【正文】 米塔爾公司全面推行全球化的低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略米塔爾公司全面推行全球化的低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略，十分重視對(duì)全球并購(gòu)對(duì)象的研究既要從戰(zhàn)略上選好市場(chǎng)位置，又要合理評(píng)估被收購(gòu)企業(yè)的潛在價(jià)值，采用相對(duì)靈活多樣的談判手段和方式，最終以絕對(duì)控股的方式完成其對(duì)企業(yè)的并購(gòu)(華菱管線為特例)。完成收購(gòu)企業(yè)之后，在集團(tuán)發(fā)展定位戰(zhàn)略指導(dǎo)下，再對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行軟硬件改造，使之適應(yīng)整個(gè)集團(tuán)的扁平化管理，完全處于統(tǒng)一的發(fā)展思路下，最終激活該企業(yè)，達(dá)到盈利的目的。米塔爾公司的并購(gòu)思路和并購(gòu)后的整合方法并不復(fù)雜，但是它實(shí)用可行并得到很好的發(fā)揮，從而也成就了米塔爾的鋼鐵事業(yè)。米塔爾公司在并購(gòu)中成長(zhǎng)，米塔爾的發(fā)展史就是典型的戰(zhàn)略性并購(gòu)發(fā)展史。研究米塔爾的并購(gòu)發(fā)展模式，我們發(fā)現(xiàn)米塔爾在并購(gòu)發(fā)展方式上是有其自身的特點(diǎn)。首先，米塔爾公司盡可能選擇那些投資少，產(chǎn)能大的老企業(yè)。以LNM集團(tuán)(米塔爾前子公司)收購(gòu)卡拉干達(dá)鋼鐵公司為例，耗資9．5億美元，收到鋼產(chǎn)能增加400萬(wàn)噸的效果，相當(dāng)于噸鋼僅投資237．5美元；收購(gòu)內(nèi)陸鋼鐵公司為噸鋼315美元；而新建400萬(wàn)噸熱連軋鋼鐵聯(lián)合企業(yè)噸鋼投資至少需要翻一翻。到2005年米塔爾集團(tuán)一共投資了80億美金用于并購(gòu)企業(yè)，現(xiàn)有生產(chǎn)能力約年產(chǎn)鋼5000多萬(wàn)噸，平均每噸鋼的投資成本只有100多美元，這是難以想像的低投入。其次是注意收購(gòu)企業(yè)的軟件及網(wǎng)羅人才。米塔爾在購(gòu)買舊廠不僅獲得鋼鐵廠硬件還包括多年生產(chǎn)實(shí)踐形成的軟件，即生產(chǎn)訣竅和管理經(jīng)驗(yàn)，特別是像收購(gòu)由內(nèi)陸鋼鐵公司那樣的老牌鋼鐵企業(yè)，具有如生產(chǎn)汽車及大型家用器具用鋼板等多方面的技術(shù)訣竅，也一并歸LNM集團(tuán)所擁有。除了獲得鋼鐵廠硬件和軟件外，收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)活動(dòng)也讓LNM集團(tuán)快速地比較完整地?fù)碛胁僮骱凸芾礓撹F企業(yè)的人才。再者是建立良好的銀企關(guān)系，重視公司的資本運(yùn)作。米塔爾公司與金融界長(zhǎng)期合作并具有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為了避免跨國(guó)并購(gòu)可能給家族帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；他把家族企業(yè)與母公司剝離。另外，他除了從阿姆斯特丹和紐約股市上籌得大量資金外，還與歐洲復(fù)興銀行和世界銀行下屬的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)建立密切合作關(guān)系。另外，花旗銀行、匯豐銀行、高盛公司以及法國(guó)興業(yè)銀行還擔(dān)當(dāng)米塔爾公司的顧問(wèn)。由于與金融界的良好關(guān)系，為米塔爾展開的并購(gòu)提供了強(qiáng)大的投資策略支持及資金保障。此外，米塔爾十分注重選擇適宜的并購(gòu)對(duì)象；同時(shí)，也經(jīng)常采用靈活的并購(gòu)策略。近期，隨著米塔爾自身規(guī)模的壯大，公司對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，其戰(zhàn)略是建立世界最大、最全球化的鋼鐵企業(yè)。隨著發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，米塔爾的并購(gòu)戰(zhàn)略也跟著變。這次米塔爾成功收購(gòu)安賽樂(lè)，則朝著建立全球化的鋼鐵集團(tuán)發(fā)展。米塔爾在并購(gòu)策略的制定上也是比較靈活的，在收購(gòu)經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)有鋼鐵企業(yè)時(shí)，米塔爾公司以承擔(dān)債務(wù)、一定時(shí)期內(nèi)不改變勞動(dòng)雇傭關(guān)系和承諾注入改造資金為談判的三大籌碼，取得當(dāng)?shù)卣娜χС?。如：在并?gòu)捷克的諾瓦新冶金鋼鐵公司時(shí)，米塔爾為了獨(dú)家獲取政府在該公司所占的大部分股份，承擔(dān)了4．64億美元債務(wù)。在并購(gòu)規(guī)模較大或者發(fā)展前景不明朗的鋼鐵企業(yè)時(shí)，以先購(gòu)買部分股權(quán)實(shí)現(xiàn)相對(duì)控股，再視經(jīng)營(yíng)狀況、資金狀況逐步獲取全部股份。比如米塔爾對(duì)特立尼達(dá)和多巴哥鋼鐵公司采取的是先租賃后收購(gòu)的并購(gòu)方式。對(duì)于南非伊斯科公司也是先收購(gòu)部分股份，然后伺機(jī)達(dá)到絕對(duì)控股。堅(jiān)持絕對(duì)控股是米塔爾的重要原則，盡管針對(duì)不同的鋼鐵企業(yè)，米塔爾都采取了非常靈活的收購(gòu)策略和方式，但是最終結(jié)果都是米塔爾對(duì)其擁有絕對(duì)的控制權(quán)。米塔爾也擁有自己的核心技術(shù)，如直接還原鐵生產(chǎn)和棒線材*LN技術(shù)等與其規(guī)模相當(dāng)?shù)匿撹F企業(yè)相比，并不具有技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)。但是米塔爾善于揚(yáng)長(zhǎng)避短，發(fā)揮強(qiáng)項(xiàng)并購(gòu)一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較差的企業(yè)。米塔爾有時(shí)為了得到目的嘗試了聯(lián)合并購(gòu)的收購(gòu)方法，先是提出與蒂森克虜伯聯(lián)合在波蘭并購(gòu)鋼鐵公司，隨后又與美鋼聯(lián)聯(lián)合并購(gòu)。米塔爾甚至認(rèn)為聯(lián)合實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)是2l世紀(jì)世界鋼鐵行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。雖然這種并購(gòu)方法目前并無(wú)成功案例，但是足見米塔爾并購(gòu)方法的靈活性。扁平化管理整合是米塔爾公司取得成功另一個(gè)重要的特點(diǎn)。米塔爾公司非常重視并購(gòu)后企業(yè)的整合。在并購(gòu)企業(yè)完成之后，指導(dǎo)被并購(gòu)企業(yè)快速達(dá)效是米塔爾并購(gòu)發(fā)展的重要步驟。對(duì)于新并進(jìn)的企業(yè)，公司一般都會(huì)派資深印度人擔(dān)任首席營(yíng)運(yùn)官率領(lǐng)一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，將公司的運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)移植到被收購(gòu)企業(yè)中。在運(yùn)作程序中，首先進(jìn)行減員，降低成本，再制定嚴(yán)格的安全條例、質(zhì)量監(jiān)控以及打通供應(yīng)商之問(wèn)的物流渠道等一整套完善的管理機(jī)制。6個(gè)月后，再派出一個(gè)類似的內(nèi)部小組跟進(jìn)，審查接管的管理團(tuán)隊(duì)的成果，迅速糾正管理團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)的錯(cuò)誤。扁平化的管理體系使公司董事會(huì)能夠快速知道各個(gè)分公司的運(yùn)營(yíng)情況，有利于公司最高管理層獲取信息和做出決策。從1986年到1995年，伊斯帕特(米塔爾前子公司)國(guó)際收購(gòu)了不同國(guó)家(包括加拿大、墨西哥、愛爾蘭、特立尼達(dá)和多巴哥、英國(guó)、德國(guó)和印度尼西亞)一系列處于困境中的鋼廠。伊斯帕特對(duì)所收購(gòu)公司都著手進(jìn)行調(diào)整改造，如裁員，投資進(jìn)行現(xiàn)代化改造，均實(shí)現(xiàn)大幅度地提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。收購(gòu)墨西哥的Sicartsa聯(lián)合企業(yè)是一個(gè)典型的代表。最初墨西哥政府投資22億美元建造了Sicartsa聯(lián)合企業(yè)，但開工率僅達(dá)到25％，缺乏訂單。1992年，伊斯帕特集團(tuán)只花了2．2億美元收購(gòu)了這家公司，并將該公司更名為lspat MexicanaSA(伊斯帕特墨西哥公司)。經(jīng)伊斯帕特的妙手回春，該公司現(xiàn)在已成為墨西哥最大鋼鐵出口企業(yè)，而且是墨西哥最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。米塔爾鋼鐵公司通過(guò)連續(xù)并購(gòu)成長(zhǎng)為全球最大的鋼鐵公司。通過(guò)對(duì)米塔爾鋼鐵公司的成長(zhǎng)和發(fā)展歷程的研究，對(duì)于吸收型并購(gòu)這種整合方式，我們可以得到如下一些啟示：(1)合理制定公司發(fā)展規(guī)劃，并及時(shí)調(diào)整。(2)根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，合理選擇收購(gòu)對(duì)象，在控制市場(chǎng)的同時(shí)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。(3)與金融機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系，保證收購(gòu)資金的充足。(4)制定靈活的收購(gòu)政策，確保成功并購(gòu)。(5)確保絕對(duì)控制權(quán)，為下一步的整合工作奠定基礎(chǔ)。(6)按照公司發(fā)展模式改造被收購(gòu)對(duì)象，將其真正融入到公司中。(7)加大對(duì)收購(gòu)對(duì)象的投入，盡快轉(zhuǎn)為盈利，為一下次收購(gòu)儲(chǔ)備資金。一般來(lái)說(shuō)目標(biāo)公司的選擇包括以下幾個(gè)步驟：尋找并購(gòu)目標(biāo)。通常需要了解公司的背景、產(chǎn)業(yè)狀況、產(chǎn)業(yè)前景、財(cái)務(wù)信息、市場(chǎng)狀況及并購(gòu)中可能涉及的相關(guān)法律規(guī)定。南鋼股份的背景、產(chǎn)業(yè)狀況、產(chǎn)業(yè)前景、財(cái)務(wù)信息、市場(chǎng)狀況前面已經(jīng)述及，是一個(gè)比較好的公司，有較大的增長(zhǎng)空間。關(guān)鍵是相關(guān)法律。根據(jù)現(xiàn)行《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》，一方面南鋼聯(lián)合必須對(duì)南鋼股份發(fā)動(dòng)要約收購(gòu)(第一節(jié)已提到)；另一方面由于南鋼聯(lián)和已持有南鋼股份70．95％的股份。根據(jù)《證券法》第86條規(guī)定，”收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的75％以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。因此南鋼股份又被終止上市的目的，這顯然違背了復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)的初衷。但是《公司法》規(guī)定的上市條件之一是，”持有股票面值達(dá)人民幣i000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15％以上”。因?yàn)槟箱摴煞莸目偣杀緸?0400萬(wàn)股，符合“公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15％以上”的要求。同時(shí)社會(huì)流通股比例為28．57％，距離15％的要求還有較大的余地，因此，面臨終止上市的壓力較小。在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面調(diào)查、了解后，要對(duì)目標(biāo)公司本身進(jìn)行可行性分析：目標(biāo)公司的股本結(jié)構(gòu)、大股東股權(quán)的穩(wěn)定狀況、目標(biāo)公司的潛力、目標(biāo)公司的估價(jià)以及要約人對(duì)本次要約的前景判斷。比如：南鋼股份的股本結(jié)構(gòu)，國(guó)有股一股獨(dú)大，占總股本的70．05％，法人股占0．48％，社會(huì)公眾股占28．57％。這種股權(quán)分布，使得反收購(gòu)的壓力不大。同時(shí)根據(jù)以上分析，南鋼股份被終止上市的壓力不大。盡管如此，復(fù)星集團(tuán)仍然慎重對(duì)待：一方面，在要約收購(gòu)價(jià)格的決定上下功夫，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)高于收購(gòu)價(jià)時(shí)，使得南鋼股份的流通股股東不愿出售股票。另一方面，萬(wàn)一有退市的風(fēng)險(xiǎn)，因其不以退市為目的，又安排了再上市的計(jì)劃。在以上分析的基礎(chǔ)上，復(fù)星集團(tuán)決定收購(gòu)南鋼股份?，F(xiàn)如今，進(jìn)行并購(gòu)是企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)發(fā)展的重要方式。然而，貫穿于并購(gòu)活動(dòng)始終的稅收，卻直接影響到并購(gòu)的成敗。如果在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，就把稅收問(wèn)題考慮進(jìn)來(lái)，并進(jìn)行專業(yè)規(guī)劃的話，不僅可以增加并購(gòu)成功的可能性，也將為企業(yè)帶來(lái)利益的最大化。河北保定紡織機(jī)械廠和保定市鍋爐廠以承擔(dān)全部債券債務(wù)的形式分別兼并了保定市針織器材廠和保定市鼓風(fēng)機(jī)廠，這件發(fā)生于1984年7月的事件，拉開了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的序幕。經(jīng)過(guò)20多年的探索和實(shí)踐，當(dāng)前并購(gòu)已是現(xiàn)階段上市公司和非上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組活動(dòng)所采取的眾多方式中最為常見的方式。并購(gòu)是指一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。并購(gòu)的結(jié)果，可以是一個(gè)公司吞并了另一個(gè)公司，兩公司合并；也可以是一個(gè)公司取得另一個(gè)公司的控制權(quán)，另一個(gè)公司仍然存在。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，稅收雖然不是最終的決定因素，但是它貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終，而且企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)一般都涉稅金額巨大①，這直接影響到并購(gòu)的成敗。而如何找到合適的收購(gòu)對(duì)象，是企業(yè)并購(gòu)決策的首要問(wèn)題。在有選擇的情況下，本文將就并購(gòu)目標(biāo)的選擇，進(jìn)行探討。首先是并購(gòu)類型的考慮企業(yè)如果并購(gòu)的目的是為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額、消除競(jìng)爭(zhēng)、形成規(guī)模效應(yīng)，而選擇同一行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)同類商品的企業(yè)作為并購(gòu)目標(biāo)，即進(jìn)行橫向并購(gòu)。那么，從稅收角度看，由于并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行業(yè)不變，因此一般不改變納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)。不過(guò)，由于并購(gòu)后規(guī)模的擴(kuò)大，可能導(dǎo)致增值稅小規(guī)模納稅人變?yōu)橐话慵{稅人（但這是必然的，幾乎沒(méi)有籌劃的意義）。如果并購(gòu)的目的是為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)或?yàn)榱苏仙舷掠?，而進(jìn)行的縱向并購(gòu)。比如與供應(yīng)商或客戶合并，以強(qiáng)化生產(chǎn)協(xié)作。此時(shí)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，原來(lái)向供應(yīng)商購(gòu)貨或向客戶銷貨行為，變成了內(nèi)部購(gòu)銷活動(dòng)，由此相應(yīng)流轉(zhuǎn)稅的納稅環(huán)節(jié)就沒(méi)有了；不過(guò)可能會(huì)因?yàn)榕c目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品不同，而另外增加納稅稅種和相應(yīng)的納稅環(huán)節(jié)，典型的例子如，鋼鐵企業(yè)并購(gòu)汽車企業(yè)，就勢(shì)必增加消費(fèi)稅稅種，由于稅種增加，相應(yīng)納稅主體屬性也就有了變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為中也就將多了消費(fèi)稅的納稅環(huán)節(jié)。因此，在考慮并購(gòu)前首先要考慮的是出于何種戰(zhàn)略目的，進(jìn)而決定是進(jìn)行橫向還是縱向并購(gòu)，否則往往會(huì)違背初衷。其次是并購(gòu)目標(biāo)所在地的籌劃我國(guó)在改革開放過(guò)程中，政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，設(shè)立了不少“經(jīng)濟(jì)特區(qū)”與“高新技術(shù)開發(fā)區(qū)”。對(duì)于在這些“特區(qū)”與“開發(fā)區(qū)”中批準(zhǔn)設(shè)立的企業(yè)，稅收上給予了一定時(shí)期的免稅或低稅率優(yōu)惠，從而使其稅負(fù)要低于“區(qū)外”企業(yè)。（根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)新設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行過(guò)渡性稅收優(yōu)惠的通知》(國(guó)發(fā)[2007]40號(hào))：對(duì)經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)在2008年1月1日（含）之后完成登記注冊(cè)的國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)取得的所得，自取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入所屬納稅年度起，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅。）此外，在我國(guó)現(xiàn)行所得稅法中還有一類地區(qū)性的優(yōu)惠，即對(duì)老少邊窮地區(qū)的新設(shè)立企業(yè)，可以減征或免征所得稅3年；對(duì)設(shè)在中西部地區(qū)國(guó)家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)的內(nèi)資企業(yè)，可以按15%的稅率征收所得稅等（截止到2010年有效）。這種稅率的地區(qū)差別，導(dǎo)致不同所在地企業(yè)的稅收地位不同，由此，在相同性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)狀況下，可選擇并購(gòu)能享受到這些優(yōu)惠措施的企業(yè)，若是合并，則可在并購(gòu)后改變整體企業(yè)的注冊(cè)地，使并購(gòu)后的納稅主體能取得此類稅收優(yōu)惠。（當(dāng)然也可以通過(guò)收購(gòu)利用這一優(yōu)惠，即將集團(tuán)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到低稅地區(qū)，從而降低集團(tuán)的整體稅收負(fù)擔(dān)。）最后要斟量目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況對(duì)并購(gòu)的影響也不容忽視。根據(jù)《企業(yè)改組改制中若干所得稅業(yè)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》(國(guó)稅發(fā)[1998]97號(hào)) 規(guī)定：企業(yè)以新設(shè)合并②方式以及以吸收合并③或兼并④方式合并，且被吸收或兼并企業(yè)不具備獨(dú)立納稅人資格的，各企業(yè)合并或兼并前尚未彌補(bǔ)的經(jīng)營(yíng)虧損，可在稅收法規(guī)規(guī)定的彌補(bǔ)期限的剩余期限內(nèi)，由合并或兼并后的企業(yè)逐年延續(xù)彌補(bǔ)。例如，有兩個(gè)凈資產(chǎn)相同的目標(biāo)企業(yè)，假定其他條件都相同且并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的獨(dú)立納稅人資格取消，一個(gè)有允許在以后年度彌補(bǔ)的虧損5000萬(wàn)元，而另一個(gè)沒(méi)有可以彌補(bǔ)的虧損。那么根據(jù)規(guī)定，并購(gòu)虧損企業(yè)的5000萬(wàn)元虧損可以抵減并購(gòu)企業(yè)以后年度的應(yīng)納稅所得額，可以節(jié)約企業(yè)所得稅1250萬(wàn)元（即5000萬(wàn)元25%=1250萬(wàn)元）。同時(shí)，國(guó)稅發(fā)[1998]97號(hào)還規(guī)定：合并、兼并前各企業(yè)應(yīng)享受的定期減免稅優(yōu)惠，未享受期滿的，且剩余期限一致的，經(jīng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)，合并或兼并后的企業(yè)可繼續(xù)享受優(yōu)惠至期滿；剩余期限不一致的，則分別計(jì)算相應(yīng)的應(yīng)納稅所得額，分別按稅收法規(guī)規(guī)定繼續(xù)享受優(yōu)惠至期滿。此外，《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)合并分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)[2000]119號(hào)）及《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2009]59號(hào)）中的相關(guān)規(guī)定也明確了這一點(diǎn)?？梢?，那些已擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損和尚未享受完的稅收優(yōu)惠的企業(yè)，往往具有并購(gòu)節(jié)稅價(jià)值，應(yīng)成為并購(gòu)目標(biāo)的首選。不過(guò)在財(cái)稅[2009]59號(hào)文、國(guó)稅發(fā)[2000]119號(hào)文中都增加了“合并企業(yè)支付給被合并企業(yè)或其股東的收購(gòu)價(jià)款中，股權(quán)或非股權(quán)支付額，不低于或不高于其交易支付總額或支付的股本的賬面價(jià)值的一個(gè)比例”作為允許抵虧的前提。這表示若要達(dá)到稅收籌劃目的，并購(gòu)該類企業(yè)需要采用產(chǎn)權(quán)式并購(gòu)（其實(shí)在相關(guān)規(guī)定中我們也看到，股權(quán)交易行為所涉及的稅種是最少的），而最好的方式就是并購(gòu)中的合并模式。其中，最新的財(cái)稅[2009]59號(hào)文中對(duì)合并后的企業(yè)稅務(wù)的處理，尤其是虧損是否能夠全額進(jìn)行遞延的問(wèn)題，給予了明確規(guī)定：“企業(yè)合并，企業(yè)股東在該企業(yè)合并發(fā)生時(shí)取得的股權(quán)支付金額，不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對(duì)價(jià)的企業(yè)合并，可以選擇按以下規(guī)定處理：，以被合并企業(yè)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定；；=被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當(dāng)年年末國(guó)家發(fā)行的最長(zhǎng)期限的國(guó)債利率；，以其原持有的被合并企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定?！崩纾簝蓚€(gè)公司A與B的股本均為5000萬(wàn)元,其中B有累積虧損和尚未到期的稅收優(yōu)惠?，F(xiàn)A欲對(duì)B實(shí)行并購(gòu)，經(jīng)過(guò)雙方協(xié)商，全額收購(gòu)股權(quán)的話不需要支付對(duì)價(jià)，現(xiàn)A擬采用以下方式：A發(fā)行新股換取B股東手中持有的部分B的舊股；其余部分B的股票由A以直接支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買。在這種并購(gòu)模式下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定支付現(xiàn)金和新股換舊股的比例才能最大程度地節(jié)稅。假如A選擇支付的現(xiàn)金大于750萬(wàn)元，也就是說(shuō)，非股權(quán)支付額超出了