白銀對沖項目具有潛力(已修改)
2025-07-12 06:55 本頁面
【正文】 白銀對沖項目具有潛力上海瀚億投資管理有限公司董事長 潘辰雨 白銀市場價格具有天生的波動性，無論是國際還是國內(nèi)市場，因此圍繞著白銀在不同市場由于參與者的分歧而經(jīng)常產(chǎn)生重大的定價差異，再加上充分的流動性，針對白銀的對沖策略給交易商提供了較好的操作空間。對白銀市場對沖套利進行探討，第一部分從宏觀上討論對沖套利的邏輯基礎(chǔ)；第二部分從微觀上討論對沖套利的具體市場表現(xiàn)行為；第三部分為最近的交易案例實踐分析和展望。一、白銀市場對沖交易的邏輯基礎(chǔ) 本文涉及到的白銀交易市場包括：期貨，上海期貨，上海黃金交易所。我們對沖的標的物為）內(nèi)外盤比價；）國內(nèi)期現(xiàn)基差；）上海期貨價差。事實上這三者經(jīng)常是互相作用，構(gòu)成了市場的完整三維體系。相對而言，貿(mào)易商和產(chǎn)業(yè)資金對國內(nèi)基差和期貨價差的參與程度較高，也有成熟的交易模式，本文將重點討論白銀的內(nèi)外盤比價，并加上基差和價差的因素進行內(nèi)外盤比價對沖交易評估和決策。 通常我們在衡量上海市場和美國市場在白銀定價差異的時候有兩個參照的指標，一個就是簡單的比價除法，一個是按照單位換算和匯率折算后的價差或溢價率。理論上講，經(jīng)匯率折算后的溢價率在衡定跨市場差異是最客觀而且可比照歷史數(shù)據(jù)，但在實際內(nèi)外盤對沖交易中，匯率風(fēng)險紅利是不可避免的，因此我們還是以簡單比價作為標的物。比價本身包含了匯率因素，也包含了溢價率因素，這兩者都是所謂比價合理區(qū)間邏輯基礎(chǔ)的重要組成部分。 同樣出于交易方便，我們通常統(tǒng)計計算內(nèi)外盤比價的時候會簡單的選取主力合約和主力合約來計算，這樣實際上也遺漏了眾多盤面信息。上海白銀市場的基差和價差變化幅度非常大，如果再考慮到上海白銀期貨遷倉的非連續(xù)性特征，對于數(shù)據(jù)來說會增加很多復(fù)雜性。例如，上海白銀期貨上市以后主力合約依次為合約，并且在價差結(jié)構(gòu)上的差別前后非常大。 在闡述了數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析的方法之后，我們從宏觀的角度討論比價波動的邏輯依據(jù)，即比價波動呈現(xiàn)區(qū)間波動特征，異常的比價波動將誘發(fā)貿(mào)易物流自動糾偏，而市場參與群體定價差異可能導(dǎo)致比價的異常波動。1) 進出口平衡點價格測算：自中國白銀的出口退稅在年被取消后，增值稅構(gòu)成了內(nèi)外盤溢價率波動的靜態(tài)區(qū)間上下限。動態(tài)測算的時候則需要考慮匯率變動以及遠期
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