【正文】 期貨投資咨詢復(fù)習(xí)資料一． 期貨投資的特殊性 ，投資泛指社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體將一定的資金或資源投入某項(xiàng)事業(yè)，以獲得未來(lái)收益的行為。 ：評(píng)估確定資產(chǎn)的價(jià)值和管理資產(chǎn)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。期貨投資的一般屬性 ：a時(shí)間性 b預(yù)期性 c收益的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)性） ，場(chǎng)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨價(jià)格的特殊性 期貨投資的特殊性 高風(fēng)險(xiǎn) 高門檻 期貨交易的特殊性 +0交易制度 b期貨合約之間的相對(duì)價(jià)格分析 a與基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)貨商利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易 期貨投資分析的特殊性 b試圖利用期貨價(jià)格的波動(dòng)性低買高賣獲取交易利潤(rùn)的交易者 c利用具有關(guān)聯(lián)的可交易資產(chǎn)（工具）之間的不合理價(jià)差進(jìn)行套利的交易者 ，還包括交易策略的分析 二．期貨定價(jià)理論 a．以商品持有（倉(cāng)儲(chǔ)）為中心，分析期貨市場(chǎng)機(jī)制 持有成本假說(shuō) （持有成本）由三部分組成： 融資利息 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用 收益 Fama和French將遠(yuǎn)期和期貨合約定價(jià)分為兩類 ，將期貨看做是與股票一樣的的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假說(shuō) 遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格建立在套利模型基礎(chǔ)上，遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格就是所謂的無(wú)套利均衡價(jià)格 期貨定價(jià)理論 概述 遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格 無(wú)套利均衡價(jià)格推導(dǎo)的假設(shè)條件 ，市場(chǎng)參與者將參與套利活動(dòng) ，所使用的利率均以連續(xù)復(fù)利來(lái)計(jì)算 數(shù)學(xué)上可以證明，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定，且對(duì)所有到期日不變時(shí)，兩個(gè)交割日相同的遠(yuǎn)期合約和期貨合約有相同的價(jià)格 如果在到期之前利率發(fā)生變動(dòng)，遠(yuǎn)期合約價(jià)格和期貨合約價(jià)格從理論上講就會(huì)產(chǎn)生差異 （其中是遠(yuǎn)期合約的即期價(jià)格，是資產(chǎn)的即期價(jià)格，r是以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率，T是遠(yuǎn)期合約到期時(shí)間）資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約定價(jià) （其中P為收益的現(xiàn)值） （其中d是紅利收益率） （其中U是期貨合約有效期內(nèi)所有存儲(chǔ)成本的現(xiàn)值） （其中u是每年的存儲(chǔ)成本與現(xiàn)貨價(jià)格的比例） （其中U是期貨合約有效期內(nèi)所有存儲(chǔ)成本的現(xiàn)值） 資產(chǎn)的期貨價(jià)格 （其中u是每年的存儲(chǔ)成本與現(xiàn)貨價(jià)格的比例） （其中y是商品的便利收益率） ，既無(wú)存儲(chǔ)成本，又無(wú)收益，持有成本就是利息占用 ，大部分指數(shù)可以看成支付紅利的投資資產(chǎn) ，設(shè)為外匯的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ，若其存儲(chǔ)成本與價(jià)格比例為u，則持有成本因子為r+u,則 ，y表示便利收益率，則持有成本因子為cy,則三．期貨投資分析方法 基本面分析的定義 基本面分析的邏輯：如果期貨價(jià)格與未來(lái)的供求關(guān)系關(guān)系是相適應(yīng)的，則不存在買賣機(jī)會(huì)。 基本面分析隱含的前提是當(dāng)前的期貨定價(jià)不一定合理。 基本面分析 基本面分析的數(shù)據(jù)性質(zhì)： 來(lái)自期貨市場(chǎng)之外的現(xiàn)貨市場(chǎng)和宏觀環(huán)境 基本面分析的缺陷：判斷期貨價(jià)格是否合理是艱難的，原因一影響供求兩個(gè)方面的因素不可能全部考慮到 原因二數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和整理難免延時(shí)滯后或者誤差失真 基本面分析的優(yōu)點(diǎn)：著眼于行情大勢(shì)，不被日常的小波動(dòng)迷惑，具有結(jié)論明確 可靠性較高和指導(dǎo)性較強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn) 基本面分析的使用者： 現(xiàn)貨商 大機(jī)構(gòu)投資者 技術(shù)面分析的定義 技術(shù)面分析的邏輯：技術(shù)面分析認(rèn)為歷史會(huì)重演，因此利用歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)預(yù)測(cè)期貨價(jià)格不僅是可行的，而且是最方便的方法 技術(shù)面分析的隱含前提是：現(xiàn)在的期貨定價(jià)是合理的 技術(shù)面分析 技術(shù)面分析的數(shù)據(jù)性質(zhì)： 只關(guān)心期貨市場(chǎng)中的數(shù)據(jù)，包括價(jià)格 成交量和持倉(cāng)量 技術(shù)分析的缺陷：帶有明顯的經(jīng)驗(yàn)性和一定的主觀色彩 處理原始信息后有損失的信息，信號(hào)指標(biāo)發(fā)信號(hào)具有滯后性，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)技術(shù)陷阱 多數(shù)人共同使用同一指標(biāo)時(shí)，效果會(huì)大打折扣 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)：利用各種圖表，沒(méi)有手機(jī)資料之苦 技術(shù)分析的使用者： 期貨投資方法論 四．期貨投資的有效性 第一層次是市場(chǎng)信息，既市場(chǎng)數(shù)據(jù)，如成交價(jià)格 成交量和持倉(cāng)量 信息的三個(gè)層次 第二層次是公共信息，是指市場(chǎng)數(shù)據(jù)及公開(kāi)的非市場(chǎng)數(shù)據(jù)（公開(kāi)的非市場(chǎng)數(shù)據(jù)與基本面分析運(yùn)用的數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)） 第三層次是全部信息，出了包括第二層次的信息外，還包括非公開(kāi)的只有個(gè)別交易者知道的內(nèi)幕信息 隨機(jī)走勢(shì)理論的觀點(diǎn)：期貨的每個(gè)價(jià)位都是獨(dú)立出現(xiàn)的個(gè)體，與過(guò)去并無(wú)任何關(guān)聯(lián)，而隨機(jī)變動(dòng)是無(wú)法預(yù)測(cè)的。 定義：有效市場(chǎng)假說(shuō)是指市場(chǎng)價(jià)格可以充分并且迅捷的反應(yīng)所有有關(guān)信息的市場(chǎng)狀況。，投資者都以利潤(rùn)最大化作為目標(biāo) 有效市場(chǎng)的前提 有效市場(chǎng)假說(shuō)觀點(diǎn) 弱式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)信息 如果成立，技術(shù)分析法無(wú)效 有效市場(chǎng)的三種形式 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：所有公開(kāi)的可獲得的公共信息 如果成立，技術(shù)分析amp?；久娣治鰺o(wú)效 強(qiáng)式有效市場(chǎng)：全部信息 如果成立，技術(shù)分析amp?；久娣治鍪?，甚至連內(nèi)幕信息的使用者也不能獲得超額利潤(rùn) 有效市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)：迄今為止的基本結(jié)論是支持弱式有效市場(chǎng)和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)，但對(duì)強(qiáng)式有效市場(chǎng)結(jié)社的分歧較大 行為金融學(xué)指出有效市場(chǎng)假說(shuō)的兩個(gè)前提 （1）投資者的投資行為模式是沒(méi)有偏差的 （2）投資者總是以自身利益最大化為目標(biāo) ，他們的盤好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成行為金融學(xué)的觀點(diǎn) 行為金融學(xué)的成果 ，他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù) 行為金融學(xué)揭示了新古典傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一個(gè)根本性缺陷 完全理性假設(shè) 行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)中的參與者不是完全理性的，非理性交易者完全有可能在市場(chǎng)中生存下來(lái)第一章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析一． 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 ，以及對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判 ，經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)期貨市場(chǎng)和期貨價(jià)格的具體影響 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況決定期貨價(jià)格的主要趨勢(shì)，即價(jià)格變動(dòng)的大方向 具體品種的供給需求因素決定期貨價(jià)格的次要趨勢(shì)，即價(jià)格波動(dòng)的幅度 周邊市場(chǎng)，突發(fā)事件等影響期貨價(jià)格的短暫趨勢(shì) ：是對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析(如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 消費(fèi)額 投資額 銀行貸款 規(guī)模及物價(jià)水平),以及對(duì)總量指標(biāo)間相互關(guān)系進(jìn)行分析，進(jìn)而說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)。 ：是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。 ：是對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量或經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部構(gòu)成之間的相同和差異進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而說(shuō)明不同經(jīng)濟(jì)體的 經(jīng)濟(jì)狀況及變化趨勢(shì)間的差異，對(duì)比分析法是總量分析法和結(jié)構(gòu)分析法的綜合運(yùn)用。 （GDP）是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。 ，是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水