【正文】 金融期貨與期權(quán)交易第一章 期貨市場概述第一節(jié) 期貨的產(chǎn)生和發(fā)展商品交易方式的歷史演進(jìn)物物交換（貨幣制度出現(xiàn)之前）交易模式：物—物條件：剩余產(chǎn)品即期商品交易（19世紀(jì)以前發(fā)展成熟交易方式）交易模式：商品—貨幣—商品條件：貨幣制度遠(yuǎn)期交易（19世紀(jì)中葉發(fā)展成熟的交易方式）交易模式：遠(yuǎn)期供貨合同—貨幣—商品和貨幣條 件：市場規(guī)模較大、運(yùn)輸費(fèi)用較低、倉儲技術(shù)進(jìn)步期貨交易（19世紀(jì)末20世紀(jì)初發(fā)展成熟的交易方式）交易模式：貨幣—期貨合約—貨幣 貨幣—期貨合約—商品和貨幣條件：發(fā)達(dá)完善的現(xiàn)貨市場；健全的制度法規(guī)一、期貨的產(chǎn)生 1848年，由82位谷物商人發(fā)起并成功地組建了美國第一家農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所——芝加哥商品交易所(The Chicago Board Of Trade——CBOT)。 該所于1865年推出了一種被稱為期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，并采用了保證金制度，期貨市場開始建立。 二、期貨的發(fā)展（一）期貨的品種不斷擴(kuò)大1972年5月芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨 1974年紐約商品交易所(NYMEX)推出黃金期貨1975年10月CBOT推出利率期貨(1976年，政府債券及國庫券期貨出現(xiàn)）1982年2月美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所(KCBT)推出股價(jià)指數(shù)期貨1982年10月CBOT推出期權(quán)交易(芝加哥期權(quán)交易所CBOE是世界最大的期權(quán)市場）(二)期貨市場國際化不斷加強(qiáng)目前芝加哥、紐約、倫敦和東京是世界著名的期貨中心現(xiàn)代期貨交易所日益向大型化、綜合化發(fā)展聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛,1991年環(huán)球期貨交易系統(tǒng)(GLOBEX)產(chǎn)生三、我國的期貨市場(一)舊中國的期貨市場1892年成立的上海股份公所，是中國最早的期貨交易所 1906年設(shè)立的上海眾業(yè)公所，開始從事證券和物品的投機(jī)交易 1914年，上海股票商業(yè)公司成立，進(jìn)行證券的現(xiàn)貨和期貨交易 1918年6月，北平證券交易所成立，經(jīng)營股票、債券、外幣的現(xiàn)貨與期貨交易 1921年爆發(fā)“民十信交風(fēng)潮”。新中國成立后，期貨交易所被全部關(guān)閉，停止?fàn)I業(yè) (二)新中國的期貨市場1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場成立,逐步向期貨市場過渡1994年中國政府對期貨市場進(jìn)行了大規(guī)模的清理整頓目前的三家試點(diǎn)期貨交易所：(品種14個)上海期貨交易所(銅、鋁、膠合板、天然橡膠、燦米、燃油)鄭州商品交易所(小麥、綠豆、紅小豆、花生仁)大連商品交易所(1號大豆、2號大豆、豆粕、啤酒大麥)第二節(jié) 期貨交易的特點(diǎn)一、期貨的基本概念期貨市場(Futures Market)是指對大宗初級產(chǎn)品和金融證券，以公開競價(jià)方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行遠(yuǎn)期交割的有組織的集中交易場所和空間。期貨交易(Futures Trading) 投資者交納少量的履約保證金，在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。期貨合約（Futures Contract）（日文：先物契約）是期貨交易所設(shè)計(jì)的在法定的地點(diǎn)以法定的方式簽訂的其主要目的并不在實(shí)物或金融證券交割的一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化：商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化 合約的商品計(jì)量單位和數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化 交割月份標(biāo)準(zhǔn)化 交割地點(diǎn)的確定期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別（1）交割時間不同 （2）交易對象不同 （3）交易目的不同 （4）交易的場所與方式不同 （5）結(jié)算方式不同期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別（1）交易對象不同 （2）功能作用不同 （3）履約方式不同 （4）信用風(fēng)險(xiǎn)不同 （5 ）保證金制度不同二、期貨交易的基本特點(diǎn) 期貨交易必須在專門的交易所內(nèi)進(jìn)行 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約中實(shí)施交割的比例很小 期貨交易由場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代為達(dá)成 期貨交易實(shí)行經(jīng)紀(jì)人公開減價(jià) 期貨交易的商品具有特殊性 期貨交易所為期貨交易提供履約擔(dān)保 第三節(jié) 期貨市場的功能一、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能 在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為避免商品價(jià)格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤下降，可利用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，使期貨市場交易的損益相互抵補(bǔ)。鎖定了企業(yè)的生產(chǎn)成本或商品銷售價(jià)格，保住了既定利潤回避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。二、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢的預(yù)期。這種價(jià)格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置的效率。國內(nèi)的上海商品交易所的銅、大連期貨交易所的大豆的價(jià)格都是國內(nèi)外的行業(yè)指導(dǎo)價(jià)格。期貨也是一種投資工具，由于期貨合約的價(jià)格波動起伏，交易者可以利用價(jià)差賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤。第二章 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代期貨市場是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性的規(guī)范化市場，其構(gòu)成包括期貨交易所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和期貨交易者。這四個組成部分既相互依賴，又相互制約，形成一個完整的組織結(jié)構(gòu)體系。第一節(jié)　期貨交易所一、性質(zhì) 期貨交易所(Futures Exchange) ，是指為交易雙方提供標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所，是期貨市場運(yùn)作的載體，以保證期貨交易公開、公正、公平地進(jìn)行。從這個意義上講，期貨交易所成為期貨市場的“龍頭”，在特定的情況下，可以稱為狹義的期貨市場。期貨交易所的這種地位，決定了其在期貨交易中的特定功能作用。 二、作用 為期貨交易提供場所及設(shè)施為期貨交易規(guī)定專門的時間為期貨交易制定標(biāo)準(zhǔn)化合約為期貨交易制定統(tǒng)一的交易規(guī)則為期貨交易監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)為期貨交易提供履約擔(dān)保為期貨交易搜集、傳播價(jià)格信息監(jiān)督管理期貨交易三、組織形式 在國際上，期貨交易所有兩種不同的組織形式：公司制和會員制。這兩種組織形式的主要區(qū)別是投資方式不同，以及由此決定的投資者權(quán)利義務(wù)的差別。不同組織形式的期貨交易所，其內(nèi)部管理系統(tǒng)也就不同。其區(qū)別主要是公司制交易所以股東大會或股東大會選舉的董事會為最高決策機(jī)構(gòu)；會員制交易所是以會員大會選舉的理事會為最高決策機(jī)構(gòu)。 （一）公司制期貨交易所 公司制交易所是由投資人以入股方式組建并設(shè)立場所和設(shè)施，經(jīng)營交易市場的股份有限公司，是以營利為目的的企業(yè)法人。近年來期貨交易所的公司化已成為世界潮流。公司制期貨交易所組織形式的主要特點(diǎn)是：交易所以投資者認(rèn)股或發(fā)行股票的形式籌集資金；交易所股票或股份可以轉(zhuǎn)讓；投資者是交易所的股東，但不一定是交易所會員。 （二）會員制期貨交易所 會員制期貨交易所是由交易所會員共同出資興建的非贏利性經(jīng)濟(jì)組織。會員制交易所組織形式的主要特點(diǎn)表現(xiàn)為：交易所建設(shè)資金及營運(yùn)資本由會員以繳納會費(fèi)的形式籌集；交易所收入結(jié)余時，會員不享有回報(bào)的權(quán)力；所有同類型的會員在交易所內(nèi)享有同等的權(quán)力，相應(yīng)承擔(dān)同等的義務(wù)。（自然人與法人會員、全權(quán)與專業(yè)會員、結(jié)算與非結(jié)算會員）目前世界上大多數(shù)期貨交易所都屬于會員制交易所。 （三）公司制與會員制期貨交易所的區(qū)別 成立的目的不同 承擔(dān)的法律責(zé)任不同 適用的法律不同 資金來源不同第二節(jié)　期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)(Clearing Houses)（期貨清算所或結(jié)算公司），它是構(gòu)成期貨交易的一個重要組成部分。期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是指負(fù)責(zé)核算交易賬戶、清算交易、收取和維持履約保證金管理交割和報(bào)告交易數(shù)據(jù)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。它對所有期貨和期權(quán)交易者起到第三者的作用，即對每一個結(jié)算會員賣方而言，它是買方；而對每一個結(jié)算會員買方而言，它又是賣方。 期貨交易所結(jié)算部門的作用： 計(jì)算期貨交易的盈虧 。 充當(dāng)交易對手，擔(dān)保交易履約。 管理會員資金，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。 監(jiān)管期貨交易的實(shí)物交割。 從清算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系來看，基本有這樣三種情況：第一種是交易所委托清算所負(fù)責(zé)期貨合同的清算和結(jié)算。第二種是交易所擁有自己的清算所，如芝加哥商業(yè)交易所的清算所就是該交易所的組成部分。第三種是附屬于交易所的清算所又具有獨(dú)立性，如芝加哥商業(yè)交易所和紐約商業(yè)交易所是由附屬的獨(dú)立演算公司負(fù)責(zé)清算業(yè)務(wù)。第三節(jié) 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司又稱期貨經(jīng)紀(jì)行,是收取一定比例的傭金，代理客戶進(jìn)行期貨(或期權(quán))交易的公司組織。它是客戶參與期貨交易的橋梁和中介。一般為股份制營利機(jī)構(gòu) 作為交易所會員代理客戶交易 營利模式為收取客戶交易手續(xù)費(fèi)（傭金） 不從事自營期貨交易業(yè)務(wù) 第四節(jié) 期貨交易者 期貨交易者是指參與期貨交易的各類投資者，包括企業(yè)、個人。期貨交易者可以分成兩大類： （1）套期保值者(hedger)。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場進(jìn)行保值交易，以減少價(jià)格波動帶來 的風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)和經(jīng)營的正常利潤。做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營者、貿(mào)易者、實(shí)用戶等。 (2) 投機(jī)者或稱風(fēng)險(xiǎn)投資者(speculator)。投機(jī)者參加期貨交易的目的與套期保值者相反，它們是愿意承擔(dān)價(jià)格 波動的風(fēng)險(xiǎn)。其目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤。 期貨市場上，如果沒有投機(jī)者參與，其回避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格 兩大功能就不能實(shí)現(xiàn)。投機(jī)者參加交易可增加市場的流動性，起到“潤滑劑”的作用。投機(jī)的作用 制造市場流動