【正文】 第十章 公司金融國(guó)際化國(guó)際貿(mào)易的利益——生產(chǎn)要素在全世界范圍內(nèi)的使用更有效率。 ——約翰斯圖亞特穆勒本章摘要隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷深入，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日趨國(guó)際化?？缭絿?guó)界的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然伴隨著跨國(guó)的金融活動(dòng)。本章介紹公司金融國(guó)際化的基本內(nèi)容，即公司金融國(guó)際化的新趨勢(shì)、公司金融國(guó)際化的環(huán)境、公司國(guó)際化籌資管理、公司國(guó)際化投資管理和公司國(guó)際化稅收管理。 公司金融國(guó)際化的新趨勢(shì)跨國(guó)公司(Multinational Company)是第二次世界大戰(zhàn)以后特別是20世紀(jì)五六十年代發(fā)展起來(lái)的一種國(guó)際企業(yè)組織，又稱(chēng)多國(guó)公司，是指在一國(guó)設(shè)有總公司并在其他國(guó)家或地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)、子公司或合資企業(yè)的公司?？鐕?guó)公司實(shí)施全球化戰(zhàn)略，是公司金融國(guó)際化趨勢(shì)的具體表現(xiàn)。 跨國(guó)公司利用世界各國(guó)的資源，按照自己的全球戰(zhàn)略，通過(guò)對(duì)外直接投資在世界各地建立分支機(jī)構(gòu)，從事世界范圍的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，以最大限度的謀求利潤(rùn)。近年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、信息化趨勢(shì)的加強(qiáng)，跨國(guó)公司的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)。跨國(guó)公司進(jìn)行對(duì)外直接投資主要有兩種方法：新建或并購(gòu)，這兩種方法在跨國(guó)投資中被廣泛運(yùn)用，但近年來(lái)，跨國(guó)公司直接投資的發(fā)展趨勢(shì)中有一個(gè)顯著特征，即兼并與收購(gòu)出現(xiàn)了持續(xù)的高速增長(zhǎng)，跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式。1987年，跨國(guó)界的兼并與收購(gòu)的成交數(shù)額只有1000億美元，而到1999年就上升到了7200億美元，2000年上升到11440億美元，2000年跨國(guó)并購(gòu)額占世界外國(guó)直接投資流入總額的比例達(dá)到90%，而這個(gè)比例，1999年是67%，1990年是75%，20世紀(jì)80年代為60%。最近20年來(lái)兼并與收購(gòu)以年均42%的速度迅猛上漲?？鐕?guó)并購(gòu)主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家吸收外國(guó)直接投資絕大部分都是采用并購(gòu)形式，而發(fā)展中國(guó)家吸收外國(guó)投資中只有約1/3采用購(gòu)并形式。引發(fā)跨國(guó)并購(gòu)行為不斷加劇的原因有三點(diǎn)：，如生產(chǎn)能力過(guò)剩，一些行業(yè)的需求嚴(yán)重不足；，如分擔(dān)高新技術(shù)領(lǐng)域的巨額投資成本和研發(fā)開(kāi)支；，如投資東道國(guó)己廣泛采取的取消限制、投資自由化的政策?？鐕?guó)公司進(jìn)行全球并購(gòu)的戰(zhàn)略目的：；，降低生產(chǎn)成本和組織管理成本，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；，爭(zhēng)奪世界霸權(quán)地位；，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。順應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求，跨國(guó)公司積極改變思路，它們的對(duì)外直接投資行為和經(jīng)營(yíng)觀念發(fā)生了重大變化，知識(shí)性投資成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主導(dǎo)。對(duì)外投資不僅僅是為了資本的積累，并且還要不斷地獲取和創(chuàng)造新知識(shí)，大規(guī)模使用全球技術(shù)成果，從而形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。它們不僅在產(chǎn)業(yè)選擇上逐漸提高技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，而且還把某些重要的技術(shù)性職能設(shè)在國(guó)外，如設(shè)計(jì)、研發(fā)、金融管理等，并不斷地增加國(guó)外技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)的投資額。服務(wù)業(yè)是向跨國(guó)公司對(duì)外直接投資開(kāi)放比較晚的產(chǎn)業(yè)，在過(guò)去10年里服務(wù)業(yè)在國(guó)際生產(chǎn)中變得更加重要，1999年服務(wù)部門(mén)占流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資總股份的一半以上；占流入發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)直接投資總股份的1/3左右。國(guó)際直接投資正加速向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的原因主要有：，具有投資少、風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、靈活性強(qiáng)、受地理環(huán)境影響小、經(jīng)營(yíng)范圍廣等特點(diǎn)。，而服務(wù)業(yè)在發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)正屬于“幼稚產(chǎn)業(yè)”，這就為擁有優(yōu)勢(shì)的發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司對(duì)外直接投資提供了機(jī)會(huì)。《服務(wù)貿(mào)易協(xié)定》、世界貿(mào)易組織簽署的《多邊金融貿(mào)易協(xié)定》已被各成員國(guó)接受，進(jìn)一步推動(dòng)了全球服務(wù)貿(mào)易自由化。、就業(yè)、消費(fèi)等方面具有的良性效應(yīng)，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，使服務(wù)業(yè)的直接投資得到政府的大力支持。，使服務(wù)業(yè)的貿(mào)易性不斷提高，這也推動(dòng)了服務(wù)業(yè)吸收國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)。國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟是指兩個(gè)或兩個(gè)以上跨國(guó)公司為實(shí)現(xiàn)某一戰(zhàn)略目標(biāo)而建立起的合作關(guān)系。這種合作關(guān)系內(nèi)容比較廣泛，包括聯(lián)合技術(shù)開(kāi)發(fā)、互換銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、合作生產(chǎn)等。20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)公司之間的合作邁上了一個(gè)新的臺(tái)階—締結(jié)國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟。它們一改以往只在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的某些戰(zhàn)術(shù)環(huán)節(jié)上進(jìn)行合作的傳統(tǒng)，使合作水平躍上了新的高度。實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司之間展開(kāi)戰(zhàn)略合作，其合作無(wú)論在廣度上還是深度上都是空前的。跨國(guó)公司締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟的戰(zhàn)略目標(biāo)：。跨國(guó)公司通過(guò)締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟，可以利用聯(lián)盟伙伴的技術(shù)、資本、供應(yīng)渠道以及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等經(jīng)營(yíng)資源，從而提高自身全球戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的程度。企業(yè)通過(guò)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，擴(kuò)大信息傳遞的密度和速度，以避免單個(gè)公司在研究開(kāi)發(fā)中的盲目性和因孤軍作戰(zhàn)而引起的全球范圍的資源浪費(fèi)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，市場(chǎng)和技術(shù)的全球化，提出了在相當(dāng)大的規(guī)模和多個(gè)行業(yè)中進(jìn)行全球生產(chǎn)的要求，以實(shí)現(xiàn)最大的規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的迅猛發(fā)展，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，跨國(guó)公司技術(shù)研究開(kāi)發(fā)的組織形式也發(fā)生了重要變化?？鐕?guó)公司一改以往以母國(guó)為技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)中心的傳統(tǒng)布局，根據(jù)不同東道國(guó)的人才、科技實(shí)力以及科研基礎(chǔ)設(shè)施上的比較優(yōu)勢(shì)，在全球范圍內(nèi)有組織地安排科研機(jī)構(gòu)，以從事新技術(shù)，新產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)工作，從而促使跨國(guó)公司的研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)日益朝著國(guó)際化、全球化的方向發(fā)展?？鐕?guó)公司研究與開(kāi)發(fā)國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo):。，構(gòu)筑技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 公司金融國(guó)際化的環(huán)境國(guó)際貨幣體系是各國(guó)認(rèn)可的支配國(guó)際間貨幣關(guān)系的共同規(guī)則及一系列安排的總稱(chēng)。各國(guó)在國(guó)際金融領(lǐng)域中的一切活動(dòng)都離不開(kāi)特定的國(guó)際貨幣體系。它一般包括以下幾個(gè)部分：①國(guó)際貨幣儲(chǔ)備制，即確定以什么樣的貨幣作為各國(guó)普遍接受的國(guó)際支付貨幣以及國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式和供應(yīng)。②國(guó)際匯率制，即各國(guó)貨幣與國(guó)際貨幣之間的匯率安排。③國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式，即確定順差國(guó)和逆差國(guó)對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)所承擔(dān)的責(zé)任、調(diào)節(jié)方式及如何協(xié)調(diào)它們的行動(dòng)。④?chē)?guó)際貨幣合作形式和結(jié)構(gòu)。一個(gè)健全的國(guó)際貨幣體系應(yīng)具備以下條件:。即要求對(duì)國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)成本最小且及時(shí)進(jìn)行，逆差國(guó)和順差國(guó)要公平合理的承擔(dān)調(diào)節(jié)的責(zé)任。清償能力即國(guó)際儲(chǔ)備總額，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)臄?shù)量，因?yàn)檫^(guò)多會(huì)加劇世界通貨膨脹，過(guò)少又會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)緊縮。儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定、可信度較強(qiáng)，各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的持有者愿意繼續(xù)保持它，而不至于稍有經(jīng)濟(jì)變動(dòng)，就會(huì)發(fā)生驚慌的從一種儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向另一種儲(chǔ)備的情形。國(guó)際貨幣體系必須擁有一套穩(wěn)定匯率的機(jī)制，以保持匯率體系的相對(duì)穩(wěn)定性。一百多年來(lái)，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了國(guó)際金本位制、布雷頓森林體系和牙買(mǎi)加體系。而每一種國(guó)際貨幣制度都是在特定的政治秩序下得以安排，而且是體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力超群的國(guó)家的根本利益的。19世紀(jì)國(guó)際金本位制度基本上反映了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治利益。第二次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)取代了英國(guó)的金融地位而成為新的世界經(jīng)濟(jì)中心，美元因此也成為了國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)。世界上最早的國(guó)際貨幣制度是國(guó)際金本位制，始于十九世紀(jì)二十至三十年代的英國(guó)。此時(shí)，英國(guó)憑借它在世界商品、貨幣和資本市場(chǎng)上的霸權(quán)地位，使世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)遵守她所推行的貨幣體系規(guī)則。英國(guó)選擇了金本位制來(lái)影響其他國(guó)家的貨幣制度。當(dāng)時(shí)的國(guó)際貿(mào)易中，大多數(shù)商品以英鎊計(jì)價(jià)，國(guó)際結(jié)算中90%使用英鎊，相當(dāng)國(guó)家的中央銀行的國(guó)際儲(chǔ)備也是英鎊。因此，也有人稱(chēng)國(guó)際金幣制度為英鎊本位制度。該體系是以黃金作為本位貨幣，實(shí)行以金幣流通為主的貨幣制度。在這一制度下，黃金充分發(fā)揮世界貨幣的職能，充當(dāng)國(guó)際支付手段和國(guó)際購(gòu)買(mǎi)手段。國(guó)際金本位制度中的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是黃金；匯率制度是以黃金作為基礎(chǔ)的固定匯率制度。但實(shí)際上英鎊代替黃金在執(zhí)行國(guó)際貨幣的各種職能。整個(gè)十九世紀(jì)，是金本位國(guó)際貨幣體系發(fā)生、發(fā)展和確立的時(shí)期。第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)使金幣本位制宣告結(jié)束。第二次世界大戰(zhàn)后，資本主義世界建立了以美元為中心的、以固定匯率為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣體系，即布雷頓森林體系。1944年7月，44個(gè)同盟國(guó)在布雷頓森林城召開(kāi)了國(guó)際金融會(huì)議，會(huì)上通過(guò)了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》總稱(chēng)為布雷頓森林協(xié)定，布雷頓森林體系從此建立。它的產(chǎn)生，是因?yàn)榈诙问澜绱髴?zhàn)，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)得以巨大的發(fā)展的結(jié)果。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，美國(guó)的工業(yè)制成品生產(chǎn)量占世界的一半，其對(duì)外貿(mào)易總額占世界貿(mào)易總額的三分之一以上，黃金外匯儲(chǔ)備占各國(guó)總和的三分之二，國(guó)際投資也迅速增加。因此，布雷頓森林體系是美國(guó)憑借其在世界經(jīng)濟(jì)中的支配地位而建立起來(lái)的以美國(guó)利益為主要核心的國(guó)際貨幣制度。美元當(dāng)時(shí)獨(dú)一無(wú)二的經(jīng)濟(jì)地位確定了美元在這個(gè)世界中處于中心地位?！恫祭最D森林協(xié)定》規(guī)定了美元與黃金掛鉤，其他會(huì)員國(guó)貨幣與美元掛鉤的原則，通過(guò)雙掛鉤形成了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，美元與各國(guó)貨幣匯價(jià)不得超過(guò)平價(jià)上下各1%。在這個(gè)體系中，美元等同于黃金，各國(guó)貨幣與黃金的關(guān)系是間接的，它們只是通過(guò)美元與黃金發(fā)生關(guān)系。作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)及國(guó)際支付的手段，美元起著世界貨幣的作用，其地位明顯地高于其他各國(guó)的貨幣。后來(lái)因美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位的下降和美元危機(jī)，布雷頓森林體系最終于1973年3月自行崩潰。以美元為中心的國(guó)際貨幣體系崩潰以后，并不意味著美元的作用就完全地消失了，實(shí)際上美元在國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際支付中仍占據(jù)著十分重要的地位。布雷頓森林體系崩潰后，1974年10月，國(guó)際貨幣基金組織決定設(shè)立“理事會(huì)關(guān)于國(guó)際貨幣制度問(wèn)題的臨時(shí)委員會(huì)”，該委員會(huì)于1976年1月在牙買(mǎi)加舉行會(huì)議。1978年4月，“牙買(mǎi)加協(xié)定”正式生效。該協(xié)定盡管對(duì)國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行采取了一些重大的改革措施，但仍存在一系列的問(wèn)題有待于解決。現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了多元化、多樣化的時(shí)代:即國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化；黃金、特別提款權(quán)及各種外匯并存；匯率制度多元化，主要是管理浮動(dòng)匯率制度和釘住匯率制度；國(guó)際收支平衡狀況兩極分化；調(diào)節(jié)國(guó)際收支的多樣化；對(duì)匯率管理的干預(yù)形式多元化等等。但事實(shí)上，美元在其中仍扮演著最主要的角色。國(guó)際金融市場(chǎng)是一組經(jīng)營(yíng)資金借貸和證券買(mǎi)賣(mài)的國(guó)際市場(chǎng)總稱(chēng)。國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別主要在于：非居民可以參加，業(yè)務(wù)范圍跨越國(guó)界，交易對(duì)象不局限于本國(guó)貨幣，包括了主要國(guó)際貨幣表示的金融資產(chǎn)或金融工具。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的延伸，從純粹本國(guó)居民之間的金融業(yè)務(wù)發(fā)展到也能經(jīng)營(yíng)居民與非居民之間國(guó)際金融業(yè)務(wù)而又接受當(dāng)?shù)卣钏茌牎５诙问澜绱髴?zhàn)之后，歐洲美元市場(chǎng)最早出現(xiàn)于倫敦，從英國(guó)的立場(chǎng)出發(fā)，它是經(jīng)營(yíng)非居民之間國(guó)際金融業(yè)務(wù)而基本上不受英國(guó)法規(guī)和稅制管制的一種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。這就是離岸國(guó)際金融市場(chǎng) (Offshore Financial Market)的開(kāi)端。由此可見(jiàn)，這種新型國(guó)際金融市場(chǎng)主要有兩個(gè)特征：①以非居民交易為業(yè)務(wù)主體，故也稱(chēng)為境外市場(chǎng)；②基本不受法規(guī)和稅制的限制。這是區(qū)別于傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的最大特征。從相對(duì)意義上說(shuō)，離岸國(guó)際金融市場(chǎng)是完全自由化的國(guó)際金融市場(chǎng)。這個(gè)特征正是“離岸”一詞之由來(lái)。國(guó)際金融市場(chǎng)，從嚴(yán)格意義上說(shuō)是指國(guó)際資金借貸市場(chǎng)，但通常是指廣義的概念，還包括國(guó)際金融中心的外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。特別是指外匯市場(chǎng)，與國(guó)際資金借貸市場(chǎng)是密不可分的。因?yàn)閲?guó)際資金的借貸活動(dòng)以至國(guó)際間黃金買(mǎi)賣(mài)都離不開(kāi)外匯買(mǎi)賣(mài)。因此，比較完整地說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)是由外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)四個(gè)部分組成的。外匯市場(chǎng)(Foreign Exchange Market)是指經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)的交易所。這個(gè)市場(chǎng)的職能是經(jīng)營(yíng)貨幣商品即不同國(guó)家的貨幣。貨幣市場(chǎng)(Money Market)是指資金借貸期限在1年內(nèi)(含1年)的交易市場(chǎng)，故又稱(chēng)短期資金市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的參與者包括商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)商。貨幣市場(chǎng)根據(jù)不同的業(yè)務(wù)活動(dòng)，具體可以分為銀行短期信貸市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)和短期證券市場(chǎng)。銀行短期信貸市場(chǎng)是國(guó)際銀行同業(yè)間拆借或拆放，以及銀行對(duì)工商企業(yè)提供短期信貸資金的場(chǎng)所。貼現(xiàn)市場(chǎng)主要由貼現(xiàn)公司組成。資本市場(chǎng)(Capital Market)是指資金的借貸期限在1年以上的交易市場(chǎng)，故又稱(chēng)中、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng)融通資金的方式主要是銀行中長(zhǎng)期貸款和證券交易，因而，國(guó)際資本市場(chǎng)具體可分為銀行中長(zhǎng)期貸款