規(guī)模展開，而英國(guó)是島國(guó)，境外市場(chǎng)常被稱為離岸市場(chǎng)（Offshore Markets）。?離岸市場(chǎng)交易不受任何國(guó)家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。根據(jù)營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國(guó)、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）? 一體化中心是內(nèi)外投融資業(yè)務(wù)混在一起的，金融市場(chǎng)對(duì)居民和非居民開放，在岸資金、離岸資金可以隨時(shí)互相轉(zhuǎn)換，如倫敦居民將一筆美元存入英國(guó)銀行，銀行再轉(zhuǎn)貸給新加坡的資金需求者；? 隔離性中心限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來，只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。? 名義中心純粹是記載金融交易的場(chǎng)所，不經(jīng)營(yíng)具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸、投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)，也稱為記賬中心。許多跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在免稅或無監(jiān)管的城市設(shè)立 “空殼 ”分支機(jī)構(gòu)，以將其全球性稅務(wù)負(fù)擔(dān)和成本減至最低。它們常被稱為 “銅牌中心 ”，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)只是掛上招牌，無真正的金融業(yè)務(wù)或活動(dòng)。一個(gè)地區(qū)成為國(guó)際金融中心的條件可能是什么？只要政府采取鼓勵(lì)性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國(guó)際金融中心：l政治制度穩(wěn)定l金融制度完善l不實(shí)行外匯管制與資本流動(dòng)等控制，外匯交易自由l具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施l具有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置13第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述四、國(guó)際金融市場(chǎng)的新發(fā)展1. 國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)?？涨霸鲩L(zhǎng)2. 世界金融市場(chǎng)日益全球化和一體化3. 國(guó)際金融市場(chǎng)證券化的趨勢(shì)4. 衍生金融工具市場(chǎng)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)快于有組織的交易所5. 機(jī)構(gòu)投資者的作用日益重要據(jù) BIS估計(jì)，國(guó)際銀行貸款存量 1973年 1750億美元， 1991年36150億美元，近 20年增長(zhǎng)了 ；國(guó)際債券未清償存量 1982年 2590億美元， 1991年16514億美元，近 10年增長(zhǎng)了 ；國(guó)際股票交易額則在 19791991年間，平均每年增長(zhǎng)15％，到 1991年達(dá)到 ；全球外匯市場(chǎng)日均交易額從 1989年的 5900億美元增至 1998年的 ，近 10年間增長(zhǎng)了 。產(chǎn)生這種趨勢(shì)的主要原因是：各國(guó)政府和金融管理當(dāng)局為了增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力和增強(qiáng)金融制度活力，自 20世紀(jì) 70年代以來紛紛放松管制；電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用，計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)把遍布世界各地的金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風(fēng)險(xiǎn)的管理。原因大致是：國(guó)際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)提高（債務(wù)危機(jī)等原因）、貸款成本相對(duì)上升，而有價(jià)證券市場(chǎng)流動(dòng)性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國(guó)銀行本身為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）都轉(zhuǎn)向有價(jià)證券市場(chǎng)；銀行為增加資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性。場(chǎng)外交易工具快速增長(zhǎng)的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。機(jī)構(gòu)投資者日益重要的原因是：機(jī)構(gòu)投資者在增大回報(bào)、限制中介費(fèi)用、減少風(fēng)險(xiǎn)并使資產(chǎn)多樣化等方面比個(gè)人投資者具有優(yōu)勢(shì)；機(jī)構(gòu)投資者一般比銀行受到相對(duì)寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國(guó)對(duì)資本控制的放松，刺激了機(jī)構(gòu)投資者持有更多外國(guó)資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家人口老齡化趨勢(shì)的加強(qiáng)，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強(qiáng)。? 歐洲貨幣市場(chǎng)是 離岸金融市場(chǎng) 的 核心組成部分 ，起源于 20世紀(jì) 50年代末期的英國(guó)倫敦。? 歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行的該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)，最初主要交易貨幣是 歐洲美元 （ Eurodollars），因而也叫歐洲美元市場(chǎng)，后來這個(gè)市場(chǎng)逐漸擴(kuò)