【正文】 2023年中國貨幣政策執(zhí)行報告解讀 一、貨幣信貸概況 （ 一 ） 貨幣供應(yīng)量增速略有回升 ? 2023年年末 ， 廣義貨幣供應(yīng)量 M2余額為 ， 同比增長 %， 增速比上年末提高 。 狹義貨幣供應(yīng)量 M1余額為 ， 同比增長 %。 流通中貨幣 M0余額為 ， 同比增長 %。 全年現(xiàn)金凈投放 3910億元， 同比少投放 2251億元 。 ? 隨著貨幣政策各項 “穩(wěn)增長 ”舉措的逐步出臺落實 ， M2和 M1增速總體呈回升態(tài)勢 ， 為支持經(jīng)濟趨穩(wěn)回升提供了有利的貨幣環(huán)境 。 從貨幣的派生渠道看 ， 除貸款外 ， 銀行債券投資和同業(yè)渠道對貨幣供應(yīng)的影響增大 ， 外匯占款影響減小 。 ? 年末 ， 基礎(chǔ)貨幣余額為 ， 同比增長 %， 比年初增加 。 貨幣乘數(shù)為 ， 比上年末高 。 銀行體系流動性合理適度 。 金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為 %， 比上年末高 ；其中 ， 農(nóng)村信用社為 %， 比上年末高 。 （二）金融機構(gòu)存款呈明顯季節(jié)性波動 ? 2023年年末 ， 全部金融機構(gòu) （ 含外資金融機構(gòu) ， 下同 ） 本外幣各項存款余額為 ， 同比增長 %， 增速比上年末高 ,比年初增加 ， 同比多增 。 人民幣各項存款余額為 ， 同比增長 %， 增速比上年末略低 ,比年初增加 ， 同比多增 。 存款 “季末沖高 、 季后回落 ”現(xiàn)象較為明顯 ， 季末月份平均增量達 ， 而季初月份均為下降 ， 平均減少5115億元 。 這與金融機構(gòu)重視季末考核要求以及表外理財快速發(fā)展等因素有關(guān) 。 外幣存款余額為 4065億美元 ， 同比增長%， 比年初增加 1314億美元 ， 同比多增 820億美元 。 ? 從人民幣存款部門分布看 ， 住戶存款平穩(wěn)增長 ， 非金融企業(yè)存款增速穩(wěn)步回升 。 年末 ， 金融機構(gòu)住戶存款余額為 億元 ， 同比增長 %， 增速比上年末高 ， 比年初增加 ， 同比多增 9916億元 。 非金融企業(yè)人民幣存款余額為 ， 同比增長 %， 增速與 9月末持平 ， 比6月末高 ， 比年初增加 ， 同比多增 1803億元 。 年末 ， 財政存款余額為 ， 比年初減少 1974億元 （三）金融機構(gòu)貸款平穩(wěn)增長 ? 2023年年末 ， 全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為 ， 同比增長 %， 增速比上年末略低 ， 比年初增加 ， 同比多增 。 人民幣貸款平穩(wěn)適度增長 。年末 ， 人民幣貸款余額為 ， 同比增長 %， 全年增速波動幅度明顯低于前兩年 ， 比年初增加 ， 同比多增 7320億元 。 總體看 ， 在宏觀審慎政策工具的引導(dǎo)下 ， 全年貸款投放較為均衡合理 ， 四個季度貸款增量占比大體為 3： 3：2： 2。 ? 中長期貸款平穩(wěn)增長 ， 個人住房貸款增速回升 。 從人民幣貸款部門分布看 ， 住戶貸款增速企穩(wěn)回升 ， 年末同比增長 %，比 9月末和 6月末分別高 ， 比年初增加 億元 ， 同比多增 1071億元 。 非金融企業(yè)及其他部門貸款保持較快增長 ， 年末同比增速為 %， 比上年末略低 ，比年初增加 ， 同比多增 6166億元 。 分機構(gòu)看 ， 中資全國性大型銀行 、 區(qū)域性中小型銀行與農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款同比多增較多 。 ? 從期限看 ， 中長期貸款占比回升 。 在投資回升帶動下 ， 建設(shè)項目的信貸支持力度逐步加大 。 年末中長期貸款增長%， 其增速自 2023年 4月份以來一直穩(wěn)定于 9%左右 ，呈平穩(wěn)增長態(tài)勢 ， 比年初新增 ， 在全部貸款中占比為 35%， 比年內(nèi)最低點回升 。 個人住房貸款增速回升 。 年末個人住房貸款同比增速為 %， 已連續(xù) 7個月回升 ， 比 5月末的最低點提高 ， 比年初增加 8419億元 ， 同比多增 98億元 。 包含票據(jù)融資在內(nèi)的短期貸款比年初增加 ， 同比多增 。其中票據(jù)融資比年初增加 5309億元 ， 同比多增 5197億元 ，主要是前 8個月多增較多 ， 9月份起票據(jù)融資余額連續(xù)凈下降 。 由于 2023年經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜 ， 企業(yè)和銀行資金安排傾向于短期化 。 ? 外幣貸款增長較快 。 2023年年末 ， 金融機構(gòu)外幣貸款余額為 6836億美元 ， 同比增長 %， 比年初增加 1451億美元， 同比多增 569億美元 。 從投向看 ， 對進出口貿(mào)易和 “走出去 ”的支持力度較大 。 其中 ， 進出口貿(mào)易融資增加 924億美元 ， 同比多增 649億美元；境外貸款與境內(nèi)中長期貸款增加 517億美元 ， 同比多增 111億美元 。 （四）社會融資結(jié)構(gòu)多元發(fā)展 ? 2023年全年社會融資規(guī)模為 ， 為歷史最高水平， 比上年多 。 從 2023年 5月開始 ， 社會融資規(guī)模連續(xù)八個月超過萬億并高于上年同期 。 2023年全年社會融資規(guī)模明顯高于上年 ， 主要是由于信托貸款 、 企業(yè)債券 、人民幣貸款和外幣貸款融資較為活躍 ， 這四類融資合計為 ， 比上年多 。 ? 從構(gòu)成看 ， 融資方式多元發(fā)展 ， 融資結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化 。 一是人民幣貸款增加較多 ， 但占比下降至歷史最低水平 。 二是外幣貸款新增額明顯多于上年 。 三是企業(yè)債券融資十分活躍 ， 直接融資占比創(chuàng)歷史最高水平 。 四是信托貸款同比大幅多增 。 未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和委托貸款新增額均與上年基本相當(dāng) 。 此外 ， 2023年保險公司賠償 、 小貸公司及貸款公司貸款合計新增 5136億元 ， 比上年多 745億元 。 （五）金融機構(gòu)存貸款利率總體下行 ? 2023年上半年 ， 銀行體系流動性總體充裕 ， 貼現(xiàn) 、 債券籌資等市場化產(chǎn)品利率有所下行 ， 帶動金融機構(gòu)貸款利率穩(wěn)步下降 。 6月份和 7月份 ， 中國人民銀行連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率 ， 并小幅擴大利率浮動區(qū)間 ， 金融機構(gòu)貸款利率進一步下降 ， 并于年末趨于穩(wěn)定 。 12月份 ，貸款加權(quán)平均利率為 %， 比年初下降 。其中 ， 一般貸款加權(quán)平均利率為 %， 比年初下降 個百分點；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為 %， 比年初下降 。 個人住房貸款利率穩(wěn)步下行 ， 12 月加權(quán)平均利率為 %， 比年初下降 。 ? 從利率浮動情況看 ， 執(zhí)行下浮利率的貸款占比有所上升 。12 月份 ， 一般貸款中執(zhí)行下浮利率的貸款占比為 %， 比年初上升 ；執(zhí)行基準(zhǔn)和上浮利率的貸款占比分別為 %和 %， 比年初分別下降 。 受國際金融市場利率走勢及境內(nèi)資金供求關(guān)系變動等因素影響 ， 美元存貸款利率總體波動下行 。 12月 ， 活期 、 3個月以內(nèi)大額美元存款加權(quán)平均利率分別為%和 %， 比年初分別下降 ；3個月以內(nèi) 、 3（ 含 3個月 ） 6個月美元貸款加權(quán)平均利率分別為 %和 %， 比年初分別下降 分點 。 （六）人民幣匯率彈性明顯增強 ? 2023年 ， 人民幣小幅升值 ， 雙向浮動特征明顯 ， 匯率彈性明顯增強 ， 人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn) 。 2023年年末 ，人民幣對美元匯率中間價為 ， 比上年末升值 154個基點 ， 升值幅度為 %。 2023年人民幣匯率形成機制改革以來至 2023年年末 ， 人民幣對美元匯率累計升值%。 根據(jù)國際清算銀行的計算 ， 2023年 ， 人民幣名義有效匯率升值 %， 實際有效匯率升值 %； 2023年人民幣匯率形成機制改革以來至 2023年 12月 ， 人民幣名義有效匯率升值 %， 實際有效匯率升值 %。 二、貨幣政策操作 （ 一 ） 優(yōu)化公開市場操作工具組合 ， 靈活開展公開市場操作 ? 2023年 ， 隨著國際收支和人民幣匯率逐漸趨向合理均衡 ，加之歐洲主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)國際金融市場動蕩 ， 外匯流入減少 ， 外匯占款比上年少增超過 2萬億元 ， 銀行體系流動性供給格局發(fā)生較大變化 ， 對中央銀行流動性管理提出了新的要求 。 中國人民銀行加強對國內(nèi)外市場環(huán)境和銀行體系流動性供求因素的分析監(jiān)測 ， 合理安排正回購和逆回購操作期限品種 、 操作規(guī)模和頻率 ， 靈活開展公開市場操作 。上半年 ， 與兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策相配合 ， 以正回購操作為主 、 逆回購操作為輔實施公開市場雙向操作；下半年以來 ， 將逆回購操作作為流動性供給的主要渠道 ， 有效熨平多種因素引起的流動性波動 。 全年累計開展正回購操作 9440億元 ， 開展逆回購操作 60380億元；截至 2023年年末， 公開市場逆回購操作余額為 4980億元 。 ? 適度增強操作利率彈性 ， 有效引導(dǎo)市場預(yù)期 。 配合兩次存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整并結(jié)合各階段市場利率走勢變化情況 ， 中國人民銀行適度增強了公開市場操作利率彈性 ， 既有助于釋放穩(wěn)健貨幣政策信號 ， 有效引導(dǎo)市場預(yù)期 ， 也有助于促進貨幣市場利率水平的合理回落和平穩(wěn)運行 。 截至 2023年年末 ， 7天期 、 14天期和 28天期逆回購操作利率分別為 %、 %和 %。 適時開展中央國庫現(xiàn)金管理操作 。 2023年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展 ， 全年共開展 14期操作 ， 規(guī)模共計 6900億元 ， 年末余額為 3000億元， 操作期數(shù) 、 操作總量和年末余額均處于近年來的最高水平 。 （二）兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)作用 ? 2023年 ， 根據(jù)流動性供需形勢的變化 ， 中國人民銀行適當(dāng)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具的流動性調(diào)節(jié)作用 ， 在 2023年 12月 5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ， 于 2023年 2月24日和 5月 18日兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各 ， 保持銀行體系流動性合理充裕 。 ? 2023年 ， 中國人民銀行繼續(xù)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化以及金融機構(gòu)穩(wěn)健性狀況和信貸政策執(zhí)行情況 ， 對差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制的有關(guān)參數(shù)進行調(diào)整 ， 發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用 ， 引導(dǎo)信貸平穩(wěn)適度增長 ， 增強金融機構(gòu)抗風(fēng)險能力 。 年初 ， 針對經(jīng)濟增速有所放緩 、 物價漲幅趨于回落等情況 ， 適時下調(diào)了宏觀熱度參數(shù) 。 同時 ， 引導(dǎo)農(nóng)村金融機構(gòu)充分考慮農(nóng)時和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特點 ， 及時安排春耕備耕貸款資金 ， 切實滿足 “三農(nóng) ”信貸需求 。 5月份以后 ， 根據(jù)穩(wěn)增長的要求進一步加強了預(yù)調(diào)微調(diào) ， 鼓勵信貸政策執(zhí)行較好且頭寸較為充裕的地方金融機構(gòu)適當(dāng)增加貸款投放 。 （三）適時下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，調(diào)整存貸款利率浮動區(qū)間 ? 根據(jù)經(jīng)濟形勢發(fā)展變化 ， 中國人民銀行分別于 6月 8日 、 7月 6日兩次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率 。 其中 ， 1年期存款基準(zhǔn)利率由 %下降到 3%， 累計下調(diào) 點； 1年期貸款基準(zhǔn)利率由 %下降到 6%， 累計下調(diào) 。 同時 ， 把利率調(diào)整與利率市場化改革相結(jié)合 ， 調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間：一是將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的 ；二是將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的 。 上述措施有利于引導(dǎo)資金價格下行 ， 為進一步降低企業(yè)融資成本創(chuàng)造更加有利的政策環(huán)境 。 金融機構(gòu)自主定價空間進一步擴大 ， 有利于促進其不斷通過提高金融服務(wù)水平參與市場競爭 。 存貸款基準(zhǔn)利率和利率浮動區(qū)間調(diào)整后 ，金融機構(gòu)對企業(yè)貸款利率水平總體逐月降低 。 金融機構(gòu)的存款利率并沒有全部 “一浮到頂 ”， 而是體現(xiàn)出差異化 、 精細化定價的特征 。 （四）加強窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo) ? 中國人民銀行緊緊把握金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求 ， 在加強總量調(diào)控的同時 ， 注重發(fā)揮宏觀信貸政策在轉(zhuǎn)方式 、調(diào)結(jié)構(gòu)中的積極作用 。 引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對 “三農(nóng) ”、小微企業(yè) 、 節(jié)能環(huán)保和事關(guān)全局 、 帶動性強的重大在建續(xù)建項目的支持力度 。 圍繞國家區(qū)域政策要求 ， 引導(dǎo)信貸資源合理配置 ， 推動區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化 。 加強對科技創(chuàng)新 、 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 、 旅游業(yè) 、 文化產(chǎn)業(yè)等經(jīng)濟社會發(fā)展重要領(lǐng)域的金融支持 。 加大對就業(yè) 、 扶貧等 “民生 ”領(lǐng)域的金融支持和服務(wù) 。 繼續(xù)支持保障性住房 、 中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費 。 ? 小微企業(yè)和 “三農(nóng) ”信貸支持保持較強力度 。 2023年年末 ，主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu) 、 城市信用社和外資銀行小微企業(yè)人民幣貸款余額同比增長 %， 比大型和中型企業(yè)貸款增速分別高 。 全年主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu) 、 城市信用社 、 村鎮(zhèn)銀行 、 財務(wù)公司本外幣涉農(nóng)貸款余額同比增長 %， 比全部貸款增速高 。 （五）有效發(fā)揮支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)的引導(dǎo)作用，擴大涉農(nóng)和小微企業(yè)信貸投放 ? 2023年以來 ， 中國人民銀行積極運用支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)政策加大對 “三農(nóng) ”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度 。 年初 ，進一步加強和改進支農(nóng)再貸款管理 ， 支持農(nóng)村經(jīng)濟持續(xù) 、 穩(wěn)固發(fā)展 。 8月 ， 中國人民銀行在陜西 、 黑龍江開展試點 ， 試點地區(qū)支農(nóng)再貸款的對象由現(xiàn)行設(shè)立在縣域和村鎮(zhèn)的農(nóng)商行、 農(nóng)合行 、 農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行等存款類金融機構(gòu)法人 ， 拓寬到設(shè)立在市區(qū)的涉農(nóng)貸款占其各項貸款比例不低于 70%的上述四類機構(gòu) ， 引導(dǎo)和支持以上金融機構(gòu)擴大涉農(nóng)信貸投放 。2023年年末 ， 全國支農(nóng)再貸款余額 1375億元 ， 比年初增加281億元 ， 其中西部地