3、第三講風(fēng)險(xiǎn)投資合約(已修改)
2025-01-28 23:40 本頁(yè)面
【正文】 第三講 風(fēng)險(xiǎn)投資合約主講：尹宇明 博士投資者面臨的挑戰(zhàn)信息不對(duì)稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)逆向選擇2電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院尹宇明怎么辦？怎么辦？3回顧：融資需求預(yù)測(cè) 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 估值 融資合約作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，我們將面臨什么樣的融資合約呢？從案例看解決方案：4電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院尹宇明51999年年 5月，蒙牛有限責(zé)任公司月，蒙牛有限責(zé)任公司在內(nèi)蒙古成立在內(nèi)蒙古成立1999年年 8月，蒙牛實(shí)行股份制改月，蒙牛實(shí)行股份制改革，改名為革，改名為 “蒙牛股份蒙牛股份 ”2023年初，年初， “蒙牛股份蒙牛股份 ”注冊(cè)資本注冊(cè)資本擴(kuò)張了擴(kuò)張了 45倍倍202303年，年， “蒙牛股份蒙牛股份 ”實(shí)現(xiàn)兩實(shí)現(xiàn)兩輪海外融資輪海外融資2023年年 6月，月， “蒙牛股份蒙牛股份 ”香港紅香港紅籌上市成功籌上市成功案例：蒙牛與風(fēng)險(xiǎn)投資家的融資合約案例：蒙牛與風(fēng)險(xiǎn)投資家的融資合約創(chuàng)業(yè)企業(yè)背景創(chuàng)業(yè)企業(yè)背景A.發(fā)展歷程發(fā)展歷程蒙牛公司發(fā)展歷程6蒙 牛 蒙牛股份 蒙牛股份 蒙牛股份1999年5月成立注冊(cè)資本100萬(wàn)元1999年8月改名股份制改革注冊(cè)資本1398萬(wàn)元2023年初注冊(cè)資本4598萬(wàn)元首輪融資蒙牛乳業(yè)次輪融資蒙牛乳業(yè)億港元融資總額40億港元海外融資資本擴(kuò)張香港上市英聯(lián)投資摩根士丹利鼎輝投資擴(kuò)股募資可轉(zhuǎn)換債券 發(fā)展流向發(fā)展流向 公司信息公司信息 融資流向融資流向英聯(lián)投資摩根士丹利鼎輝投資2023年 6月上市注冊(cè)資本2023年 9月快速的股本增加意味著什么？蒙牛股份7蒙牛與外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本相遇2023年初，在法國(guó)百富勤的輔導(dǎo)下準(zhǔn)備上香港二板市場(chǎng)摩根士丹利與鼎暉 (私募基金 ) 提出：引入風(fēng)險(xiǎn)投資 → 規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)規(guī)范 → 香港主板 8關(guān)鍵問(wèn)題是？蒙牛需要多少錢？ 創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)投資者認(rèn)為蒙牛值多少錢？ 創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資合約安排？9一、如何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值？一、相對(duì)估值法 : 使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價(jià)格指標(biāo)與對(duì)比系進(jìn)行對(duì)比，從而確定公司股權(quán)價(jià)值 二、絕對(duì)估值法（折現(xiàn)方法） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法： DCF和 DDM 期權(quán)定價(jià)方法10人民幣千元 2023年 2023年 2023年收入 4,071, 1,668, 723,銷售成本 3,047, 1,217, 539,毛利 1,023, 451, 184,其他收入 7, 5, 7,銷售及費(fèi)用 630, 276, 115,行政費(fèi)用 86, 37, 19,其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 10, 844 258經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 303, 142, 55,融資成本凈額 12, 5, 4,分佔(zhàn)聯(lián)營(yíng)公司利潤(rùn) /（虧損） 738 313 146稅前利潤(rùn) 291, 137, 50,稅項(xiàng) 61, 59, 17,稅后利潤(rùn) 230, 77, 33,少數(shù)股東權(quán)益 4, 1, 82股東應(yīng)占凈利潤(rùn) 225, 76, 33,股息 90, 13, 12,11光明乳業(yè) 伊利股份 三元食品上市日期 上市地點(diǎn) 上海 上海 上海發(fā)行價(jià) /股 /股 /股IPO融資額 IPO市盈率 20倍 12倍 20倍IPO后流通市值 其他中國(guó)乳業(yè)巨頭公開(kāi)上市融資時(shí)的價(jià)格其他中國(guó)乳業(yè)巨頭公開(kāi)上市融資時(shí)的價(jià)格12以 PE法為例PE法 ： 股價(jià) =EPS*PE（參照對(duì)比系得出）蒙牛的價(jià)格：每股收益 =稅后利 潤(rùn) 33489000/ 45980000股 = /股股價(jià) = /股 *20= /股 創(chuàng)業(yè)階段的蒙牛值不值這個(gè)價(jià)？13對(duì)比系 光明乳業(yè)的狀況1949年益民一廠成立，主要進(jìn)行奶粉生產(chǎn)。 1952年江澤民同志出任益民一廠廠長(zhǎng)。在其任職期間，注冊(cè) “光明 ”品牌。 19781992年 “改革開(kāi)放 ”開(kāi)始，上海市政府著手解決上海人民 “喝奶難 ”的實(shí)事工程。光明品牌產(chǎn)品由奶 粉轉(zhuǎn)為液態(tài)奶，公司先后建立了九個(gè)乳品廠，建立了多個(gè)品牌。 1996年上海市牛奶公司和香港上實(shí)控股公司50對(duì) 50組建 “上海光明乳業(yè)有限公司 ”?！ ? 2023年 轉(zhuǎn)制成為股份公司 “光明 ”系列產(chǎn)品獲第 27屆中國(guó)奧運(yùn)代表團(tuán)唯一指定乳制品稱號(hào)。14以伊利股份為對(duì)比系以伊利發(fā)行時(shí)的市盈率倍數(shù)股價(jià) = /股 *12= /股以伊利 2023年初的市盈率2023年 1月 4日價(jià)格 ，每股收益，市盈率 =股價(jià) = /股 *6= /股151993年 2月 18日，經(jīng)呼和浩特市體改委批準(zhǔn)，呼市回民奶食品總廠整體進(jìn)行股份制改造，成立 “內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)股份有限公司 ”。 1996年 1月 25日，伊利股票首次向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行成功，每股 ，共募集資金 9690萬(wàn)元?！?1996年 3月 12日，伊利股票在上海證券交易所掛牌交易。同年 7月，被上海證券交易所選定為 “30”指數(shù)樣本股。 1996年 7月 2日，伊利公司生產(chǎn)的雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉成為亞特蘭大百年奧運(yùn)特許產(chǎn)品。2023年 2月 1日， “伊利牌 ”液態(tài)奶系列產(chǎn)品是我國(guó)液態(tài)奶系列產(chǎn)品中首家使用 “315標(biāo)志 ”的企業(yè)。對(duì)比系 伊利股份的狀況16號(hào)外：回顧相對(duì)估值法 PE法 ： 股價(jià) =EPS*PE（參照對(duì)比系得出） PE法的適用： 周期性較弱企業(yè)，如公共服務(wù)業(yè)，因其盈利相對(duì)穩(wěn)定。 PE法不適用： 周期性較強(qiáng)企業(yè)，如一般制造業(yè)、服務(wù)業(yè)； 每股收益為負(fù)的公司； 房地產(chǎn)等項(xiàng)目性較強(qiáng)的公司； 銀行； 難以尋找可比性很強(qiáng)的公司； 上市公司多元化經(jīng)營(yíng)比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁。17 注意 : ， EPS預(yù)估成長(zhǎng)率越高， PE就可越高，絕對(duì)合理股價(jià)就可上調(diào)； 2. 高成長(zhǎng)企業(yè)可享有高 PE。 低成長(zhǎng)企業(yè)可享有低 PE； 18PB法的粗糙 PB法 ： 每股價(jià)值 =每股凈資產(chǎn) *PB(市凈率 )適用 周期性較強(qiáng)行業(yè)（擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價(jià)值相對(duì)較為穩(wěn)定）； 銀行、保險(xiǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司； ST 、 PT績(jī)差及重組型公司不適用 賬面價(jià)值的重置成本變動(dòng)較快公司 固定資產(chǎn)較少的，商譽(yù)或智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)較多的服務(wù)行業(yè)19PEG PEG（市盈率相對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)比率） =PE/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100
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