機械行業(yè)06策略報告(已修改)
2025-04-26 04:21 本頁面
【正文】 股票研究 行業(yè)策略機械行業(yè)中性許運凱021 62580818 520xuyunkai@細分行業(yè)港口機械增持工程機械中性紡織服裝機械中性內(nèi)燃機及附件中性機床工具減持重點公司振華港機增持安徽合力增持巨輪股份增持滬東重機增持威孚高科謹慎增持中集集團謹慎增持標準股份謹慎增持桂柳工謹慎增持中聯(lián)重科中性三一重工中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所裝備制造與并購重組是行業(yè)減速中的亮點2005年11月25日投資要點◆基于宏觀經(jīng)濟背景和供求相關因素的考慮，我們堅持認為，06年機械行業(yè)的增速將繼續(xù)小幅回落。需求因素方面，國內(nèi)GDP增長和固定投資減速、全球經(jīng)貿(mào)增速放緩和人民幣繼續(xù)小幅升值會同時推動內(nèi)銷和出口增速有所回落。供給因素方面，產(chǎn)能過剩依然難以緩解，但鋼價回落會緩解行業(yè)成本壓力。◆處于不同產(chǎn)業(yè)層次的細分子行業(yè)分化情況在06年依然突出，這也許是老生常談了。我們對明年行業(yè)總體增長并不十分悲觀，評級仍維持“中性”建議。其中對港口機械維持“增持”評級,對工程機械評級由“減持”調升為“中性”，而對紡織服裝機械、內(nèi)燃機以及機床工具的投資評級維持不變?！敉顿Y亮點之一：部分裝備制造業(yè)及其龍頭企業(yè)迎來重大機遇。根據(jù)中央“十一五”規(guī)劃和《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，未來幾年，大型海洋工程和港口設備、大型礦山能源裝備、高檔數(shù)控機床、新型紡織服裝機械以及新型鐵路裝備等五大裝備制造業(yè)迎來重大發(fā)展機遇。其中振華港機、滬東重機、天地科技、沈陽機床、晉西車軸等龍頭企業(yè)將受益?！敉顿Y亮點之二：行業(yè)并購與資源整合帶來機遇。%的控股權，成為機械行業(yè)最大的外資并購案例。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素勢必加快企業(yè)增長方式轉變以及存量資源的購并整合。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國有資產(chǎn)戰(zhàn)略重組的整合以及股權分置改革帶動集團內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組。◆重點公司方面，振華港機、安徽合力、巨輪股份、滬東重機等四家龍頭企業(yè)，因業(yè)績持續(xù)增長、有創(chuàng)新能力而成為我們的首選。本報告中我們對滬東重機、桂柳工和威孚高科三家重點公司的投資評級做了調整。同時，我們也建議關注天地科技、沈陽機床等基本面趨于改善的公司。：；:；：1．行業(yè)增速繼續(xù)平穩(wěn)回落 基于宏觀背景和供求因素的考慮，我們認為，06年機械行業(yè)的增速將延續(xù)05年回落態(tài)勢，預計收入同比增長由目前的18%回落到14%左右。當然，機械行業(yè)各子行業(yè)的周期性差異較大，預測整體增速的意義不大，而具體的分析方法與邏輯可能更為重要。1．1宏觀經(jīng)濟與固定投資：減速要好于預期06年宏觀經(jīng)濟和固定投資有所回落，但減速肯定要好于預期考慮到宏觀調控效應以及經(jīng)濟周期規(guī)律的作用，06年GDP會在近三年9％增速基礎上有所回落，應該是目前的主流觀點。但我們堅持認為，減速肯定要好于預期。不僅前三季度宏觀數(shù)據(jù)支持我們看法，國家統(tǒng)計局的預測也提供證據(jù)，他們認為,“十一五”%左右。展望06年，重大工程、城鎮(zhèn)化建設和煤電油運的投資以及利率、匯率等宏觀變量的調整彈性，%左右。%%左右。 圖1：06年宏觀經(jīng)濟和固定投資增速繼續(xù)小幅回落資料來源：國家統(tǒng)計局、國泰君安證券研究所表1：“十一五”%左右GDP總量（人民幣）GDP平均增速人均GDP（美元）“十一五”（20062010）26萬億8．5%2000“十二五”（20112015）42萬億8%3000“十三五”（20162020）60萬億7%5000 資料來源：國家統(tǒng)計局06年受全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長1．2 全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長05年機械行業(yè)在國內(nèi)市場需求回落的情況下，出口市場成為亮點，前三季度工程機械、機床行業(yè)出口額同比增長62%和35%，機械基礎件、中小電機等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品增長30%以上。目前受油價高企、原材料價格上漲、美聯(lián)儲持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟增長有放緩跡象。根據(jù)IMF預測，％%，預計2006年四季度開始再次回升。因而對機械行業(yè)出口需求影響不會很大。但人民幣對美元匯率的小幅升值給行業(yè)出口帶來不確定因素，但影響不會很大：一方面是06年升值幅度有限，市場預期5%左右。目前境外無本金交割人民幣遠期外匯合約（NDF），反映市場對人民幣再次升值的預期有所降低。另一方面原材料價格下降部分沖消升值對行業(yè)平均毛利的負面影響。表2：IMF對0506年全球貿(mào)易增長的預測IMF4月份報告IMF9月份報告05年06年05年06年國際油價(美元/桶)51↑53↑全球經(jīng)濟增速%%%%美國經(jīng)濟增速%%%%↓歐元區(qū)經(jīng)濟增速%%%↓%↓亞洲新興經(jīng)濟增速%%↓資料來源：IMF報告表3：人民幣匯率升值對各子行業(yè)的具體影響進口成本比例出口收入比例凈影響港口機械40%70% 負面工程機械20%10%正面紡織服裝機械10%15%負面內(nèi)燃機及附件12%5%正面資料來源：國泰君安證券研究所表4：19月份機械行業(yè)出口交貨值增速呈回落態(tài)勢 12月
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