【正文】 1 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 講 稿 主講教師：溫紅梅 二ＯＯ七年三月 2 第二章 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理 第一節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述 一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的概念 金融風(fēng)險(xiǎn)管理：指人們通過(guò)實(shí)施一系列的政策和措施來(lái)控制金融風(fēng)險(xiǎn)以消除或減少其不利影響的行為。 隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和社會(huì)的不斷進(jìn)步，不斷出現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理概念的新的理解和管理方法的推陳出新。 1996 年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮特著有《與上帝作對(duì)：風(fēng)險(xiǎn)的非凡經(jīng)歷》中說(shuō)：“一個(gè)具有革命意義的看法是：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌握程度是劃分現(xiàn)代和過(guò)去時(shí)代的分水嶺，所謂對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌握就是 說(shuō)未來(lái)不再過(guò)多地依賴(lài)上帝的安排，人類(lèi)在自然面前不再是被動(dòng)的。在人們發(fā)現(xiàn)跨越這個(gè)分水嶺之前，未來(lái)只是過(guò)去的鏡子?；蛘呤菍儆谀切艛嗔藢?duì)未來(lái)事件進(jìn)行預(yù)測(cè)的圣賢和占卜者的黑暗領(lǐng)地。風(fēng)險(xiǎn)管理有助于我們?cè)诜浅V闊的領(lǐng)域里進(jìn)行決策，從分配財(cái)富到保護(hù)公共健康；從戰(zhàn)爭(zhēng)到家庭計(jì)劃安排，從支付保費(fèi)到系安全帶，從種植玉米到玉米片的市場(chǎng)銷(xiāo)售?！? 第二段話為我們提供了一個(gè)超越傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理概念的新的理解 :風(fēng)險(xiǎn)管理不再是針對(duì)純粹風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)管理的原則應(yīng)該同等地應(yīng)用于對(duì)投資和保障，期望獲利和希望避免損失的管理方面。 現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理是指將 已確立的統(tǒng)計(jì)計(jì)量方法應(yīng)用到資本信用市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)上以估量市場(chǎng)困難時(shí)期收入表、均衡表和資本回報(bào)所潛在承受的資本損失。即著重于測(cè)量所謂的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 (ValueatRisk)、風(fēng)險(xiǎn)資本 (CapitalatRisk)和風(fēng)險(xiǎn)加計(jì)資本回報(bào) (ReturnonRisk Adjusted Capital)，它要求精確數(shù)據(jù)，時(shí)間，和大型的高級(jí)計(jì)算機(jī)。 黃海峰博士： 嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理要求（ 1)管理部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)大而持續(xù)的支持； (2)嚴(yán)格的會(huì)計(jì)和披露標(biāo)準(zhǔn)以提供準(zhǔn)確、相關(guān)、完整而又及時(shí)的信息； (3)會(huì)計(jì)系統(tǒng)和可執(zhí)行的法律懲罰 以防提供偽造和錯(cuò)導(dǎo)的信息； (4)鼓勵(lì)履行金融契約的文化； (5)一個(gè)金融契約違約時(shí)能做到及時(shí)沒(méi)收抵押的環(huán)境； (6)包括專(zhuān)門(mén)組織單位，合格技術(shù)專(zhuān)家，大型現(xiàn)代計(jì)算機(jī)在內(nèi)的充份資源支持； (7)公司內(nèi)前臺(tái)，中臺(tái)，后臺(tái) (backoffice, middleoffice and frontoffice)之間的風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有利益沖突。 亞洲金融風(fēng)暴給予我們這樣的啟迪，由于日本和臺(tái)灣沒(méi)有兌現(xiàn)(LIQUIDITY)問(wèn)題而避免了風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政上自給自足，減少巨額外國(guó)借貸，可以減少經(jīng)濟(jì)衰退。因此，一國(guó)必須將經(jīng)濟(jì)建立在一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 上，而不受其他國(guó)家金融危機(jī)的影響?？傊?，我們不要去參與今天國(guó)際金融界的全球賭博，建立一個(gè)經(jīng)受考驗(yàn)的金融銀行系統(tǒng)，采用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理工具幫助作出正確的商業(yè)判斷。 分類(lèi)： 管理主體不同 內(nèi)部管理： 是指作為風(fēng)險(xiǎn)直接承擔(dān)者的經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)其自身面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管 3 理。管理主體：金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人等金融活動(dòng)的參與者。 外部管理： 主要包括行業(yè)自律管理和政府監(jiān)管。行業(yè)自律管理是指金融行業(yè)組織對(duì)其成員的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理；政府監(jiān)管是指官方監(jiān)管機(jī)構(gòu)以國(guó)家權(quán)力為后盾，對(duì)金融機(jī)構(gòu)乃至于金融體系的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和管理，具有全面性、強(qiáng)制性、 權(quán)威性。 管理對(duì)象不同 微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理： 只是對(duì)個(gè)別金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或部分個(gè)人產(chǎn)生不同程度的影響對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系的影響較小。管理目標(biāo)：采用合理的、經(jīng)濟(jì)的方法使微觀金融活動(dòng)主體因金融風(fēng)險(xiǎn)的影響而受到損失的可能性降到最低。 宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理： 可能引發(fā)金融危機(jī)。對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)的穩(wěn)定可能造成重大影響。管理目標(biāo)：保持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)金融危機(jī)，保護(hù)社會(huì)公眾利益。 二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義 （一）金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)微觀層面的意義 有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理可以使經(jīng)濟(jì)主體以較低的成本避免或減少金融風(fēng)險(xiǎn)可能 造成的損失。減少金融交易中虧損、回避信用風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控避免違規(guī)交易風(fēng)險(xiǎn)等。 有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理可以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)免受風(fēng)險(xiǎn)因素的干擾，并提高資金使用效率。如金融期貨合約達(dá)到保值目的；備付金或風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提高資金使用效率等。 有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理為經(jīng)濟(jì)主體做出合理決策奠定了基礎(chǔ)。（ 1）金融風(fēng)險(xiǎn)管理為經(jīng)濟(jì)主體劃定了行為邊界，約束其擴(kuò)張沖動(dòng)。（ 2）金融風(fēng)險(xiǎn)管理有助于經(jīng)濟(jì)主體把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 （二）金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的意義 金融風(fēng)險(xiǎn)管理有助于維護(hù)金融秩序，保障金融市場(chǎng)安全運(yùn)行。如合理的融資結(jié)構(gòu)、最佳的投資組合、資產(chǎn)負(fù)債合理搭配、制止惡意操縱和欺詐。 金融風(fēng)險(xiǎn)管理有助于保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并健康發(fā)展。金融危機(jī)的破壞性：（ 1）導(dǎo)致社會(huì)投資水平下降；（ 2）消費(fèi)水平下降；（ 3）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲。 三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展 （一）金融風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略化、制度化 決策層將風(fēng)險(xiǎn)管理納入戰(zhàn)略計(jì)劃 制度越來(lái)越嚴(yán)密：形成由董事會(huì)及高級(jí)經(jīng)理直接領(lǐng)導(dǎo)的、以獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)為中心、與各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)緊密聯(lián)系的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。 （二）金融風(fēng)險(xiǎn)管理全面化、產(chǎn)品化 基本內(nèi)容：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 重要內(nèi)容：結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn) 其他：聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn) 金融工程的核心內(nèi)容：為風(fēng)險(xiǎn)管理提供創(chuàng)新的解決方案。金融工程師設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理方案，上市交易成為金融產(chǎn)品。 （三）金融風(fēng)險(xiǎn)管理模型化、信息化 4 代表模型：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)： 1994 年 （ VaR）模型 信用風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)度量制（ RiskMetrics）、信用度量制（ CreditMetrics）、KMV 模型等。 現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)與 IT 技術(shù)日益結(jié)合。 IT 管理系統(tǒng)運(yùn)行的穩(wěn)定性本身就是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理中 操作風(fēng)險(xiǎn)的一部分內(nèi)容。 （四）金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論化、全球化 經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓：現(xiàn)代金融理論的三大支柱：貨幣的時(shí)間價(jià)值、資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理。 重要的理論基礎(chǔ)：馬柯威茨的資產(chǎn)組合管理理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、布萊克 斯科爾斯模型。 金融國(guó)際化、全球化使金融主體可以在全球范圍內(nèi)建立投資組合，也增加風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性。 四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的組織形式 （一）金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理的組織形式 股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì) 總部高級(jí)管理層 各分支機(jī)構(gòu)的中級(jí)管理層 審計(jì)部門(mén) 基層管理者 （二）金融風(fēng)險(xiǎn)外部管理的組織形式 行業(yè)自律 我國(guó)的銀行 業(yè)自律 。 2022 年 10 月 25 日， 40 家中國(guó)銀行業(yè)代表在北京人民大會(huì)堂共同簽署中國(guó)銀行業(yè)三個(gè)行業(yè)公約 —— 《中國(guó)銀行業(yè)自律公約》、《中國(guó)銀行業(yè)文明服務(wù)公約》和《中國(guó)銀行業(yè)維權(quán)公約》 行業(yè) 自律的重要性 。 今天，行業(yè)自律已經(jīng)成為世界各行各業(yè)生存和發(fā)展的重要基石。如果沒(méi)有行業(yè)自律，不能想象全球化經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)怎樣的局面。在銀行業(yè)這個(gè)特殊行業(yè)，行業(yè)自律更是銀行或金融機(jī)構(gòu)能夠生存下來(lái)的必要條件。世界上最早誕生銀行業(yè)協(xié)會(huì)的美國(guó)，正是在經(jīng)歷了血的教訓(xùn)以后才有今天功能強(qiáng)大的美國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)，以維護(hù)美國(guó)銀行業(yè)立于世界銀行業(yè)之林。 國(guó)際金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)表明，行業(yè)自律是金融監(jiān)管的重要輔助力量。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，行業(yè)自律已經(jīng)成為市場(chǎng)監(jiān)督的主要力量。中國(guó)銀行業(yè)要在越來(lái)越復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中求得生存和發(fā)展，必須在提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序。 中國(guó)銀行業(yè)在這些年來(lái)發(fā)展迅速，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力不斷提高，但是，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍較突出，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)依然存在。如屢禁不止的“儲(chǔ)蓄大戰(zhàn)”，競(jìng)相延長(zhǎng)期限、提高收益率的理財(cái)產(chǎn)品大戰(zhàn)，為爭(zhēng)奪客戶(hù)放松賬戶(hù)、現(xiàn)金管理等。這些都嚴(yán)重影響了正常的金融秩序，對(duì)銀行自身也帶來(lái)了不良的影響，不利于銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以 ，通過(guò)制定相關(guān)的共同約定來(lái)加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)部的自律和協(xié)調(diào)正逢其時(shí)。 行業(yè)自律的發(fā)展 。 1792 年，美國(guó)第一次重大投機(jī)丑聞使得許多商家和銀行遭遇破產(chǎn)后，在紐約華爾街的 24 位證券戶(hù)外交易商自行組織起來(lái)，在華爾街 68號(hào)樓一棵梧桐樹(shù)下簽訂了一紙協(xié)定，要求在場(chǎng)的人在證券買(mǎi)賣(mài)中遵守協(xié)定中的公平原則，這就是金融界著名的“梧桐樹(shù)協(xié)定”。這個(gè)協(xié)定包含的規(guī)則成為數(shù)年后成立紐約證券交易委員會(huì)的基礎(chǔ)，也標(biāo)志了美國(guó)金融行業(yè)自律的開(kāi)始，可以說(shuō)， 5 “梧桐樹(shù)協(xié)定”是美國(guó)銀行業(yè)第一個(gè)行業(yè)自律文件。此后的 200 多年的時(shí)間，世界各國(guó)相繼成立了自己 的銀行業(yè)協(xié)會(huì)（在英國(guó)和香港叫做銀行公會(huì)），制定了相應(yīng)的行業(yè)自律守則。 2022 年 5 月，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)在北京成立，現(xiàn)有 68 家會(huì)員單位，包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)合社。各地銀行業(yè)協(xié)會(huì)為準(zhǔn)會(huì)員，目前有 34 家。 政府監(jiān)管 中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為：“要徹底扭轉(zhuǎn)政府在金融活動(dòng)中承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)的狀況，讓市場(chǎng)主體自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能使金融市場(chǎng)健康發(fā)展。資本市場(chǎng)的金融活 動(dòng)應(yīng)該收益自享，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。政府部門(mén)應(yīng)該做的就是要求市場(chǎng)主體按規(guī)定及時(shí)披露信息，打擊犯罪行為?！? 第二節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 有的學(xué)者將風(fēng)險(xiǎn)管理基本方法歸結(jié)為以下幾個(gè)方面： 1）分散化 (diversification)； 2）套現(xiàn)能力 (liquidity)； 3）資產(chǎn)負(fù)債管理 (asset/liability management)； 4）資產(chǎn)估值 (valuation of assets)； 5）交易控制 (trading control)：在今天的資本市場(chǎng)，大多數(shù)銀行積極進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)交易操作需要嚴(yán)格 的控制，一些基本的準(zhǔn)則是必須貫徹嚴(yán)格的頭寸限額(position limit)，交易商輸了錢(qián)必須盡快平倉(cāng) (cut losses short)，應(yīng)禁止在扭曲市場(chǎng)交易 (trading in thin exotic instruments)，頭寸和盤(pán)存 (inventory)的定價(jià)必須獨(dú)立于交易部門(mén)，將對(duì)方 (counterparties)的信用分析獨(dú)立于交易商，不與被批準(zhǔn)的公司作交易； 6）透明度 (transparency)； 7）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的警覺(jué)性 (economic intelligence)； 8）資本充足度 (capital adequacy)。 一、金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別：指對(duì)經(jīng)濟(jì)主體面臨的各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行認(rèn)識(shí)、鑒別、分析。 風(fēng)險(xiǎn)管理者： 分析經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)暴露。金融風(fēng)險(xiǎn)暴露（ exposure）：是指金融活動(dòng)中存在金融風(fēng)險(xiǎn)的部位以及受金融風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。如：外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口、利率風(fēng)險(xiǎn)敞口、表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。 分析金融風(fēng)險(xiǎn)的成因和特征。誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的因素有客觀因素、主觀因素、系統(tǒng)因素、非系統(tǒng)因素。 二、金融風(fēng)險(xiǎn)的度量 6 金融風(fēng)險(xiǎn)的度量：對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)水平的分析和估量，包括衡量各種風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失可能性的 大小以及損失發(fā)生的范圍和程度。 方法： （ 1） Halley(1693)為度量死亡風(fēng)險(xiǎn)而建立的“科學(xué)”生命表格，可能是最早的可追溯到的風(fēng)險(xiǎn)方法按照。 Karlhorch(1969)的文獻(xiàn)記載，英國(guó)保險(xiǎn)精算師 Tetenls(1789)第一個(gè)提出按照均值給風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排序的思想。 1896 年伊文 .費(fèi)歇爾提出了著名的定量化期限結(jié)構(gòu)理論，它在證券市場(chǎng)被廣泛用于利率和管理企業(yè)決策。它們都有著較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)，能夠?yàn)槠髽I(yè)的國(guó)際化行為提供完整的理論分析框架和完整的決策支持。 （ 2）方差法及其改進(jìn) Markowitz(1952)首次將統(tǒng)計(jì)學(xué)的期望和方差概念引入資產(chǎn)組合問(wèn)題的研究，提出了用收益率的方差度量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定量化促進(jìn)數(shù)量化投資的發(fā)展。由于方差具有良好的統(tǒng)計(jì)特性 (尤其是收益率服從正態(tài)分布 )，因此用其度量風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)使易行、適應(yīng)性強(qiáng)，在投資管理中得到了廣泛的應(yīng)用，這也使得以均值一方差分析為基礎(chǔ)的證券投資組合理論成為現(xiàn)代金融理論的核心。 （ 3）靈敏度方法 靈敏度方法是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的線性度量，它測(cè)定市場(chǎng)因子的變化與證券組合價(jià)值變化的關(guān)系。對(duì)于市場(chǎng)因子的特定變化量，通過(guò)這種變化關(guān)系可得到證券組合價(jià)值的變化量。針對(duì)不同的金融產(chǎn)品有 不同的靈敏度比。如 :①在固定收入市場(chǎng)，久期揭示了債券價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度，久期越大，表示債券價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)越敏感，即利率風(fēng)險(xiǎn)越大 。②在股票市場(chǎng)，“貝塔’，反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。③在衍生工具市場(chǎng)，“德?tīng)査苯沂狙苌C券對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的敏感度，是衍生證券價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的階偏汁數(shù) 。④“凸性”反映衡量利率變動(dòng)時(shí)久期的變動(dòng) 。⑤“伽瑪”衡量標(biāo)的資產(chǎn)變動(dòng)時(shí)“德?tīng)査钡淖儎?dòng)，“凸性”、“伽瑪”兩個(gè)指標(biāo)都是度量一個(gè)金融變量二階風(fēng)險(xiǎn)的大小 。⑥ Rho 衡量衍生證券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度，它等于衍生證券價(jià)格對(duì)利率的一階偏導(dǎo)數(shù)。靈 敏度方法由于其簡(jiǎn)單直觀而得到廣泛的應(yīng) （ 4） VaR 方法及其改進(jìn) G30 在研究衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，于 1993 年發(fā)表了《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》的報(bào)告，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法 VaR。 1994 年 推出了 VaR計(jì)算的 RiskMetric、風(fēng)險(xiǎn)度量模型，現(xiàn)在 VaR 被廣泛應(yīng)用于各金融機(jī)構(gòu)，正成為度量金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。 在研究了靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)之上，有關(guān)學(xué)者以投資期限的劃分為分界點(diǎn)，