【正文】 證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務相關規(guī)則解讀一、我國理財產(chǎn)品市場發(fā)展狀況近幾年來，我國理財市場發(fā)展十分迅速，不同理財產(chǎn)品之間的競爭也日趨激烈。從監(jiān)管的角度看，理財產(chǎn)品大體可以分為兩大類：一是納入監(jiān)管的理財產(chǎn)品，主要包括基金管理公司、證券公司、信托公司、商業(yè)銀行、保險公司等金融機構以不同方式推出的理財產(chǎn)品。這些理財產(chǎn)品在法律關系、運作模式、產(chǎn)品特征等方面各不相同，最終形成了基金、證券、信托、銀行、保險等機構多元化的競爭格局。二是尚未納入監(jiān)管的私募理財產(chǎn)品，通常被稱為“民間私募基金或私募基金”。（一）民間私募基金的發(fā)展情況民間私募基金數(shù)量眾多，經(jīng)營方式多樣，經(jīng)營主體也比較分散。據(jù)有關機構估計，民間私募基金總規(guī)模約在5千至1萬億元。目前運作主要有分賬戶型和公司型（或合伙企業(yè)型）等形式。前者以工作室、投資顧問公司和投資管理公司等名義，以委托理財方式為投資者提供投資管理服務。由于其運作完全依靠民間的個人信譽維系，屬于純民間行為，又稱為君子協(xié)議型私募基金。后者則注冊為有限責任公司或合伙企業(yè)進行集合理財。由于受公司法或合伙企業(yè)法約束，這類私募基金的擴張、退出機制都不靈活，稅收和管理成本較高，發(fā)展受到較大限制。民間私募基金游離于監(jiān)管之外，既缺乏明確的法律地位，也沒有明確的監(jiān)管部門，其投資活動基本沒有約束。與納入監(jiān)管的理財產(chǎn)品相比，民間私募基金對于投資者利益缺乏有效的保護機制，在實踐中，投資者與管理人之間的法律糾紛時有發(fā)生，容易引發(fā)一定的社會問題。與此同時，我們注意到，2008年國際金融危機發(fā)生以后，各國就加強對沖基金監(jiān)管、防范系統(tǒng)性金融風險已基本達成共識，近日剛生效的美國金融改革法案將原本不受監(jiān)管的對沖基金納入了監(jiān)管的框架之下。隨著融資融券、股指期貨的推出，我國金融工具日益多樣，民間私募基金的投資環(huán)境發(fā)生了很大變化，其投資活動與境外對沖基金日趨相似。因此，有必要將民間私募基金納入監(jiān)管范疇，以確保金融市場的穩(wěn)定。（二）基金管理公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務的情況按照《基金法》及相關配套法規(guī)的規(guī)定，基金管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務包括公募基金管理和特定資產(chǎn)管理業(yè)務（或稱“專戶理財業(yè)務”），其中，專戶理財業(yè)務又分為一對一和一對多專戶理財。目前，所有基金管理公司均可以從事公募基金管理業(yè)務，部分符合條件的基金管理公司同時還可以開展專戶理財業(yè)務。在產(chǎn)品準入方面，基金產(chǎn)品采取核準制，專戶理財產(chǎn)品采取合同備案制。（三）信托公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務的情況《信托法》及相關配套法規(guī)是信托公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務的依據(jù)。根據(jù)相關規(guī)定，信托公司可以開展資金信托和財產(chǎn)信托業(yè)務，目前較為活躍的是集合資金信托業(yè)務。在產(chǎn)品準入方面，集合資金信托計劃采取事前報告制度。2007年頒布的《信托公司資金信托計劃管理辦法》，對集合資金信托計劃進行規(guī)范。在產(chǎn)品銷售方面，信托計劃只能對特定客戶銷售，不能通過廣告、報刊等媒體進行宣傳，不能承諾保底，但可以預測收益率。此外，信托計劃的資金實行保管制，非現(xiàn)金類信托財產(chǎn)可約定第三方保管。（四）商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務的情況商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務的依據(jù)主要是銀監(jiān)會于2005年下發(fā)的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》。根據(jù)該辦法，銀監(jiān)會對保證收益的理財產(chǎn)品實行審批制，對其他個人理財產(chǎn)品實行報告制。2007年11月，對銀行理財產(chǎn)品調(diào)整了監(jiān)管要求，除商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務須取得業(yè)務資格外，其他銀行理財業(yè)務無資格準入要求，同時對所有理財產(chǎn)品采取事后報告制。2009年4月，再次對銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管要求作出調(diào)整，目前理財產(chǎn)品采取事前與事后相結合的二級報告制度。銀行理財產(chǎn)品無強制托管的要求。從產(chǎn)品類型看，銀行理財產(chǎn)品主要分為利率類產(chǎn)品、匯率類產(chǎn)品、信貸類產(chǎn)品、權益類產(chǎn)品和混合型產(chǎn)品。從銷售方式看，銀行理財產(chǎn)品只能向特定客戶銷售，不能通過廣告、報刊等媒體進行宣傳，不能保證收益率。（五）保險公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務的情況具有理財功能的投資類保險主要包括投資連接險、萬能險和分紅險，根據(jù)保監(jiān)會下發(fā)的《投資連結保險管理暫行辦法》，保險公司發(fā)行投資類保險產(chǎn)品采取備案制。截至2009年末，具有理財功能的保險產(chǎn)品（含投連險、萬能險和分紅險等）規(guī)模約6400多億元。投資類保險是一種壽險與投資相結合的產(chǎn)品，除了與傳統(tǒng)壽險一樣給予客戶生命保障外，還允許客戶將其繳納的保費購買由保險公司設立的投資賬戶單位，將這些保費投入在各種投資工具上，因此，客戶購買投資類保險也可能面臨一定的投資風險。在投資類保險的運作過程中，投保人的資金單獨立賬，客戶擁有自己的投資顧問，定期獲取透明、清晰的財務報告，并可以隨時通過電腦終端查詢其保險單的保險成本、費用支出、以及獨立賬戶的資產(chǎn)價值，信息透明度較高。對資金并無強制托管要求。在投資范圍上，投資類保險產(chǎn)品可以投資于債券、基金、股票等金融工具。在銷售渠道方面，投資類保險理財產(chǎn)品的銷售渠道最為廣泛，包括保險公司直銷、銀行和郵儲代銷、以及保險代理人和經(jīng)紀人銷售。同時，允許投資類保險可以通過公共媒體進行宣傳，并可以預測收益率。（六）證券資產(chǎn)管理業(yè)務的情況證券公司開展的資產(chǎn)管理業(yè)務方面，目前規(guī)范證券公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務的主要規(guī)則有：法律層面：《證券法》，僅對證券資產(chǎn)管理業(yè)務做出原則規(guī)定。行政法規(guī)層面：《證券公司監(jiān)督管理條例》，對證券資產(chǎn)管理業(yè)務的界定、禁止性行為和審批問題做出規(guī)定。部門規(guī)章：《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》對證券資產(chǎn)管理業(yè)務的業(yè)務范圍、業(yè)務規(guī)范、風險控制和客戶資產(chǎn)托管、監(jiān)督措施及法律責任做出規(guī)定。規(guī)范性文件層面：證監(jiān)會公告—《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則（試行）》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則（試行）》分別對定向資產(chǎn)管理業(yè)務、集合資產(chǎn)管理業(yè)務做出詳細規(guī)定。部門規(guī)范性文件—《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點指引》對企業(yè)資產(chǎn)證券化做出詳細規(guī)