【正文】 金融業(yè)務(wù)細(xì)分報(bào)告青島， 2023年 8月1引言金融行業(yè)有其復(fù)雜性，它由不同業(yè)態(tài)的各類公司構(gòu)成。對(duì)于 集團(tuán)來(lái)說(shuō)，需要關(guān)注的是，我們需要進(jìn)入哪些子行業(yè)，成立或參股哪些業(yè)態(tài)的公司，所以，在制定集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊發(fā)展戰(zhàn)略之前，我們先對(duì)各個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行一些基礎(chǔ)性的研究，以便在下一個(gè)階段的工作中進(jìn)行業(yè)務(wù)甄選。在本報(bào)告中，我們分析了以下業(yè)務(wù)：q證券（基金）業(yè) （考慮當(dāng)前證券業(yè)和基金業(yè)的趨同性，我們合在一起討論）q信托業(yè)q商業(yè)銀行業(yè)q保險(xiǎn)業(yè)q期貨業(yè)q擔(dān)保業(yè)在對(duì)這些業(yè)務(wù)的討論中，我們重點(diǎn)考慮業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度，同時(shí)討論各類業(yè)務(wù)的關(guān)鍵成功因素。2目錄證券（基金）業(yè)分析信托業(yè)分析商業(yè)銀行業(yè)分析保險(xiǎn)業(yè)分析期貨業(yè)分析擔(dān)保業(yè)分析3證券業(yè)總體發(fā)展歷程v19901999年，摸索階段該階段，證券公司主要從事二級(jí)市場(chǎng)的自營(yíng)炒作和代理炒作，所有的盈虧都依賴于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，尚未明確證券公司存在的定位于一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值。1990 1999 2023v19992023年，擴(kuò)張階段“” 行情以后，由于進(jìn)入壁壘和政策扶持 ,為證券公司財(cái)富積累帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)，證券公司規(guī)模擴(kuò)張迅猛。但同時(shí)，絕大部分證券公司盲目擴(kuò)大經(jīng)營(yíng) ,造成了證券公司對(duì)惡化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯準(zhǔn)備不足 ,抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下。v2023至今， 重新定位階段由于市場(chǎng)環(huán)境惡化 ,證券公司為求生存 ,不得不進(jìn)行增資擴(kuò)股，在業(yè)務(wù)上將自身定位為 “ 全能 ” 證券公司，靠 “ 價(jià)格戰(zhàn) ” 來(lái)獲得市場(chǎng)份額，并陷入惡性循環(huán)之中。 4證券業(yè)整體已經(jīng)初具規(guī)模，但問(wèn)題依然不少證券業(yè)規(guī)模證券業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大迅速擴(kuò)大v1999年和 2023年的大牛市，絕大多數(shù)證券公司收獲頗豐， 2023年全行業(yè)利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)之和均達(dá)到了 1998年的 2． 7倍以上，增幅均超過(guò)了 170％；v2023年證券行業(yè)利潤(rùn)狀況急轉(zhuǎn)直下，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)只有上年的 29． 73％和 22． 84％，也分別只有 1999年的 77． 98％和 59． 03％。v證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體日益增多；v經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)逐年增加，業(yè)務(wù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化；v具有主承銷資格的證券公司越來(lái)越多；v資產(chǎn)規(guī)模高速增長(zhǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的快速擴(kuò)張，我國(guó)證券業(yè)初步形成了以 127家證券公司、250家具有兼營(yíng)證券資格的信托投資公司和 500多家財(cái)務(wù)公司、融資租賃和投資咨詢公司等專營(yíng)和兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)公司為主的多層次券商群體。v證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況日趨惡化，呈現(xiàn)較為明顯的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局；v集中度過(guò)低，券商缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品差異性；v經(jīng)營(yíng)模式單一，盈利空間萎縮；v券商規(guī)模過(guò)小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不足。證券業(yè)盈利情證券業(yè)盈利情況跌宕起伏況跌宕起伏國(guó)內(nèi)證券業(yè)存國(guó)內(nèi)證券業(yè)存在問(wèn)題在問(wèn)題5證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特征內(nèi)部環(huán)境內(nèi)部環(huán)境 ：v整體的行業(yè)壟斷；v局部競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈；v整體處于低水平經(jīng)營(yíng)，而且已經(jīng)陷入價(jià)格戰(zhàn)。外部競(jìng)爭(zhēng)外部競(jìng)爭(zhēng) ：v我國(guó)已加入 WTO， 證券業(yè)正逐步放開(kāi)；v國(guó)外證券公司穩(wěn)步進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行業(yè)外競(jìng)爭(zhēng)：行業(yè)外競(jìng)爭(zhēng)：v存貸款差縮小，從投資、融資、市場(chǎng)角度來(lái)看，依靠證券市場(chǎng)直接融資將越來(lái)越成為主流。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展空間依然廣闊，證券市場(chǎng)的整體規(guī)模、融資能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。但證券業(yè)的粗放式經(jīng)營(yíng)已經(jīng)走到盡頭，今后證券業(yè)將是依靠新產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、滿足投資者需求來(lái)推動(dòng)。這對(duì)證券公司的整體素質(zhì)、經(jīng)營(yíng)能力、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人力資源都提出了新的要求。6證券公司的分類和業(yè)務(wù)范圍我國(guó)《證券法》明確規(guī)定我國(guó)《證券法》明確規(guī)定v證券公司分為兩類：綜合類證券公司、經(jīng)紀(jì)類證券公司。v綜合類證券公司業(yè)務(wù)范圍 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)； 證券自營(yíng)業(yè)務(wù)； 證券承銷業(yè)務(wù)； 經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。v經(jīng)紀(jì)類證券公司業(yè)務(wù)范圍 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)v較為典型的綜合類證券公司經(jīng)營(yíng)范圍包括 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)（包括證券承銷、推薦上市、債券承銷等），自營(yíng)業(yè)務(wù)，基金管理。7業(yè)務(wù)構(gòu)成 各類業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)比重委托理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)描述證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)： 目前，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為證券公司業(yè)務(wù)收入的大部分來(lái)源 ,內(nèi)容主要停留于營(yíng)業(yè)部和大客戶的層面。近年來(lái)由于證券市場(chǎng)的大形勢(shì)，證券公司的經(jīng)營(yíng)明顯受到影響， 尋找合理的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式是我國(guó)證券公司面臨的一個(gè)最大問(wèn)題。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)： 目前證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收益是指一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)的謀求差價(jià)。目前由于競(jìng)爭(zhēng)激烈和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)步履維艱。 投資銀行業(yè)務(wù)： 股票承銷依然是我國(guó)證券公司投行業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容，但傳統(tǒng)概念的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)無(wú)法生存。非上市公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和股權(quán)并購(gòu)、上市承銷、后續(xù)融資服務(wù) “三頭并進(jìn) ” 是投行業(yè)務(wù)今后發(fā)展的核心，但目前不是證券公司的主流業(yè)務(wù)?；鸸芾恚?相對(duì)于證券公司的其他業(yè)務(wù)，基金管理相對(duì)較為獨(dú)立，普遍成立了較為獨(dú)立的基金管理公司。 后面將單獨(dú)后面將單獨(dú)分析。分析。 委托理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)： 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在證券公司剛剛起步，相關(guān)試行辦法于 2023年公布，對(duì)于證券公司來(lái)講，該業(yè)務(wù)剛剛起步，所占總業(yè)務(wù)量份額很小。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)基金管理8關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù)各類業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度證券自營(yíng)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)說(shuō)明委托理財(cái)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 關(guān)聯(lián)項(xiàng)目業(yè)務(wù)類型有利于集團(tuán)獲得資金來(lái)源有利于集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略投資銀行業(yè)務(wù) 一般 有利委托理財(cái)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 一般 一般基金管理 有利 一般證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 一般 一般證券自營(yíng)業(yè)務(wù) 一般 一般基金管理9投資銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式本源性業(yè)務(wù)創(chuàng)新性和核心型業(yè)務(wù)引申型和深層次業(yè)務(wù)投資銀行的角色按其所從事的業(yè)務(wù)可以劃分為以投資銀行的角色按其所從事的業(yè)務(wù)可以劃分為以下三個(gè)層次下三個(gè)層次 : 　　　　 一是一級(jí)市場(chǎng)的證券發(fā)行業(yè)務(wù) , 這是其本源性、 傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行的角色是證券承銷商； 　　二是企業(yè)的兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化等 , 這是創(chuàng)新性、核心型業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行是金融工程師、資本運(yùn)營(yíng)專家； 　　三是風(fēng)險(xiǎn)管理、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)融結(jié)合等 , 這是其引伸型、深層次的業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行是企業(yè)的合伙人、命運(yùn)共同體。 10投資銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)意義上商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的區(qū)別投資銀行業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù) 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)本源工作本源工作 證券承銷 存貸款功能功能 直接融資 /側(cè)重長(zhǎng)期 間接融資 /短為主工作概貌工作概貌 資產(chǎn)負(fù)債表難反映 表內(nèi)外業(yè)務(wù)收益來(lái)源收益來(lái)源 傭金 存貸利差經(jīng)營(yíng)方針經(jīng)營(yíng)方針 控制交易風(fēng)險(xiǎn) 開(kāi)拓新業(yè)務(wù) 穩(wěn)健基礎(chǔ)上的收益監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 證券管理機(jī)構(gòu) 中央銀行11投資銀行業(yè)務(wù)的目前態(tài)勢(shì)v外資和合資的投資銀行獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。 高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟等國(guó)際性大投資銀行占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)的高端市場(chǎng)，無(wú)論從承銷額度，還是從并購(gòu)交易量來(lái)看，是國(guó)內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)無(wú)法比擬的。同時(shí)，合資的投資銀行，如中國(guó)國(guó)際金融公司、中銀國(guó)際等，也逐步從中端市場(chǎng)向高端市場(chǎng)邁進(jìn)。v國(guó)內(nèi)尚未形成本土的真正意義上的投資銀行，但業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開(kāi)。 九十年代以來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開(kāi)了 ,形成了信托公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等多種機(jī)構(gòu)并存經(jīng)營(yíng)的格局。從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營(yíng)的信托投資公司以及一些財(cái)務(wù)公司等 ,既有地方性的 ,也有全國(guó)性的 ,機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本從幾千萬(wàn)到十幾億人民幣不等 ,主體數(shù)量多、規(guī)模小 ,呈現(xiàn)出明顯的散、亂、弱的特點(diǎn)。v投資銀行業(yè)務(wù)將走向規(guī)?；?jīng)營(yíng)。 《證券法》及其相關(guān)辦法的實(shí)施 ,推動(dòng)了投資銀行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)與重組、主體素質(zhì)和運(yùn)作效率的提高。目前全國(guó)注冊(cè)資本在 5億元以上的證券公司僅有 15家 ,有資格從事投資銀行的各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)；而其余 70多家中小券商只有通過(guò)增資擴(kuò)股、合并重組才能達(dá)到要求。其他各類金融機(jī)構(gòu)以后進(jìn)入投資銀行業(yè)的門(mén)檻也會(huì)越來(lái)越高 ,要求其投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步走向規(guī)范化、集中化。12投資銀行業(yè)務(wù)之一 —— 證券（股票和債券）承銷證券承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)狀證券承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)狀v2023年后證券市場(chǎng)低迷，企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生變化，相應(yīng)證券承銷業(yè)務(wù)收入下降。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)與集團(tuán)關(guān)聯(lián)v證券承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，較難于提供大量收益；v證券承銷業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開(kāi)展集團(tuán)內(nèi)的上市、發(fā)行債券等工作。證券承銷中投行的角色：證券承銷中投行的角色：v為公司或公共機(jī)構(gòu)等融資客戶的融資過(guò)程提供咨詢服務(wù)。包括決定融資規(guī)模、融資工具和結(jié)構(gòu)，并尋求潛在的投資者；在成熟階段，關(guān)注于調(diào)整融資工具和資本結(jié)構(gòu)。13投資銀行業(yè)務(wù)之二 —— 兼并收購(gòu)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀v我國(guó)由市場(chǎng)動(dòng)機(jī)發(fā)起的兼并收購(gòu)案，逐漸增多，相對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和龐大的國(guó)有資產(chǎn)，兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)今后將會(huì)更為迅猛的發(fā)展。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)與集團(tuán)關(guān)聯(lián)v從世界總體形勢(shì)來(lái)看，兼并收購(gòu)利潤(rùn)較高，是投資銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容之一，但在我國(guó)，由于法規(guī)、環(huán)境的限制，兼并收購(gòu)規(guī)模并不大，開(kāi)展較有難度；v兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開(kāi)展整體改制和資源的優(yōu)化重組，同時(shí)，有利于對(duì)外資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施。兼并收購(gòu)中投行角色：兼并收購(gòu)中投行角色：v協(xié)助公司、金融機(jī)構(gòu)或政府獲得戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃，滿足資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)要求。包括兼并收購(gòu)、重組（收購(gòu)股票，收購(gòu)資產(chǎn)，換股等）。作為項(xiàng)目融資及合資的顧問(wèn)，為客戶公司引入戰(zhàn)略投資者；v作為買(mǎi)方或賣方兼并收購(gòu)交易顧問(wèn)，決定估價(jià)范圍，參與談判，為客戶謀求最有利的交易條件；v投資銀行進(jìn)行直接投資。作為兼并收購(gòu)的發(fā)起人，參與兼并收購(gòu)。14投資銀行業(yè)務(wù)之三 —— 風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀v我國(guó)目前證券公司中風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)、財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)整體水平較低，相對(duì)于客戶需求有較大的差距，目前該業(yè)務(wù)整體發(fā)展尚處于起步的階段。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)與集團(tuán)關(guān)聯(lián)v風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)管理子公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作，控制子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；v風(fēng)險(xiǎn)管理利潤(rùn)率較高，但對(duì)于操作人員要求較高，國(guó)內(nèi)缺乏符合相應(yīng)要求的人才。在風(fēng)險(xiǎn)管理中投行角色：在風(fēng)險(xiǎn)管理中投行角色：v為金融企業(yè)和非金融企業(yè)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和工具，減少現(xiàn)金流波動(dòng)。15投資銀行業(yè)務(wù)之四 —— 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀v證監(jiān)會(huì)于 2023年 12月 18日發(fā)布、 2023年 2月 2日正式實(shí)施的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，明確對(duì)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)定：為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為客戶辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。v資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在我國(guó)剛剛起步，規(guī)模很小。與集團(tuán)關(guān)聯(lián)與集團(tuán)關(guān)聯(lián)v資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于剛剛起步和專業(yè)人才、運(yùn)作管理等方面的限制，較難于提供大量收益；v資產(chǎn)管理工作獨(dú)立性較強(qiáng)，與集團(tuán)目前工作關(guān)系不大。資產(chǎn)管理中投行角色：資產(chǎn)管理中投行角色：v管理投資者（包括各種公開(kāi)募集的基金、政府機(jī)構(gòu)和富有的私人或家族基金）的信托資產(chǎn)，為機(jī)構(gòu)投資者客戶設(shè)計(jì)和實(shí)施投資戰(zhàn)略，提供專業(yè)化的投資服務(wù)。包括宏觀、產(chǎn)業(yè)和公司分析 ,提供研究報(bào)告和投資建議。16基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)v起步階段 v發(fā)展階段v97年，我國(guó)頒布《證券投資基金暫行辦法》，依此為契機(jī)，我國(guó)基金有了一個(gè)很大的發(fā)展v規(guī)范階段v99年 3月，證監(jiān)會(huì)要求對(duì)原有基金進(jìn)行清理 ,同年 6月清理完畢 ,基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段v01年開(kāi)放式基金正式運(yùn)作 ,基金規(guī)模迅速擴(kuò)大 ,專業(yè)理財(cái)走入尋常人家v全面放開(kāi)階段v91年，我國(guó)設(shè)立第一批基金 “武漢證券投資基金 ” 和 “ 深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金” 成立，此后幾年，我國(guó)基金路途坎坷，沒(méi)有大的發(fā)展172023年基金盈利2023年基金虧損 36億元我國(guó)基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，但盈利水平不容樂(lè)觀v經(jīng)過(guò) 10多年發(fā)展 ,我國(guó)基金業(yè)整體規(guī)模迅速擴(kuò)張 ,成為證券市場(chǎng)資金的重要來(lái)源 .v同時(shí) ,由于受我國(guó)證券市場(chǎng)整體影響和基金本身操作水平的制約 ,基金盈利能力目前還不能讓人滿意 .我國(guó)基金盈利從 2023年的 億元下降到 2023年的負(fù) 36億元,2023年又恢復(fù)到 ,在贏利變化起伏的背后 ,基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力依然脆弱 .2023年基金盈利18基金的類別公募基金與私募基金公募基金與私募基金 ———— 募集對(duì)象募集對(duì)象v公募基金是指面向社會(huì)公眾募集的基金。私募基金是指并非面向所有投資者，而是面向特定的投資者，一般以投資意向書(shū)（非公開(kāi)的招募說(shuō)明書(shū)）等形式募集的基金。 開(kāi)放式基金與封閉式基金開(kāi)放式基金與封閉式基金 ———— 運(yùn)營(yíng)形態(tài)運(yùn)營(yíng)形態(tài)。 開(kāi)放式基金沒(méi)有固定期，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位；而封閉式基金通常有固定的封閉期，一般為 10年或 15年。 開(kāi)放式基金通常無(wú)發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時(shí)提出認(rèn)購(gòu)或贖回申請(qǐng)，基金規(guī)模因此而增加或減少；而封閉式基金在招募說(shuō)明書(shū)中列明其基金規(guī)模，發(fā)行后在存續(xù)期內(nèi)總額固定，未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。 開(kāi)放式基金具有法定的可贖回性，投資者可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間內(nèi)，隨時(shí)提出贖回申請(qǐng)。而封閉式基金在封閉期間不能贖回，掛牌上市的基金可以通過(guò)證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，份額保持不變。證券投