【正文】 全國金融碩士核心系列教材 MASTER OF FINANCE 金融市場與金融機構 第十二章 其他金融機構 學習目標 ? 、期貨公司、信托公司概述 ? :資產(chǎn)負債表和利潤表的解讀 ? :基于監(jiān)管的框架 ? 證券投資基金公司 ? 《中華人民共和國證券投資基金法》 (簡稱《基金法》 )規(guī)定 ,所有經(jīng)批準設立的基金 ,應當委托基金管理公司作為基金管理人管理和運用基金資產(chǎn)。基金管理人是指憑借專業(yè)的知識和經(jīng)驗 ,運用所管理基金的資產(chǎn) ,根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定 ,按照科學的投資組合原理進行投資決策 ,謀求基金資產(chǎn)的不斷增值 ,并為投資者帶來更多收益的機構。由于我國絕大多數(shù)基金屬于專門投資于股票、債券等有價證券的證券投資基金 ,因此本章主要介紹這類基金的管理公司 ,簡稱證券投資基金公司。 2023年資產(chǎn)規(guī)模排名前十的證券投資基金公司 總資產(chǎn)排名 公司名稱 總資產(chǎn) (億元 ) 總資產(chǎn)增長率 (%) 1 華夏基金 2 易方達基金 3 嘉實基金 14 4 南方基金 5 博時基金 6 廣發(fā)基金 7 華安基金 8 大成基金 9 工銀瑞信基金 10 銀華基金 2023年資產(chǎn)規(guī)模增長率排名前十的證券投資基金公司 總資產(chǎn)增長率排名 公司名稱 總資產(chǎn)增長率 (%) 總資產(chǎn) (億元 ) 1 民生加銀基金 2 工信瑞銀基金 3 浦銀安盛基金 4 中銀基金 5 新華基金 6 萬家基金 7 建信基金 8 南方基金 9 諾安基金 10 易方達基金 證券投資基金公司的業(yè)務 :基于報表的分析 項 目 2023年 2023年 一、營業(yè)收入 92 057 105 582 管理費收入 90 600 104 022 銷售服務費收入 142 82 手續(xù)費收入 49 367 利息凈收入 1 265 450 投資收益 1 758 公允價值變動損益 匯兌收益 其他業(yè)務收入 二、營業(yè)支出 54 625 65 245 營業(yè)稅金及附加 4 993 5 778 業(yè)務及管理費 49 631 59 466 資產(chǎn)減值損失 其他業(yè)務成本 三、營業(yè)利潤 37 432 41 336 加 :營業(yè)外收入 44 減 :營業(yè)外支出 54 1 000 五、利潤總額 37 377 40 380 減 :所得稅 9 488 7 760 六、凈利潤 27 888 33 249 證券投資基金業(yè)務 ? 證券投資基金業(yè)務是基金管理公司最核心的一項業(yè)務 ,主要包括基金的募集與銷售、基金的投資管理和基金的營運服務。 ? (1)基金的募集與銷售。能否將基金成功推向市場并不斷擴大基金的財產(chǎn)規(guī)模 ,對基金公司的經(jīng)營有著重要意義。為成功進行基金的募集與銷售 ,基金公司必須在市場調(diào)研的基礎上進行基金產(chǎn)品的開發(fā) ,設計出能夠滿足不同投資者需要的基金產(chǎn)品。 ? (2)基金的投資管理。基金的投資管理是基金公司最核心的一項業(yè)務 ,基金公司之間的競爭在很大程度上取決于投資管理能力的高低。因此 ,努力為投資者提供與市場上同類產(chǎn)品相比具有競爭力的投資回報 ,就成為基金公司工作的重中之重。 ? (3)基金的營運服務。基金的營運服務是基金投資管理與市場營銷工作的后臺保障 ,通常包括基金注冊登記、核算與估值、基金清算和信息披露等業(yè)務。基金營運在很大程度上反映了基金公司對投資者服務的質(zhì)量 ,對基金公司整個業(yè)務的發(fā)展起著重要的支持作用。 特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務 ? 特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務 ,又稱專戶理財業(yè)務 ,是指基金公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產(chǎn)委托擔任資產(chǎn)管理人 ,由商業(yè)銀行擔任資產(chǎn)托管人 ,為資產(chǎn)委托人的利益最大化 ,運用委托財產(chǎn)進行證券投資的活動 。 投資咨詢服務 ? 2023年 2月 ,中國證監(jiān)會基金部發(fā)布的《關于基金公司向特定客戶對象提供投資咨詢服務有關問題的通知》規(guī)定 ,基金公司不需要報經(jīng)中國證監(jiān)會審批 ,可以直接向合格的境外機構投資者、境內(nèi)保險公司及其他依法設立運作的機構等特定對象提供投資咨詢服務?；鸸鞠蛱囟▽ο筇峁┑耐顿Y咨詢服務不得有下列行為 : ? (1)侵害基金份額持有人和其他客戶的合法權益。 ? (2)承諾投資收益。 ? (3)與投資咨詢客戶約定分享投資收益或者分擔投資損失。 ? (4)通過廣告等公開方式招攬投資咨詢客戶。 ? (5)代理投資咨詢客戶從事證券投資。 全國社會保險基金管理業(yè)務及企業(yè)年金管理業(yè)務 ? 根據(jù)《全國社會保險基金投資管理暫行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》 ,基金公司可以作為投資管理人管理社會保險基金和企業(yè)年金。目前 ,部分取得投資管理人資格的基金公司已經(jīng)開展了管理社會保險基金和企業(yè)年金的業(yè)務。 證券投資基金的種類、發(fā)行及交易 ? 證券投資基金的種類 ? ,分為開放式基金和封閉式基金 ? 采用封閉式運作方式的基金 (簡稱 “封閉式基金 ”)是指經(jīng)核準的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變 ,基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易 ,但基金份額持有人不得申請贖回的基金 。 ? 采用開放式運作方式的基金 (簡稱 “開放式基金 ”)是指基金份額總額不固定 ,基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。 封閉式基金與開放式基金的比較 封閉式基金 開放式基金 基金規(guī)模 發(fā)行規(guī)模固定不變 發(fā)行規(guī)?？呻S時增減 存續(xù)期 有固定的存續(xù)期 沒有固定的存續(xù)期 交易地點 上市 ,交易所買賣 不上市 ,銷售柜臺買賣 定價方法 根據(jù)交易所價格計算 通常不上市 ,銷售柜臺買賣 投資策略 規(guī)模、存續(xù)期固定 ,可以制定長期投資策略 必須保留一定比例的現(xiàn)金以備投資人隨時贖回 ,一般投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn) 適合投資的市場 封閉而資金流動性不高的初級發(fā)展階段市場 規(guī)模較大、流動性較高、管理規(guī)范的市場 總規(guī)模 幾年來規(guī)模逐漸縮小 規(guī)模較大 ,是基金業(yè)的發(fā)展趨勢 ? ,分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金、混合基金 ? 債券基金是以債券 (國債、地方政府債券、金融債、企業(yè)債、公司債等 )為主要投資對象的基金 ,但也不排除持有一定數(shù)量 (如 20%以下 )的非債券證券。債券基金具有流動性強、安全性高、投資風險小、回報穩(wěn)定的特點。 ? 股票基金是以已經(jīng)上市的股票為主要投資對象的基金 ,但也不排除持有一定數(shù)量 (如 20%以下 )的非股票證券。相比于債券基金 ,股票基金的期望回報率較高 ,但相應的風險也比較高。根據(jù)所投資的股票種類的不同 ,可以進一步將股票基金細分為積極成長型基金、成長型基金、成長和收入型基金等多種類別。 ? 貨幣市場基金是指在貨幣市場上 ,以短期有價證券作為投資對象的一種基金 ,該基金主要投資于短期貨幣工具 ,如國庫券、政府短期債券、商業(yè)票據(jù)、銀行可轉(zhuǎn)讓存單等短期有價證券。由于貨幣市場是一個風險低、流動性高的市場 ,因此貨幣市場基金具有收益穩(wěn)定、流動性強、購買限額低、資本安全性高的特點。 ? 根據(jù)中國證監(jiān)會對基金的分類標準 ,混合基金是指投資于股票、債券和貨幣市場工具 ,但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的基金。混合基金同時以股票、債券等為投資對象 ,以期通過在不同資產(chǎn)類別上的投資實現(xiàn)收益與風險之間的平衡。 ? :傘形基金、基金中的基金、保本基金、 ETF、 LOF ? 傘形基金是指多個基金共用一個基金合同 ,子基金獨立運作 ,子基金之間可以相互轉(zhuǎn)換的一種基金結構形式。在法律上 ,傘形基金并不具備獨立的法律地位 ,各個子基金卻具有相對獨立性。 ? 基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對象的基金 ,其投資組合由其他證券投資基金組成。由于基金中的基金可以視為由雙重專家經(jīng)營 ,并經(jīng)過雙重分散風險 ,因而安全性較高 ,但不利之處在于 ,它使得投資者承擔了雙重投資成本。 ? 保本基金是指通過采用投資組合保險技術 ,保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。為了能夠做到本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報 ,保本基金通常會將大部分資金投資于到期日與基金相同的債券 。同時 ,為了提高收益水平 ,保本基金會將其余部分投資于股票、衍生工具等高風險資產(chǎn)上。保本基金的投資目標是 ,在鎖定目標下跌風險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。 ? 交易所交易基金 (ETF)的基金單位既可以隨時創(chuàng)設與贖回 ,又可以在交易所掛牌上市交易。這類基金通過復制指數(shù)以及一攬子證券與基金單位之間自由交換的運作方式 ,保證投資資產(chǎn)凈值與指數(shù)同步波動。同時 ,通過二級市場掛牌交易與一級市場申購、贖回之間的套利 ,保證交易價格貼近凈值 ,從而使得交易價格與資產(chǎn)凈值一同跟蹤市場。為達到這一投資功能 ,客觀上要求 ETF與標的指數(shù)的收益率非常接近 ,或者說使 ETF與標的指數(shù)之間的跟蹤誤差足夠小。作為一種既可以上市交易 ,又能以實有證券方式申購和贖回的基金 ,ETF兼具開放式基金和封閉式基金的優(yōu)點 ,既適合長期投資者 ,也適合短期投資人士與臨時性現(xiàn)金管理者。 ETF交易 ? 上市開放式基金 (LOF),即可以在交易所進行申購和贖回的開放式基金 ,是對開放式投資基金產(chǎn)品的創(chuàng)新。它的投資理念是主動型和被動型兼有 ,這是其與 ETF的最大區(qū)別 (見表 12—5),后者是一種被動型基金產(chǎn)品。LOF一方面可以像開放式基金一樣 ,通過銀行等代銷機構在場外按基金份額凈值進行申購、贖回 。另一方面可以像封閉式基金那樣 ,通過交易所系統(tǒng)發(fā)行并上市交易。場外市場與場內(nèi)市場的基金份額分別被注冊登記在場外系統(tǒng)與場內(nèi)系統(tǒng) ,并可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實現(xiàn)基金份額在銀行等代銷機構 (場外 )的申購、贖回和在交易所 (場內(nèi) )買賣兩種交易方式。 ETF與 LOF的區(qū)別 ETF LOF 申購、贖回的標的不同 ETF是基金份額與一攬子股票的交易 LOF是基金份額與現(xiàn)金的交易 申購、贖回的限制不同 ETF要求的數(shù)額較大 ,在 100萬份以上 LOF在申購、贖回上沒有特別要求 基金投資策略不同 ETF通常采用完全被動式管理方法 ,以擬合某一指數(shù)為目標 LOF既可以采用主動方式 ,也可以采用被動方式 報價頻率 在二級市場的凈值報價上 ,ETF 每 15 秒提供一個基金凈值報價 LOF 通常一天只提供一個或幾個基金凈值報價 套利機制不同 ETF可實時套利 LOF在套利上沒有 ETF 方便 ,需要承擔較大的套利風險 證券投資基金的發(fā)行 ? 我國《基金法》明確規(guī)定 :基金管理人依照本法銷售基金份額 ,募集基金 ,應向國務院證券監(jiān)督管理機構提交下列文件 ,并經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構批準。證券投資基金的設立獲得主管部門批準之后 ,便進入發(fā)行階段。證券投資基金的發(fā)行也叫證券投資基金的募集 ,只有募集資金達到法規(guī)對投資基金的要求后 ,募集的資金才能被用來投資。 封閉式基金的發(fā)行 ? 封閉式基金的發(fā)行方式分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種。所謂公開發(fā)行是指向不特定對象募集資金、向特定對象募集資金累計超過 200人 ,以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形。所謂非公開發(fā)行是指向合格投資者募集資金 ,并且合格投資者累計不得超過 200人 。 ? 當采取公開發(fā)行方式時 ,封閉式基金的發(fā)售方式又分為網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行兩種。網(wǎng)上發(fā)行是指通過與證券交易所聯(lián)網(wǎng)的全國各地的證券營業(yè)部 ,向公眾發(fā)售基金份額。網(wǎng)下發(fā)行是指通過基金管理人指定的營業(yè)網(wǎng)點和承銷商指定的賬戶 ,向機構或個人投資者發(fā)售基金份額。封閉式基金的發(fā)行價格一般為在基金份額面值 (1元 )的基礎上加計 售費用。投資者在開設基金賬戶和資金賬戶之后 ,以份額為單位提交申請購買的基金數(shù)量。 開放式基金的發(fā)行 ? 投資者在開放式基金募集期間購買基金單位的行為被稱為認購。投資者認購開放式基金 ,分為開戶、認購、確認三個步驟。其中 ,開戶是指投資者購買基金之前需先開立基金賬戶和資金賬戶 ,確認是指投資者的認購申請得到注冊登記機構的確認之后方有效 ,否則認購申請無效 ,認購資金將退回資金賬戶 。 ? 開放式基金采取金額認購的方式 ,即投資者在辦理認購時 ,認購申請上不是直接填寫需要認購多少基金份額 ,而是填寫需要認購多少金額的基金份額 ,在基金認購結束后 ,再按基金份額的認購價格轉(zhuǎn)換為投資者應得的基金份額。開放式基金的收費模式有兩種 ,一種是前端收費模式 ,一種是后端收費模式 ,前者指投資者在購買開放式基金時就支付申購費的付費方式 ,后者則是等到賣出時才支付申購費的付費方式。某些基金甚至規(guī)定如果投資人能在持有基金超過一定期限后再賣出 ,后端收費可以完全免除。基金公司的認購費用計算公式如下 : ? 凈認購金額 =認購金額 /(1+認購費率 ) ? 認購費用 =凈認購金額