金融業(yè)務(wù)綜合化對貨幣、利率的影響(已修改)
2025-07-05 19:47 本頁面
【正文】 中國金融學(xué)會2003年學(xué)術(shù)年會金融業(yè)務(wù)綜合化對貨幣、利率的影響錢 小 安中央金融工委研究室2003年2月14日北 京金融業(yè)務(wù)綜合化對貨幣、利率的影響錢 小 安中央金融工委研究室摘 要:本文主要研究金融業(yè)務(wù)綜合化對貨幣、利率的影響，提出金融業(yè)務(wù)綜合化會產(chǎn)生貨幣替代現(xiàn)象，導(dǎo)致貨幣增長減緩。同時，還會加強(qiáng)貨幣市場與資本市場之間的聯(lián)系，促進(jìn)利率政策的傳導(dǎo)，并使利率水平趨于下降。通過建立VAR模型，并以美國1980－2002年的有關(guān)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行測定，進(jìn)一步解釋了金融業(yè)務(wù)綜合化的貨幣、利率效應(yīng)。本文的理論意義在于，揭示金融業(yè)務(wù)綜合化對貨幣、利率影響的機(jī)制；政策含義在于，主張在貨幣政策制定和執(zhí)行過程中，考慮金融業(yè)務(wù)綜合化所帶來的影響，并在經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型中加入金融業(yè)務(wù)綜合化因素。主題詞：綜合化 貨幣 利率 VAR模型 13 / 1420世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解之后，各國相繼采取浮動匯率制度，逐步推進(jìn)利率市場化。之后的30年間，各國相繼推行金融改革，從實行匯率浮動到放松利率管制，從允許業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營到促進(jìn)機(jī)構(gòu)重組并購，這些政策調(diào)整推動了金融工具和金融市場的創(chuàng)新，促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展。金融業(yè)務(wù)綜合化又反過來對金融政策施加影響，產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)綜合化的貨幣、利率效應(yīng)。以下從分析金融業(yè)務(wù)綜合化的特點出發(fā)，研究其對貨幣、利率影響的機(jī)制，建立相關(guān)模型，并加以測定。一、金融業(yè)務(wù)綜合化的基本特點金融業(yè)務(wù)綜合化是指，不同種類金融業(yè)務(wù)功能之間相互交叉和替代。在金融業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展過程中，商業(yè)銀行不僅提供傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，而且提供服務(wù)收費、信托、理財、證券保險代理、投資銀行等多種金融服務(wù)。這使得銀行業(yè)的收入更多地來自非利息收入，有的銀行業(yè)務(wù)收入甚至主要依靠中間業(yè)務(wù)收入。對于證券機(jī)構(gòu)來說，隨著資本市場的可投資性日益增強(qiáng)，大量的儲蓄資金向資本市場轉(zhuǎn)移，致使證券機(jī)構(gòu)擁有更多的資金來源，有的證券機(jī)構(gòu)甚至具有存款機(jī)構(gòu)的吸收存款的功能。與此同時，證券機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)分界日益模糊，證券機(jī)構(gòu)可以有條件地參與貨幣市場運作，并與商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)合作與往來，這些因素加強(qiáng)了資本市場與貨幣市場之間的聯(lián)系。在證券監(jiān)管實行從審批性監(jiān)管向備案性監(jiān)管轉(zhuǎn)變后，證券業(yè)務(wù)傭金水平由券商根據(jù)市場情況自行決定，有的證券機(jī)構(gòu)甚至采取“傭金打折”等辦法推行產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展業(yè)務(wù)。有的甚至對證券投資者的需求量體裁衣，重新規(guī)劃金融產(chǎn)品的風(fēng)險和收益，提供許多新的金融產(chǎn)品。保險機(jī)構(gòu)在拓展保險代理機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，推出具有儲蓄和投資功能的新的保險產(chǎn)品。比如，投資連結(jié)保險、分紅保險等險種不僅具有保險功能，而且具有儲蓄和投資功能，從而使保險產(chǎn)品成為儲蓄存款和證券投資的競爭對手，保險機(jī)構(gòu)的市場競爭力也因此得到提高?？傮w而言，我國自1994年取消國有銀行專業(yè)化分工之后，金融業(yè)務(wù)綜合化取得了較快進(jìn)展，銀行業(yè)管制有所放松，證券機(jī)構(gòu)工具創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，保險品種多樣化趨勢有所增強(qiáng)（見表1）。綜觀金融業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展趨勢，可以看出它具有以下基本特性：一是，多樣性。金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)市場變化和客戶需求量體裁衣，通過對金融工具的有關(guān)要素進(jìn)行重新組合，提供相應(yīng)的金融服務(wù)，推出新的金融工具。二是，綜合性。金融機(jī)構(gòu)在推出新的金融工具過程中，能綜合考慮風(fēng)險中立者、風(fēng)險偏好者、風(fēng)險規(guī)避者的不同需要，使新的金融工具具有保值性、投資性等多種功能。金融機(jī)構(gòu)重組并購使得同一金融集團(tuán)公司控股下的金融機(jī)構(gòu)功能之間相互補(bǔ)充，協(xié)同提供多樣化的金融服務(wù)，能較好地滿足客戶對綜合化服務(wù)的需求。三是，替代性。盡管不同金融機(jī)構(gòu)的功能差異仍然存在，比如商業(yè)銀行主要提供存貸款服務(wù)，證券機(jī)構(gòu)主要提供資本市場服務(wù)，保險機(jī)構(gòu)主要提供保險產(chǎn)品服務(wù)，但是，在客戶多樣化需求推動下，某一類金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具可能與其它類金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具相類似，這些金融工具之間存在替代性，以致使金融機(jī)構(gòu)的功能出現(xiàn)同質(zhì)化趨向。表1 我國金融業(yè)務(wù)綜合化進(jìn)程（部分）時間內(nèi) 容1994將原國有專業(yè)銀行的政策性業(yè)務(wù)劃歸新成立的4家政策性銀行，國有專業(yè)銀行已經(jīng)不再經(jīng)營“專業(yè)化”業(yè)務(wù)，而是經(jīng)營商業(yè)化業(yè)務(wù)，這是銀行業(yè)務(wù)綜合化的開始。之后，各國有獨資商業(yè)銀行業(yè)務(wù)交叉逐步擴(kuò)大，傳統(tǒng)分工日益淡化。1998取消商業(yè)銀行貸款規(guī)模限額管理（1月）；批準(zhǔn)外資銀行進(jìn)入全國同業(yè)拆借市場（3月）；批準(zhǔn)保險公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場（10月）；推出網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，如“一網(wǎng)通”等（2月）。1999基金管理公司、證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場（8月）；保險基金進(jìn)入
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