創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的協(xié)整關(guān)系研究畢業(yè)論文(已修改)
2025-06-30 05:32 本頁面
【正文】 創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的協(xié)整關(guān)系研究畢業(yè)論文目 錄1 緒論 1 本文研究背景及意義 1 文獻(xiàn)綜述 1 本文研究思路 22創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場簡述 3 創(chuàng)業(yè)板市場 3 主板市場 33協(xié)整理論介紹 4 協(xié)整的定義 4 協(xié)整的檢驗(yàn)方法 5 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn) 6 誤差修正模型（ECM） 64實(shí)證分析與研究 6 變量的選取與數(shù)據(jù)的來源 6 對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn) 7 協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn) 9 建立誤差修正模型 10 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn) 11 實(shí)證結(jié)果分析 12結(jié) 論 14參 考 文 獻(xiàn) 15致 謝 17淮海工學(xué)院二〇一二屆本科畢業(yè)論文 第 18 頁 共 17 頁1 緒論 本文研究背景及意義2008年以來，由于受到國際金融危機(jī)的影響，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐明顯減慢。其在股市方面表現(xiàn)尤其明顯，2008年深滬兩市深深陷于熊市，直到2009年中國股票市場才慢慢出現(xiàn)止跌回暖的態(tài)勢。為了消除國際金融危機(jī)造成的不良影響，證監(jiān)會在證券市場建設(shè)方面采取了一系列的應(yīng)對措施，其中最惹人注目的便是創(chuàng)業(yè)板市場的誕生。2009年10月30日，隨著深圳證券交易所開市鐘聲的敲響，社會各界對金融危機(jī)影響下的我國證券市場的發(fā)展前景重新燃起了希望，對我國股市未來的走向有了新的期許。2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板市場在經(jīng)歷了十年之久的籌建后，終于在深圳證券交易所正式開板。根據(jù)國外成熟證券市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，其創(chuàng)業(yè)板市場的成立，都為所在國的高科技企業(yè)的崛起起到了極大的推動和扶持作用，創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場都是作為一國證券市場不可或缺的組成部分而存在并發(fā)展著。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景下，創(chuàng)業(yè)板的誕生對構(gòu)建多層次的、完善的資本市場具有重大的推進(jìn)作用，作為主板市場的有效補(bǔ)充，創(chuàng)業(yè)板市場使我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的眾多中小型企業(yè)能夠更加便捷有效的籌集運(yùn)作資本，因此，創(chuàng)業(yè)板市場的正式開板，還有利于促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化，更好地貫徹實(shí)施自主創(chuàng)新的國家戰(zhàn)略，為我國中小企業(yè)的發(fā)展起到極大的市場化推動作用，同時更好的細(xì)化我國資本市場，培育和完善不同層次的資本市場體系，從而促進(jìn)資本市場的穩(wěn)健發(fā)展。因此，可以說，創(chuàng)業(yè)板的誕生是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必經(jīng)的一步，是歷史的必然，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。但是，自第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之始，社會各界有關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場之間“是敵是友”的關(guān)系的討論始終是個熱點(diǎn)問題，很多人擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的推出可能會讓主板市場“受到傷害”，在社會資金存量一定的前提下，很可能讓主板市場現(xiàn)有的資金份額減少，優(yōu)質(zhì)的主板市場的資源將被搶奪，從而給主板市場造成一定的沖擊。那么，我國創(chuàng)業(yè)板市場的誕生究竟能否真正發(fā)揮其本身的作用呢？還是說我國的創(chuàng)業(yè)板市場最終只是淪為主板市場簡單的復(fù)制品呢？因此，為解答以上的問題，本文中，以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)為研究對象，對兩板市場之間的長期協(xié)整關(guān)系及相互之間影響進(jìn)行了比較完整的實(shí)證研究。 文獻(xiàn)綜述縱觀國際股票市場，由于受全球經(jīng)濟(jì)一體化的影響，世界上幾個主要的股票市場指數(shù)的運(yùn)動趨勢正在呈現(xiàn)越來越大的共同性。目前，已有多篇文章對各國或各地區(qū)股市間存在的關(guān)系進(jìn)行了研究。陸珩瑱，馬穎灝（2010）利用協(xié)整檢驗(yàn)相關(guān)理論，研究了中國內(nèi)地、香港與美國股票市場的長期協(xié)整關(guān)系及聯(lián)動效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)影響下，三地股市間的長期共同運(yùn)動趨勢被打破，三地股市間的長期均衡關(guān)系發(fā)生改變，長期協(xié)整關(guān)系消失。周少甫，潘娜(2004)借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)等，研究探討了香港主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的動態(tài)相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)在時間維度上，主板市場對創(chuàng)業(yè)板市場存在一個先導(dǎo)—滯后的作用，創(chuàng)業(yè)板指日收益率的滯后值只能夠影響到其自身，而對恒生指數(shù)日收益率起到的影響作用比較弱。兩板市場中創(chuàng)業(yè)板市場波動性強(qiáng)于主板市場，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場整體變化形勢會受到主板波動形勢的影響，但主板市場的形勢的變化受創(chuàng)業(yè)板市場的影響甚微。香港的創(chuàng)業(yè)板是一個嶄新的股票市場，與其主板獨(dú)立開來運(yùn)作。陳偉（2010）運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)，分析了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、香港恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、英國富時100指數(shù)在2003~2008年間的每日數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)普爾與日經(jīng)225指數(shù)、英國富時100指數(shù)之間具有長期協(xié)整關(guān)系的存在，但標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與香港恒生指數(shù)之間則不具有。而由于地理位置、政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相似性，同一個地區(qū)的股市之間聯(lián)系越來越緊密。放眼國內(nèi)，一直以來，各界對我國創(chuàng)業(yè)板市場推出的影響就眾說紛紜，因此，也已經(jīng)有很多關(guān)于我國創(chuàng)業(yè)板與主板市場關(guān)系研究的文章發(fā)表。郭立偉，韓兆洲（2010）通過DCCMVGARCH模型，從實(shí)證和理論研究方面，多角度地解析可能存在動態(tài)相關(guān)性的兩板市場——我國的主板與中小企業(yè)板市場之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)我國主板市場與中小企業(yè)板市場之間的相關(guān)性很強(qiáng)，并且要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國外該兩板市場的相關(guān)性水平。王建飛，雙星，李曉歡，智月瑩（2010）根據(jù)GARCH模型和協(xié)整關(guān)系理論，從實(shí)證角度定量分析了我國主板與創(chuàng)業(yè)板市場的動態(tài)相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)目前在中國創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)，對主板市場只具有比較小的影響力，還沒能起到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和擴(kuò)大資本規(guī)模、層次的作用。但是，由于我國創(chuàng)業(yè)板市場推出時間尚短，相關(guān)文章在數(shù)據(jù)使用方面存在不足，因此之前相關(guān)文章的分析，可能存在使用模擬數(shù)據(jù)，或數(shù)據(jù)不充足、不真實(shí)的情況。 本文研究思路在充分學(xué)習(xí)吸收當(dāng)前學(xué)者對創(chuàng)業(yè)板二級市場與主板一級市場已經(jīng)完成的研究成果的前提下，首先本文將對目前為止我國創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場的概念和一路走來的曲折過程進(jìn)行簡單介紹，然后，對協(xié)整理論做簡單解釋，接著利用前期收集的2010年6月開始，我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證指數(shù)的日收盤數(shù)據(jù)，通過EVIEWS軟件，從實(shí)證方面，分析研究我國創(chuàng)業(yè)板指與上證指數(shù)之間是否存在長期協(xié)整關(guān)系，最后，觀察軟件分析出的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，得出相應(yīng)實(shí)證結(jié)論。本文的優(yōu)點(diǎn)在于數(shù)據(jù)來源真實(shí)，因此結(jié)論可靠性較高。希望本文對兩板市場間協(xié)整關(guān)系的研究，能夠回答各界對我國創(chuàng)業(yè)板市場推出帶來的影響的疑慮。根據(jù)兩者之間是否存在協(xié)整關(guān)系，判斷創(chuàng)業(yè)板市場的推出是否真的能夠有效發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用？還是說，我國的創(chuàng)業(yè)板市場最終只能淪為主板市場的簡單復(fù)制品？2 創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場簡述 創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相對而存在的，即為創(chuàng)業(yè)板市場，有時也被稱為“二板市場”。目前，縱覽全球，較有影響力的創(chuàng)業(yè)板市場有以下幾個：香港創(chuàng)業(yè)板市場、英國AIM市場、美國納斯達(dá)克市場、德國新市場等。這些創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展至今，已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)某墒於?，它們都是?dāng)主板一級市場不斷壯大完善，到一定階段后，隨之產(chǎn)生的。創(chuàng)業(yè)板市場是獨(dú)立于證券交易所主板市場之外的又一個證券市場，其主要服務(wù)對象是兼具成長性的、技術(shù)性的中小型企業(yè)。可以說，為了彌補(bǔ)主板市場的不足，創(chuàng)業(yè)板才應(yīng)運(yùn)而生的。以上的企業(yè)雖然具有良好的發(fā)展前景，但由于各國主板市場的準(zhǔn)入門檻普遍較高，使得這些企業(yè)的融資面臨困境。創(chuàng)業(yè)板市場的
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