企業(yè)的資本結構戰(zhàn)略與金融工具(已修改)
2025-02-16 10:19 本頁面
【正文】 1中國企業(yè)的資本結構戰(zhàn)略與金融工具中國企業(yè)的資本結構戰(zhàn)略與金融工具2投資，資產價格與宏觀經濟波動（一）關于投資決策的理論n 基于凈現(xiàn)值原理的基準模型。企業(yè)投資發(fā)生的理論 （企業(yè)投資需要正的凈現(xiàn)值）n 托賓 Q模型。企業(yè)投資與資本市場關系的理論 (在金融市場上購買或在產品市場建立企業(yè)成本比較 )n 金融市場不完全模型。企業(yè)投資在信息不對稱條件下的理論 （企業(yè)資產不僅是生產要素，而且是外部融資的擔保）3投資，資產價格與宏觀經濟波動（二）n 宏觀經濟是波動的，其波動的峰頂與谷底為波幅，而 “ 谷底－谷底 ” 或 “峰頂－峰頂 ” 為一個周期，通稱為景氣周期。n 宏觀經濟波動是由多種因素形成的。從總需求的角度觀察，分別是消費、投資、出口，政府開支的加總在不考慮出口及政府開支的情況下，波動主要由 “ 消費＋投資 ” 因素形成，其中投資盡管在總需求中的比重小，但其波幅遠比消費大，從而成為宏觀經濟波動的主要因素。4企業(yè)的定義（一）通過提供某種或某些產品和勞務來實現(xiàn)財務目標的商業(yè)組織q 產品與技術q 財務目標體系q 治理結構與組織管理5企業(yè)的定義（二）企業(yè)價值最大化發(fā)展戰(zhàn)略 資本結構戰(zhàn)略有效的組織和管理(執(zhí)行 )6企業(yè)的資本結構 企業(yè)融通資金的不同方式的構成及其融資數(shù)量之間的比例關系，根據 MM理論，這一結構的核心：q企業(yè)資本結構與企業(yè)價值之間的關系q企業(yè)資本結構的影響因素除外部融資環(huán)境及企業(yè)內部的治理狀況外，企業(yè)資本結構的選擇取決于成長性，市場競爭強度及規(guī)模7成長性，市場競爭強度及規(guī)模與企業(yè)資本結構成長性 — 財務杠桿不利于企業(yè)對增長機會的投資競爭性 — 財務杠桿高降低了企業(yè)為增強競爭地位所必須的投資力度 和價格戰(zhàn)承受能力規(guī) 模 — 財務杠桿高不利于小企業(yè) 成熟的具有市場領導地位的大企業(yè)可能考慮較高的財務杠桿，反之則需要股權融資8企業(yè)的財務目標體系（一）9企業(yè)的財務目標體系 (二 )關鍵指標：q速動比率 ： 現(xiàn)金 /流動負債q流動比率： 流動負債 /長期負債q負債比率： 負債 /資產 由于種種原因，中國企業(yè)的財務狀況并不完全健康。表現(xiàn)在，負債比率過高，其中表現(xiàn)為流動負債的長期負債過高，現(xiàn)金過少。增長股本是目前中國企業(yè)的主要任務。10企業(yè)的財務目標體系 (三 )n ROE—— 凈資產回報率216。 體現(xiàn)了股東的真實回報水平216。 沒有考慮財務杠桿運用差異n ROA—— 總資產回報率216。 體現(xiàn)了所有資產的回報水平216。 所有資產的權屬關系不明確n ROIC—— 投資資本回報率216。 體現(xiàn)了投資資本的回報水平216。 剔除了財務杠桿運用的差異11公司融資安排（一）基礎品種股本 債務（通過資本市場）公募首次公開發(fā)行（ IPO）再融資（增發(fā)配股 ）私募公司設立前初次募集（招股）公司設立后再次募集（引進戰(zhàn)略投資者）（不通過資本市場） （不通過資本市場）短期債務 (銀行貸款 )(通過資本市場 )長期債務 (債券 )12公司融資安排（二）（公司發(fā)行）可轉換債（通過金融中介）信托憑證（通過金融中介）資產證券化（ ABS）介于股本與債務之間的品種股本 債務13公司融資安排（三）n 風險是公司業(yè)務活動不可分割的部分。公司的使命，是在捍衛(wèi)公司資本和聲譽的前提下，取得風險和回報的最佳平衡，向股東提供最優(yōu)回報n 金融風險為公司非核心業(yè)務風險，而對沖能為非核心業(yè)務風險投下保險，使企業(yè)核心業(yè)務的盈虧免受外部不利的金融價格變動的影響。從某種程度上講 , 這同一般對于火災和盜竊的保險相似n 風險對沖的目的是在于減少那些與公司核心業(yè)務功能不相關 , 而又能對公司利潤產生影響的外在因素。使企業(yè)專注發(fā)展其核心業(yè)務衍生工具對企業(yè)財務的意義14企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源回購股份銀行貸款 企業(yè)債券 公開發(fā)行可轉換債 定向配售是否需要外部融資政府政策法律法規(guī)制約因素業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略n 業(yè)務發(fā)展資金需求n 收購兼并資金需求n 行業(yè)競爭形勢n 政府監(jiān)管約束資本結構戰(zhàn)略n 負債 /股本比例n 長期 /短期債務比率n 負債策略n 股本策略n 分紅政策n
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