【正文】 投資通論 汪良忠　陳樂(lè)天編著 國(guó)泰金融投資叢書(shū) 2 。 序 呈現(xiàn)在讀者面前的這一套《國(guó)泰金融投資叢書(shū)》，是由中國(guó)國(guó)泰證券有限公司會(huì)同上海大學(xué)國(guó)際商學(xué)院、《投資通論》、《投資市場(chǎng)》、《投資理財(cái)》、《投資風(fēng)險(xiǎn)》、《投資技術(shù)》、《投資技巧》和《投資監(jiān)管》七冊(cè)獨(dú)立成篇的書(shū)本組成. 每本書(shū)都有一定的理論深度，又具有通俗性和可操作性的特點(diǎn)，既可以作為各類高等院校學(xué)生的輔助教材，也可以作為廣大有意于金融投資事業(yè)的社會(huì)各界人士的參考讀物，、企業(yè)法人，而且，. ，諸如投資知識(shí)的介紹，投資程序的公開(kāi)，法制規(guī)則的約束等等都是題中應(yīng)有之義. 這套叢書(shū)以投資理論為基礎(chǔ)，從投資市場(chǎng)、投資理財(cái)、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資技術(shù)、投資技巧等方面分別展開(kāi)，對(duì)投資主體的行為與投 3 。 ２。序 資操作過(guò)程詳加闡述，并對(duì)我國(guó)目前投資監(jiān)管的體制、機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管方式、有關(guān)法規(guī)作了較為全面的介紹，本套叢書(shū)所介紹的投資市場(chǎng)主要是指金融投資市場(chǎng). 金融投資市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的主體，金融投資市場(chǎng)在市場(chǎng)體系中屬于高層次的市場(chǎng)，目前其發(fā)展相對(duì)滯后，原因固然涉及許多方面，在投資市場(chǎng)發(fā)育的過(guò)程中，各參與主體都要遵循市場(chǎng)發(fā)育的規(guī)律，不斷提高自身行為的理性化、規(guī)范化和法制化程度. 在這方面，《國(guó)泰金融投資叢書(shū)》能夠得到廣大讀者的歡迎. 王益民一九九六年六月 4 目　　。 目　　錄 １投資概述………………………………………………１… １１投資概念…………………………………………１… C１１１投資定義……………………………………１… C１１２投資分類……………………………………８… C １２投資主體…………………………………………１…５C１２１投資主體分類………………………………１…５C１２２投資主體的行為特征………………………１…７C １３投資與投機(jī)………………………………………２…３C１３１投機(jī)的定義…………………………………２…３C１３２投機(jī)的功能…………………………………２…７C１３３投資與投機(jī)的比較…………………………３…２C１３４投機(jī)與泡沫經(jīng)濟(jì)……………………………３…５C２投資制度………………………………………………４…３ ２１投資制度的特征與分類…………………………４…３C２１１投資制度的定義……………………………４…３C２１２投資制度的功能……………………………４…５C２１３投資制度的分類……………………………４…７C ２２經(jīng)濟(jì)制度與投資制度……………………………５…４C 5 。 ２。目　　錄 ２２１經(jīng)濟(jì)制度對(duì)投資制度的影響………………５…５C２２２中國(guó)投資制度現(xiàn)狀…………………………５…９C３投資環(huán)境………………………………………………６…６ ３１投資環(huán)境概述……………………………………６…６C３１１投資環(huán)境的分類……………………………６…６C３１２投資環(huán)境分析………………………………７…０C ３２投資的宏觀環(huán)境…………………………………７…３C３２１投資宏觀環(huán)境概述…………………………７…３C３２２影響投資的主要宏觀環(huán)境因素……………７…８C ３３投資的微觀環(huán)境…………………………………８…５C３３１微觀投資環(huán)境概述…………………………８…５C３３２影響投資的微觀環(huán)境因素…………………８…８C４投資與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)………………………………………９…８ ４１投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)…………………………………９…８C４１１經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉……………………………９…９C４１２哈羅德—多馬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型……………１…００C４１３新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論……………………１…０２C４１４通過(guò)投資政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)……………１…０４C４１５經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響和決定投資………………１…０６C４１６投資與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變…………１…０８C ４２投資與經(jīng)濟(jì)周期………………………………１…１１C４２１經(jīng)濟(jì)周期理論……………………………１…１１C４２２投資與經(jīng)濟(jì)周期——卡爾多的觀點(diǎn)……１…１３C 6 目　　。 ４２３投資與經(jīng)濟(jì)周期——投資過(guò)度論………１…１５C４２４投資與經(jīng)濟(jì)周期——乘數(shù)與加速數(shù)的C相互作用…………………………………１…１８４２５投資與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期…………………１…１９C ４３投資與通貨膨脹………………………………１…２４C４３１通貨膨脹簡(jiǎn)介……………………………１…２４C４３２通貨膨脹的原因…………………………１…２６C４３３投資因素對(duì)通貨膨脹的作用……………１…２８C４３４通貨膨脹對(duì)投資的影響…………………１…３２C５實(shí)業(yè)投資……………………………………………１…３６ ５１實(shí)業(yè)投資的概念………………………………１…３７C５１１實(shí)業(yè)投資的定義…………………………１…３７C５１２實(shí)業(yè)投資的功能…………………………１…４０C５１３實(shí)業(yè)投資的分類…………………………１…４３C ５２實(shí)業(yè)投資主體和投資品市場(chǎng)…………………１…４４C５２１實(shí)業(yè)投資主體及其行為特征……………１…４５C５２２投資品市場(chǎng)………………………………１…４７C ５３實(shí)業(yè)投資過(guò)程…………………………………１…５０C５３１項(xiàng)目決策…………………………………１…５１C５３２投資融通…………………………………１…６８C６金融投資……………………………………………１…７５ ６１金融投資的概念………………………………１…７５C６１１金融投資的定義…………………………１…７６C 7 。 ４。目　　錄 ６１２金融投資的功能…………………………１…７８C６１３金融投資的發(fā)展…………………………１…８３C ６２金融投資的分類………………………………１…８９C６２１銀行金融投資……………………………１…９０C６２２證券金融投資……………………………１…９４C６２３衍生金融投資……………………………２…１４C ６３金融投資證券化………………………………２…２４C６３１金融投資證券化趨勢(shì)的原因……………２…２４C６３２金融投資證券化的作用…………………２…２７C７金融投資過(guò)程………………………………………２…３１ ７１金融投資決策…………………………………２…３１C７１１投資目標(biāo)…………………………………２…３２C７１２金融市場(chǎng)分析……………………………２…３４C７１３金融商品分析……………………………２…３７C７１４金融投資決策形成………………………２…４０C ７２金融投資組合…………………………………２…４２C７２１確定投資組合對(duì)象………………………２…４３C７２２金融投資組合的管理……………………２…４７C７２３金融投資組合調(diào)整步驟和基本類型……２…４９C ７３投資有效性檢驗(yàn)………………………………２…５２C７３１投資有效性概念…………………………２…５３C７３２投資有效性檢驗(yàn)方法……………………２…５４C７３３投資有效性的相關(guān)問(wèn)題…………………２…５６C 8 目　　。 ８金融投資理論………………………………………２…６０ ８１主要金融投資理論……………………………２…６０C８１１效率市場(chǎng)理論……………………………２…６０C８１２有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與收益的金融投資理論………２…６７C８１３現(xiàn)代企業(yè)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論……………２…７３C８１４證券投資組合理論………………………２…８３C ８２金融投資理論的評(píng)價(jià)…………………………２…９８C８２１技術(shù)分析理論評(píng)價(jià)………………………２…９９C８２２基礎(chǔ)理論的發(fā)展軌跡與評(píng)價(jià)……………３…０８C后記………………………………………………………３…１２ 9 。 １ 投資概述 １１投資概念C“投資” ，要把這一概念的內(nèi)涵和外延說(shuō)得非常清楚，并不是件容易的事. 因?yàn)椋顿Y本身就是社會(huì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的抽象體現(xiàn)，是隨著具體的時(shí)間、空間以及經(jīng)濟(jì)條件的變化而變化的. 所以，考察“投資”這一范疇，既要從中抽象出標(biāo)志內(nèi)在本質(zhì)的共性和一般，又必須將其納入具體的制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境中去理解，這樣才能一窺廬山真面目. １１１投資定義C關(guān)于“投資” ，定義之多可謂眾說(shuō)紛紜. 國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者的解釋以及權(quán)威辭書(shū)的條文釋義均極不統(tǒng)一，仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智.（１）投資定義分歧的原因初析 10 。 ２。投資通論 考察“投資”的定義，首先必須區(qū)分投資一詞使用中的兩種分類法. 一種是基于制度條件的劃分；“投資”概念的傳統(tǒng)界定，主要是以制度條件為標(biāo)準(zhǔn)的，表現(xiàn)為“投資”一詞使用上的資本主義和社會(huì)主義兩分法.《辭海》對(duì)“投資”的釋義是：“①在資本主義制度下，為獲取利潤(rùn)而投放資本于國(guó)內(nèi)或國(guó)外企業(yè)的行為.②社會(huì)主義制度下，一般指基本建設(shè)投資.” 《》中，“投資”詞目為：“在資本主義社會(huì)指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過(guò)程，在社會(huì)主義社會(huì)指貨幣轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的過(guò)程.” 這種對(duì)投資的定義反映了濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩. 我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)，投資形式單一，直接投資是唯一形式. 在我國(guó)，投資概念與物質(zhì)生產(chǎn)和物資流通緊密相關(guān)，投資的載體多表現(xiàn)為實(shí)物生產(chǎn)資料形式，投資主體則主要是國(guó)家和企事業(yè)單位. 正因如此，人們甚至將“基本建設(shè)投資”與社會(huì)主義條件下的“投資”，顯然有欠科學(xué)，投資不等于基本建設(shè)投資. 基本建設(shè)投資和更新改造投資一起構(gòu)成固定資產(chǎn)投資，，出現(xiàn)了股票、債券等金融投資工具和間接投資形式，并且這種投資形式在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重呈上升趨勢(shì). 第三，社會(huì)主義投資不等同于國(guó)家投資. 投資體制 11 。 的改革形成了多元投資主體并存的模式，單一中央政府投資主體格局已完全被打破. 各級(jí)地方政府、部門，尤其是國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有的集體企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、“三資”企業(yè)和國(guó)內(nèi)私人、外商投資者，已成為投資的重要主體. 因此，隨著改革開(kāi)放的深入發(fā)展和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步建立，我國(guó)社會(huì)主義投資現(xiàn)實(shí)的豐富多彩，已遠(yuǎn)非舊的“投資”定義所能囊括，在于日常語(yǔ)言和經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)術(shù)語(yǔ)規(guī)定性的不同. 日常生活中對(duì)投資一詞的使用較為寬泛和模糊，譬如把人情關(guān)系的培養(yǎng)也視為一種感情投資. 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下日常使用和媒介中出現(xiàn)的“投資”一詞，主要側(cè)重于間接投資. 因此狹義的投資涵義只限于證券投資，包括個(gè)人或企業(yè)團(tuán)體從事證券買賣而獲益. 例如，美國(guó)投資學(xué)者艾米林在《投資學(xué)：管理和入門分析》中對(duì)“投資”的定義是：“由個(gè)人或機(jī)構(gòu)對(duì)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)能產(chǎn)生與風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益的金融資產(chǎn)的購(gòu)買.” 經(jīng)濟(jì)學(xué)中對(duì)投資的界定較為明確.“對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)者來(lái)說(shuō)，投資總是意味著實(shí)際資本形成. 對(duì)大多數(shù)人們而言，投資往往意味著只是用貨幣購(gòu)買幾張通用汽車公司的股票，購(gòu)塊地皮或開(kāi)立一個(gè)儲(chǔ)蓄存款戶頭.” ①宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中投資（或資本形成） 是由一國(guó)建筑、經(jīng)濟(jì)學(xué)視為轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目或有價(jià)證券變換. 只有當(dāng)更多的實(shí)際資本被創(chuàng)造出來(lái)時(shí)才 ①［美］薩繆爾森：《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)發(fā)展出版社１９２年版，第１８頁(yè). 12 。 ４。投資通論 ，在西方具有權(quán)威地位的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》對(duì)“投資”的折衷定義為：“投資就是資本形成——獲得或創(chuàng)造用于生產(chǎn)的資源. 資本主義經(jīng)濟(jì)中非常注重有形資本——建筑、政府、非盈利公共團(tuán)體、家庭也進(jìn)行投資，包括有形資本，人力資本和無(wú)形資本的獲得. 原則上應(yīng)包括土地改良和自然資源開(kāi)發(fā).” 這一定義基本涵蓋了投資一詞的日常含義與經(jīng)濟(jì)學(xué)釋義，那么投資的定義必然與資本概念有著密不可分的關(guān)系. 事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)中對(duì)投資的理解和使用上的分歧，基本上都可歸因于對(duì)“資本”：“經(jīng)濟(jì)學(xué)如能在資本的理論方面取得一致意見(jiàn)，那末，其他所有問(wèn)題就將迎刃而解了.” ① （２）資本與投資的定義投資就是資本的形成過(guò)程，是資本的動(dòng)態(tài)化. 投資是流量變量，它的對(duì)應(yīng)物存量變量就是資本. 在前古典或古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的著作里，往往并不出現(xiàn)投資一詞，而統(tǒng)統(tǒng)用資本替代. 例如，在馬克思的《資本論》中，我們就找不到“投資”，必須有一定的指導(dǎo)思想和基本方法. 貨幣學(xué)派代表人物，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼和施瓦茨在探討貨幣定義問(wèn)題時(shí)指出：“我們探討貨幣的定義， ①［美］。 布利斯：《資本理論和收入分配》，紐約，１９７５年，第１７頁(yè). 13 。 并不以原則為根據(jù)，而是以對(duì)組織我們的有關(guān)各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的知識(shí)是否有用為依據(jù).‘貨幣’就是我們通過(guò)規(guī)定的程序把它們選來(lái)并指定為貨幣的一些東西；它并不是像美洲大陸那樣的有待我們?nèi)グl(fā)現(xiàn)的現(xiàn)存的某一東西；它是一個(gè)有待于我們?nèi)グl(fā)明的還不確定的科學(xué)的構(gòu)成物、就像物理學(xué)中的‘長(zhǎng)度’或‘溫度’或‘力’一樣.“ ①這段論述雖然失之于過(guò)分的實(shí)用主義，概念定義的不同根源于概念所處的理論體系的不同. 資本和投資的定義之所以為數(shù)眾多難以統(tǒng)一，歸根結(jié)底是不同經(jīng)濟(jì)理論中資本和投資所起的作用迥異. 更深一層則應(yīng)歸結(jié)為理論反映和概括的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)關(guān)系在變化與發(fā)展. 以下我們分析資本概念的發(fā)展，投資品是為生產(chǎn)上的需要而生產(chǎn)的商品. ，經(jīng)濟(jì)著作中很少涉及資本問(wèn)題. 將“資本”等同于“資財(cái)” ，完全在貿(mào)易經(jīng)濟(jì)和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的背景下考慮資本問(wèn)題. 重農(nóng)主義者可能是對(duì)資本作用問(wèn)題第一次提出了明確觀點(diǎn)，但是他們并未使用“資本”一詞. 魁奈用“預(yù)付”一詞代替貨幣資本，認(rèn)為預(yù)付越大