量化對沖產(chǎn)品投資策略(已修改)
2025-06-30 01:01 本頁面
【正文】 68 / 68量化對沖產(chǎn)品介紹 經(jīng)紀(jì)管理委員會(huì) 2012年4月 一、國內(nèi)目前對沖產(chǎn)品的基本介紹 二、對沖產(chǎn)品的優(yōu)勢 三、如何來鑒別對沖產(chǎn)品 一、國內(nèi)目前對沖產(chǎn)品的基本介紹 216。對沖產(chǎn)品的基本含義 216。國外不同類型對沖基金市場表現(xiàn) 216。國外對沖基金幾種主要策略 216。國內(nèi)對沖基金發(fā)展的基礎(chǔ) 216。國內(nèi)對沖產(chǎn)品的主要策略 216。國內(nèi)對沖基金發(fā)展的制約所在 對沖產(chǎn)品的基本含義 “對沖”又被譯作“套期保值”等。美國證券交易所（SEC）認(rèn)為對沖基金沒有精確的或普遍接受的定義，但有幾個(gè) 公認(rèn)的市場特征： 投資方式非常靈活多樣，即可多、也可空； 杠桿交易。能利用資金杠桿或衍生品放大投資杠桿來增強(qiáng)收益； 最少的法規(guī)管制； 一般具有12年的鎖定期； 投資者主要包括大資金的個(gè)體投資者和機(jī)構(gòu)，比如養(yǎng)老基金、高校捐 款基金、基金會(huì)和其他的合格機(jī)構(gòu)投資者； 216。費(fèi)用高，根據(jù)績效獎(jiǎng)勵(lì)給基金經(jīng)理。管理費(fèi)一般為基金凈值1%~4%， 標(biāo)準(zhǔn)為2%，績效費(fèi)為基金利潤的20%，一般在10%~50%波動(dòng) 4 不同類型對沖基金市場表現(xiàn) 2010年指數(shù)表現(xiàn) 對沖基金 % 可轉(zhuǎn)換證券套利 % 困境證券 % 新興市場 % 股票市場偏多策略 % 事件導(dǎo)向 % 固定收益套利 % 全球宏觀 % 綜合策略 % 股市偏空策略 % 標(biāo)普500 % 道瓊斯全球指數(shù) % 巴克萊全球債券指數(shù) % 2009年指數(shù)表現(xiàn) % % % % % % % % % % % % % 2010年底資產(chǎn)規(guī)模 NA 5 國外對沖基金幾種主要策略 市場中性策略 ? ?? ? 通過各類對沖手段消除投資組合的大部分甚至全部市場風(fēng)險(xiǎn)，尋找市 場中相近資產(chǎn)的定價(jià)偏差，利用價(jià)值回歸理性的時(shí)間差，在股市波動(dòng) 中掙取細(xì)小的差價(jià)以獲得持續(xù)的收益。因此市場中性策略主要有兩步1）選擇存在定價(jià)偏差的股票； 2）確定買進(jìn)和賣空的比例及操作的時(shí)機(jī)。股票的選擇主要有兩種方 法——多因子和統(tǒng)計(jì)套利。 多因子方法是系統(tǒng)地分析證券之間的相關(guān)性，使得組合滿足價(jià)值中性 或Beta中性，同時(shí)利用杠桿提高收益率。理論上講，市場中性基金的 貝塔應(yīng)為零，但實(shí)際操作中由于未來的波動(dòng)性很難被準(zhǔn)確預(yù)測，因此 該策略只能無限接近于理論值。 ，我們就可以稱之為市場中性策略了。 統(tǒng)計(jì)套利策略是利用配對股票價(jià)格的均值回復(fù)獲得收益，進(jìn)行短時(shí)間 或高頻率交易。 6 對沖基金幾種主要策略 事件驅(qū)動(dòng)對沖策略： ? ? ? ? 由于特殊事件使得公司資產(chǎn)出現(xiàn)潛在的錯(cuò)誤定價(jià)，對沖基金從錯(cuò)誤定 價(jià)中獲利。主要事件包括：兼并、破產(chǎn)、財(cái)務(wù)或經(jīng)營壓力、重組、資 產(chǎn)出售、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整、分拆、訴訟、法規(guī)變動(dòng)等等?？赏顿Y的對象 有股票、固定收益（投資評級、銀行債、可轉(zhuǎn)債和困境債）、期權(quán)和 其他衍生品。此策略主要采用基本面分析，策略的成功取決于能獨(dú)立 地預(yù)測到事件未來的發(fā)展結(jié)果。%， 排在對沖策略的第三，收益一般較穩(wěn)定，因此常使用杠桿。較多使用 的有以下子策略： 困境證券 風(fēng)險(xiǎn)套利策略 信用套利策略 7 對沖基金幾種主要策略 相對價(jià)值策略 ? ? ? ? ? ? ? 投資理念是利用證券間的相對價(jià)值偏差進(jìn)行套利，投資標(biāo)的包括股票 ，固定收益資產(chǎn)，金融衍生物和其它的證券形式。相對價(jià)值的投資可 能還涉及一些公司交易，但是和事件驅(qū)使策略不一樣的是，相對價(jià)值 的投資理念的實(shí)現(xiàn)是相關(guān)證券之間的價(jià)值分歧，而不是公司交易的結(jié) 果。相對價(jià)值對沖策略包含以下幾個(gè)子策略： 固定收益套利 股票市場中性 可轉(zhuǎn)換套利 資產(chǎn)擔(dān)保證券套利 統(tǒng)計(jì)套利 波動(dòng)率套利 8 國內(nèi)對沖基金發(fā)展的基礎(chǔ) 股指期貨成交量、成交額將逐漸放大 ? ，成交量和成交額穩(wěn)步上升，2010年 日均成交額2360億，滬深300日均成交額913億（股指期貨上市后）；11年至今，股指期貨日均成交額1773億，滬深300成交715億。自股指 ，假設(shè)當(dāng)月、次 月保證金比率為20%，季和下季合約的保證金為25%，則股指期貨市 ，規(guī)模還相當(dāng)小。隨著機(jī)構(gòu)入市 制度的進(jìn)一步放寬以及其他股指期貨產(chǎn)品的可能推出，股指期貨的成 交將會(huì)放大。
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