【正文】 第四章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資管理 學(xué)習(xí)目的與要求 ： ? 本章主要介紹投資的基本概念，投資決策的基本方法以及在固定資產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司投資決策的財(cái)務(wù)因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運(yùn)用于各種項(xiàng)目投資的可行性分析。 第一節(jié) 投資管理概述 ?一、投資的概念 ? 廣義的投資就是資金的運(yùn)用，通常是指企業(yè)以未來收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)，包括直接投資和間接投資。 ? 本章所討論是投資是指公司具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的經(jīng)濟(jì)行為，即資本性投資，也稱為資本預(yù)算或項(xiàng)目投資。 二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn) ? 影響時(shí)間長(zhǎng)。 ? 投資數(shù)額大。 ? 不經(jīng)常發(fā)生。 ? 變現(xiàn)能力差。 三、投資的分類 ? 直接投資和間接投資 ? 實(shí)體投資和金融投資 ? 發(fā)展性投資和維持性投資 ? 對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 ? 獨(dú)立投資和互斥投資 ...... ? 可行性分析原則 ? 結(jié)構(gòu)平衡原則 ? 動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則 四、企業(yè)投資管理的基本原則 五、資本投資的程序 ? 確定目標(biāo) ? 提出各種投資方案 ? 估計(jì)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量，計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等。 ? 評(píng)估價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較 ? 最終決策 ? 對(duì)已接受方案進(jìn)行優(yōu)化和再評(píng)價(jià) 第二節(jié) 現(xiàn)金流量的測(cè)算 ? 一、現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量。 ? 現(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目所需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目的決策依據(jù) ? 投資決策要求以收付實(shí)現(xiàn)制為記賬基礎(chǔ) ? 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金狀況比盈虧狀況更為重要 ? 期間利潤(rùn)的計(jì)算具有較強(qiáng)的主觀性。 ? （一）現(xiàn)金流出量 ? 現(xiàn)金流出量是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額。包括： ? ①在固定資產(chǎn)上的投資。包括購(gòu)置成本，改良支出，大修理維護(hù)費(fèi)用。 ? ②墊支的營(yíng)運(yùn)資金。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。 ? ③為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本（營(yíng)業(yè)成本 折舊） ? ④所得稅 二、現(xiàn)金流量的項(xiàng)目?jī)?nèi)容 現(xiàn)金流量的項(xiàng)目?jī)?nèi)容 ? （二）現(xiàn)金流入量 ? 現(xiàn)金流入量是指項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。 ? ①項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加的營(yíng)業(yè)收入扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本后的現(xiàn)金凈流量。 ? ②項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收入（收入扣除清理費(fèi)用后的凈收入）。 ? ③項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金。 現(xiàn)金流量的項(xiàng)目?jī)?nèi)容 ? （三）現(xiàn)金凈流量（ NCF） ? 現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。 三、現(xiàn)金流量的測(cè)算 ? （一）初始現(xiàn)金流量 ? 建設(shè)投資測(cè)算 ? 營(yíng)運(yùn)資金投資測(cè)算 某年?duì)I運(yùn)資金投資額 =本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù) 截至上年?duì)I運(yùn)資金投資額 =本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù) 上年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù) 本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù) =本年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù) 本年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù) ? 機(jī)會(huì)成本測(cè)算 ? 其他投資費(fèi)用測(cè)算 ? 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入測(cè)算 現(xiàn)金流量的測(cè)算 ? （二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量為： ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ? =營(yíng)業(yè)收入 （營(yíng)業(yè)成本 折舊） 所得稅 ? =營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn) +折舊 ? =(收入 付現(xiàn)成本 折舊 ) (1所得稅稅率 )+折舊 ? =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 + 折舊抵稅 ? 付現(xiàn)成本 =生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 折舊 現(xiàn)金流量的測(cè)算 ? （三）終結(jié)現(xiàn)金流量 ? ①固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入 ? ②墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回 現(xiàn)金流量測(cè)算需注意的問題 ? 在確定投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，只有增量的現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 ? 區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本 ? 不要忽視機(jī)會(huì)成本 ? 要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響 ? 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 ? 應(yīng)由企業(yè)內(nèi)不同部門的人員共同參與進(jìn)行 ? 相關(guān)成本與無關(guān)成本 ? ①相關(guān)成本：是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)是必須考慮的成本。包括差額成本、機(jī)會(huì)成本、可避免成本、未來成本等。 ? ②無關(guān)成本：是指過去已經(jīng)發(fā)生，或雖未發(fā)生但對(duì)未來決策沒有影響的成本。如沉沒成本、不可避免成本等。 ? Ⅰ 、可避免成本與不可避免成本 ? ①可避免成本：是指通過管理當(dāng)局的決策行動(dòng)可改變其數(shù)額的成本。如酌量性固定成本。 ? ②不可避免成本：是指通過管理當(dāng)局的決策行動(dòng)不能改變其數(shù)額的成本。如約束性固定成本、產(chǎn)品的變動(dòng)成本。 ? Ⅱ 、未來成本與過去成本 ? ①未來成本：指目前尚未發(fā)生并且會(huì)因現(xiàn)在的或?qū)淼臎Q策改變的成本。 ? ②過去成本：指那些由于過去決策所引起，并已支付過款項(xiàng)而發(fā)生的成本。也叫沉沒成本。 ? Ⅲ 、差異成本 ? 是指兩個(gè)備選方案的預(yù)期成本的差異數(shù)，又稱為“ 差別成本 ” 或 “ 差額成本 ” ? Ⅳ 、機(jī)會(huì)成本 ? 是指在使用資源的決策分析過程中，選取某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的 “ 潛在收益 ” ，亦可稱為 “ 擇機(jī)代價(jià) ” 。 現(xiàn)金流量測(cè)算實(shí)例 ? 例 41 大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案供選擇。甲方案需投資 10 000元，使用壽命 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。乙方案需投資 12 000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是 5年， 5年后有殘值收入 2 000元。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年是 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3 000元，假設(shè)所得稅率為 40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 ? 為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額： ? 甲方案每年折舊額 =10 000/5=2 000 ? 乙方案每年折舊額 =（ 12 0002 000） /5 =2 000 甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（單位：元） 年份 1 2 3 4 5 銷售收入（ 1） 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 付現(xiàn)成本（ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 折舊（ 3） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 稅前凈利（ 4） =（ 1）（ 2） （ 3） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 所得稅（ 5） =（ 4） 40% 800 800 800 800 800 稅后凈利（ 6） =（ 4）（ 5） 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） =（ 1） (2)(5) 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（單位：元）