【正文】 1 第三篇 投資決策 資本投資決策 證券評價 生產性資產投資 金融資產投資 投資 2 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 第三節(jié) 資本投資決策的方法 第四節(jié) 資本投資決策方法的應用 第五節(jié) 資本投資決策的風險分析 第七章 資本投資決策 3 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 一 、 資本投資決策的概念 資本投資決策 （ 投資決策 、 資本預算 ） —— 指固定資產投資決策 ， 即決定某個固定資產投資項目是接受還是拒絕 。 ?投資的主體是企業(yè) ?投資的對象是生產性資產 特點：增加投入大 ， 投資風險大 ， 直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展 。 4 二 、 資本投資決策的種類 1. 重置型投資決策 現(xiàn)有生產設備更新 、 生產廠房改造 ， 生產工藝更新等 2. 擴充型投資決策 新生產設備的購置、新的產品生產流水線的購置等 3. 其它投資決策 “三廢”處理設備的投資、職工食堂的修建等 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 5 建設起點 投產日 終結點 建設期 生產經營期 項目計算期 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 6 三 、 資本投資決策的程序 資本投資決策一般采用 折現(xiàn)分析法 。 1. 估算投資項目的預期現(xiàn)金流量 ， 包括壽命期內的現(xiàn)金流量 、結束時的資產殘值 2. 估計預期現(xiàn)金流量的風險 ， 根據風險和市場平均資本成本 ，確定企業(yè)要求的最低投資報酬率 3. 以企業(yè)要求的最低報酬率將各年的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn) 4. 估計項目所需的投資支出 ， 并將其用企業(yè)要求的最低投資報酬率折現(xiàn) 5. 計算各種評價指標 ， 如滿足評價標準 ， 則接受該項目；不滿足 ， 則拒絕 。 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 7 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 一 、 現(xiàn)金流量的意義 投資某一項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱 。 現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金包括： 現(xiàn)有非貨幣資產的變現(xiàn)價值 貨幣資金 一個項目需要使用原有的廠房、設備和材料等，則相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面價值。 8 注意：投資方案的分析和評價以 現(xiàn)金流量 為依據 ， 而不以會計利潤為依據 。 其原因為： （一）采用現(xiàn)金流量可反映貨幣的時間價值 會計利潤 —— 按權責發(fā)生制核算 現(xiàn)金流量 —— 按收付實現(xiàn)制核算 （ 二 ） 采用現(xiàn)金流量可避免會計核算方法的影響 折舊方式 ， 存貨計價等 。 （三）一個項目能否維持下去，不取決于一定期間能否盈利，而 取決于有無現(xiàn)金用于各種支付。 （四）在整個投資有效期內凈利潤總額與現(xiàn)金的凈流量總額是 相等的。 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 9 二 、 投資決策中的相關現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 —— 企業(yè)接受這個項目或拒絕這個項目現(xiàn)金流量的變化 。 （一）項目實施后對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 （ 二 ） 不考慮沉沒成本 （ 三 ） 必須考慮機會成本 （四）注意營運資金變動的影響 （五）融資費用和利息支付不作現(xiàn)金流出 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 10 （一）項目實施后對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 新項目與原有項目之間的關系（競爭、互補） 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 11 （ 二 ） 沉沒成本不是相關現(xiàn)金流量 沉沒成本 —— 已經發(fā)生 ， 在投資決策中無法改變的成本 。 例如 ， 某公司在 2022年曾經打算新建一個車間 ， 并請一家會計公司作過可行性分析 ， 支付咨詢費 5萬元 。 后來由于本公司有了更好的投資機會該項目被擱置下來 ， 該筆咨詢費作為費用已經入賬了 。 2022年舊事重提 ， 在進行投資分析時 ， 這筆咨詢費是否需要考慮呢 ？ 答案應當是否定的 。 該筆支出已經發(fā)生不管本公司是否采納新建一個車間的方案 ， 它都已無法收回 ， 與公司未來的總現(xiàn)金流量無關 。 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 12 （ 三 ） 必須考慮機會成本 機會成本 —— 投資某一項目而喪失的投資其它項目可能產生的現(xiàn)金流量 。 例如 ， 上述公司新建車間的投資方案 ， 需要使用公司擁有的一塊土地 。 在進行投資分析時 ， 是否需要將此土地的成本考慮在內呢 ？ 值得注意的是 ， 不管該公司當初是以 5萬元還是20萬元購進這塊土地 ， 都應以現(xiàn)行市價作為這塊土地的機會成本 。 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 13 （四）注意營運資金變動的影響 （五）融資費用和利息支付不作現(xiàn)金流出 全投資假設 —— 假設全部投入資金都是企業(yè)的自有資金 。 注意：與融資有關的費用支出和利息支出以及債務的償還不作為投資項目的現(xiàn)金流出量 。 實際上 ， 采用的折現(xiàn)率已經隱含了該項目的融資成本 。 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 14 三 、 現(xiàn)金流量的構成 凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 期初現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量按時間分 壽命期內現(xiàn)金流量 期終現(xiàn)金流量 ???現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流量第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 15 （一）現(xiàn)金流出量 1. 直接投資支出 指為了使生產經營能力得以形成而發(fā)生的各項現(xiàn)金支出 。 2. 墊支的流動資金 一般在項目開始投產時支出 ， 并能夠在壽命期終一次性收回 。 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 16 （二）現(xiàn)金流入量 1. 營業(yè)現(xiàn)金流入 不考慮所得稅影響時 ， 營業(yè)現(xiàn)金流入量計算： 營業(yè)現(xiàn)金流入量 ＝ 利潤 ＋ 折舊 ＝ 營業(yè)收入－ （ 營業(yè)成本 － 折舊 ）