有效資本市場(chǎng)與行為金融論述(已修改)
2025-01-12 02:03 本頁(yè)面
【正文】 Chapter 5有效 資本 市場(chǎng) 與行為金融1融資決策與有效市場(chǎng)? 有效資本市場(chǎng)? 有效資本市場(chǎng)的類型2有效市場(chǎng)的定義? 有效市場(chǎng)（ EMH, Efficient Market Hypothesis）的概念，最初是由 Fama在1970年提出的。? Fama認(rèn)為，當(dāng)證券價(jià)格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時(shí)，證券市場(chǎng)就是有效市場(chǎng)，即在有效市場(chǎng)中，無(wú)論隨機(jī)選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼?收益 率。3? 有效市場(chǎng)是指這樣一種市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，所有信息都會(huì)很快被市場(chǎng)參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場(chǎng)價(jià)格之中 。– 例如一家石油公司在開(kāi)發(fā)地內(nèi)發(fā)現(xiàn)石油。這是在星期二上午 11點(diǎn) 30分宣布的。那么該家石油公司股票的價(jià)格將會(huì)在什么時(shí)間上漲呢？有效市場(chǎng)理論認(rèn)為這個(gè)消息會(huì)立刻反映到價(jià)格上去。市場(chǎng)參與者會(huì)立即做出反應(yīng)，并將該石油公司股票的價(jià)格抬高到應(yīng)有的高度。? 簡(jiǎn)而言之，在每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)都已經(jīng)消化了可以得到的全部最新消息，并且將它包含在股票價(jià)格或相關(guān)商品價(jià)格或其他金融產(chǎn)品之中。 4有效市場(chǎng)的觀點(diǎn)與信息? 有效市場(chǎng)假說(shuō)事實(shí)上是關(guān)于理財(cái)行為的一個(gè)環(huán)境假設(shè)。有效市場(chǎng)假說(shuō)側(cè)重于金融市場(chǎng)上 信息有效性 。（完全資本市場(chǎng)所側(cè)重的是資本市場(chǎng)的純粹性）即證券價(jià)格能否 有效率地、及時(shí)地反映全部 的相關(guān)信息。能夠及時(shí)地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場(chǎng)是有效的資本市場(chǎng)；反之，不能及進(jìn)地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場(chǎng)不是有效的資本市場(chǎng)。 5? 有效資本市場(chǎng)是 證券價(jià)格 能夠全面、及時(shí)反映有關(guān) 全部信息 的證券市場(chǎng)。? 實(shí)際上，無(wú)論是歷史價(jià)格因素，還是公開(kāi)市場(chǎng)信息，或者是內(nèi)部消息，最終都會(huì)在證券價(jià)格上反映出來(lái)，表現(xiàn)為證券價(jià)格的上升或下降， 只是不同的信息在不同的市場(chǎng)上對(duì)證券價(jià)格的這種變化所發(fā)生作用的時(shí)間間隔不同 （ 有時(shí)，從證券價(jià)格開(kāi)始對(duì)信息有所反應(yīng)，到信息完全被價(jià)格所吸收，需要經(jīng)過(guò)一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間。因而證券價(jià)格是逐步發(fā)生變化的；但另外一些時(shí)候，從消息開(kāi)始傳播到完全被價(jià)格所吸收，幾乎是一瞬間的事。在前一種情況下，投資者有足夠的時(shí)間進(jìn)行判斷并做出買賣決策， 此為非有效市場(chǎng)；而在后一種情況下，投資者根本來(lái)不及做出反應(yīng)， 此為有效市場(chǎng)） 。 因此， 市場(chǎng)有效性的實(shí)質(zhì)是看證券價(jià)格吸收信息的速度。6有效市場(chǎng)理論的幾個(gè)假設(shè)? 第一， 在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的 經(jīng)濟(jì)人 ，金融市場(chǎng)上每只股票所代表的各家公司都處于這些 理性人 的嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行 基本分析 ，以公司未來(lái)的獲利性來(lái)評(píng)價(jià)公司的股票價(jià)格，把未來(lái)價(jià)值折算成今天的 現(xiàn)值 ，并謹(jǐn)慎地在 風(fēng)險(xiǎn) 與收益 之間進(jìn)行權(quán)衡取舍 。7? 第二， 股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡– 即存在 套利 的可能性的話，他們立即會(huì)用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。 8? 第三， 股票的價(jià)格也能充分反映該 資產(chǎn) 的所有可獲得的 信息 ，即 信息有效 ，當(dāng)信息變動(dòng)時(shí)，股票的價(jià)格就一定會(huì)隨之變動(dòng)。一個(gè) 利好 消息或 利空 消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開(kāi)始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了
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