hjt金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)(已修改)
2025-01-06 07:51 本頁(yè)面
【正文】 成均館大學(xué)中國(guó)大學(xué)院 利率期限結(jié)構(gòu) 郝繼濤 金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu) Financial Markets and Institutions 2 目錄 一、基本概念 二、使用收益率曲線為債券定價(jià) 三、遠(yuǎn)期利率 四、傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論 3 利率的即期結(jié)構(gòu) ? 利率期結(jié)構(gòu)是指各種利率期限相同的利率之間的相互關(guān)系，即債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系 4 收益率曲線 ? 描述債券到期收益率和到期期限之間關(guān)系的曲線叫做收益率曲線 ? 收益率曲線是在以期限長(zhǎng)短為橫坐標(biāo)，以收益率為縱坐標(biāo)的直角坐標(biāo)系上顯示出來(lái) ? 主要有三種類型 ? 第一類是正收益曲線（或稱上升收益曲線），其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是短期國(guó)債收益率較低，而長(zhǎng)期國(guó)債收益率較高 ? 第二類是倒向收益曲線（或稱下降收益曲線），其顯示的期限結(jié)構(gòu)特征是短期國(guó)債收益率較高，而長(zhǎng)期國(guó)債收益率較低 ? 這兩種收益率曲線轉(zhuǎn)換過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)第三種形態(tài)的收益曲線，稱水平收益曲線，其特征是長(zhǎng)短期國(guó)債收益率基本相等 r 0 t r 0 t 0 t r 5 即期利率 ? 即期利率（ spot rates）是定義期限結(jié)構(gòu)的基本利率，即期利率是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在（ t=0）到時(shí)間 t的貨幣收益。利率和本金都是在時(shí)間 t支付的 ? 遠(yuǎn)期利率（ forward rates）指的是資金的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是未來(lái)兩個(gè)日期間借入貨幣的利率，也可以表示投資者在未來(lái)特定日期購(gòu)買的零息票債券的到期收益率 6 零息票債券 ? 零息票債券：沒(méi)有息票利息，必須以價(jià)格升值的形式提供全部收益，僅在到期時(shí)為持有人一次性提供現(xiàn)金收益 7 目錄 一、基本概念 二、使用收益率曲線為債券定價(jià) 三、遠(yuǎn)期利率 四、傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論 8 把債券看做一組零息票債券 ? 兩個(gè) 5年期面值 100$債券， A息票率 12%， B為 3%，半年付息 ? 同一利率貼現(xiàn)不合適，每一期現(xiàn)金流都應(yīng)與相匹配的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn) ? 將債券看做一組現(xiàn)金流，即一組零息票債券 ? 第 1個(gè) 6美元為 6個(gè)月零息票債券的到期價(jià)值 ? 第 2個(gè) 6美元為 1年零息票債券的到期價(jià)值 ? 第 3個(gè) 6美元為 1年半零息票債券的到期價(jià)值 ? ……10 個(gè)半年期零息票債券的到期價(jià)值 100美元 ? 債券價(jià)值等于組的總和，為確定該價(jià)值，必須確定期限相同的零息票國(guó)庫(kù)券的收益率，就是即期利率 期間 A現(xiàn)金流 B現(xiàn)金流 19 6 10 106 9 構(gòu)建理論即期利率曲線 ? 基于零息票國(guó)庫(kù)券和附息國(guó)債的已知收益率推導(dǎo)理論即期利率曲線的過(guò)程，稱為自舉法 ? 基本原則：息票國(guó)庫(kù)券等于代表其現(xiàn)金流的一組零息票國(guó)庫(kù)券價(jià)值之和 到期（年） 息票利率 到期收益率 到期價(jià)格 $ 0 1 0 2 4 5 20只假設(shè)的國(guó)庫(kù)券的期限和到期收益率 10 自舉法過(guò)程 ? 第一只國(guó)庫(kù)券，半年期，零息票，年化收益率 8%為即期利率
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