期權(quán)交易策略(ppt89頁)(已修改)
2025-01-15 10:21 本頁面
【正文】 1 期權(quán)交易策略 2 第八章 期權(quán)交易策略 ? 教學(xué)目的與要求： ? 通過本章的學(xué)習(xí)，要求掌握包括一個簡單期權(quán)和一個股票的四種策略、牛市差價期權(quán)、熊市差價期權(quán)、蝶式差價期權(quán)、日歷差價期權(quán)、對角差價期權(quán)、跨式差價期權(quán)、寬跨式差價期權(quán)的構(gòu)建方式以及盈虧圖。 3 第八章 期權(quán)交易策略 ? 教學(xué)重難點： ? 熊市差價期權(quán)的損益（看漲期權(quán)構(gòu)建） ? 熊市差價期權(quán)的損益（看跌期權(quán)構(gòu)建） ? 蝶式差價期權(quán)的損益 ? 看漲期權(quán)的正向牛市對角組合的損益 4 一、標的資產(chǎn)與期權(quán)組合 ? （ 一 ） 盈虧圖 ? 有擔保的看漲期權(quán) (Covered Call)空頭 :是標的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合 ,股票多頭 “ 軋平 ” （ cover） 或保護投資者免受股票價格急劇上升帶來的巨大損失 。 5 6 標的資產(chǎn)空頭與看漲期權(quán)多頭組合的盈虧圖 ,與有擔保的看漲期權(quán)空頭剛好相反 7 反映了標的資產(chǎn)多頭與看跌期權(quán)多頭組合盈虧圖 8 標的資產(chǎn)空頭與看跌期空頭組合的盈剛好相反 9 （二）組合盈虧圖的特點 ? 組合的盈虧曲線可以直接由構(gòu)成這個組合各種資產(chǎn)的盈虧曲線疊加而來 . ? 以上的損益圖與看漲期權(quán)多頭 ， 空頭；看跌期權(quán)多頭 、 空頭具有相同的形狀 10 股票與期權(quán)組合500500 50 100期權(quán)到期時的股價盈虧股票盈虧期權(quán)盈虧組合的總盈虧協(xié)議價格X11 期權(quán)的交易策略 ? 差價組合 ? 牛市差價組合 ? 熊市差價組合 ? 蝶式差價組合 ? 差期組合 ? 看漲期權(quán)正向差期組合 ? 看漲期權(quán)反向差期組合 ? 看跌期權(quán)正向差期組合 ? 看跌期權(quán)反向差期組合 ? 對角組合： 8種 ? 混合組合：跨式組合、條式、帶式、寬跨式組合（又分頂部和底部） 12 二 .差價組合 ? 差價 (Spreads)組合 ? 持相同期限 、 不同協(xié)定價格的兩個或多個 同種 期權(quán)頭寸組合 (同是看漲期權(quán) ,或者同是看跌期權(quán) ), ? 主要類型 ? 牛市差價組合 ? 熊市差價組合 ? 蝶式差價組合等 . 13 (一 ) 牛市差價 (Bull Spreads)組合 ? 由看漲期權(quán) call形成的牛市差價組合 ? 1）概念：是由一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限有較高協(xié)議價格的看漲期權(quán)空頭組成 . ? 由于協(xié)議價格越高 .期權(quán)價格越低 .因此構(gòu)建這個組合需要初始投資 .（買低賣高） 14 2）盈虧狀況 ? 其結(jié)果可用下圖表示 ,從圖中可以看出 ,到期日現(xiàn)貨價升高對組合持有者較有利 ,故稱牛市組合 . 15 ST X2 X1 盈利 16 牛市差價期權(quán)的損益（看漲期權(quán)） 股票價格范圍 看漲期權(quán)多頭損益 看漲期權(quán)空頭損益 總損益 ST≥X2 ST－ X1 X2－ ST X2－ X1 X1＜ ST＜ X2 ST－ X1 0 ST－ X1 ST≤X1 0 0 0 17 利用看跌期權(quán) put組成的牛市差價期權(quán) ? 1） 概念：一份看跌期多頭與一份同一期限有較高協(xié)議的看跌期權(quán)空頭也是牛市差價組合 .（ 買低賣高 ） ? 2） 盈虧狀況： ? 購入執(zhí)行價格為 X1的看跌期權(quán) ， 出售執(zhí)行價格為 X2的看跌期權(quán) （ X1X2） ， 到期日都是 T， 此時標的資產(chǎn)價格為 ST。 18 ST X2 X1 盈利 19 牛市差價期權(quán)的損益（看跌期權(quán)） 股票價格范圍 看跌期權(quán)多頭損益 看跌期權(quán)空頭損益 總損益 ST≥X2 0 0 0 X1＜ ST＜ X2 0 X2－ ST X2－ ST ST≤X1 X1－ ST － (X2－ ST) X1－ X2 20 類型 ? 通過比較標的資產(chǎn)現(xiàn)價與協(xié)議價格的關(guān)系，我們可以把牛市差價期權(quán)分為三類： ? 1. 兩虛值期權(quán)組合，指期初兩個期權(quán)均為虛值期權(quán)，例如在看漲期權(quán)的情況下，兩個期權(quán)的協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格高；而在看跌期權(quán)的情況下則兩個期權(quán)的協(xié)議價格都比現(xiàn)貨價格低。 ? 2. 實值期權(quán)與虛值期權(quán)的組合，在看漲期權(quán)的情況下就是多頭實值期權(quán)加空頭虛值期權(quán)組合，指多頭期權(quán)的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格低，而空頭期權(quán)的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格高；在看跌期權(quán)的情況下就是多頭虛值和空頭實值的組合。 ? 3. 兩實值期權(quán)組合，指期初兩個期權(quán)均為實值期權(quán)，在看漲期權(quán)的情況下，兩個期權(quán)的協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格低；在看跌期權(quán)的情況下，兩個期權(quán)的協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格高。 ? 從類型 1到類型 2，從類型 2到類型 3，牛市差價期權(quán)策略趨于保守。 21 兩種牛市差價組合的比較 ? 相同點：牛市差價期權(quán)策略限制了投資者當股價上升時的潛在收益 ， 同時該策略也限制了投資者當股價下降時的損失 。 ? 不同點：看漲期權(quán)的牛市差價期初現(xiàn)金流為負 ,看跌期權(quán)差組合為正 ,但前者的最終收益可能大于后者 . 22 (二 )熊市差價組合 ? 熊市差價 （ Bear Spreads） 組合 ? 投資者預(yù)期股票價格下降 。 ? 其組合剛好跟牛市差價組合相反 . ? 區(qū)別在于期權(quán)執(zhí)行價格的高低配合上 。 23
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