融資規(guī)劃ppt課件(已修改)
2025-05-15 06:01 本頁面
【正文】 第一篇 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 主講人：宋霆 中山大學頤園學院 2022年 8月 第一節(jié) 資本成本 ?公司理財中所涉及的資本是與資產(chǎn)相對應的概念，指企業(yè)資產(chǎn)所占用資金的全部來源，體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表右方的各個項目上，包括長短期負債和所有者權(quán)益。 ?由于資本成本主要用于企業(yè)長期投資決策和長期籌資決策，而短期投資決策一般與短期負債成本有關。因此本章所討論的資本成本僅指長期資本（長期負債、優(yōu)先股、普通股、留存收益）成本，所討論的資本結(jié)構(gòu)也僅指長期資本中各項目的構(gòu)成。 一、資本成本的概念和種類 1資本成本的概念（ cost of capital ） 資本成本是指企業(yè)接受資金來源凈額現(xiàn)值（現(xiàn)金流入）與預計未來資金流出現(xiàn)值（現(xiàn)金流出）相等的貼現(xiàn)率。 資金來源凈額：籌資收到的全部資金扣除籌資費用 籌資費用：銀行借款的手續(xù)費 股票和債券的發(fā)行費 未來資金流出：逐年支付的利息、股息、本金。 資本成本的一般公式為 P0（ 1f） =CF1/（ 1+K） +CF2/（ 1+K） 2++CFn/（ 1+K） n =∑CFt/（ 1+K） t 公式（ 5— 1） 按照求解 IRR的方法求出公式中的 K，就是所求的資本成本。 其中： P0— 籌資收到的資金總額 f — 籌資費用 CFt— 第 t期的資金流出 K— 資本成本 2資本成本的種類：個別資本成本 加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本） 邊際資本成本 二、個別資本成本（ individual cost of capital） （一）債務資本成本（ cost of debt / capital） 1長期債券資本成本（ cost of bond） 由于支付債券利息可以減少企業(yè)應納稅所得額，從而減少上繳所得稅。因此，支付債券利息而增加的資金流出是： 債券利息（ 1所得稅率） 債券資本成本的一般計算公式為 It（ 1T） +Bt B0（ 1fb） =∑———————— 公式（ 5— 2） （ 1+Kb） t 其中： B0— 債券發(fā)行價格（面值、溢價、折價） Bt— 第 t年末 償還的本金 It— 第 t年末支付的利息 Kb— 債券資本成 T— 所得稅率 例（略）假設債券每年末付息到期還本，計算公式為 It（ 1T） Bn B0（ 1fb） =∑—————— + ————— 公式（ 5— 3） （ 1+Kb） t （ 1+Kb） n 在公式（ 5— 3）中，假設每年利息相同，期限無限長，則面值貼現(xiàn)部分 Bn/（ 1+Kb） n 趨于 0，可忽略不計，而利息貼現(xiàn)部分是永續(xù)年金。則債券資本成本計算公式為 B0（ 1fb） =I（ 1—— T） /Kb Kb= I（ 1—— T） /B0（ 1— fb） 公式（ 5— 4） 由此可見，根據(jù)公式（ 5— 4）計算債券資本成本是近似值，因此（ 5— 4）又稱為簡化公式。債券的年限越短，根據(jù)兩個公式計算的結(jié)果相差越大，因此在年限較短時最好用公式（ 5— 3）或公式（ 5— 2）計算債券資本成本。 例（略） 2長期借款資本成本（ cost of longterm loans） 理論上長期借款資本成本的計算與債券資本成本相同，計算公式為（ 5— 2）或（ 5— 3）。其簡化公式為 Kl=Il（ 1— T） /L0（ 1— fl） 公式（ 5— 5） 長期借款若附加“補償性余額”條款（ pensating balance ， CB）時，應從長期借款籌資額中扣除補償性余額，從而資本成本會提高。 例（略） （二）權(quán)益資本成本（ cost of equity/capital） 1優(yōu)先股資本成本（ cost of preferred stock） 優(yōu)先股每期要支付固定股息，沒有到期日，股息稅后支付，沒有抵稅作用。從某種意義上說，優(yōu)先股相當于每年支付利息的無限期債券。根據(jù)公式（ 5— 2）則有 P0（ 1— fp） =Dp /Kp Kp= Dp / （ 1— fp） 公式（ 5— 6） 其中： Kp— 優(yōu)先股資本成本 Dp— 優(yōu)先股年股利額 P0— 優(yōu)先股籌資額 fp— 優(yōu)先股籌資費用率 2普通股資本成本（ cost of mon stock） 普通股資本成本估計的方法主
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