hjt金融市場與金融機(jī)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)(存儲版)
【正文】 而言，投資者通常更偏好短期債券。利率和本金都是在時間 t支付的 ? 遠(yuǎn)期利率（ forward rates）指的是資金的遠(yuǎn)期價格，它是未來兩個日期間借入貨幣的利率，也可以表示投資者在未來特定日期購買的零息票債券的到期收益率 6 零息票債券 ? 零息票債券：沒有息票利息，必須以價格升值的形式提供全部收益，僅在到期時為持有人一次性提供現(xiàn)金收益 7 目錄 一、基本概念 二、使用收益率曲線為債券定價 三、遠(yuǎn)期利率 四、傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論 8 把債券看做一組零息票債券 ? 兩個 5年期面值 100$債券， A息票率 12%， B為 3%，半年付息 ? 同一利率貼現(xiàn)不合適，每一期現(xiàn)金流都應(yīng)與相匹配的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn) ? 將債券看做一組現(xiàn)金流，即一組零息票債券 ? 第 1個 6美元為 6個月零息票債券的到期價值 ? 第 2個 6美元為 1年零息票債券的到期價值 ? 第 3個 6美元為 1年半零息票債券的到期價值 ? ……10 個半年期零息票債券的到期價值 100美元 ? 債券價值等于組的總和，為確定該價值，必須確定期限相同的零息票國庫券的收益率，就是即期利率 期間 A現(xiàn)金流 B現(xiàn)金流 19 6 10 106 9 構(gòu)建理論即期利率曲線 ? 基于零息票國庫券和附息國債的已知收益率推導(dǎo)理論即期利率曲線的過程，稱為自舉法 ? 基本原則：息票國庫券等于代表其現(xiàn)金流的一組零息票國庫券價值之和 到期（年） 息票利率 到期收益率 到期價格 $ 0 1 0 2 4 5 20只假設(shè)的國庫券的期限和到期收益率 10 自舉法過程 ? 第一只國庫券，半年期，零息票，年化收益率 8%為即期利率 ? 第二只， 1年期， % ? 3筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，以即期利率貼現(xiàn) ? ， 100247。 2+100= ? 現(xiàn)金流現(xiàn)值 =（ 1+） +(1+)2+(1+)3 +(1+z4)4 ? 現(xiàn)金流價值 =價格 ，得 z4= ? 2年期零息票國庫券理論即期利率 =2z4=% 11 報(bào)價時點(diǎn)上的利率期限結(jié)構(gòu) ? 期限相同的債券可能具有不同的到期收益率 ? 附息債券和零息票債券的收益率區(qū)別開始不明顯，但零息票債券收益率越來越高 到期（年） 到期收益率 理論即期利率 1 2 4 5 12 用即期利率為債券定價 ? 10年期，息票率 10%，半年付，各期現(xiàn)金流以理論即期利率貼現(xiàn)，得出債券理論價值 到期（年） 現(xiàn)金流 即期利率 半年度即期利率 現(xiàn)值 5 1 5 5 2 5 …… 5 …… …… …… 4 5 5 5 5 …… 5 …… …… …… 10 105 總計(jì) 13 目錄 一、基本概念 二、使用收益率曲線為債券定價 三、遠(yuǎn)期利率 四、傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論 14 滾動
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