公司金融資本預(yù)算(已修改)
2025-03-04 22:03 本頁(yè)面
【正文】 第四章 《 資本預(yù)算 》 組員：聞娜、王明珠、王靜怡 主講人：孫小婉 2023214016 2023/3/15 1 2 3 4 5 投資決策指標(biāo) 相互競(jìng)爭(zhēng)的項(xiàng)目 資本預(yù)算方案比較 項(xiàng)目現(xiàn)金流分析 序貫決策和決策樹(shù) 應(yīng)對(duì)項(xiàng)目不確定性 目錄 一、投資決策指標(biāo) ?凈現(xiàn)值 ?內(nèi)涵報(bào)酬率 ?盈利指數(shù)法 ?項(xiàng)目回收期 ?折現(xiàn)項(xiàng)目回收期 2023/3/15 表 1 項(xiàng)目 A、 B、 C的預(yù)期現(xiàn)金流量（單 位：美元） 問(wèn)題 1：回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間序列 — 項(xiàng)目 A和 B的比較 問(wèn)題 2：關(guān)于回收期以后的現(xiàn)金支付 — 項(xiàng)目 B和 C的比較 問(wèn)題 3：回收期法決策依據(jù)的主觀(guān)臆斷 問(wèn)題 4：項(xiàng)目規(guī)模是否有影響 年份 A B C 0 100 100 100 1 20 50 50 2 30 30 30 3 50 20 20 4 60 60 60 000 回收期 （ 年數(shù) ） 3 3 3 回收期法在管理中的應(yīng)用和評(píng)價(jià) ： 回收期法不如凈現(xiàn)值法好，它存在很多概念性的錯(cuò)誤。回收期決策標(biāo)準(zhǔn)確定的主觀(guān)臆斷、無(wú)視回收期后的現(xiàn)金流量，都可能導(dǎo)致愚蠢的錯(cuò)誤。然而，由于該方法相對(duì)簡(jiǎn)單，常常被用來(lái)篩選大量的小型投資項(xiàng)目。 （修正回收期） 折現(xiàn)回收期法（ discounted payback period method）先對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后求出達(dá)到初始投資所需要的折現(xiàn)現(xiàn)金流量的時(shí)限長(zhǎng)短。 假設(shè)折現(xiàn)率為 10％，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為（ 100美元，50美元， 50美元， 20美元），那么該投資的回收期為 2年。 折現(xiàn)現(xiàn)金流：（ 100美元， 50美元 /， 50美元 /，20美元 /） =（ 100美元， ， ，） 折現(xiàn)回收期法的評(píng)價(jià) 折現(xiàn)回收期法仍然存在類(lèi)似于回收期法的許多嚴(yán)重的缺陷。和回收期法一樣，折現(xiàn)回收期法首先要求“變”出一個(gè)參照回收期，與此同時(shí)還忽略了回收期之后所有的現(xiàn)金流量。 折現(xiàn)回收期法有些類(lèi)似于凈現(xiàn)值法，但它只是回收期法與凈現(xiàn)值法二者之間并不很明智的折中方法。 Alpha公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一個(gè) 100美元的零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目只在第 1期獲得 107美元的現(xiàn)金流量，而且沒(méi)有其他的收入。公司的 折現(xiàn)率 為 6％。 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： = ?100美元 +107美元 / 如果第二期現(xiàn)金流量為 200美元呢？第三期？第四期？第 n期？ 如何畫(huà)圖？ ? ?0 1NttCFN PVr???? 凈現(xiàn)值法則（ NPV rule） 考慮 Alpha公司管理層可以采用的兩種策略，具體如下： 1．用現(xiàn)金 100美元投資此項(xiàng)目，而 107美元在這一期后用于支付股利。 2．放棄此項(xiàng)目，把 100美元作為當(dāng)期的股利支付給股東。一年后獲得 106美元。 接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目將使股東受益。 接受凈現(xiàn)值大于 0的項(xiàng)目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)： 1．凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量； 2．凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量； 3．凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)， 即時(shí)間價(jià)值。 盈利 指數(shù) （ profitability index）：初始投資以后所有預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和初始投資的比值。 例 :Hiram Finnegan公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)， r=12％： 表 2 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量（百萬(wàn)美元） 折現(xiàn)率為 12%時(shí)初始投資產(chǎn)生的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 （ 百萬(wàn)美元 ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值（ 百萬(wàn)美元 ） C0 C1
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