【正文】 ,進(jìn)一步顯化核心競爭能力所帶來的競爭優(yōu)勢。這兩種互動過程可由圖表示: 　　三、基于核心競爭力的并購目標(biāo)的選擇策略 　　 　　獲取型主要是針對沒有形成核心競爭力或核心競爭力已經(jīng)喪失的企業(yè),要通過并購從其他企業(yè)獲取它們已經(jīng)形成的核心競爭力,所以一般采取橫向并購,圍繞主業(yè)的發(fā)展選擇同行業(yè)中的目標(biāo)企業(yè),通過運(yùn)用統(tǒng)一的生產(chǎn)流程,減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)和過程,充分利用其生產(chǎn)能力。從資源觀理論出發(fā),核心競爭力構(gòu)筑型并購發(fā)生在資源稀缺背景下,其直接目標(biāo)就在于獲取構(gòu)筑核心競爭力的戰(zhàn)略性互補(bǔ)資產(chǎn),以構(gòu)筑和培育企業(yè)的核心競爭能力。這樣使得原先的市場買賣關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政協(xié)調(diào)關(guān)系,當(dāng)契約不完備時(shí),可以消除或減少機(jī)會主義行為,降低交易費(fèi)用,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大市場勢力的目的。 　　 　　拓展型是針對已形成核心競爭能力,如擁有了資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和市場營銷等方面優(yōu)勢的企業(yè),通過并購將已有的核心競爭力轉(zhuǎn)移到目標(biāo)企業(yè),從而進(jìn)一步顯化核心競爭力所帶來的競爭優(yōu)勢,創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。第三,通過并購使并購企業(yè)積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和人力專長獲得充分應(yīng)用與發(fā)揮,縮短技術(shù)創(chuàng)新的周期和前期的投入,從而有利于在企業(yè)內(nèi)部形成以工藝改進(jìn)為主的創(chuàng)新、技術(shù)平臺的衍生性創(chuàng)新、向技術(shù)關(guān)聯(lián)領(lǐng)域發(fā)展的滲透性創(chuàng)新等。通過對無關(guān)行業(yè)進(jìn)行并購,進(jìn)行“資本組合”,實(shí)現(xiàn)資本投向的多元化,通過多元化經(jīng)營分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國企業(yè)中的并購先鋒隊(duì)們，應(yīng)當(dāng)把握良機(jī)，重點(diǎn)考慮通過參股方式并購歐美國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目標(biāo)企業(yè)的選擇上應(yīng)以技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)和資源類企業(yè)為主。也正基于此，歐美國家為了壟斷技術(shù)，達(dá)到壟斷產(chǎn)品和市場的目的，對高科技行業(yè)技術(shù)出口、外國投資者引入等進(jìn)行嚴(yán)格控制。在此次金融危機(jī)中，股市的大調(diào)整使歐美高科技行業(yè)估值水平大幅降低。在美國總統(tǒng)布什任期最后一周，2009年1月14日，美國商務(wù)部宣布了一項(xiàng)與中國相關(guān)的新政策：給美國對華高科技出口松綁，將以往對華高科技出口的逐個(gè)審查，調(diào)整為向中國民用企業(yè)發(fā)放執(zhí)照。一個(gè)明顯的例證就是，近年來歐美國家龍頭企業(yè)并購中國企業(yè)時(shí)有發(fā)生，而鮮有中國企業(yè)并購世界500強(qiáng)企業(yè)事件。中國的并購先鋒隊(duì)們?nèi)绻苓x擇一些技術(shù)實(shí)力雄厚、銷售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、人才豐富而暫時(shí)陷入財(cái)務(wù)困境的龍頭企業(yè)，通過股權(quán)合作的方式，獲取在歐美行業(yè)龍頭企業(yè)中的“參與權(quán)”，進(jìn)而使中國企業(yè)在國際上獲得更多資源，在競爭中占據(jù)主動。在海外收購一些資源類企業(yè)，就可在一定程度上緩解目前國內(nèi)存在的資源緊缺困難，有利于中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。 在世界范圍內(nèi)，企業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)途徑有三種：一是聯(lián)盟式，通過建立龐大的戰(zhàn)略聯(lián)盟體系取得發(fā)展優(yōu)勢；二是自身內(nèi)部式，通過自身企業(yè)發(fā)展壯大；三是并購式。并購目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況、市場狀況、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化等因素都會影響并購后企業(yè)的整體實(shí)力和長遠(yuǎn)發(fā)展。 如何從一組備選的并購目標(biāo)中篩選出最符合企業(yè)需求的理想并購對象從而實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，是企業(yè)整個(gè)并購過程中首先要解決的問題。本文以戰(zhàn)略并購目標(biāo)企業(yè)選擇動因?yàn)榛A(chǔ)，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，制定對目標(biāo)企業(yè)評價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)模糊集合，通過計(jì)算備選企業(yè)的模糊集合與標(biāo)準(zhǔn)模糊集合之間的貼近度，擇優(yōu)選擇最適合企業(yè)的并購目標(biāo)。 ，提高企業(yè)效率。企業(yè)通過并購比通過企業(yè)自身進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的花費(fèi)更小，尤其是當(dāng)被并購企業(yè)的真實(shí)價(jià)值大于其市場價(jià)格時(shí)，并購有利于減少企業(yè)擴(kuò)張成本，從而達(dá)到更高的效率。 ，獲得新的核心競爭力。 將模糊貼近度理論引入戰(zhàn)略并購目標(biāo)企業(yè)的選擇過程，即運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)中的貼近度概念和擇近原則幫助企業(yè)篩選可供選擇的戰(zhàn)略并購目標(biāo)。 案例分析對于這3家企業(yè)的評價(jià)將采用表1列出的30個(gè)指標(biāo)，為了舉例便利和企業(yè)并購目標(biāo)實(shí)際需要，選取經(jīng)營協(xié)同性、盈利水平、市場地位、產(chǎn)品所處生命周期、勞動者素質(zhì)、科研能力、企業(yè)文化、管理可改善潛力、市場風(fēng)險(xiǎn)等9個(gè)指標(biāo)對模型進(jìn)行分析和求解。 從計(jì)算結(jié)果可以得到三個(gè)企業(yè)的排序?yàn)椋篊、A、B，最接近企業(yè)的需要，可以選為并購目標(biāo)企業(yè)。 綜上所述，企業(yè)并購行為目標(biāo)選擇涉及很多因素，不能只憑借經(jīng)驗(yàn)來判斷?！　?0年代后期，全球并購的活動大幅增長，但最近實(shí)際上是下降得還比較快。2001年、2002年不斷地往下降，2003年慢慢反彈。從左邊看是交易量，從多少億美元來看?！　?003年上半年亞洲市場是非常好的市場，上半年的交易量比去年同期上升了6％。這當(dāng)中日本最活躍，行業(yè)當(dāng)中最活躍的是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。　　從行業(yè)來分，金融機(jī)構(gòu)占差不多三分之一，電信、媒體和科技占15％，這也是一個(gè)比較大的變化?！　】鐕灰自趤喼迏^(qū)也增長得比較迅速。這里可以看2001年是將近一半，2002年將近30％，2003年的上半年將近40％。這里邊藍(lán)顏色的是多少億美元的交易量，紫顏色是交易具體的項(xiàng)目數(shù)量?！　≈袊牟①徑灰椎降追謳追N？從我們投資銀行的角度看主要分四大類：第一類，國內(nèi)的重組、整合。第三類，中國公司的境外收購，剛才王博士也講到，有些中國公司現(xiàn)在有很高或者是很大的外匯儲備，在國家政策的指引下，或者是在他們自己強(qiáng)大優(yōu)勢的基礎(chǔ)上到境外收購公司，這也是很多。主要的目的是什么？主要的目的是希望能夠通過這些行業(yè)的整合和重組，提高運(yùn)營的效果，讓這些公司通過合并，能夠達(dá)到市場領(lǐng)先的地位。中國移動2000年也收購了母公司資產(chǎn)。因?yàn)楸緛磉@些公司上市的目的就是把一些好的資產(chǎn)能夠在公共的市場上，在股票市場上得到價(jià)值體現(xiàn)。什么意思？通過這個(gè)重組以后，或者通過收購母公司資產(chǎn)以后這個(gè)上市公司變得越來越大，而且進(jìn)來的資產(chǎn)應(yīng)該是在母公司經(jīng)過投資以后，改善情況以后的這些資產(chǎn)，進(jìn)入上市公司，使這個(gè)上市公司更有協(xié)同效應(yīng)，市場占有率更強(qiáng)。第二個(gè)是SABMILLER收購了哈爾濱啤酒30％的股份，這是在今年，實(shí)際上是兩個(gè)多月以前發(fā)生的，他們花了1億美元左右買了哈爾濱啤酒30％的股權(quán)，這也是摩根大通今年做的。主要的目的，很明顯就是跨國公司進(jìn)入中國，第一看中的是中國市場，因?yàn)橹袊袌鰪娜澜绲氖袌鰜肀?，無論從增長速度，還是從一個(gè)基本的市場大小來講，都是在全世界無與倫比的。很少有真正外國的企業(yè)，外國的財(cái)務(wù)投資人也好，債務(wù)投資人也好到中國來收購一個(gè)企業(yè)，這實(shí)際上是這一兩年一個(gè)新的現(xiàn)象，將來這幾年將會成為一個(gè)趨勢。中石油收購俄羅斯、蘇丹等國的石油資產(chǎn)。　　總的來講，中國并購市場的一個(gè)特點(diǎn)：　　一，監(jiān)管審批。那么賣給外資，今天的報(bào)道又說，雖然沒賣給外資，但是賣給外資以后也是本國股本，所以很多不是特別明朗，所以監(jiān)管審批上是有非常獨(dú)特的特點(diǎn)。一般說估值在華爾街有三種通用的做法，一種是看現(xiàn)金流，將公司將來幾年的現(xiàn)金流預(yù)測，把它折到現(xiàn)在，得到一個(gè)現(xiàn)值，這是比較通用的做法。中國多一點(diǎn)，不管你怎么估，最后應(yīng)該在你凈資產(chǎn)之上，評估自也必須在上下10％左右，如果在上下10％以外，在國資委方面去審批也是非常難的。　　第四，資本市場正處于發(fā)展階段?！　≈袊?guī)模潛力對跨國公司來講都非常重要，有很大的吸引力，主要的幾個(gè)賣點(diǎn)，畢竟中國現(xiàn)在已經(jīng)占到全球GDP的12％，人口占全球的五分之一，交易量達(dá)到5100億美元，全世界最大的制造基地。實(shí)際上如果把它很簡單地乘一乘二，達(dá)到600億美元，已經(jīng)達(dá)到歷史的最高點(diǎn)，去年是歷史的最高點(diǎn)，是527億美元。日商花了10億美元對與東風(fēng)汽車的合資項(xiàng)目進(jìn)行投資。　　很簡單我們在做南非啤酒的時(shí)候，很關(guān)鍵是我能不能通過哈爾濱的銷售渠道來賣南非啤酒米勒在美國、歐洲市場上的一些品牌，通過這個(gè)渠道到中國市場上來。或者是因?yàn)樗谶M(jìn)入中國市場上有很強(qiáng)的興趣，但是畢竟在中國市場上并沒有運(yùn)行多長時(shí)間，進(jìn)來作為一個(gè)橋頭堡一個(gè)策略，所以它是收購比較少數(shù)的股份，低于50％，甚至有時(shí)候是低于20％、低于30％，這是作為一個(gè)橋頭堡的策略。相比而言，新建項(xiàng)目也有好有壞，好的地方是比較容易地達(dá)到資源最優(yōu)配置，你收購一個(gè)公司畢竟有歷史遺留問題，你收購一家公司可以把資產(chǎn)剝離出來，把你希望做的一些產(chǎn)品的配套的東西拿出來搞得比較簡單，沒有現(xiàn)存的負(fù)債，也沒有企業(yè)文化之說。一個(gè)是戰(zhàn)略意義或者是戰(zhàn)略價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)。我等一下講跨國公司收購中國企業(yè)越來越看中管理層的素質(zhì)，管理層的誠信?！　∷麄円话闫毡橛鲆姷膯栴}是，在中國缺乏用來初步評估目標(biāo)方業(yè)務(wù)策略及核心能力的被披露信息或企業(yè)研究報(bào)告，中國的企業(yè)很好，但是沒有非常系統(tǒng)化把企業(yè)自己本身以及行業(yè)當(dāng)中，自己在行業(yè)當(dāng)中的領(lǐng)先地位，把一些能夠量化，把我們市場地位能夠量化，很系統(tǒng)化描述的一個(gè)東西沒有，這是跨國公司遇到的一些比較重大的問題。中國公司一般都沒有這樣很詳細(xì)地說我在將來的五年市場是怎么走向，我在這個(gè)市場里面的份額是多少，市場的價(jià)格怎么走，我會生產(chǎn)怎么樣一個(gè)量，從而達(dá)到我什么樣的銷售收入，我在當(dāng)中會做什么樣成本的節(jié)約，在大環(huán)境下會影響我成本往上漲還是往下降，讓我取得一定的利潤，這方面的分析在很多情況下都是沒有，讓他們感覺缺乏透明度，也很難讓他們覺得在某些風(fēng)險(xiǎn)上進(jìn)行量化的東西。經(jīng)常遇到的問題是外國公司跟中國公司談的時(shí)候，可能公司里面的領(lǐng)導(dǎo)會說我們可以讓出控股，我們可以考慮考慮這個(gè)，但是一般他們遇到這些問題，并不是公司做得了主，而是需要政府點(diǎn)頭或者政府審批，這當(dāng)中產(chǎn)生的不確定性，讓他們感覺也是非常擔(dān)心的問題，因?yàn)橐话銇碚f，對他們所慣用的，或者是他們一般經(jīng)歷的這些過程，跟你談判的這一方有權(quán)決定，但是在中國往往是跟你談判的這一方并不能決定。從左邊圈來看，右上角是戰(zhàn)略目標(biāo)，首先跨國公司的第一步，它自己要定位戰(zhàn)略目標(biāo)，我在中國的目標(biāo)是什么，我在中國是要做成，我要占領(lǐng)中國市場，能夠讓我的產(chǎn)品在中國市場賣，還是說我要把中國作為我公司的一部分，我要中國的員工，中國的管理層，各個(gè)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是不一樣，它所投入的人力跟財(cái)力也是不一樣的。交易結(jié)構(gòu)，在會計(jì)和稅務(wù)上的一些考慮也是很重要。我不知道在座各位有沒有看到這樣一個(gè)詞?！　》质郑顺鰲l款。這是對全亞太地區(qū)最大的跨國公司做的問答。也就是說，實(shí)際上它更注重資產(chǎn)本身的素質(zhì)、管理層的素質(zhì)、誠信、信息的透明度、資產(chǎn)的質(zhì)量，很少在一個(gè)大環(huán)境下有顧慮，大環(huán)境已經(jīng)比較舒服，他并沒有覺得這些硬的因素在今天雖然依然存在，但已經(jīng)不是很重要。不愿意投入資源，你這個(gè)并購過程，你問我這么多問題干什么，我在中國市場上已經(jīng)做得非常好，你要買就買，不要買就不買，是不是我要花幾個(gè)月，多少人員，花這么多精力搞這個(gè)事情，這些太煩瑣了，可能不太符合中國的國情，這些問題我們經(jīng)常遇到。　　可利用的信息，經(jīng)常不是特別完善。我們一般也會推薦跨國公司在交易的過程中，招一些本土的員工，特別是具有中外交易能力的人。在中國這個(gè)意識我們并不是很強(qiáng)，大家交流很多在股市上并購的信息非常非常重要，這也是跨國公司比較擔(dān)心的問題，這是在保密上的一些重視。剛才聽了您的一些講課也很有啟發(fā)，包括最近也在做很多跟國外有關(guān)的并購。我的一個(gè)問題是，我一直有一個(gè)觀點(diǎn)，雖然國內(nèi)對外資收購討論得比較激烈，但是我認(rèn)為可能外資收購是雷聲大雨點(diǎn)小，不會像民營資本介入成為一種潮流，甚至真正玩得很好的是假洋鬼子，曾經(jīng)在中國資本市場玩很久了，然后到香港尋找一些注冊公司，反過頭來以外資的深入介入。在外資收購的過程中，中國的市場是10年，并購的市場，甚至是沒有這么長，而華爾街的這一套東西是經(jīng)歷百年的歷史才形成這樣科學(xué)的一整套的答法?！　』卮穑骸　〉诙€(gè)問題我很難講，你提的案例都沒有成功，而我這里都是一些成功的案例，這里有很多說法，所以不是特別方便講第二個(gè)問題?？鐕驹谥袊顿Y是不是有可能，不但有可能，實(shí)際上它也正在發(fā)生。這里會有一個(gè)取舍的問題，只有在中國一個(gè)比較大的企業(yè)，能夠讓它一下子產(chǎn)生協(xié)同效益，能夠進(jìn)入重要的市場部分，它才會通過收購的方式來做。但是在這些小的收購當(dāng)中，它慢慢也會在使用這些東西。您剛才舉的例子都是大的案子，您給小的案子能不能提一些建議，比如有一些的事項(xiàng)很好，比如像國內(nèi)的短信，不一定和國外一樣，也是很有香味的。因?yàn)檎娴囊袊Y產(chǎn)到境外去注冊，在審批上是有很大的困難。它要收購的企業(yè)也就是說，不僅在這個(gè)企業(yè)里是賺錢的，而是能夠讓它在中國市場上占有很大的領(lǐng)先地位。這些中小企業(yè)是不是，因?yàn)榭吹剿袑＜以谏厦嬷v的時(shí)候，大家基本上都是看中國的一些壟斷性的，不論是資源壟斷、渠道壟斷、市場壟斷等等，還是政策性質(zhì)零星？？的壟斷，這些壟斷性的企業(yè)，大家都盯著這些，都在談這些?！　〉谌?，包括我們在座的，可能孟亮先生也會關(guān)注到，前一段時(shí)間，包括法國總理到中國來訪問的時(shí)候，他帶領(lǐng)的實(shí)際上并不是純粹的就是要見什么京滬高速大的企業(yè)財(cái)團(tuán)，這些數(shù)量很小，他帶領(lǐng)的是大量的小的企業(yè)的負(fù)責(zé)任，這些企業(yè)負(fù)責(zé)任很看重中國的企業(yè)?！　√釂枺骸　〉谝粋€(gè)問題是說外國的并購資本，或者是外國的戰(zhàn)略投資人是不是對中國的中小企業(yè)感興趣。但是起碼我買了這個(gè)公司在這一塊有一定的市場占有率。不可能這個(gè)行業(yè)里是幾千家在里邊做，就看重你這一家很小的，對他來講沒有很大的意義。比如一個(gè)很大的石油化學(xué)品公司，它在中國找一個(gè)比較小的廠子，一兩千萬的一個(gè)廠子。所以，我們一般另外一個(gè)方向，我們有跨國公司在全球已經(jīng)是我們的客戶，它們因?yàn)橛行┰谥袊呀?jīng)辦廠，在中國已經(jīng)有一些經(jīng)營的業(yè)績，他們會知道哪些公司，雖然比較小，但是這些公司很有吸引力，他們很愿意去收購、合資、談判，他們會來找我，然后我們會來幫它們解決這些問題，實(shí)際上也是幫助中方解決問題，使雙方合作能夠愉快，能夠讓這些合資、收購成功?！　√釂枺骸　?shí)際上是兩個(gè)方面，一個(gè)方面是國外的中小企業(yè)要到中國尋找中小企業(yè)的合作伙伴，這里邊包括入股、收購等等。國外的資本也是，他們找到你們，你們不感興趣，它們太小了，而且到中國搜索成本、信息成本非常大。　　提問：　　我覺得你回答的答案非常好，實(shí)際上我們請摩根大通，不是請的摩根大通本身，我們是請的國際上頂端的，收購兼并這方面的機(jī)構(gòu)，他們怎么來看待中國的市場。當(dāng)然不一定是下個(gè)月就開，需要很多條件、機(jī)會?！　√釂枺骸　∥覀儚娜ツ?0月份到現(xiàn)在外資進(jìn)入領(lǐng)域比較頻繁，特別是剛才那位女士提到，沒有成功的發(fā)展，包括匯豐、花旗進(jìn)入上海浦東銀行，像南京商業(yè)銀行，最近這一兩年外資并購或者是參股國內(nèi)銀行業(yè)比較頻繁，你怎樣看待這種形式。但是對于小的一塊來講他們非常感興趣，地區(qū)性的一些商業(yè)銀行或者是民營銀行他們興趣是很高的。但是不管怎么來講，它的目的，實(shí)際上在這方面收購來講，能夠有一個(gè)比較好的、比較清楚的監(jiān)管條例，這是有