國際金融市場研討(下)(ppt60)(已修改)
2025-02-24 12:04 本頁面
【正文】 國際金融市場研討 游穎鴻主持 本資料所有內容僅供金融從業(yè)人員內部教育訓練之使用，並不代表任何投資機構之立場、亦不得作為任何商品推介或投資買賣之依據。 ? I. 國際市場風險基本認識 ? 國際市場風險 ? 全球資本市場好比地球上的水，在五大洲兩大洋之間流動，但資金流動的範圍不外乎貨幣市場、債券市場、股票市場、衍生性商品市場，另外還有一類實體資產：貴金屬、房地產、生產設備。 ? 一般來說我們依流動週期把所有資本分為一年以下的稱為短期，一年至七年的稱為中期，七年以上稱為長期，我們的研究報告圖表都依此定義區(qū)分短中長期。我們首先以亞洲市場為例，探討市場風險如何影響股票型資產的投資組合決策。 ? 國際市場風險 以亞洲股市為例 股市 指數 最後更新 最新指數 漲跌幅 Be ta1 （亞洲） Be ta2 （國際） 南韓 漢城綜合指數 4 月 30 日 5 +% 1 臺灣 加權指數 4 月 30 日 4,148 .07 % 1 新加坡 海峽時 報指數 4 月 30 日 1,281 .33 % 1 香港 恆生指數 4 月 30 日 8,717 .22 % 1 印度 B S E 30 4 月 30 日 2,959 .79 +% 1 馬來西亞 K L S E Compos i t e 4 月 30 日 7 +% 泰國 S E T 4 月 30 日 3 +% 菲律賓 P S E Compos i t e 4 月 30 日 1,068 .15 +% 印尼 雅加達指數 5: 52 pm 98 +% 澳洲 A l l O rdi na ri e s 2: 06pm 2,965 .60 % 0 紐西蘭 N Z S E 40 12: 32pm 1,977 .451 % 0 指數資料來源：雅虎財經香港 資料日期： ? 國際市場風險模型 亞洲股市為例 單一國家股價指數漲跌 = 本土市場風險 ＋ Beta1*亞洲市場風險 ＋ Beta2*國際市場風險 ＋ ? ,其中 ? 為隨機誤差 過去教科書上所謂的 「 市場風險 」 （ 或稱為系統(tǒng)風險 ，不可藉由投資組合分散的風險 ） 只不過是國際化模型下的 「 本土市場風險 」 而已 ， 而亞洲市場風險是更高一層級的市場風險 、 國際市場風險又是更高一層級的市場風險 ， 所以跨國的資產配置投資組合是可以分散單一國家風險的 。 ? 本土市場風險 ? 表示來自於國內當地的力量，在愈封閉、管制愈多、外資投資比重愈低的國家，這個風險就越大。 ? 這種風險在臺灣是相當高的，因為目前全臺灣的上市公司總市值裡面（目前約八兆新臺幣），不到 19%是外資所持有的，而就每日的交易量來說，外資更只佔不到 7%（其他大約 11%來自本土法人、 82%來自本國自然人，請見下頁表）。 ? 泰國、馬來西亞、菲律賓、南韓這些國家的上市公司總市值裡面， 50%以上是外資持有，而香港、新加坡、紐澳這些金融市場更開放的國家，外資的比重就更高了。 ? 臺灣股市的外資比重偏低 年 度 本國自然人 本國法人 僑外自然人 僑外法人 買 進 賣 出 買 進 賣 出 買 進 賣 出 買 進 賣 出 82 年 (1993) 83 年 (1994) 84 年 (1995) 85 年 (1996) 86 年 (1997) 87 年 (1998) 88 年 (1999) 89 年 (2023) 90 年 (2023) 91 年 (2023) 91年買進賣出合計 ? 區(qū)域市場風險 ? 因為世界上許多科技產業(yè)（如電腦周邊、晶圓代工、通訊產品零組件）都集中在亞洲生產，這些新興工業(yè)國的產業(yè)結構相似，就會有高度相關的區(qū)域市場風險。比如臺灣、南韓所出口的產品，多半是屬於科技產業(yè)分工的中上游，尤其 DRAM、 通訊晶片、 TFTLCD， 所以當全球科技產業(yè)曙光乍現的時候，亞洲四小龍與費城半導體指數會先漲。 ? 東協(xié)五國這些熱帶雨林國家，則具有另一種高度相關的產業(yè)結構（或彼此的出口替代性），所以股市有齊漲齊跌的特性，往往每年第二季會看到東協(xié)國家股市輪番上漲的現象。 ? 國際市場風險 ? 來源包括了國際企業(yè)跨國籌資發(fā)行 ADR、 GDR跨國掛牌上市，以及產業(yè)分工的上中下游生產關係，使得美國前一天晚上如有科技大廠公布高於預期的財報、或調高盈餘預測，那麼負責接這家大廠單子的臺灣、南韓協(xié)力廠商就會大漲，反之，如果有哪家國際大廠CEO看壞未來產業(yè)狀況，這些負責接他們單子的亞洲代工廠股價就遭殃了。 ? 國際市場是連動的，所以沒有一個國家能與自外於國際市場風險（除非只允許國內本土交易，如上海 A股、深圳 A股），但我們可以找到低度相關的國家，如俄羅斯、土耳其是國際避險資金在規(guī)避國際市場風險時，會進入的區(qū)域，紐澳也具備此
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