【正文】 中國(guó)PCB行業(yè)上市公司分析 印刷電路板(Printed circuit board，簡(jiǎn)稱PCB)是組裝電子零件用的基板，全球產(chǎn)值每年達(dá)450億美元，在電子行業(yè)中僅次于半導(dǎo)體行業(yè)，而中國(guó)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均速度。如今電子產(chǎn)品日新月異，價(jià)格戰(zhàn)改變了供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)，中國(guó)兼具成本和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。PCB行業(yè)由于受成本和下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，正逐漸轉(zhuǎn)移到中國(guó)，在世界范圍內(nèi)中國(guó)是最具成長(zhǎng)性的PCB市場(chǎng)。　　低端PCB(4層以下)進(jìn)入壁壘相對(duì)不高，競(jìng)爭(zhēng)比較充分，集中度較低，受下游整機(jī)降價(jià)的壓力，產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)常面臨下游廠商壓價(jià)的擠壓。而高端PCB(HDI等)技術(shù)、設(shè)備、工藝等要求很高，進(jìn)入壁壘較高，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，在中國(guó)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)?！　≈袊?guó)PCB廠商產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)值不斷增大，產(chǎn)品向高端發(fā)展，中國(guó)的PCB廠商還有很大的成長(zhǎng)空間。　　CCL(覆銅板)和下游整機(jī)產(chǎn)品隔著PCB板，價(jià)格傳遞沒(méi)有這么直接，集中度比較高，議價(jià)能力比PCB高，但產(chǎn)品用途單一導(dǎo)致對(duì)PCB的依賴很強(qiáng)；由于低端產(chǎn)品和特殊的PCB板材的需求，導(dǎo)致成本低、和針對(duì)特定細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模小廠商的有生存空間，行業(yè)整合的難度較大?！　CL大廠商推行規(guī)模領(lǐng)先戰(zhàn)略，有較大的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局維持，產(chǎn)能的釋放集中在2007～2008年，但2008年上半年是傳統(tǒng)淡季，價(jià)格戰(zhàn)難以避免。從長(zhǎng)期看集中是一種趨勢(shì)，但短期利潤(rùn)損失的陣痛難免?！　≡牧蠞q價(jià)使上游廠商毛利豐厚，加上中國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)環(huán)境的保護(hù)，加速了下游行業(yè)的整合，提高進(jìn)入門檻，迫使競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)退出行業(yè)。　　PCB的發(fā)展使玻纖廠商紛紛加大高檔的電子紗生產(chǎn)，電子紗產(chǎn)業(yè)向薄紗方向發(fā)展，有窯爐廠inhouse趨勢(shì)。電子布的生產(chǎn)規(guī)模取決于窯爐的大小，投資較大，集中度更高?！　〖夹g(shù)創(chuàng)新能力、新興產(chǎn)業(yè)需求及高端大客戶需求的跟蹤和保障能力是PCB廠商獲取高額利潤(rùn)的關(guān)鍵?！　∫?、PCB的產(chǎn)業(yè)鏈和競(jìng)爭(zhēng)力分析　　(一) PCB產(chǎn)業(yè)鏈分析　　印制電路板(Printed circuit board，簡(jiǎn)稱PCB)是組裝電子零件用的基板，是在通用基材上按預(yù)定設(shè)計(jì)形成點(diǎn)間連接及印制元件的印制板。該產(chǎn)品的主要功能是使各種電子零組件形成預(yù)定電路的連接，起中繼傳輸?shù)淖饔?，是電子產(chǎn)品的關(guān)鍵電子互連件。印刷電路板的制造品質(zhì)，不但直接影響電子產(chǎn)品的可靠性，而且影響系統(tǒng)產(chǎn)品整體競(jìng)爭(zhēng)力，因此印刷電路板被稱為“電子系統(tǒng)產(chǎn)品之母”。印刷電路板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平可在一定程度上反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度與技術(shù)水準(zhǔn)。玻纖紗：玻纖紗由硅砂等原料在窯中煅燒成液態(tài)，通過(guò)極細(xì)小的合金噴嘴拉成極細(xì)玻纖，再將幾百根玻纖纏絞成玻纖紗。窯的建設(shè)投資巨大，為資本密集型產(chǎn)業(yè)，3萬(wàn)噸的窯爐需要4億人民幣，新建窯爐需要18個(gè)月，景氣周期難以掌握，且一旦點(diǎn)火必須24小時(shí)不間斷生產(chǎn)，而且過(guò)五年左右，必須停產(chǎn)半年維修，進(jìn)入退出成本巨大?！　〔＠w布：玻纖布是覆銅板的原材料之一，由玻纖紗紡織而成，約占覆銅板成本的40%(厚板)和25%(薄板)。玻纖布制造則和織布企業(yè)類似，可以通過(guò)控制轉(zhuǎn)速來(lái)控制產(chǎn)能及品質(zhì)，且規(guī)格比較單一和穩(wěn)定，自二戰(zhàn)以來(lái)幾乎沒(méi)有規(guī)格上的太大變化。和CCL不同，玻纖布的價(jià)格受供需關(guān)系影響最大。目前臺(tái)灣和中國(guó)內(nèi)地的產(chǎn)能占到全球的70%左右。上下游的關(guān)系為營(yíng)運(yùn)關(guān)鍵，一臺(tái)織布機(jī)的價(jià)格為1015萬(wàn)，一般為100多臺(tái)可正常生產(chǎn)，但后續(xù)的熱處理和化學(xué)處理設(shè)備的資金要求較高，達(dá)千萬(wàn)級(jí)，織布的產(chǎn)能擴(kuò)充容易，比較靈活?！　°~箔：銅箔是占覆銅板成本比重最大的原材料，約占覆銅板成本的30%(厚板)和50%(薄板)以上，因此銅箔的漲價(jià)是覆銅板漲價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力。銅箔的應(yīng)用較廣，不單應(yīng)用于覆銅板行業(yè)，當(dāng)覆銅板行業(yè)不景氣時(shí)，銅箔廠商可以轉(zhuǎn)產(chǎn)其他用途的銅箔。銅箔的價(jià)格密切反映于銅的價(jià)格變化，隨著銅價(jià)的節(jié)節(jié)高漲，銅箔廠商把成本壓力向下游轉(zhuǎn)移。銅箔產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)壁壘導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供給不足，高檔銅箔仍需大量進(jìn)口，投資辦廠的成本也很大?！　「层~板(簡(jiǎn)稱CCL)：是以電子級(jí)玻璃纖維布為基材，浸以環(huán)氧樹(shù)脂，經(jīng)烘干處理后，制成半固化狀態(tài)的粘結(jié)片，再在單面、雙面或多層板面敷上板薄的銅箔，經(jīng)特殊的熱壓工藝條件下制成的，是PCB的直接原材料。覆銅板行業(yè)資金需求量較大，規(guī)模小的廠大約為5000萬(wàn)元左右，集中度較高，全國(guó)有100家左右。覆銅板行業(yè)是成本驅(qū)動(dòng)的周期性行業(yè)，在上下游產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)中，CCL對(duì)PCB的議價(jià)能力較強(qiáng)，只要下游需求尚可，就可將成本上漲的壓力轉(zhuǎn)嫁下游PCB廠商，但只有規(guī)模超大的CCL能在玻纖布、銅箔等原材料采購(gòu)中擁有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。由于覆銅板的產(chǎn)品用途單一，只能賣給PCB廠，當(dāng)PCB不景氣時(shí)，只能壓價(jià)以保證產(chǎn)能的利用?！　CB：相對(duì)于上下游產(chǎn)業(yè)，PCB行業(yè)特征決定其產(chǎn)業(yè)集中度并不高；在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，只有那些市場(chǎng)定位好和運(yùn)營(yíng)效率高的企業(yè)才具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，一條普通的PCB生產(chǎn)線需要2千多萬(wàn)人民幣，多層板需投入5千萬(wàn)，HDI需投入2億人民幣以上。由于產(chǎn)業(yè)巨大，分工很細(xì)，有專門從事鉆孔等的單站工序外包，低檔產(chǎn)品供過(guò)于求。HDI等高端PCB行業(yè)屬于資金、勞動(dòng)力密集的行業(yè)，對(duì)管理和技術(shù)的要求也比較高，往往成為產(chǎn)能擴(kuò)充的瓶頸。（二）PCB產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析　　目前，全球PCB產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占電子元件產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的四分之一以上，是各個(gè)電子元件細(xì)分產(chǎn)業(yè)中比重最大的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值規(guī)模達(dá)400億美元。同時(shí)，由于其在電子基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的獨(dú)特地位，也是當(dāng)代電子元件業(yè)中最活躍的產(chǎn)業(yè)，印制電路板在整個(gè)電子元件產(chǎn)值中的比例呈現(xiàn)加重趨勢(shì)，因?yàn)殡S整機(jī)產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)的調(diào)整，印制電路板在單臺(tái)最終產(chǎn)品中的所需面積雖逐漸減小，但由于精度和復(fù)雜度的提高，在整機(jī)成本中的PCB價(jià)值比重反而有所增加，是電子元件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要支柱。在電子元件產(chǎn)業(yè)中，PCB產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量規(guī)模僅處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，隨著PCB應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，其重要性還在進(jìn)一步提高?！　∥覀冞x取了3家上市公司的數(shù)據(jù)作為參考樣本。其中，超聲電子、方正科技不僅從事印刷電路板，還從事其他產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，為了可比性，我們重點(diǎn)比較其印刷電路板的毛利率情況。從這些企業(yè)的情況粗略推斷，PCB 行業(yè)的平均毛利約在20%左右。　　　　同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈：行業(yè)內(nèi)的企業(yè)分高、中、低三個(gè)層面，中高端有外資、港資，臺(tái)資、少數(shù)國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)企業(yè)處于資金和技術(shù)劣勢(shì)。低端指運(yùn)作不規(guī)范的小廠，由于設(shè)備、環(huán)保方面投資少，反而形成成本優(yōu)勢(shì)。中端層面形成廠家密集態(tài)勢(shì)，兩頭夾擊，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，06年以來(lái)一些廠家改擴(kuò)建，市場(chǎng)難以很快消化，價(jià)格戰(zhàn)越演越烈?！　∫粋€(gè)行業(yè)的行業(yè)集中度可以反映行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。目前國(guó)內(nèi)印制電路板行業(yè)企業(yè)眾多，市場(chǎng)集中度低，反映出來(lái)的情況是：生產(chǎn)規(guī)模難以