【正文】 第五章第五章 國際金融市場國際金融市場一、國際金融市場定義?、狹義。?廣義：是在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所，由經(jīng)營國際間貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機構(gòu)組成。它是國際金融領(lǐng)域內(nèi)貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機構(gòu)組成。包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場、金融期貨期權(quán)市場等。?狹義：僅從事國際資金借貸和融通的市場。第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述? ：179。按照金融業(yè)務(wù)活動內(nèi)容，包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場和金融期貨期權(quán)市場等。179。按照資金融通期限的長短，可以分為國際貨幣市場和國際資本市場。174。國際貨幣市場由國際短期信貸市場、國際短期證券市場、國際貼現(xiàn)市場所構(gòu)成。174。國際資本市場由國際信貸市場和國際證券市場所組成。 179。按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前最主要的國際金融市場。179。在岸國際金融市場：居民與非居民之間進(jìn)行資金融通與相關(guān)金融業(yè)務(wù)。 —— 傳統(tǒng)的國際金融市場179。離岸國際金融市場或 “ 境外金融市場 ” ：其一般含義為在原貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行各種金融資產(chǎn)交易的場所，比如像歐洲美元市場或者歐洲貨幣市場，由于是境外交易，其參與者就應(yīng)該是交易地點的東道國的非居民。經(jīng)營對象（交易貨幣）包括除市場所在國貨幣之外的西方主要貨幣，借貸關(guān)系設(shè)計非居民與非居民之間；業(yè)務(wù)活動不受任何國家法律管轄。179。根據(jù)這樣的理解，金融市場可以分為國內(nèi)金融市場、傳統(tǒng)國際金融市場和離岸金融市場三部分。第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述Domestic Investorsor Depositors國內(nèi)投資者或存款人Domestic Borrowers國內(nèi)借款人Foreign Investorsor Depositors國外投資者或存款人Foreign Borrowers國外借款人Offshore Finance Market離岸金融市場國際金融市場International Finance MarketInternational Finance Market國際金融市場Domestic Finance Market國內(nèi)金融市場金融市場的構(gòu)成金融市場的構(gòu)成 6二、在岸國際金融市場 在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所，典型的在岸市場是 外國債券市場 和 國際股票市場 。 （一）外國債券市場 ，以該國貨幣標(biāo)示面值的債券。174。 特點：債券面值貨幣是市場所在國的貨幣，債券由市場所在國組織的辛迪加承銷，債券的經(jīng)營受到所在國政府有關(guān)法律的管轄。174。 外國債券與國內(nèi)債券的不同之處在于各國對于本國居民發(fā)行的債券和對外國人發(fā)行的債券作了法律上的區(qū)分。比如：稅率不同、對發(fā)行時間和金額有不同的管制、債券發(fā)行前對發(fā)行者應(yīng)該披露的資料信息種類和數(shù)量有不同的要求、對注冊有不同的要求、以及對購買者有不同的限制。179。 外國人在美國發(fā)行的美元債券是 “ 揚基債券 ” ；在日本發(fā)行的日元債券是 “ 武士債券 ” ；在英國發(fā)行的英鎊債券是 “ 猛犬債券 ” 。：? 公募是公開向社會各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴(yán)格的信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍；? 私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè)投資機構(gòu)），對發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場流動性較低，但債券收益率要求高。（二）國際股票市場? 國際股票是對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票，國際股票市場就是籌措國際股票的國際金融市場。? 開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。? 開放市場分直接開放和間接開放。? 在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進(jìn)行限制（我國 B股市場即為有限開放）。? 間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國市場，從而達(dá)到間接投資于通過他國證券市場的目的。三、離岸國際金融市場?非居民之間金融資產(chǎn)交易的場所稱為 “ 離岸金融市場 ” （ Offshore Financial Market）或 “ 境外金融市場 ” ，這是相對于國內(nèi)金融市場（在岸－onshore）而言的，其一般含義為在原貨幣（自由兌換貨幣）發(fā)行國境外進(jìn)行各種金融資產(chǎn)交易的場所，比如像歐洲美元市場或者歐洲貨幣市場，由于是境外交易，其參與者就應(yīng)該是交易地點的東道國的非居民。 由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（Offshore Markets）。?離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。根據(jù)營運特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）? 一體化中心是內(nèi)外投融資業(yè)務(wù)混在一起的，金融市場對居民和非居民開放，在岸資金、離岸資金可以隨時互相轉(zhuǎn)換，如倫敦居民將一筆美元存入英國銀行，銀行再轉(zhuǎn)貸給新加坡的資金需求者；? 隔離性中心限制外資銀行和金融機構(gòu)與居民往來，只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。? 名義中心純粹是記載金融交易的場所，不經(jīng)營具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸、投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，也稱為記賬中心。許多跨國金融機構(gòu)在免稅或無監(jiān)管的城市設(shè)立 “空殼 ”分支機構(gòu)，以將其全球性稅務(wù)負(fù)擔(dān)和成本減至最低。它們常被稱為 “銅牌中心 ”，因為金融機構(gòu)只是掛上招牌，無真正的金融業(yè)務(wù)或活動。一個地區(qū)成為國際金融中心的條件可能是什么？只要政府采取鼓勵性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國際金融中心：l政治制度穩(wěn)定l金融制度完善l不實行外匯管制與資本流動等控制，外匯交易自由l具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施l具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置13第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述四、國際金融市場的新發(fā)展1. 國際金融市場規(guī)模空前增長2. 世界金融市場日益全球化和一體化3. 國際金融市場證券化的趨勢4. 衍生金融工具市場的增長遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨市場，場外交易市場的發(fā)展遠(yuǎn)快于有組織的交易所5. 機構(gòu)投資者的作用日益重要據(jù) BIS估計，國際銀行貸款存量 1973年 1750億美元， 1991年36150億美元，近 20年增長了 ；國際債券未清償存量 1982年 2590億美元， 1991年16514億美元，近 10年增長了 ；國際股票交易額則在 19791991年間，平均每年增長15％，到 1991年達(dá)到 ；全球外匯市場日均交易額從 1989年的 5900億美元增至 1998年的 ，近 10年間增長了 。產(chǎn)生這種趨勢的主要原因是：各國政府和金融管理當(dāng)局為了增強金融機構(gòu)的競爭能力和增強金融制度活力，自 20世紀(jì) 70年代以來紛紛放松管制；電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用，計算機和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)把遍布世界各地的金融市場和機構(gòu)緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風(fēng)險的管理。原因大致是：國際銀行貸款風(fēng)險提高（債務(wù)危機等原因）、貸款成本相對上升，而有價證券市場流動性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國銀行本身為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險）都轉(zhuǎn)向有價證券市場；銀行為增加資產(chǎn)負(fù)債的流動性。場外交易工具快速增長的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。機構(gòu)投資者日益重要的原因是：機構(gòu)投資者在增大回報、限制中介費用、減少風(fēng)險并使資產(chǎn)多樣化等方面比個人投資者具有優(yōu)勢；機構(gòu)投資者一般比銀行受到相對寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國對資本控制的放松，刺激了機構(gòu)投資者持有更多外國資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達(dá)國家人口老齡化趨勢的加強，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強。? 歐洲貨幣市場是 離岸金融市場 的 核心組成部分 ，起源于 20世紀(jì) 50年代末期的英國倫敦。? 歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行的該國貨幣存儲與貸放的市場，最初主要交易貨幣是 歐洲美元 （ Eurodollars），因而也叫歐洲美元市場，后來這個市場逐漸擴