公司金融-投資決策與資本預(yù)算概述(已修改)
2025-01-08 14:53 本頁面
【正文】 1 公司金融 第四章 資本預(yù)算決策方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 一、凈現(xiàn)值法（ Net present value） 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是項(xiàng)目壽命期各個(gè)階段的預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)值的加總，減去初始投資支出 決策法： , 則項(xiàng)目可行；反之則不可行 2 1 (1 )NtttCN P Vr????? 初 始 投 資0NP V ?3 項(xiàng)目 A 時(shí)間 投資支出 凈利潤 折舊 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)后現(xiàn)金流（ r=12%） 0 100000 100000 100000 1 15000 20230 35000 31250 2 15000 20230 35000 3 15000 20230 35000 4 15000 20230 35000 5 15000 20230 35000 項(xiàng)目 B 0 100000 100000 100000 1 10000 20230 30000 2 13000 20230 33000 3 14000 20230 34000 4 18000 20230 38000 5 20230 20230 40000 ? 優(yōu)勢 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。 凈現(xiàn)值包括了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，其它資本預(yù)算方法往往會(huì)忽略某特定時(shí)期之后的現(xiàn)金流量。 凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)，折現(xiàn)率長由項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益和資金的機(jī)會(huì)成本來選擇 4. 凈現(xiàn)值具有可加性 ? 缺點(diǎn) (1)資金成本率的確定較為困難，在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定情況下，資本市場的利率經(jīng)常變化更加重了確定的難度。 (2)凈現(xiàn)值法說明投資項(xiàng)目的盈虧總額，但沒能說明單位投資的效益情況，即投資項(xiàng)目本身的實(shí)際投資報(bào)酬率。這樣會(huì)造成在投資規(guī)劃中著重選擇投資大和收益大的項(xiàng)目而忽視投資小，收益小，而投資報(bào)酬率高的更佳投資方案 。 4 二、內(nèi)部收益率法 ? 內(nèi)部收益率法 (Internal Rate of Return法 ) 內(nèi)部收益率 IRR，是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于（ NPV=0）零時(shí)的折現(xiàn)率 投資 項(xiàng)目的 IRR決策法 當(dāng) IRR資本成本 r,則項(xiàng)目可行 當(dāng) IRR資本成本 r,則項(xiàng)目不可行 5 Copyright 169。 2023 Pearson AddisonWesley. All rights reserved. 66 NPV 與 IRR ? When the benefits of an investment occur before the costs, the NPV is an increasing function of the discount rate. ? 借入和貸出資金 ? 項(xiàng)目 A：先投資 1萬元，是以 50%的利率貸出資金 ? 項(xiàng)目 B：先獲得 1萬元，是以 50%的利率借入資金 融資 型項(xiàng)目的 IRR決策法 當(dāng) IRR資本成本 r,則項(xiàng)目可行 當(dāng) IRR資本成本 r,則項(xiàng)目不可行 8 項(xiàng)目 C0 C1 IRR NPV(r=10%) A 10000 15000 50% B 10000 15000 50% 多重 IRR ? 一個(gè)項(xiàng)目初始投資為 22023元 ， 之后 4年每年獲得 15000元現(xiàn)金流 ， 但在第 5年還需投入 4000元 ， 此項(xiàng)目的 IRR是多少 ？ ? 對于長期項(xiàng)目 ， 常需要進(jìn)行在投資 ，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)多重 IRR， 此時(shí)用 NPV法則 9 Copyright 169。 2023 Pearson AddisonWesley. All rights reserved. 610 In this case, there is more than one IRR, invalidating the IRR rule. If the opportunity cost of capital is either bel
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