06長期籌資決策(已修改)
2025-01-19 01:02 本頁面
【正文】 第六章 長期籌資決策 第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 第一節(jié) 資本成本 一、資本成本作用 ? 資本成本的內(nèi)容 ? 資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價。 ? 投資者要求的必要報酬或最低報酬。 ? 資本成本的概念 ? 用資費(fèi)用 、籌資費(fèi)用 ? 資本成本率的種類 ? 個別資本成本率 、綜合資本成本率 、邊際資本成本率 ? 作用 ? 選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。 ? 資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 ? 資本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn) 第一節(jié) 資本成本 二、個別資本成本率的計算 ——原理 )1( FPDfPDK????式中， K—— 資本成本 D—— 用資費(fèi)用 P—— 籌資數(shù)額 f—— 籌資費(fèi)用 F—— 籌資費(fèi)用率 第一節(jié) 資本成本 ? 長期債權(quán)資本成本率 ? 長期借款成本 ? Kl——長期借款成本率 ? Il——長期借款年利息額 ? T——企業(yè)所得稅稅率 ? L——長期借款本金 ? Fl——長期借款籌資費(fèi)用率 ? Rl——借款年利率 lllll F TRFIL TIK ? ????? 1 )1()( )1()1( )1(bbbFBTIK???? 債券成本 ? Kb——債券資本成本率 ? Ib——債券年利息 ? B——債券發(fā)行額 ? Fb——債券籌資費(fèi)用率 第一節(jié) 資本成本 例 1： 某企業(yè)長期借款 300萬元，利率 10％，借款期限 5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率 33％。 Kl=10%?(133%)= % 例 2： 仍以上例，改按面值發(fā)行債券，籌資費(fèi)率 2％， 余不變。 10% (133%) Kb=———————— ＝ % / 98% = % 12% 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測算 ? 優(yōu)先股資本成本率 留用利潤資本成本率 ? Kp——優(yōu)先股成本 ? Dp——優(yōu)先股年股利 ? Pp——普通股籌資額 ? Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 )1( pppp FPDK?? GPDK rrr ??留用利潤資本成本率的測算 方法與普通股基本相同，只 是不考慮籌資費(fèi)用。 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測算 ? 普通股資本成本率 ? （ 1）股利折現(xiàn)模型 PC——普通股融資凈額 ，即發(fā)行價 格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt——普通股第 t年的股利； Kc——普通股投資必要報酬率，即普通股資本成本率。 ??? ??1 )1(ttCtc KDP ? 固定股利政策 ? 固定增長鼓勵政策 GPDKcc ?? 1cc PDK ? 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測算 ? 普通股資本成本率 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型 式中， Rf——無風(fēng)險報酬率； Rm ——市場報酬率； β——第 i 種股票的貝他系數(shù)。 )( fmfc RRRK ??? ?(3)債券投資報酬率加股票 投資風(fēng)險報酬率。 從投資者的角度，股票投 資的風(fēng)險高于債券，因此， 股票投資的必要報酬率可以 在債券利率的基礎(chǔ)上再加上 股票投資高于債券投資 的風(fēng)險報酬率。 300 10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = % 300 (12%) 例 4： 以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增長 5％，其他不變。 例 3： 仍以前例資料，改為平價發(fā)行優(yōu)先股，其他不變。 第一節(jié) 資本成本 300 10% Kp= —————— = 10% / 98% = % 300 (12%) 例 5： 以前例資料
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