【正文】 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 IPO被否理由分析 漢鼎咨詢 2022/6/5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Succeed In Doing 2022年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議未通過(guò)企業(yè)情況 序號(hào) 10 11 12 13 14 企業(yè)簡(jiǎn)稱 南京磐能電力 上海同濟(jì)同捷 北京福星曉程 上海奇想青晨 蕪湖安得物流 江西恒大高新 天津三英焊業(yè) 安徽桑樂(lè)金 北京東方紅 賽輪股份 武漢銀泰科技 深圳佳訊視訊 深圳卓寶科技 深圳海聯(lián)訊 行業(yè) 電子信息 現(xiàn)代服務(wù)業(yè) 電子信息 新材料 現(xiàn)代服務(wù)業(yè) 新材料 新材料 制造業(yè) 生物醫(yī)藥 制造業(yè) 新能源 電子信息 新材料 電子信息 地域 江蘇 上海 北京 上海 安徽 江西 天津 安徽 北京 青島 湖北 深圳 深圳 深圳 15 上海麥杰科技 電子信息 上海 2 2022/6/5 1 4 持續(xù)盈利能 2 8 3 3 4 3 6 6 7 5 Succeed In Doing 2022年度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過(guò)原因匯總 序號(hào) 主要未通過(guò)原因 涉及企業(yè) 家數(shù) 占比 技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依賴 南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰 獨(dú)立性 資金占用 關(guān)聯(lián)交易 武漢銀泰科技 蕪湖安得物流 % 經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化 力及自主創(chuàng) 經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化 新能力分析 重大依賴 業(yè)務(wù)與技術(shù) 其他重大不利變化 報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人重大變化 主體資格 出資問(wèn)題 財(cái)務(wù)條件問(wèn)題 客戶集中度過(guò)高、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn) 募集資金運(yùn)用的市場(chǎng)、產(chǎn)能消化 上海同濟(jì)同捷 賽輪股份 蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊 安徽桑樂(lè)金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián) 訊、上海麥杰科技 天津三英焊業(yè) 深圳卓寶科技 上海同濟(jì)同捷 深圳佳訊視訊 賽輪股份 % % % 5 信息披露 不完整、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述 深圳卓寶科技 稅務(wù)問(wèn)題 上海奇想青晨 1 % 規(guī)范運(yùn)作 內(nèi)部控制制度不健全 或未有效執(zhí)行 南京磐能電力、上海同濟(jì)同捷、北京福 星曉程、上海奇想青晨、深圳卓寶科技、 上海麥杰科技 40% 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn) 南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇 確性、合理性 想青晨、江西恒大高新、上海麥杰科技 % 3 2022/6/5 Succeed In Doing 關(guān)于企業(yè)被否的其他原因說(shuō)明 ? 企業(yè)被否的原因有很多，調(diào)研結(jié)果顯示很多項(xiàng)目都有特殊原因 1. 比如說(shuō)，某些 IPO項(xiàng)目，券商內(nèi)核已經(jīng)告知 IPO企業(yè)目前存在的重大 問(wèn)題可能會(huì)構(gòu)成企業(yè)上市的嚴(yán)重障礙，但是企業(yè)上市心求切，懇請(qǐng) 券商將材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)，導(dǎo)致被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委槍斃。 2. 另外一些 IPO項(xiàng)目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的 IPO項(xiàng)目 具備非常強(qiáng)的政府或者國(guó)有集團(tuán)的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投 行務(wù)必將材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)，導(dǎo)致企業(yè)被否） 3. 企業(yè)故意隱瞞其存在的問(wèn)題，某些隱瞞的問(wèn)題已經(jīng)超出了券商盡職 調(diào)查的范圍和能力，最后導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部人士舉報(bào)才暴露。 29 2022/6/5 Succeed In Doing 2022年創(chuàng)業(yè)板審核總結(jié)性分析 ? 2022年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開 40次工作會(huì)議，審核了 74家企業(yè)的創(chuàng) 業(yè)板上市申請(qǐng)，其中通過(guò) 59家，通過(guò)率為 %；未通過(guò) 15家 ，未通過(guò)率為 %。 ? 按行業(yè)劃分， 15家未通過(guò)企業(yè)中電子信息技術(shù)業(yè) 5家，新材料制 造業(yè) 4家，現(xiàn)代服務(wù)業(yè) 2家，其他制造業(yè) 2家，生物醫(yī)藥和新能源 行業(yè)各 1家。 ? 電子信息類企業(yè)是重災(zāi)區(qū)，并且此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的電子信息類 企業(yè)收入規(guī)模都偏小，很多被槍斃的電子信息類企業(yè)收入都小 于 1億元。比如麥杰科技、正方軟件、方直科技、博暉光電。 ? 按所在地域劃分，上海和深圳各 3家，北京和安徽各 2家，江蘇 、天津、江西、湖北、青島各 1家。 30 2022/6/5 機(jī)軟硬 1 2 3 4 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例分析 —— 華泰證券 公司經(jīng)營(yíng)范圍：電力系統(tǒng)自動(dòng)化、電力系統(tǒng)設(shè)備、通信設(shè)備 （不含衛(wèi) 星地面接收設(shè)備）、智能控制系統(tǒng)的研制與銷售；自動(dòng)控制系統(tǒng)及計(jì)算 件研制與銷售、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù) 募投項(xiàng)目： 序號(hào) 募投項(xiàng)目 DMP3000（ ）變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目 基于 IEC61970標(biāo)準(zhǔn)的電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)項(xiàng)目 中低壓數(shù)字化變電站自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目 營(yíng)銷及技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目 合計(jì) 擬募集資金額度（萬(wàn)元） 3, 1, 2, 2, 10, 31 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例分析 (續(xù) 1） —— 華泰證券 未過(guò)會(huì)原因分析： 關(guān)聯(lián)交易 發(fā)行人與南京力導(dǎo)投資咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)咨詢”）及其前身 南京力導(dǎo)保護(hù)控制系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)保護(hù)”）、南京力導(dǎo)金融信息研 究所（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)信息”）及其前身南京力導(dǎo)電子系統(tǒng)研究所（以下簡(jiǎn)稱“力 導(dǎo)研究所”）的關(guān)聯(lián)關(guān)系未得到充分有效的說(shuō)明。 不符合第十八條控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應(yīng)從事與 發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務(wù)。 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)規(guī)范與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián) 交易，不得有嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性的關(guān)聯(lián)交易。 32 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例分析 (續(xù) 1） —— 華泰證券 未過(guò)會(huì)原因分析： 成長(zhǎng)性存在疑問(wèn) 創(chuàng)業(yè)板自推出以來(lái)就很強(qiáng)調(diào)企業(yè)的成長(zhǎng)性，即企業(yè)需要有持續(xù)增長(zhǎng)的能力 。但磐能電力這兩年的成長(zhǎng)始終比較勉強(qiáng)，雖然 0608都有所成長(zhǎng)，但幅度顯然不 夠有說(shuō)服力，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)指標(biāo)， 08年較 07年僅僅增長(zhǎng)了 88萬(wàn)元 33 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 (續(xù) 2） —— 華泰證券 行業(yè)地位在業(yè)務(wù)與技術(shù)部分的分析沒(méi)有優(yōu)勢(shì)及特別的投資亮點(diǎn) 國(guó)內(nèi)約有百余家企業(yè)從事中低壓電力自動(dòng)化設(shè)備的生產(chǎn)銷售，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。公 司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是在中低壓變電站自動(dòng)化系統(tǒng)及縣級(jí)電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)領(lǐng)域擁有自主研 發(fā)能力和品牌的廠商 （ 1）變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng) 企業(yè)名稱 2022年銷售收入（萬(wàn)元） 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率（注 1） 珠海萬(wàn)力達(dá)電氣股份有限公司 金智科技股份有限公司 煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 本公司 10,917 6,117 13, 10, % % % % （ 2）電網(wǎng)能量管理系統(tǒng) 企業(yè)名稱 煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司 本公司 2022年銷售收入（萬(wàn)元） 5, 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率（注 1） % % 34 2022/6/5 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 (續(xù) 3） —— 華泰證券 資產(chǎn)完整性 磐能電力的辦公場(chǎng)所都是向關(guān)聯(lián)方租賃，廠房也是向第三方租賃，雖然募投項(xiàng) 目實(shí)施后將會(huì)解決公司辦公及廠房問(wèn)題，但在募投項(xiàng)目實(shí)施前，關(guān)聯(lián)交易的公允性和 公司資產(chǎn)完整性應(yīng)該都會(huì)受到充分關(guān)注。 募投項(xiàng)目必要性及相關(guān)匹配能力分析及募投資金閑置問(wèn)題 磐能電力屬于輕資產(chǎn)公司，而公司募投項(xiàng)目中新增固定資產(chǎn)投資占比募投總金 額的 70%，為 7090萬(wàn)元，即使扣除房屋等建筑物 3100萬(wàn)元，其在生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)和研發(fā)及檢 測(cè)、辦公等方面的固定資產(chǎn)絕對(duì)額較原來(lái)增加了 29倍多， 固定資產(chǎn)高投入引起的折舊 費(fèi)用激增，必將對(duì)公司未來(lái)的損益造成影響，雖然公司對(duì)新增折舊對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的 影響作了分析，認(rèn)為新增產(chǎn)能的效益完全可以抵消折舊影響，但這是在新增產(chǎn)能完全 實(shí)現(xiàn)銷售的假設(shè)下做出的，問(wèn)題是在目前市場(chǎng)條件下，產(chǎn)能擴(kuò)大將近一倍是否真的能 夠被市場(chǎng)消化，未見(jiàn)到說(shuō)明。 募集資金投資項(xiàng)目中的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)新增產(chǎn)能匹配關(guān)系，新增產(chǎn)能與發(fā) 行人銷售能力匹配能力。 發(fā)行人對(duì)于募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)依據(jù)未進(jìn)行合理解釋，本次 發(fā)行募集資金與投資項(xiàng)目實(shí)際所需資金差額較大可能導(dǎo)致的資金閑置。 不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái) 務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。 35 2022/6/5 Succeed In Doing 創(chuàng)業(yè)板 案例 (續(xù) 4） —— 華泰證券 4. 對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴比較嚴(yán)重 報(bào)告期內(nèi)僅軟件產(chǎn)品增值稅退稅一項(xiàng)，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的 %、 % 、 %和 %。 而 《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》 要求，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng) 成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴 2022年的銷售收入、銷售利潤(rùn)，主要來(lái)自控股股東的輸送。 不符合第二十六條：發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方 或者存在重大丌確定性的寵戶存在重大依賴； 36 2022/6/5 1 2 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司 經(jīng)營(yíng)范圍：汽車整車、零部件、汽車高新技術(shù)及機(jī)電產(chǎn)品的研究、開發(fā)、 設(shè)計(jì)，及相關(guān)技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)、制作；銷售自 產(chǎn)產(chǎn)品（涉及行政許可的憑許可證經(jīng)營(yíng)）。 募投項(xiàng)目： 序號(hào) 募投項(xiàng)目 汽車設(shè)計(jì)開發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)現(xiàn)代化升級(jí)改造項(xiàng)目 汽車設(shè)計(jì)驗(yàn)證系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目 合計(jì) 擬募集資金額度（萬(wàn)元） 7,627 8,878 16,505 37 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù) 1） Succeed In Doing 未過(guò)會(huì)原因分析： 募投項(xiàng)目的重大不確定性，并且募投方向的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生變化 發(fā)行人一直從事某行業(yè)相關(guān)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從未介入過(guò)相關(guān)的跑車汽車制造 業(yè)務(wù)。而發(fā)行人擬重金收購(gòu)增資一家該行業(yè)相關(guān)制造企業(yè)，從事相關(guān)產(chǎn)品的制造 銷售，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化。 發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時(shí)發(fā)行人擬動(dòng)用 超過(guò)自申請(qǐng)資產(chǎn)一半的資金收購(gòu)上述制造企業(yè)，在財(cái)務(wù)上也存在重大風(fēng)險(xiǎn)。 不符合 《 暫行辦法 》 第十四條第一項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。 38 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 Succeed In Doing 案例 2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù) 2） 收益性支出資本化： 發(fā)行人以不甲公司的股權(quán)合作合同以及向乙公司進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓的合同作為某項(xiàng) 目實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品化的依據(jù)，亍 2022年度將該項(xiàng)目研究費(fèi)用約 1100萬(wàn)元予以資本化，使 得 2022年利潤(rùn)水平體現(xiàn)出一定的成長(zhǎng)性。但公司及其子公司尚丌具備實(shí)施該項(xiàng)目的充 分條件且合作合同尚未生效，同時(shí)亦丌具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件，前述的協(xié)議履行 均具有重大丌確定性。申請(qǐng)人以上述合作合同作為項(xiàng)目研究費(fèi)用資本化的理由丌充分 ，應(yīng)予費(fèi)用化處理。發(fā)実委訃為該研究費(fèi)用的費(fèi)用化處理將使 2022年度凈利潤(rùn)低亍 2022年度，無(wú)法滿足創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，丌符合 《 暫行辦法 》 第十條的 規(guī)定。凈收益如下表： 39 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 2 上海