創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的協(xié)整關(guān)系研究畢業(yè)論文(參考版)
2025-06-21 05:32本頁面
【正文】 可以說，這篇畢業(yè)論文，承載了我四年的汗水，作為最后的一項作業(yè)，為我的大學(xué)生涯畫上了句號。同時，更要感謝父母對我的養(yǎng)育之情，感謝他們?yōu)槲覄?chuàng)造的一切，沒有他們的支持和鼓勵，也就沒有今天的我。無論是在生活上、還是學(xué)習(xí)上，你們都給了我非常多的溫暖和關(guān)心。同時，在生活上、就業(yè)上，你們就像指南針一樣，給了我前行的勇氣。當(dāng)然，也要感謝其他伴隨我們走過四年的所有老師，這是你們四年來對我們的教育和引導(dǎo)，武裝了我們的頭腦，讓我們學(xué)到了很多的知識。首先，感謝我的論文指導(dǎo)老師，劉強老師。這其中的故事，一件件，一點點，填滿了我四年的大學(xué)生涯，在這個青春飛揚的年紀，我獲得的不僅是知識，更是生活的勇氣和追求。參 考 文 獻[1] 周少甫，潘娜．香港創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的動態(tài)相關(guān)性分析[J]．統(tǒng)計與決策，2004（11）：3436.[2] 冉茂盛，胡國鵬，王波．股價指數(shù)與經(jīng)濟增長之間協(xié)整關(guān)系的實證分析[J]．重慶大學(xué)學(xué)報，2005（4）：157159.[3] 于春紅．淺析創(chuàng)業(yè)板市場[J].黑龍江社會科學(xué)，2005(5)：6668.[4] 吳世農(nóng)，、H股與內(nèi)地股市的協(xié)整關(guān)系和引導(dǎo)關(guān)系研究[J]．管理學(xué)報，2005(3)：190199.[5] 彭少琴．我國建立多層次資本市場對策研究[D].北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2005:131.[6] 潘婷，潘淑娟，文忠橋，黃華繼．我國中小企業(yè)板市場與主板市場的運行特征比較——基于市場指數(shù)的實證分析[J].金融經(jīng)濟，2006（9）：:118119.[7] 張成思．金融計量學(xué)[M]．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2008：158186.[8] 金聰，不會讓主板市場很受傷[J].中國商界，2009(8): 4748.[9] 陸珩瑱，、香港與美國股票市場的長期協(xié)整關(guān)系研究[J].價值工程，2010(3) :3839.[10] 張琳琬，[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010(20)：188189 .[11] 王建飛，雙星，李曉歡，智月瑩．我國創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場動態(tài)相關(guān)性的實證分析[J].中國商界，2010（5）：79.[12] [J].2010(2) ：3236.[13] 何嬌嬌．四地股票市場協(xié)整關(guān)系的實證研究[J]．經(jīng)濟師，2010（7）：8890.[14] 湯建．創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場之間的波動性關(guān)系研究[J]．中國集體經(jīng)濟，2011（1）：104.[15] 景新．內(nèi)地和香港股市協(xié)整關(guān)系的實證研究[D].北京：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2010：117.[16] 夏京文，[J].經(jīng)濟觀察，2011 ( 8) : 9899.[17] 呂文紅．深圳創(chuàng)業(yè)板指波動性的實證研究[J]．遼寧工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2011(8)： 134136.[18] [J]．中小企業(yè)管理與科技，2011(6)：86.[19] [D].桂林理工大學(xué)，2011(4) :1015.[20] John ， Series for Macroeconomics and Finance [M]．Chicago：Graduate School of Business University of Chicago，2005.致 謝逝者如斯夫，時間如白駒過隙般悄然溜走，轉(zhuǎn)眼，已是我們畢業(yè)離校的季節(jié)。而在我國，由于兩板市場面對相同的市場環(huán)境和運行機制，因此短期來看，創(chuàng)業(yè)板市場只是主板市場的補充，甚至在很多方面更像是主板市場的復(fù)制品，所以不可避免地存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，而這樣的關(guān)系如果無法及時改變，不僅無法令創(chuàng)業(yè)板的作用有效發(fā)揮出來，還會危及到主板市場的長期發(fā)展，將阻礙我國多層次的、健全的資本市場體系的建立，削弱我國資本市場的穩(wěn)健性。從以往經(jīng)驗來看，只有獨立于主板市場之外的創(chuàng)業(yè)板市場，才能真正有效地發(fā)揮作用，否則如果是作為主板市場的附屬品，那么很難得到長遠的發(fā)展，也不能達到當(dāng)初設(shè)立的目的。這也是我國資本市場還不夠成熟、不夠完善的一個表現(xiàn)。而我國的兩板市場相互間的協(xié)整關(guān)系是長期而又均衡的。同時，根據(jù)格蘭杰因果檢驗結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板市場的推出并不會對主板市場產(chǎn)生多大的沖擊，相反，主板市場一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動，卻會給創(chuàng)業(yè)板市場帶來很大影響。為了找出我國創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場間的影響關(guān)系，本文以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證指數(shù)的日收盤價為研究對象，用金融計量學(xué)的相關(guān)理論，對兩板市場之間的關(guān)系進行實證分析。即可以認為主板市場的震蕩能夠影響到創(chuàng)業(yè)板市場的起伏波動，而創(chuàng)業(yè)板市場的波動反作用于主板時則影響甚微，創(chuàng)業(yè)板市場并不會給主板市場造成重大打擊。又因為當(dāng)出現(xiàn)偏離長期均衡的情況時，調(diào)節(jié)力度可以由前述模型的系數(shù)反映出來，一旦短期的波動與長期均衡的狀態(tài)出現(xiàn)偏離情形，%。從ECM模型可以看出：上證指數(shù)日收盤價的當(dāng)期波動對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日收盤價的當(dāng)期波動具有顯著影響，而上期誤差對當(dāng)期波動的影響并不顯著。2010年6月1日至2012年3月30日間，我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日收盤價對數(shù)序列{lncybt}和上證指數(shù)日收盤價對數(shù)序列{lnsht}都是非平穩(wěn)的，當(dāng)對二者分別進行一階差分后，都不再含有單位根，其一階差分了以后生成的序列都是平穩(wěn)的，并且都是一階單整，進行OLS回歸后，殘差序列在所列出的顯著性檢測水平下也都是平穩(wěn)的。第二，從協(xié)整關(guān)系的檢驗結(jié)果看，變量lncyb與lnsh之間是協(xié)整的，具有長期協(xié)整關(guān)系，即說明創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證指數(shù)之間的長期均衡關(guān)系是存在的。從而，又一次可以說明，我國推出創(chuàng)業(yè)板市場的這一舉措，并不會帶來主板市場的過度反應(yīng)，對主板市場鮮有影響。由此，從上表能夠發(fā)現(xiàn)，若是滯后期設(shè)定為1，上證指數(shù)不是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的格蘭杰原因，另一方面，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也不是上證指數(shù)的格蘭杰原因，即主板與創(chuàng)業(yè)板市場相互間不影響。從回歸系數(shù)的絕對值大小上，還可以發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)的當(dāng)期波動對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的當(dāng)期波動的調(diào)整幅度很大，當(dāng)上證指數(shù)的日收盤價每增加1元，上期誤差對當(dāng)期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日收盤價的當(dāng)期波動調(diào)整不大。根據(jù)估計結(jié)果，但是當(dāng)顯著性水平設(shè)定為10%的情況下，殘差項對應(yīng)的P值=，接近于0，因此殘差項前的系數(shù)可以接受。因此，就需要建立誤差修正（ECM）模型，來糾正短期的失衡。又因為lncyb和lnsh都是一階單整序列，所以，二者之間存在（1,1）協(xié)整關(guān)系。首先，利用EVIEWS，畫出殘差序列的散點圖，如下圖3：圖3 殘差序列散點圖然后，對殘差序列也同樣執(zhí)行ADF檢驗，檢驗結(jié)果如下表4：表4 殘差序列單位根檢驗結(jié)果變量ADF統(tǒng)計量1%臨界值5%臨界值10%臨界值檢驗結(jié)果平穩(wěn)從殘差序列的散點圖看，各個變量都是圍繞著0附近上下波動，可以初步判斷是是平穩(wěn)的。由以上回歸估計方程可知，與、其絕對值均大于，說明在顯著性水平下，分別都應(yīng)該拒絕，也即，解釋變量LNSH對被解釋變量LNCYB有顯著影響。又因為P值接近于0，說明模型估計的參數(shù)顯著，所以模型估計中的系數(shù)是
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