利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量概論(已修改)
2025-08-16 14:10 本頁(yè)面
【正文】 7 利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量概論正如前面討論過(guò)的，利率風(fēng)險(xiǎn)是債券所面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的基本思路是測(cè)量當(dāng)利率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，債券價(jià)格的變化幅度。常用的方法有兩類，一是全價(jià)法，一是久期法，其中久期法的具體指標(biāo)又包括實(shí)際久期、修正久期和麥克萊久期；同時(shí)為了提高久期法的準(zhǔn)確性，凸率的分析也非常重要。 全價(jià)法全計(jì)價(jià)法（Full Valuation Approach）是最直觀的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，那就是假定利率以一定幅度的變化后，重新計(jì)算債券的價(jià)格，并分析債券在利率波動(dòng)前后的價(jià)格變化。在使用過(guò)程中，通常將利率的波動(dòng)分別設(shè)想為好、中、壞三種或更多的情形，然后依據(jù)不同情形下利率的變化，分別計(jì)算債券價(jià)格的變化。因此，這一方法又稱為情形分析法（Scenario Analysis）。這一方法對(duì)所管理債券不多、投資組合不復(fù)雜且債券的種類也比較簡(jiǎn)單的投資者，不失為一種簡(jiǎn)單和適用的選擇。在設(shè)計(jì)不同的情形時(shí)，利率的變化或市場(chǎng)要求收益率的變化又可以分為利率的平行移動(dòng)和非平行移動(dòng)兩類。所謂平行移動(dòng)是指對(duì)不同的債券，其收益率變化幅度完全一致，與債券的種類、期限等沒(méi)有關(guān)系；而非平行移動(dòng)則根據(jù)債券的不同特點(diǎn)，假定具有不同的收益率變化，以下分別舉例予以說(shuō)明。先看下表中5年期7%債券，收益率為6%，如果市場(chǎng)要求收益率上、下各50個(gè)基點(diǎn)，%%，如果利率下降50或100個(gè)基點(diǎn)，%%。從這一組數(shù)字可以看到，一是利率變化幅度越大，對(duì)價(jià)格的影響也越大；二是即使利率上漲或下跌的絕對(duì)數(shù)字一樣，比如上或下50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)價(jià)格影響的幅度也不同，即利率的上漲或下跌對(duì)價(jià)格影響是不對(duì)稱的。表?。簜找媛什▌?dòng)對(duì)價(jià)格的影響（5年期債券）期限現(xiàn)金流初始利率變化幅度?。ɑc(diǎn)） 135 235 335 435 535 635 735 835 935 101035 債券價(jià)值 1, 1, 1, 1, 1, 債券價(jià)格變化幅度 0%%%%另一方面，針對(duì)不同期限的債券，利率的上漲或下跌對(duì)價(jià)格影響也是不同的，如果上面的債券期限不是5年，而是10年，則其結(jié)果將如下表：表：債券收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響（10年期債券）期限現(xiàn)金流初始利率變化幅度?。ɑc(diǎn)） 135 235 335 435 535 635 735
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