管理學(xué)原理-5章決策(已修改)
2025-01-30 09:08 本頁(yè)面
【正文】 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院本科教學(xué) 管理學(xué)原理 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院 李永壯 博士 副教授 碩導(dǎo) 第四章 決策 案例 ——貝恩的兩難選擇 ?隨著 9月 28日國(guó)美股東大會(huì)的臨近，和杜鵑突然獲得“自由”的形勢(shì)變化，機(jī)構(gòu)投資者貝恩資本正在面臨著一場(chǎng)艱難的抉擇。據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)了解，國(guó)美 8月 23日在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上宣布 5個(gè)工作日內(nèi)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，至今，仍沒有貝恩有關(guān)債轉(zhuǎn)股的確切消息和最新進(jìn)展。決戰(zhàn)前夜，貝恩資本的決策正在變得越來越謹(jǐn)慎。 ?據(jù)悉，貝恩資本所投的 ，將使其占國(guó)美電器股份的 %。同時(shí)，此前媒體盛傳，以陳曉為首的國(guó)美電器現(xiàn)任董事會(huì)將增發(fā) 20%的新股用于攤薄大股東黃光裕的股份，不過國(guó)美方面隨即聲稱“暫無(wú)關(guān)于增發(fā)的任何決定”。 ?據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)了解，目前黃光裕方面已經(jīng)在 8月份連續(xù) 4次增持國(guó)美電器股份，其持股比例已經(jīng)上升至 %。 即使貝恩資本轉(zhuǎn)股 ，黃光裕所持國(guó)美電器比例也將達(dá)到32%。 而在陳曉方面，除了陳曉持有國(guó)美 %股份，貝恩資本債轉(zhuǎn)股后持有 %股份，有媒體報(bào)道陳曉方面還有一個(gè)持股比例近 5%的隱形軍團(tuán)。 ?此前，有媒體報(bào)道稱 ,機(jī)構(gòu)投資者摩根斯坦利（俗稱大摩）和摩根大通（俗稱小摩）都已經(jīng)明確表達(dá)了支持陳曉為首的國(guó)美董事局 ,如果加上兩者的比例 %的股權(quán)，陳曉方面的持股比例已經(jīng)接近 34%,顯然已經(jīng)與黃光裕家族的持股比例非常接近。 但是上述消息隨即遭到大、小摩的否認(rèn)。 第四章 決策 案例 ——貝恩的兩難選擇 ?“如果貝恩不實(shí)行債轉(zhuǎn)股，將會(huì)使其和陳曉的倒黃行動(dòng)功虧一簣，” 上述投行人士表示，“即便貝恩實(shí)行債轉(zhuǎn)股，陳曉方面所有的股份加起來不過 17%，在杜鵑獲得‘自由’、機(jī)構(gòu)投資者未明確表態(tài)的情況下，貝恩需要通盤考慮，謹(jǐn)慎決策?！? ?該人士表示，更為重要的一個(gè)問題是，貝恩如果債轉(zhuǎn)股成功，則其與國(guó)美在 2022年 6月融資時(shí)簽訂的保護(hù)性條款將會(huì)失去效力，“如果黃光裕方面勝出，貝恩的同盟軍陳曉將不得不面臨出局，而國(guó)美也不用因此承擔(dān) 24億元的違約賠償金?！? ?據(jù)悉，在 2022年 6月貝恩與國(guó)美達(dá)成融資協(xié)議的時(shí)候，同時(shí)還簽訂了“債權(quán)人”保護(hù)性條款，包括“陳曉的董事局主席至少任期三年以上”、“確保貝恩 3名董事人選，并不得提名他人接替”等，否則 ，國(guó)美將構(gòu)成違約，貝恩有權(quán)要求國(guó)美電器以 的代價(jià)即 24億元贖回可轉(zhuǎn)債，但如果貝恩行使了可轉(zhuǎn)債的權(quán)利，則上述保護(hù)性條款自動(dòng)失效。 ?公開資料顯示， 1984年成立的貝恩投資是一家全球私人投資公司，管理不同類型的資本池，其中包括私募股本、創(chuàng)業(yè)資本、公眾股本及杠桿債務(wù)資產(chǎn)，所管理的資產(chǎn)規(guī)模約 600億美元，曾投資的主要公司包括漢堡王、玩具反斗城等 。 第四章 決策 案例 ——貝恩的兩難選擇 ?2022年，貝恩資本籌建首只亞洲投資基金， 2022年完成募集，規(guī)模 10億美元。同時(shí)，貝恩在國(guó)內(nèi)曾先后投資以家居、建材等銷售為主的金盛集團(tuán)和民營(yíng)傳媒廣告公司中視金橋，不過此時(shí)的貝恩顯得比較低調(diào)。 2022年，貝恩聯(lián)合華為收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)公司 3COM，這項(xiàng)收購(gòu)交易最終雖然失敗，不過也因此為其在中國(guó)贏得知名度。 ?貝恩的上述投資風(fēng)格在與國(guó)美簽署融資協(xié)議的時(shí)候也表現(xiàn)的非常明顯 。 2022年 6月，貝恩與國(guó)美達(dá)成的融資協(xié)議，貝恩三名成員進(jìn)入國(guó)美董事會(huì)。同時(shí)，在貝恩支持下，陳曉為首的國(guó)美管理層大量關(guān)閉業(yè)績(jī)不好的門店。 據(jù)了解， 在 2022年一年時(shí)間，國(guó)美共關(guān)閉了 189家門店，此舉使得國(guó)美 2022年的凈利潤(rùn)同比增 %。不過，“關(guān)店增效”的舉動(dòng)也使得國(guó)美與蘇寧比喪失規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這被黃光裕方面指責(zé)為“為粉飾業(yè)績(jī)的短視行為”。 ?貝恩對(duì)零售業(yè)非常熟稔，自然希望在國(guó)美投資中獲得巨大收益，幫助國(guó)美改善管理和運(yùn)營(yíng)模式似乎很正常。但是， 作為持股 1/3的大股東黃光裕在董事會(huì)沒有代言人，而轉(zhuǎn)股后才占國(guó)美 1/10左右股份的貝恩卻占了 4席（ 3名非執(zhí)行董事和 1名由貝恩提名的獨(dú)立董事 ），拋開法律層面，從情理上來說也說不過去?！巴瑫r(shí)，貝恩應(yīng)保持客觀中立，本不應(yīng)跨越不該跨越的界限，介入到大股東和職業(yè)經(jīng)理人爭(zhēng)端中?！焙鷦偙硎尽? 第四章 決策
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