【正文】 第一章? 所謂企業(yè)，是指從事產(chǎn)品生產(chǎn)、流通或服務(wù)性活動(dòng)等實(shí)行獨(dú)立核算的經(jīng)濟(jì)單位，是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的商品生產(chǎn)者。 ? 按資本性質(zhì)，企業(yè)可分為：獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司企業(yè)n 獨(dú)資企業(yè)，是指由一人出資的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。出資者就是企業(yè)主。企業(yè)主對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、人事等具有控制權(quán)。企業(yè)主獨(dú)享企業(yè) 的全部利潤(rùn)和獨(dú)自承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)。n 獨(dú)資企業(yè)在法律上并不是法人，它完全以企業(yè)主的個(gè)人資信對(duì)外進(jìn)行業(yè)務(wù)往來。n 無需支付公司所得稅，企業(yè)收入與業(yè)主其他收入合并后向政府交納個(gè)人所得稅。n 企業(yè)主對(duì)企 業(yè)債務(wù)負(fù)無限責(zé)任，即企業(yè)一旦發(fā)生虧損甚至倒閉，企業(yè)主要以自己的全部動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)抵債。 n 無需向社會(huì)公布財(cái)務(wù)報(bào)表，受政府管制較少。n 合伙企業(yè)，是指有兩個(gè)以上當(dāng)事人按照協(xié)議，各自提供資金、實(shí)物、技術(shù)等，共同經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)的經(jīng)濟(jì)單位。當(dāng)事人稱合伙人。 n 合伙企業(yè)與公司不同，它通常不是法人，各合伙人仍為權(quán)益主體。合伙人因死亡、破產(chǎn)、喪失行為能力等退伙，合伙因所定存續(xù)期限屆滿，合伙事業(yè)已完成或不能完成，主管機(jī)關(guān)的命令，法院的判決，以及全體合伙人的同意等原因都能使合伙企業(yè)解散。 n 合伙企業(yè)一般有普通合伙、有限合伙等形式n 征收個(gè)人所得稅n 優(yōu)于獨(dú)資企業(yè)：把不同人的資金、技術(shù)、能力聚合起來。n 例如：微軟1975年成立時(shí)就是合伙制，蓋茨60%，艾倫40%。n 公司是指依照公司法登記設(shè)立，以其全部法人財(cái)產(chǎn)，依法自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的企業(yè)法人。n 公司享有由股東投資形成的全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，依法享有民事權(quán)利，承擔(dān)民事責(zé)任。n 公司股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利，并以其出資額或所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任。n 我國(guó)公司法所稱公司是指有限責(zé)任公司和股份有限公司。 特點(diǎn)：n 組建復(fù)雜，費(fèi)用大，向相關(guān)部門申請(qǐng)，并準(zhǔn)備公司章程和細(xì)則。n 所以權(quán)與經(jīng)驗(yàn)權(quán)分離。n 所有權(quán)表現(xiàn)為股份，方便隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。n 可發(fā)行股票或債券，融資能力強(qiáng)。n 雙重納稅，公司交納公司所得稅；股東分紅時(shí)交納個(gè)人所得稅。n 定期公布報(bào)表，受法律和社會(huì)監(jiān)督。n 有限責(zé)任公司是指有兩個(gè)以上五十個(gè)以下股東共同出資，每個(gè)股東以其所認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。其特征有：n 公司的資本總額不分為等額的股份；n 公司向股東簽發(fā)出資證明書，不發(fā)股票；n 公司股份的轉(zhuǎn)讓有較嚴(yán)格限制； n 限制股東人數(shù)，不得超過一定限額；n 股東以其出資比例享受權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)；n 股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任。 n 股份有限公司是指其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。其特征有：n 公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。n 公司的股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。n 同股同權(quán)，同股同利；股東出席股東大會(huì)，所持每一股份有一表決權(quán)。n 股東可以依法轉(zhuǎn)讓所持有的股份。n 股東不得少于規(guī)定的數(shù)目，但沒有上限限制。n 股東以其所持股份為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。 n 公司金融是以企業(yè)為核心，金融市場(chǎng)為平臺(tái)，研究企業(yè)與金融市場(chǎng)的關(guān)系。以價(jià)值管理和風(fēng)險(xiǎn)管理為主線，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，以各類金融工具為手段，以經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)理論為背景，涵蓋了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)兩個(gè)層次的金融活動(dòng)的一門交叉性、邊緣性學(xué)科。n 解決：微觀（企業(yè)視角）資源的最佳配置問題，現(xiàn)在與未來的分配，獲取手段，分配（利用）方式。n 涉及課程：經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、貨幣銀行學(xué)、國(guó)際金融學(xué)、國(guó)際金融管理、投資項(xiàng)目分析、資產(chǎn)組合管理、金融工程學(xué)、公司治理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、公司并購重組等等公司金融的特點(diǎn)n 以資本成本(Cost Of Capital)理論為核心研究公司金融學(xué)n 公司金融中的基本假設(shè)是，投資者向企業(yè)融資，他們期望有一定的投資回報(bào)，這種回報(bào)就成了公司的融資成本。公司價(jià)值是用資本成本折現(xiàn)的一系列的現(xiàn)金流。n 如何投資(項(xiàng)目?jī)r(jià)值決策)；如何融通資金(資本結(jié)構(gòu)決策)；為投資人提供多少回報(bào)(股利政策決策)。n 與財(cái)務(wù)管理不同，公司金融研究的重點(diǎn)是公司的投資和融資管理；n corporate finance公司金融n 其和會(huì)計(jì)的區(qū)別是,finance 注重的是為了掙錢未來的錢。現(xiàn)在如何花錢,n 而會(huì)計(jì)學(xué)是看賺現(xiàn)在的錢,錢是如何化掉的。n 一個(gè)面向過去,一個(gè)面向未來n 公司金融,相對(duì)個(gè)與個(gè)人理財(cái),其基礎(chǔ)是如何使企業(yè)價(jià)值的最大化n 這中間最重要的就是貨幣的時(shí)間價(jià)值n 通過比較不同的方案,是未來的錢,在現(xiàn)在看來最大化,就是現(xiàn)值最大化n 這中間作為一個(gè)企業(yè)管理者,就要考慮如何融資,如何花錢(項(xiàng)目預(yù)算),如何分配賺來的錢,而所有的決策的基礎(chǔ)就是公司價(jià)值最大化n Finance一詞的漢語對(duì)譯主要有“金融”、“財(cái)政”、“財(cái)務(wù)”、“融資”四種。 n “貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱”(劉鴻儒，1995) n 現(xiàn)代金融學(xué)體系：微觀金融學(xué)，宏觀金融學(xué)，以及由金融與數(shù)學(xué)、法學(xué)等學(xué)科互滲形成的交叉學(xué)科。n 微觀金融學(xué)(Finance) 公司金融、投資學(xué)、證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)(Securities Market Microstructure) n 宏觀金融學(xué)(Macro Finance) 國(guó)際證券投資 、金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)(Financial Market And Intermediations ) 、貨幣銀行學(xué)、國(guó)際金融n 金融學(xué)和其他學(xué)科的交叉學(xué)科 n 一是由金融和數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)、工程學(xué)等交叉而形成的“金融工程學(xué)(Financial Engineering)” ；n 二是由金融和法學(xué)交叉而形成的“法和金融學(xué)(Law and finance)”。n 走向象牙塔與走向現(xiàn)實(shí).n 金融是藝術(shù)(Art)而非科學(xué)(Science)。 n 金融學(xué)人應(yīng)該學(xué)會(huì)“走過數(shù)學(xué)”(Go Beyond Mathematics) 如何理解公司金融？n 公司金融是由“公司(Corporate)”與“金融(Finance) ”兩個(gè)內(nèi)涵豐富的詞組成。n 公司的資金融通，不是個(gè)人理財(cái)、資產(chǎn)的融資（如資產(chǎn)證券化）n 公司而非企業(yè)n 公司理論應(yīng)該是公司金融學(xué)的基礎(chǔ)，而公司理論在很大程度上是個(gè)法律問題。 n 過去的研究者往往給定公司的存在，而被動(dòng)地討論金融問題，公司金融被視同為財(cái)務(wù)管理。學(xué)科特點(diǎn)n 公司金融——經(jīng)濟(jì)學(xué)科，在內(nèi)容上更注重經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)理論與實(shí)踐結(jié)合n 公司財(cái)務(wù)——管理學(xué)科，在內(nèi)容上更為注重應(yīng)用、實(shí)務(wù)操作n 共同內(nèi)容：投資、籌資、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、營(yíng)運(yùn)資金管理、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)等n 公司金融增加的內(nèi)容：公司治理、公司價(jià)值評(píng)估、企業(yè)并購重組、公司養(yǎng)老金管理n 省略的內(nèi)容：會(huì)計(jì)報(bào)表分析公司金融學(xué)的發(fā)展歷程n 三個(gè)階段 創(chuàng)見階段——以籌資為中心（1929年以前） 1897年托馬斯格林《公司金融》 成熟階段——以內(nèi)部控制為中心（2950） 現(xiàn)代金融理論——以投資為中心5080公司金融的內(nèi)容n 對(duì)象——現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)n 投資決策(investment) n 籌資決策n 股利分配n 籌資決策n n 公司金融研究的對(duì)象? 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)（the cycle of cash）? 內(nèi)涵:? 現(xiàn)金（cash）變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金的，這種周而復(fù)始的過程。? 現(xiàn)金的短期循環(huán)——1年內(nèi)(流動(dòng)資產(chǎn))? 現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)——1年以上（固定資產(chǎn)）? 1年內(nèi)(流動(dòng)資產(chǎn)) ? 包括：現(xiàn)金、可變現(xiàn)的存貨、應(yīng)收帳款、短期投資等。? 1年以上（固定資產(chǎn)）? 包括：長(zhǎng)期投資，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)?，F(xiàn)金? 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的不平衡? 收入支出 （盈利）? 收入支出 （虧損）? 收入=支出? 投資：以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出．? 直接投資（direct investment）? 間接投資(indirect investment)；證券投資（investment in stock）? 長(zhǎng)期投資（longterm investment）? 一年以上? 設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)? 短期投資（shortterm investment）? 一年內(nèi)? 應(yīng)收帳款、存貨等　? 籌資? 資金的籌集，發(fā)行股票、債券，取得借款，賒購租賃等。? ? 權(quán)益資金? 企業(yè)股東提供的資金，不需歸還，籌資風(fēng)險(xiǎn)小。? 借入資金? 由債券人提供的資金? 按期歸還，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。? 長(zhǎng)期資金? 權(quán)益資金? 長(zhǎng)期負(fù)債? 短期資金? 一年內(nèi)要還的借款股利分配? 股利（dividends）? 股利分配決策　　　　股利? 　　　籌資成本　公司利潤(rùn)　股票價(jià)格　　　　　　　　　　　　　　公司金融的目標(biāo)（target）? 企業(yè)目標(biāo)corporation ? 公司金融目標(biāo)? 后者取決于前者，前者受制于后者。? 企業(yè)目標(biāo)? 生存（going concern）? 生存威脅:? 長(zhǎng)期虧損? 不能到期償債? 發(fā)展　development? 籌集發(fā)展所需的資金.? 盈利　profit? 合理有效的使用資金使企業(yè)獲利? 公司金融的目標(biāo)? 利潤(rùn)最大化? 利潤(rùn)＝產(chǎn)品價(jià)格＊產(chǎn)品銷售量－總成本－費(fèi)用－稅金? 利潤(rùn)最大化的認(rèn)識(shí)? 必然性與合理性? 新創(chuàng)價(jià)值? 綜合指標(biāo)? 市場(chǎng)機(jī)制作用的基礎(chǔ)? 缺陷? 缺陷? 隨著經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離，經(jīng)營(yíng)者必須協(xié)調(diào)與公司有關(guān)的各方利益，如各種債券人、股東、消費(fèi)者、雇員、政府和社會(huì)等。? 誰的利潤(rùn)：稅前稅后，經(jīng)營(yíng)者的，股東的，還是總的社會(huì)收益。? 時(shí)間因素? 投入產(chǎn)出關(guān)系? 風(fēng)險(xiǎn)因素? 短期行為社? 會(huì)責(zé)任? ? 目前金融界的普遍認(rèn)同的看法——價(jià)值（財(cái)富）最大化。? 管理者應(yīng)以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來經(jīng)營(yíng)公司的資源。? 強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格最大化. ? 觀察性 股票價(jià)格:最具觀察性的目標(biāo).? 長(zhǎng)期性 理性的市場(chǎng)中,股票價(jià)格趨向于反映公司決策的長(zhǎng)期影響.? ? 影響公司金融目標(biāo)的因素? 　內(nèi)部因素internal factor（可控因素）? 投資報(bào)酬率the ratio of investment and oute.? 例：某公司１萬普通股，稅后凈利２萬，每股贏余２元．如果企業(yè)為了增加利潤(rùn)，增發(fā)１萬股，利潤(rùn)增加到３萬，．（設(shè)你持１０００股，你有什么意見？）? 增發(fā)后 ,．? 可見，股東財(cái)富大小要看投資報(bào)酬率，而非盈利總額? 風(fēng)險(xiǎn)(risk)? 面向未來的決策必然是有風(fēng)險(xiǎn)的。? 股票：? 每股贏余?。痹　o風(fēng)險(xiǎn)　　　? 　　　　　２元　?。担埃ワL(fēng)險(xiǎn)? 原則：風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬相稱時(shí)方案才是可取的。? 投資項(xiàng)目（the item of investment）? 企業(yè)? 往往不止在一個(gè)項(xiàng)目投資，當(dāng)資金充裕的時(shí)候一定要用于投資。(機(jī)會(huì)成本)? 對(duì)企業(yè)來說，增加新的投資項(xiàng)目會(huì)改變企業(yè)原有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率，也會(huì)影響股票的價(jià)格。? 資本結(jié)構(gòu)（the structure of capital）? 　　簡(jiǎn)單的說是所有者權(quán)益和負(fù)債的比例關(guān)系。? 借債　　　風(fēng)險(xiǎn)? 　　　　　收益? 資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是企業(yè)破產(chǎn)的重要原因。? 股利政策? 　　　　　　股利分紅　　　　當(dāng)前利益? 當(dāng)期贏余? 　　　　　　企業(yè)留存　　　　長(zhǎng)期利益? 留存形成再投資，使風(fēng)險(xiǎn)加大。第二章第一節(jié) 基本概念? 一、金融? 兩個(gè)角度理解：資金的跨時(shí)分配問題。 資金使用面臨的不確定性。? 資金融通的方式? 就整個(gè)社會(huì)而言，通常企業(yè)和政府是資金短缺者，個(gè)人和家庭是資金盈余者。? 2000年，我國(guó)居民的凈金融投資是+7898億，政府凈投資1000，非金融企業(yè)的