【正文】 證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則解讀一、我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r近幾年來(lái)，我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，不同理財(cái)產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。從監(jiān)管的角度看，理財(cái)產(chǎn)品大體可以分為兩大類(lèi)：一是納入監(jiān)管的理財(cái)產(chǎn)品，主要包括基金管理公司、證券公司、信托公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)以不同方式推出的理財(cái)產(chǎn)品。這些理財(cái)產(chǎn)品在法律關(guān)系、運(yùn)作模式、產(chǎn)品特征等方面各不相同，最終形成了基金、證券、信托、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局。二是尚未納入監(jiān)管的私募理財(cái)產(chǎn)品，通常被稱(chēng)為“民間私募基金或私募基金”。（一）民間私募基金的發(fā)展情況民間私募基金數(shù)量眾多，經(jīng)營(yíng)方式多樣，經(jīng)營(yíng)主體也比較分散。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，民間私募基金總規(guī)模約在5千至1萬(wàn)億元。目前運(yùn)作主要有分賬戶(hù)型和公司型（或合伙企業(yè)型）等形式。前者以工作室、投資顧問(wèn)公司和投資管理公司等名義，以委托理財(cái)方式為投資者提供投資管理服務(wù)。由于其運(yùn)作完全依靠民間的個(gè)人信譽(yù)維系，屬于純民間行為，又稱(chēng)為君子協(xié)議型私募基金。后者則注冊(cè)為有限責(zé)任公司或合伙企業(yè)進(jìn)行集合理財(cái)。由于受公司法或合伙企業(yè)法約束，這類(lèi)私募基金的擴(kuò)張、退出機(jī)制都不靈活，稅收和管理成本較高，發(fā)展受到較大限制。民間私募基金游離于監(jiān)管之外，既缺乏明確的法律地位，也沒(méi)有明確的監(jiān)管部門(mén)，其投資活動(dòng)基本沒(méi)有約束。與納入監(jiān)管的理財(cái)產(chǎn)品相比，民間私募基金對(duì)于投資者利益缺乏有效的保護(hù)機(jī)制，在實(shí)踐中，投資者與管理人之間的法律糾紛時(shí)有發(fā)生，容易引發(fā)一定的社會(huì)問(wèn)題。與此同時(shí)，我們注意到，2008年國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生以后，各國(guó)就加強(qiáng)對(duì)沖基金監(jiān)管、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已基本達(dá)成共識(shí)，近日剛生效的美國(guó)金融改革法案將原本不受監(jiān)管的對(duì)沖基金納入了監(jiān)管的框架之下。隨著融資融券、股指期貨的推出，我國(guó)金融工具日益多樣，民間私募基金的投資環(huán)境發(fā)生了很大變化，其投資活動(dòng)與境外對(duì)沖基金日趨相似。因此，有必要將民間私募基金納入監(jiān)管范疇，以確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。（二）基金管理公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況按照《基金法》及相關(guān)配套法規(guī)的規(guī)定，基金管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括公募基金管理和特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（或稱(chēng)“專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)”），其中，專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)又分為一對(duì)一和一對(duì)多專(zhuān)戶(hù)理財(cái)。目前，所有基金管理公司均可以從事公募基金管理業(yè)務(wù)，部分符合條件的基金管理公司同時(shí)還可以開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品準(zhǔn)入方面，基金產(chǎn)品采取核準(zhǔn)制，專(zhuān)戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品采取合同備案制。（三）信托公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況《信托法》及相關(guān)配套法規(guī)是信托公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的依據(jù)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，信托公司可以開(kāi)展資金信托和財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，目前較為活躍的是集合資金信托業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品準(zhǔn)入方面，集合資金信托計(jì)劃采取事前報(bào)告制度。2007年頒布的《信托公司資金信托計(jì)劃管理辦法》，對(duì)集合資金信托計(jì)劃進(jìn)行規(guī)范。在產(chǎn)品銷(xiāo)售方面，信托計(jì)劃只能對(duì)特定客戶(hù)銷(xiāo)售，不能通過(guò)廣告、報(bào)刊等媒體進(jìn)行宣傳，不能承諾保底，但可以預(yù)測(cè)收益率。此外，信托計(jì)劃的資金實(shí)行保管制，非現(xiàn)金類(lèi)信托財(cái)產(chǎn)可約定第三方保管。（四）商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的依據(jù)主要是銀監(jiān)會(huì)于2005年下發(fā)的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。根據(jù)該辦法，銀監(jiān)會(huì)對(duì)保證收益的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行審批制，對(duì)其他個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行報(bào)告制。2007年11月，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品調(diào)整了監(jiān)管要求，除商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)須取得業(yè)務(wù)資格外，其他銀行理財(cái)業(yè)務(wù)無(wú)資格準(zhǔn)入要求，同時(shí)對(duì)所有理財(cái)產(chǎn)品采取事后報(bào)告制。2009年4月，再次對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管要求作出調(diào)整，目前理財(cái)產(chǎn)品采取事前與事后相結(jié)合的二級(jí)報(bào)告制度。銀行理財(cái)產(chǎn)品無(wú)強(qiáng)制托管的要求。從產(chǎn)品類(lèi)型看，銀行理財(cái)產(chǎn)品主要分為利率類(lèi)產(chǎn)品、匯率類(lèi)產(chǎn)品、信貸類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和混合型產(chǎn)品。從銷(xiāo)售方式看，銀行理財(cái)產(chǎn)品只能向特定客戶(hù)銷(xiāo)售，不能通過(guò)廣告、報(bào)刊等媒體進(jìn)行宣傳，不能保證收益率。（五）保險(xiǎn)公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況具有理財(cái)功能的投資類(lèi)保險(xiǎn)主要包括投資連接險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)，根據(jù)保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《投資連結(jié)保險(xiǎn)管理暫行辦法》，保險(xiǎn)公司發(fā)行投資類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品采取備案制。截至2009年末，具有理財(cái)功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品（含投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)等）規(guī)模約6400多億元。投資類(lèi)保險(xiǎn)是一種壽險(xiǎn)與投資相結(jié)合的產(chǎn)品，除了與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)一樣給予客戶(hù)生命保障外，還允許客戶(hù)將其繳納的保費(fèi)購(gòu)買(mǎi)由保險(xiǎn)公司設(shè)立的投資賬戶(hù)單位，將這些保費(fèi)投入在各種投資工具上，因此，客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)投資類(lèi)保險(xiǎn)也可能面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。在投資類(lèi)保險(xiǎn)的運(yùn)作過(guò)程中，投保人的資金單獨(dú)立賬，客戶(hù)擁有自己的投資顧問(wèn)，定期獲取透明、清晰的財(cái)務(wù)報(bào)告，并可以隨時(shí)通過(guò)電腦終端查詢(xún)其保險(xiǎn)單的保險(xiǎn)成本、費(fèi)用支出、以及獨(dú)立賬戶(hù)的資產(chǎn)價(jià)值，信息透明度較高。對(duì)資金并無(wú)強(qiáng)制托管要求。在投資范圍上，投資類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品可以投資于債券、基金、股票等金融工具。在銷(xiāo)售渠道方面，投資類(lèi)保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道最為廣泛，包括保險(xiǎn)公司直銷(xiāo)、銀行和郵儲(chǔ)代銷(xiāo)、以及保險(xiǎn)代理人和經(jīng)紀(jì)人銷(xiāo)售。同時(shí)，允許投資類(lèi)保險(xiǎn)可以通過(guò)公共媒體進(jìn)行宣傳，并可以預(yù)測(cè)收益率。（六）證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況證券公司開(kāi)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，目前規(guī)范證券公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要規(guī)則有：法律層面：《證券法》，僅對(duì)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做出原則規(guī)定。行政法規(guī)層面：《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，對(duì)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的界定、禁止性行為和審批問(wèn)題做出規(guī)定。部門(mén)規(guī)章：《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》對(duì)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制和客戶(hù)資產(chǎn)托管、監(jiān)督措施及法律責(zé)任做出規(guī)定。規(guī)范性文件層面：證監(jiān)會(huì)公告—《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》分別對(duì)定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做出詳細(xì)規(guī)定。部門(mén)規(guī)范性文件—《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化做出詳細(xì)規(guī)