【正文】 全國(guó)金融碩士核心系列教材 MASTER OF FINANCE 金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu) 第十二章 其他金融機(jī)構(gòu) 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 、期貨公司、信托公司概述 ? :資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的解讀 ? :基于監(jiān)管的框架 ? 證券投資基金公司 ? 《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》 (簡(jiǎn)稱《基金法》 )規(guī)定 ,所有經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的基金 ,應(yīng)當(dāng)委托基金管理公司作為基金管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)?；鸸芾砣耸侵笐{借專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn) ,運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn) ,根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定 ,按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策 ,謀求基金資產(chǎn)的不斷增值 ,并為投資者帶來更多收益的機(jī)構(gòu)。由于我國(guó)絕大多數(shù)基金屬于專門投資于股票、債券等有價(jià)證券的證券投資基金 ,因此本章主要介紹這類基金的管理公司 ,簡(jiǎn)稱證券投資基金公司。 2023年資產(chǎn)規(guī)模排名前十的證券投資基金公司 總資產(chǎn)排名 公司名稱 總資產(chǎn) (億元 ) 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (%) 1 華夏基金 2 易方達(dá)基金 3 嘉實(shí)基金 14 4 南方基金 5 博時(shí)基金 6 廣發(fā)基金 7 華安基金 8 大成基金 9 工銀瑞信基金 10 銀華基金 2023年資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率排名前十的證券投資基金公司 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率排名 公司名稱 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (%) 總資產(chǎn) (億元 ) 1 民生加銀基金 2 工信瑞銀基金 3 浦銀安盛基金 4 中銀基金 5 新華基金 6 萬家基金 7 建信基金 8 南方基金 9 諾安基金 10 易方達(dá)基金 證券投資基金公司的業(yè)務(wù) :基于報(bào)表的分析 項(xiàng) 目 2023年 2023年 一、營(yíng)業(yè)收入 92 057 105 582 管理費(fèi)收入 90 600 104 022 銷售服務(wù)費(fèi)收入 142 82 手續(xù)費(fèi)收入 49 367 利息凈收入 1 265 450 投資收益 1 758 公允價(jià)值變動(dòng)損益 匯兌收益 其他業(yè)務(wù)收入 二、營(yíng)業(yè)支出 54 625 65 245 營(yíng)業(yè)稅金及附加 4 993 5 778 業(yè)務(wù)及管理費(fèi) 49 631 59 466 資產(chǎn)減值損失 其他業(yè)務(wù)成本 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 37 432 41 336 加 :營(yíng)業(yè)外收入 44 減 :營(yíng)業(yè)外支出 54 1 000 五、利潤(rùn)總額 37 377 40 380 減 :所得稅 9 488 7 760 六、凈利潤(rùn) 27 888 33 249 證券投資基金業(yè)務(wù) ? 證券投資基金業(yè)務(wù)是基金管理公司最核心的一項(xiàng)業(yè)務(wù) ,主要包括基金的募集與銷售、基金的投資管理和基金的營(yíng)運(yùn)服務(wù)。 ? (1)基金的募集與銷售。能否將基金成功推向市場(chǎng)并不斷擴(kuò)大基金的財(cái)產(chǎn)規(guī)模 ,對(duì)基金公司的經(jīng)營(yíng)有著重要意義。為成功進(jìn)行基金的募集與銷售 ,基金公司必須在市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上進(jìn)行基金產(chǎn)品的開發(fā) ,設(shè)計(jì)出能夠滿足不同投資者需要的基金產(chǎn)品。 ? (2)基金的投資管理?；鸬耐顿Y管理是基金公司最核心的一項(xiàng)業(yè)務(wù) ,基金公司之間的競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上取決于投資管理能力的高低。因此 ,努力為投資者提供與市場(chǎng)上同類產(chǎn)品相比具有競(jìng)爭(zhēng)力的投資回報(bào) ,就成為基金公司工作的重中之重。 ? (3)基金的營(yíng)運(yùn)服務(wù)?；鸬臓I(yíng)運(yùn)服務(wù)是基金投資管理與市場(chǎng)營(yíng)銷工作的后臺(tái)保障 ,通常包括基金注冊(cè)登記、核算與估值、基金清算和信息披露等業(yè)務(wù)。基金營(yíng)運(yùn)在很大程度上反映了基金公司對(duì)投資者服務(wù)的質(zhì)量 ,對(duì)基金公司整個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展起著重要的支持作用。 特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) ? 特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) ,又稱專戶理財(cái)業(yè)務(wù) ,是指基金公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人 ,由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人 ,為資產(chǎn)委托人的利益最大化 ,運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資的活動(dòng) 。 投資咨詢服務(wù) ? 2023年 2月 ,中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部發(fā)布的《關(guān)于基金公司向特定客戶對(duì)象提供投資咨詢服務(wù)有關(guān)問題的通知》規(guī)定 ,基金公司不需要報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批 ,可以直接向合格的境外機(jī)構(gòu)投資者、境內(nèi)保險(xiǎn)公司及其他依法設(shè)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)等特定對(duì)象提供投資咨詢服務(wù)?；鸸鞠蛱囟▽?duì)象提供的投資咨詢服務(wù)不得有下列行為 : ? (1)侵害基金份額持有人和其他客戶的合法權(quán)益。 ? (2)承諾投資收益。 ? (3)與投資咨詢客戶約定分享投資收益或者分擔(dān)投資損失。 ? (4)通過廣告等公開方式招攬投資咨詢客戶。 ? (5)代理投資咨詢客戶從事證券投資。 全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金管理業(yè)務(wù)及企業(yè)年金管理業(yè)務(wù) ? 根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理暫行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》 ,基金公司可以作為投資管理人管理社會(huì)保險(xiǎn)基金和企業(yè)年金。目前 ,部分取得投資管理人資格的基金公司已經(jīng)開展了管理社會(huì)保險(xiǎn)基金和企業(yè)年金的業(yè)務(wù)。 證券投資基金的種類、發(fā)行及交易 ? 證券投資基金的種類 ? ,分為開放式基金和封閉式基金 ? 采用封閉式運(yùn)作方式的基金 (簡(jiǎn)稱 “封閉式基金 ”)是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變 ,基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易 ,但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金 。 ? 采用開放式運(yùn)作方式的基金 (簡(jiǎn)稱 “開放式基金 ”)是指基金份額總額不固定 ,基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。 封閉式基金與開放式基金的比較 封閉式基金 開放式基金 基金規(guī)模 發(fā)行規(guī)模固定不變 發(fā)行規(guī)?？呻S時(shí)增減 存續(xù)期 有固定的存續(xù)期 沒有固定的存續(xù)期 交易地點(diǎn) 上市 ,交易所買賣 不上市 ,銷售柜臺(tái)買賣 定價(jià)方法 根據(jù)交易所價(jià)格計(jì)算 通常不上市 ,銷售柜臺(tái)買賣 投資策略 規(guī)模、存續(xù)期固定 ,可以制定長(zhǎng)期投資策略 必須保留一定比例的現(xiàn)金以備投資人隨時(shí)贖回 ,一般投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn) 適合投資的市場(chǎng) 封閉而資金流動(dòng)性不高的初級(jí)發(fā)展階段市場(chǎng) 規(guī)模較大、流動(dòng)性較高、管理規(guī)范的市場(chǎng) 總規(guī)模 幾年來規(guī)模逐漸縮小 規(guī)模較大 ,是基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) ? ,分為債券基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金 ? 債券基金是以債券 (國(guó)債、地方政府債券、金融債、企業(yè)債、公司債等 )為主要投資對(duì)象的基金 ,但也不排除持有一定數(shù)量 (如 20%以下 )的非債券證券。債券基金具有流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高、投資風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)穩(wěn)定的特點(diǎn)。 ? 股票基金是以已經(jīng)上市的股票為主要投資對(duì)象的基金 ,但也不排除持有一定數(shù)量 (如 20%以下 )的非股票證券。相比于債券基金 ,股票基金的期望回報(bào)率較高 ,但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。根據(jù)所投資的股票種類的不同 ,可以進(jìn)一步將股票基金細(xì)分為積極成長(zhǎng)型基金、成長(zhǎng)型基金、成長(zhǎng)和收入型基金等多種類別。 ? 貨幣市場(chǎng)基金是指在貨幣市場(chǎng)上 ,以短期有價(jià)證券作為投資對(duì)象的一種基金 ,該基金主要投資于短期貨幣工具 ,如國(guó)庫券、政府短期債券、商業(yè)票據(jù)、銀行可轉(zhuǎn)讓存單等短期有價(jià)證券。由于貨幣市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的市場(chǎng) ,因此貨幣市場(chǎng)基金具有收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、購(gòu)買限額低、資本安全性高的特點(diǎn)。 ? 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的分類標(biāo)準(zhǔn) ,混合基金是指投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具 ,但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的基金。混合基金同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象 ,以期通過在不同資產(chǎn)類別上的投資實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。 ? :傘形基金、基金中的基金、保本基金、 ETF、 LOF ? 傘形基金是指多個(gè)基金共用一個(gè)基金合同 ,子基金獨(dú)立運(yùn)作 ,子基金之間可以相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。在法律上 ,傘形基金并不具備獨(dú)立的法律地位 ,各個(gè)子基金卻具有相對(duì)獨(dú)立性。 ? 基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對(duì)象的基金 ,其投資組合由其他證券投資基金組成。由于基金中的基金可以視為由雙重專家經(jīng)營(yíng) ,并經(jīng)過雙重分散風(fēng)險(xiǎn) ,因而安全性較高 ,但不利之處在于 ,它使得投資者承擔(dān)了雙重投資成本。 ? 保本基金是指通過采用投資組合保險(xiǎn)技術(shù) ,保證投資者在投資到期時(shí)至少能夠獲得投資本金或一定回報(bào)的證券投資基金。為了能夠做到本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報(bào) ,保本基金通常會(huì)將大部分資金投資于到期日與基金相同的債券 。同時(shí) ,為了提高收益水平 ,保本基金會(huì)將其余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。保本基金的投資目標(biāo)是 ,在鎖定目標(biāo)下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭(zhēng)有機(jī)會(huì)獲得潛在的高回報(bào)。 ? 交易所交易基金 (ETF)的基金單位既可以隨時(shí)創(chuàng)設(shè)與贖回 ,又可以在交易所掛牌上市交易。這類基金通過復(fù)制指數(shù)以及一攬子證券與基金單位之間自由交換的運(yùn)作方式 ,保證投資資產(chǎn)凈值與指數(shù)同步波動(dòng)。同時(shí) ,通過二級(jí)市場(chǎng)掛牌交易與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)、贖回之間的套利 ,保證交易價(jià)格貼近凈值 ,從而使得交易價(jià)格與資產(chǎn)凈值一同跟蹤市場(chǎng)。為達(dá)到這一投資功能 ,客觀上要求 ETF與標(biāo)的指數(shù)的收益率非常接近 ,或者說使 ETF與標(biāo)的指數(shù)之間的跟蹤誤差足夠小。作為一種既可以上市交易 ,又能以實(shí)有證券方式申購(gòu)和贖回的基金 ,ETF兼具開放式基金和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn) ,既適合長(zhǎng)期投資者 ,也適合短期投資人士與臨時(shí)性現(xiàn)金管理者。 ETF交易 ? 上市開放式基金 (LOF),即可以在交易所進(jìn)行申購(gòu)和贖回的開放式基金 ,是對(duì)開放式投資基金產(chǎn)品的創(chuàng)新。它的投資理念是主動(dòng)型和被動(dòng)型兼有 ,這是其與 ETF的最大區(qū)別 (見表 12—5),后者是一種被動(dòng)型基金產(chǎn)品。LOF一方面可以像開放式基金一樣 ,通過銀行等代銷機(jī)構(gòu)在場(chǎng)外按基金份額凈值進(jìn)行申購(gòu)、贖回 。另一方面可以像封閉式基金那樣 ,通過交易所系統(tǒng)發(fā)行并上市交易。場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的基金份額分別被注冊(cè)登記在場(chǎng)外系統(tǒng)與場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng) ,并可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實(shí)現(xiàn)基金份額在銀行等代銷機(jī)構(gòu) (場(chǎng)外 )的申購(gòu)、贖回和在交易所 (場(chǎng)內(nèi) )買賣兩種交易方式。 ETF與 LOF的區(qū)別 ETF LOF 申購(gòu)、贖回的標(biāo)的不同 ETF是基金份額與一攬子股票的交易 LOF是基金份額與現(xiàn)金的交易 申購(gòu)、贖回的限制不同 ETF要求的數(shù)額較大 ,在 100萬份以上 LOF在申購(gòu)、贖回上沒有特別要求 基金投資策略不同 ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法 ,以擬合某一指數(shù)為目標(biāo) LOF既可以采用主動(dòng)方式 ,也可以采用被動(dòng)方式 報(bào)價(jià)頻率 在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上 ,ETF 每 15 秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià) LOF 通常一天只提供一個(gè)或幾個(gè)基金凈值報(bào)價(jià) 套利機(jī)制不同 ETF可實(shí)時(shí)套利 LOF在套利上沒有 ETF 方便 ,需要承擔(dān)較大的套利風(fēng)險(xiǎn) 證券投資基金的發(fā)行 ? 我國(guó)《基金法》明確規(guī)定 :基金管理人依照本法銷售基金份額 ,募集基金 ,應(yīng)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提交下列文件 ,并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。證券投資基金的設(shè)立獲得主管部門批準(zhǔn)之后 ,便進(jìn)入發(fā)行階段。證券投資基金的發(fā)行也叫證券投資基金的募集 ,只有募集資金達(dá)到法規(guī)對(duì)投資基金的要求后 ,募集的資金才能被用來投資。 封閉式基金的發(fā)行 ? 封閉式基金的發(fā)行方式分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種。所謂公開發(fā)行是指向不特定對(duì)象募集資金、向特定對(duì)象募集資金累計(jì)超過 200人 ,以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形。所謂非公開發(fā)行是指向合格投資者募集資金 ,并且合格投資者累計(jì)不得超過 200人 。 ? 當(dāng)采取公開發(fā)行方式時(shí) ,封閉式基金的發(fā)售方式又分為網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行兩種。網(wǎng)上發(fā)行是指通過與證券交易所聯(lián)網(wǎng)的全國(guó)各地的證券營(yíng)業(yè)部 ,向公眾發(fā)售基金份額。網(wǎng)下發(fā)行是指通過基金管理人指定的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和承銷商指定的賬戶 ,向機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者發(fā)售基金份額。封閉式基金的發(fā)行價(jià)格一般為在基金份額面值 (1元 )的基礎(chǔ)上加計(jì) 售費(fèi)用。投資者在開設(shè)基金賬戶和資金賬戶之后 ,以份額為單位提交申請(qǐng)購(gòu)買的基金數(shù)量。 開放式基金的發(fā)行 ? 投資者在開放式基金募集期間購(gòu)買基金單位的行為被稱為認(rèn)購(gòu)。投資者認(rèn)購(gòu)開放式基金 ,分為開戶、認(rèn)購(gòu)、確認(rèn)三個(gè)步驟。其中 ,開戶是指投資者購(gòu)買基金之前需先開立基金賬戶和資金賬戶 ,確認(rèn)是指投資者的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)得到注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)的確認(rèn)之后方有效 ,否則認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)無效 ,認(rèn)購(gòu)資金將退回資金賬戶 。 ? 開放式基金采取金額認(rèn)購(gòu)的方式 ,即投資者在辦理認(rèn)購(gòu)時(shí) ,認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)上不是直接填寫需要認(rèn)購(gòu)多少基金份額 ,而是填寫需要認(rèn)購(gòu)多少金額的基金份額 ,在基金認(rèn)購(gòu)結(jié)束后 ,再按基金份額的認(rèn)購(gòu)價(jià)格轉(zhuǎn)換為投資者應(yīng)得的基金份額。開放式基金的收費(fèi)模式有兩種 ,一種是前端收費(fèi)模式 ,一種是后端收費(fèi)模式 ,前者指投資者在購(gòu)買開放式基金時(shí)就支付申購(gòu)費(fèi)的付費(fèi)方式 ,后者則是等到賣出時(shí)才支付申購(gòu)費(fèi)的付費(fèi)方式。某些基金甚至規(guī)定如果投資人能在持有基金超過一定期限后再賣出 ,后端收費(fèi)可以完全免除。基金公司的認(rèn)購(gòu)費(fèi)用計(jì)算公式如下 : ? 凈認(rèn)購(gòu)金額 =認(rèn)購(gòu)金額 /(1+認(rèn)購(gòu)費(fèi)率 ) ? 認(rèn)購(gòu)費(fèi)用 =凈認(rèn)購(gòu)金額