【正文】 A證券公司投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 第二章 A證券公司投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析 A證券成立于 1999年，注冊(cè)資本 28． 23億元人民幣，是中國(guó)前十家已上市的證券公 司之一。其在全國(guó)的 27省共計(jì)設(shè)立 117家證券分部，共計(jì)擁有員工近 2022名。在北京、 上海、深圳、成都、重慶、南京、杭州等地設(shè)有 17個(gè)投行業(yè)務(wù)部門(mén)。公司目前是國(guó)內(nèi) 擁有全牌照的大型券商，能夠參與目前市場(chǎng)上開(kāi)展的全部資本業(yè)務(wù)。 近年來(lái)， A證券堅(jiān)持走改革創(chuàng)新的發(fā)展道路，通過(guò)在資本市場(chǎng)上的一系列運(yùn)作，實(shí) 施一系列戰(zhàn)略性舉措有效激發(fā)了內(nèi)生動(dòng)力和外生動(dòng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜 合實(shí)力顯著提 高，取得了發(fā)展質(zhì)量和發(fā)展效益的“雙豐收”，并在 2022年證券公司分類評(píng)價(jià)中獲評(píng) A 類 AA級(jí)，呈現(xiàn)出跨越式發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。 該公司在 2022年的上半年間總體布局體現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展的姿態(tài)，其在業(yè)務(wù)平臺(tái)的建 設(shè)、資源的管理以及能力的配置方面都取得了較大的成果，其通過(guò)業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)處理來(lái)集 中業(yè)務(wù)間的優(yōu)勢(shì)進(jìn)而整合龐大的客戶群體，加速了其業(yè)務(wù)方向從傳統(tǒng)向創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。 在整個(gè) 2022年間，公司保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)的板塊主要為一金融、投資銀行、公司自 營(yíng)、及資源整合管理這四大主要業(yè)務(wù)。公司通過(guò)優(yōu)化考核指標(biāo)、完善激勵(lì)機(jī)制 、促進(jìn)跨 板塊業(yè)務(wù)交流、推進(jìn)營(yíng)業(yè)部分公司化改革等諸多方式，保持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)條線的前進(jìn)動(dòng)力， 推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型，營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高。公司繼續(xù)發(fā)揮股權(quán)業(yè)務(wù)、 并購(gòu)業(yè)務(wù)、債權(quán)業(yè)務(wù)三大類型業(yè)務(wù)融于一個(gè)投行運(yùn)作平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，加大再融資、并購(gòu)重 組和固定收益等業(yè)務(wù)的開(kāi)拓力度，同時(shí)不斷增強(qiáng) IPO項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制，以適應(yīng)信息披 露為中心的發(fā)行制度改革及注冊(cè)制的漸行漸近。公司加強(qiáng)自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控和資產(chǎn)配 置，整體收益率跑過(guò)同期主要指數(shù)。公司進(jìn)一步豐富資管產(chǎn)品，大力發(fā)展主動(dòng)管理型業(yè) 務(wù)，深入推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不 斷優(yōu)化，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。 在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司獲批了“股票期權(quán)交易參與人及結(jié)算、股票期權(quán)做市、股票 期權(quán)自營(yíng)交易、客戶資金消費(fèi)支付”等多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格。同時(shí)，公司進(jìn)一步做大做強(qiáng) 融資融券、股票質(zhì)押、約定回購(gòu)、量化投資、新三板、另類投資、期貨 IB、場(chǎng)外市場(chǎng) 等現(xiàn)有的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 2022年，公司先后完成了對(duì)西南期貨的第二輪增資，其注冊(cè)資本由 3億元增加至 5億元；完成了對(duì)西證創(chuàng)新的首輪增資，其注冊(cè)資本由 6億元增加至 10 億元。公司前期新設(shè)的小貸公司、 P2P公司和基金管理公司業(yè)務(wù)也加速拓展，在滿足客 戶 多樣化產(chǎn)品需求和提供多樣化服務(wù)平臺(tái)上邁出新的步伐。 在加快推進(jìn)公司綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè)方面，公司進(jìn)一步增強(qiáng)各業(yè)務(wù)板塊合作協(xié)作的深 度和廣度，全面提升公司綜合金融服務(wù)能力。一方面，公司通過(guò)高效統(tǒng)籌調(diào)動(dòng)，將公司 各方面、各層級(jí)、各類型的資源和要素集中到綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，使其成為公司優(yōu)質(zhì)資源的 集成終端。另一方面，公司從業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)搭建、體制機(jī)制建設(shè)等方面入手，使分公司、子 公司、各業(yè)務(wù)板塊、營(yíng)業(yè)部成為綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)前端，整合客戶資源，發(fā)掘和延伸附加價(jià) 值。 2022年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的累計(jì)收入達(dá)到了 60． 39億，增長(zhǎng)達(dá)到 300． 89％；共計(jì)利潤(rùn) 28． 52億，增長(zhǎng)達(dá)到 420． 82％。直至 15年 6月 30日，公司總資產(chǎn)共 計(jì) 956． 04億，合計(jì)凈資產(chǎn) 192． 38億，母公司凈資本合計(jì) 130． 18億；其中各股平均收 益 1． 01元，公司的平均凈資產(chǎn)共計(jì)收益率有 15． 99％。在 2022年證券公司分類監(jiān)管評(píng) 級(jí)中，公司再次獲得 A類 AA級(jí)券商評(píng)級(jí)。 2022年上半年，公司資管業(yè)務(wù)通過(guò)對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)一流資管機(jī)構(gòu)，以主動(dòng)管理業(yè)務(wù)為抓 手，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，努力提升投研能力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品條線不斷豐富，新 增發(fā)行主動(dòng)管理產(chǎn)品 9只，相 較去年同期，新增主動(dòng)管理規(guī)模 18億元至 51億元， 主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模占比大幅提升至 5． 7％。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 為 6． 27億元，較去年同期增長(zhǎng) 1103． 44％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 5． 77億元，較去年同期增長(zhǎng) 1327． 26％。 A證券把誠(chéng)信作為公司發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，全面推行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，不斷提 高自身投資能力和綜合經(jīng)營(yíng)能力，立志成為重慶和西部金融企業(yè)的標(biāo)桿，躋身國(guó)內(nèi)券商 第一陣營(yíng)。 2． 1A 證券公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r 2． 1． 1A 證券公司投行業(yè)務(wù)架構(gòu) A證券投資銀行業(yè)務(wù)主要為客戶提供融資及財(cái)務(wù)顧 問(wèn)服務(wù)，包括股權(quán)融資 (IPO及 再融資 )、債券融資和財(cái)務(wù)顧問(wèn) (并購(gòu)重組 )業(yè)務(wù)，持續(xù)保持并購(gòu)和再融資的市場(chǎng)領(lǐng)先 地位，并不斷為客戶提供優(yōu)先股、私募債等新服務(wù)。 具體而言， A證券投資銀行的所涵蓋的業(yè)務(wù)主要有以下幾種： l、證券承銷 證券的承接和銷售往往被作為投資銀行最初的業(yè)務(wù)活動(dòng)，其承擔(dān)與銷售的范圍異常 寬廣，投資銀行的證券發(fā)行范圍不僅僅是國(guó)內(nèi)政府債券及企業(yè)證券，而且證券范圍還包 括國(guó)外政府和金融巨頭所在國(guó)內(nèi)和世界范圍內(nèi)的證券，而投資銀行在承接銷售過(guò)程中往 往會(huì)依據(jù)所要承銷的金額以及風(fēng)險(xiǎn)高低選擇包銷模式和選擇承 接銷售方式。而通常銀行 所承接銷售的方式有四種： 第一種：包銷。首先意味著銀行對(duì)證券十分看好，表明承銷商和辛迪加成員間達(dá)成 了合理價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的決定，而承銷商則作為實(shí)際發(fā)行人與投資者交易，且證券與辛迪加的 相關(guān)成員無(wú)任何聯(lián)系，所有風(fēng)險(xiǎn)都由銀行承擔(dān)。 第二種：投標(biāo)承購(gòu)。該種發(fā)行方式往往使用于高信用度的、受投資者歡迎的證券發(fā) 行商，而其往往是由于投資銀行因強(qiáng)勁的被動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)而出現(xiàn)。 第三種：代銷。投資銀行往往會(huì)代理發(fā)售發(fā)行者所要發(fā)行的證券，高風(fēng)險(xiǎn)和低信用 評(píng)價(jià)是投資銀行采取該措施的原因，該發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)往往是由證券發(fā)行者白行 承擔(dān)，因?yàn)槿? 若銀行未能在響應(yīng)時(shí)間內(nèi)將發(fā)行證券全部售出，剩余證券將會(huì)有銀行進(jìn)行退還。 第四種：贊助推銷。該種發(fā)行方式的主要風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)象往往是投資銀行，其發(fā)行的 主要原因是在不確定當(dāng)前股東是否會(huì)購(gòu)買(mǎi)公司的擴(kuò)展股份時(shí)，為防止因缺乏資金而導(dǎo)致 的公司股票下滑，發(fā)行公司往往會(huì)將投資銀行作為當(dāng)前股東發(fā)行新股工作的委托人。 證券經(jīng)紀(jì)交易 處在二級(jí)市場(chǎng)中的投資銀行中往往會(huì)扮演三種角色，在作為市場(chǎng)商人時(shí)，在每次證 券承接銷售任務(wù)完成后，投資銀行會(huì)主動(dòng)承擔(dān)起為該證券創(chuàng)造有較強(qiáng)流通性二級(jí)市場(chǎng)來(lái) 穩(wěn)定該股票的市價(jià)的責(zé)任。在作 為經(jīng)營(yíng)一方時(shí)，投資銀行會(huì)作為代理人，在客戶所提出 的價(jià)格范圍內(nèi)進(jìn)行交易。在作為交易商時(shí)，因?yàn)殂y行承擔(dān)著諸多客戶的委托而管理龐大 資產(chǎn)，為保證該資產(chǎn)的保價(jià)與增值，投資銀行就會(huì)進(jìn)行一些證券交易。不僅如此，在二 級(jí)市場(chǎng)上投資銀行還會(huì)一些零風(fēng)險(xiǎn)獲利和風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。 證券私募發(fā)行 證券發(fā)行的兩種方式分為公募證券發(fā)行和私募證券發(fā)行，前文所介紹的證券承接和 銷售方式都屬于公募證券發(fā)行。而私募證券發(fā)行也通常被稱為私下證券發(fā)行，即證券發(fā) 行不面對(duì)大眾發(fā)售，而是售予部分保險(xiǎn)公司、基金會(huì)等部分投資機(jī)構(gòu)等。而因?yàn)樗侥甲C 券發(fā)行 不僅能有效的節(jié)約時(shí)問(wèn)和成本，還能得到比公開(kāi)證券發(fā)行更高的收益，故私募證 券發(fā)行盡管有低流通性、發(fā)行范圍窄、無(wú)法擴(kuò)大知名度等問(wèn)題，但私募證券發(fā)行的規(guī)模 仍在逐年增長(zhǎng)。 兼并與收購(gòu) 對(duì)于投資銀行各個(gè)方面發(fā)展而言，不僅包括其核心業(yè)務(wù)，即資金業(yè)務(wù)與證券相關(guān)業(yè) 務(wù)，還包括與其他公司的合并與收購(gòu)。并且收購(gòu)合并業(yè)務(wù)的開(kāi)展可以通過(guò)各種各樣的方 式，首先就是尋找收購(gòu)合并業(yè)務(wù)對(duì)象，其次可以向獵手或獵物公司提供信息服務(wù)，再次 可以以指定戰(zhàn)略規(guī)劃的方式為獵手或獵物公司提供服務(wù)，另外還有融資業(yè)務(wù)和過(guò)橋貸款 業(yè)務(wù)等。在收購(gòu)合并其他 企業(yè)時(shí)，通常還伴隨著“垃圾證券”的發(fā)行和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。 項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資的定義為某一經(jīng)濟(jì)主體或戰(zhàn)略計(jì)劃中使用的一種技術(shù)，即一攬子融資，融 資人可以單純依靠該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益與其他現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行償還款項(xiàng)，同時(shí)相關(guān)擔(dān)保也是 通過(guò)該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)的。對(duì)于企業(yè)的融資而言，投資銀行在其中扮演著極其重要的角 色，投資銀行作為中間媒介，將投資人、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)這些相關(guān)人 員與部門(mén)匯聚成一整套融資體系，而相關(guān)的會(huì)計(jì)師與律師等人員進(jìn)行相關(guān)可行性分析， 從而用股票或債券的方式來(lái)進(jìn)行資金拆借、資產(chǎn)抵押等，以此 來(lái)滿足相關(guān)的融資要求。 而作為投資銀行，其主要的工作就是進(jìn)行可行性分析、指定相關(guān)融資計(jì)劃、起草相關(guān)司 法文件、信用級(jí)別判定等。 公司理財(cái) 所謂的公司理財(cái)，就是投資銀行在為客戶服務(wù)時(shí)扮演金融或管理顧問(wèn)的角色，并提 供相關(guān)的信息服務(wù)、財(cái)務(wù)規(guī)劃與實(shí)際操作。其中可以劃分成兩個(gè)類型：一類是按照服務(wù) 對(duì)象的不同滿足其不同的需求，有針對(duì)性的在各個(gè)方面進(jìn)行全面分析，包括企業(yè)以及所 處行業(yè)或者某一商品、債券；另一類則時(shí)當(dāng)公司運(yùn)行方面出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，給予相關(guān)戰(zhàn)略性 協(xié)助，制定運(yùn)營(yíng)規(guī)劃、革新財(cái)務(wù)機(jī)制等 基金管理 作為投資工具 中的一種，基金可以通過(guò)發(fā)起者從投資人的零散現(xiàn)金流中吸引資金， 同時(shí)考慮投資顧問(wèn)的意見(jiàn)進(jìn)行相關(guān)投資，從而達(dá)到盈利的目的。對(duì)于基金而言，其與投 資銀行有非常緊密的關(guān)系，體現(xiàn)在以下三方面，第一是投資銀行能作為基金發(fā)起者的角 色存在，第二是投資銀行能擔(dān)任基金的管理者角色，最后一點(diǎn)是投資銀行還能夠擔(dān)任基 金的銷售者角色。 財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢 財(cái)務(wù)顧問(wèn)作為投資銀行的眾多業(yè)務(wù)之一，在對(duì)其他企業(yè)特別是上市企業(yè)的服務(wù)中， 其是投資銀行作出咨詢業(yè)務(wù)與相關(guān)戰(zhàn)略制定的一項(xiàng)綜合業(yè)務(wù)。這項(xiàng)服務(wù)主要發(fā)生于企業(yè) 需要股份改制、融資上市 或二級(jí)市場(chǎng)融資的時(shí)候，可以為企業(yè)在并購(gòu)或重大資產(chǎn)調(diào)動(dòng)上 出謀劃策。投資咨詢是投資銀行在一、二級(jí)市場(chǎng)鏈接上的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，其還是投資與 被投資人以及融資機(jī)構(gòu)中間的溝通渠道。一般而言，投資咨詢的業(yè)務(wù)范圍是針對(duì)二級(jí)市 場(chǎng)中的投資人，為他們提供一系列相關(guān)投資服務(wù)。 資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化的定義是投資銀行采取的一種全新融資模式，即通過(guò)將某企業(yè)的部分資 金作為擔(dān)保來(lái)發(fā)行證券。其中進(jìn)行資金擔(dān)保的企業(yè)叫做資產(chǎn)證券發(fā)起人。作為資產(chǎn)證券 發(fā)起人，需要將房屋抵押款或信用卡應(yīng)收款等流動(dòng)性弱的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)重組，并把重組 后的資產(chǎn) 賣給包括投資銀行在內(nèi)的一些相關(guān)買(mǎi)賣機(jī)構(gòu)，然后再由這些組織將購(gòu)入的資產(chǎn) 作為金融擔(dān)保來(lái)發(fā)行證券，最后從達(dá)到從證券收益中收回成本并盈利的目的。以上這種 金融活動(dòng)即為證券化。資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)證券指的是各種不同的債務(wù)性債券，其中包 括商業(yè)票據(jù)、信托證明與優(yōu)先股票等。購(gòu)入這種債務(wù)性債券的人可以在票據(jù)到期日得到 對(duì)應(yīng)的款項(xiàng)和利息。倘若票據(jù)遭到拒付或者出現(xiàn)違約問(wèn)題，那么償還款項(xiàng)數(shù)額僅含有證 券化資產(chǎn)，發(fā)起人或者是購(gòu)買(mǎi)人不承擔(dān)資產(chǎn)限額之外的償付責(zé)任。 金融創(chuàng)新 按照特點(diǎn)劃分金融衍生工具，也就是創(chuàng)新工具通?？梢苑殖扇?種，即期貨類與期權(quán) 類以及調(diào)期類。而在運(yùn)用這些金融工具時(shí)使用的方法有三類：套利保值與提升匯報(bào)以及 調(diào)整完善有價(jià)證券投資管理。經(jīng)由金融衍生工具的一系列建立與買(mǎi)賣，投行業(yè)務(wù)在投資 銀行中一定程度上提升了業(yè)務(wù)范疇與投資盈利。一是投資銀行扮演著經(jīng)紀(jì)商角色，來(lái)為 客戶提供代理買(mǎi)賣金融工具服務(wù)，并從中收取一定費(fèi)用；二是投資銀行在買(mǎi)賣的過(guò)程中， 也可以獲取一定量的交易差收入，這是由于投資銀行在代理買(mǎi)賣時(shí)在客戶方作為交易對(duì) 手，隨后在另一客戶處作出相反的抵消交易；三是投資銀行可以利用金融衍生工具來(lái)對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行～定的控制，避 免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)損失。這種衍生工具突破了以往的市場(chǎng)