【正文】 Slide 11 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 培訓(xùn)課程 Slide 12 同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 佟 愛(ài) 琴 副教授 研究生導(dǎo)師 管理學(xué)博士 Slide 13 問(wèn)題引入：究竟什么是管理？ ?5W1H： what why how where when who 分權(quán)與集權(quán)： do what—— 重要權(quán)利 how to do—— 次要權(quán) Slide 14 戰(zhàn)略管理 ?注重全局 注重平衡 ?管理者模型 ?定量方法 ?管理學(xué)原理 —— 哲學(xué) 、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)思想 —— 經(jīng)濟(jì)學(xué)思想 Slide 15 現(xiàn)代企業(yè)管理的思想 ?一個(gè)模型 ?兩個(gè)思想 （系統(tǒng)思想、權(quán)變思想） ?三個(gè)基本考慮 —— 資源（人財(cái)物） 運(yùn)用（擁有、不擁有） 有效性 ?四個(gè)職能： 計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制 ?五個(gè)大產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向： 電子與通訊技術(shù)、生命工程、新材料技術(shù)、環(huán)保工程、海洋工程 Slide 16 管理者模型 ?戰(zhàn)略管理：人 —— 人力資源管理 組織行為學(xué) 財(cái) —— 會(huì)計(jì)學(xué) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 物 —— 生產(chǎn)運(yùn)作管理 營(yíng)銷(xiāo)管理 Slide 17 戰(zhàn)略管理案例 ?格蘭仕投資 20億進(jìn)軍空調(diào)市場(chǎng) ?“ 霧中行者（海爾） ” —— 張瑞民：國(guó)外有學(xué)者認(rèn)為海爾通過(guò)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格調(diào)整利潤(rùn) ?盛大惡意收購(gòu)新浪：新浪網(wǎng)最大股權(quán) 10% Slide 18 戰(zhàn)略管理的關(guān)注點(diǎn) ?農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代 —— 土地 ?工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代 —— 資本 ?知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代 —— 知識(shí)（人才） Slide 19 公司戰(zhàn)略概述 ?重要的概念： ?公司戰(zhàn)略 公司為實(shí)現(xiàn) “ 股東價(jià)值最大化 ” 而選擇的一條或幾條途徑； 選擇的途徑不同，到達(dá)目標(biāo)的時(shí)間長(zhǎng)短和效率不同。 Slide 110 公司戰(zhàn)略概述 問(wèn)題思考：你覺(jué)得 CEO最關(guān)注什么？ 投資者最關(guān)注什么？ Slide 111 公司戰(zhàn)略概述 HP CEO卡利閃電辭職：太注重規(guī)模的擴(kuò)大（市場(chǎng)地位） 而投資者最關(guān)注利益 Slide 112 公司價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn) ?產(chǎn)值標(biāo)準(zhǔn) ?利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn) （資本運(yùn)作案例、上市公司的包裝） ?資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) ?投資利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn)（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn)） ?股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) （股東至上理論） ?企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) (利益相關(guān)者角度） Slide 113 新世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新特征 ?思考： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、息稅前利潤(rùn) Slide 114 案例分析 ?實(shí)務(wù)中的 “ 利潤(rùn) ” 分析 ?安然事件：不良資產(chǎn)證券化 ?結(jié)論與啟示 Slide 115 財(cái)務(wù)報(bào)表基本觀念的轉(zhuǎn)變 ?由原來(lái)的 “ 利潤(rùn)觀 ” 轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在的 “ 資產(chǎn)負(fù)債表觀 ” ?又狹義 “ 收益 ” 到 “ 全面收益 ” Slide 116 企業(yè)的組織形式 個(gè)體企業(yè)proprietorship合伙企業(yè) (人合企業(yè))partnership一般合伙 ( ge ne ra l pa rt ne rs hi p)有限合伙 (limited partnership)公司 (資 合企業(yè))corporation 有限責(zé)任公司(. Lt d. )股份公司(.Co.)企業(yè)Slide 117 企業(yè)目標(biāo) ?產(chǎn)值最大化 ?利潤(rùn)最大化 ?每股盈余最大化 ?股東財(cái)富最大化 ?企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化 Slide 118 企業(yè)的目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（不同層次） 企業(yè)的目標(biāo) 生存 盈利 發(fā)展 收抵支 ,無(wú)持續(xù)虧損 到期償債 成本管理 投資管理 籌資 購(gòu)并 財(cái)務(wù)目標(biāo) 戰(zhàn)略目標(biāo) 策略目標(biāo) 總體目標(biāo) 具體目標(biāo) Slide 119 財(cái)務(wù)目標(biāo) ?資本成本最小化 ?資金運(yùn)動(dòng)合理化 ?現(xiàn)金股利最大化等 Slide 120 產(chǎn)值標(biāo)準(zhǔn) ? 張先生是一家國(guó)有企業(yè)的老總，上級(jí)要求他明年的產(chǎn)值必須翻一番，他認(rèn)為這談何容易，整天愁眉苦臉，你作為他的朋友，給他一個(gè)建議吧？ 總產(chǎn)值翻一番，最簡(jiǎn)單的方法是什么？ Slide 121 利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn) ? 問(wèn)題思考：你如何看待利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)？能舉個(gè)實(shí)例說(shuō)明你的觀點(diǎn)嗎？ Slide 122 案例分析 “ 上市公司的包裝 ” 及其相關(guān)利益的解決 Slide 123 資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) 投資利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn)（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn)） ?A公司總資產(chǎn) 10億元，凈資產(chǎn) 3億元，利潤(rùn) B公司總資產(chǎn) 10億元，凈資產(chǎn) 2億元，利潤(rùn) 問(wèn)題：根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，判斷有何不同？ Slide 124 股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) ?股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) (ShareholderValue) 股東的收益由兩部分組成 : 紅利所得 利潤(rùn) 資本所得 股票的買(mǎi)入賣(mài)出差價(jià) 不僅考慮利潤(rùn) ,還考慮 股票的市場(chǎng)價(jià)值 ,使股東收益極大化 ?企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 =股票市價(jià) ?發(fā)行股數(shù) Slide 125 現(xiàn)代公司價(jià)值的創(chuàng)造 ? 附加市場(chǎng)價(jià)值（ market value added， MVA) 附加市場(chǎng)價(jià)值 = 資本市場(chǎng)價(jià)值 占用資本 即企業(yè)的現(xiàn)值減去最初投入到公司的價(jià)值 附加市場(chǎng)價(jià)值 0： 創(chuàng)造價(jià)值 附加市場(chǎng)價(jià)值 0: 損害價(jià)值 ? 附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值（ economic value added, EVA) ? 公司價(jià)值創(chuàng)造的能力 公司的經(jīng)營(yíng)獲利能力（凈資產(chǎn)收益率） 公司的資本成本 (WACC,加權(quán)資本成本率） 公司的增長(zhǎng)能力 Slide 126 股東和經(jīng)理 (委托代理關(guān)系 ) 信息不對(duì)稱 剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對(duì)應(yīng) 監(jiān)督 :對(duì)經(jīng)理人的剩余控制權(quán)的管理 ,增加股東的剩 余控制權(quán) . 激勵(lì) :給經(jīng)理人部分剩余索取權(quán) 經(jīng)理的行為 ?道德風(fēng)險(xiǎn) ?信息不對(duì)稱 ?短期行為 市 場(chǎng) ?經(jīng)理市場(chǎng) ?經(jīng)理被解雇的威脅 股東的代理成本 ?監(jiān)督經(jīng)理的費(fèi)用 ?激勵(lì)經(jīng)理的費(fèi)用 ?機(jī)會(huì)損失 作 用 ?公司被兼并的威脅 ?期股和績(jī)效股 Slide 127 股東與債權(quán)人 (債務(wù)債權(quán)關(guān)系 ) 股東 ?收益隨企業(yè)效益變動(dòng) ?傾向于風(fēng)險(xiǎn) ?增加自己的利益 過(guò)度負(fù)債 風(fēng)險(xiǎn)投資 債權(quán)人 ?收益固定 (利息 ) ?傾向于穩(wěn)定 ?維護(hù)自己的利益 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、提高利率 限制性條款 Slide 128 主 張 理 由 存在的問(wèn)題 利潤(rùn)最大化 ①余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)衡量；②自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有每個(gè)企業(yè)都最大限度獲利，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化。 注意：這里的利潤(rùn)指的是息稅前利潤(rùn)（即 “ EBIT” ）。 ①?zèng)]有考慮利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值；②沒(méi)有考慮獲得利益與投入資本的關(guān)系；③沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；④帶有短期行為的傾向。 資本利潤(rùn)率最大化或每股利潤(rùn)最大化 將獲得的利潤(rùn)同投入資本對(duì)比，能反映企業(yè)的盈利水平。 注意：這里的每股利潤(rùn)指的是每股普通股享有的 凈利潤(rùn)，即 “ EPS” 。 （在沒(méi)有優(yōu)先股的前提下）。 ①未考慮資金的時(shí)間價(jià)值；②未考慮風(fēng)險(xiǎn)；③帶有短期行為的傾向 股東財(cái)富最大化（企業(yè)價(jià)值） ①考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；②反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；③克服了短期行為；④有利于社會(huì)資源的合理配置。 計(jì)量比較困難（本書(shū)所采納的觀點(diǎn)） ( ) (1 )E B I T I TEPS N???企業(yè)的管理目標(biāo)比較 Slide 129 以企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為（ ） 【 解析 】 ：本題考查學(xué)員對(duì)“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)的理解和掌握程度。企業(yè)所得收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間越近，應(yīng)得的報(bào)酬越確定，則企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)資產(chǎn)的保值增殖是其興旺的基本條件。把企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，能夠動(dòng)員全體職工為企業(yè)資產(chǎn)保值增殖而努力。 【 答案 】 ABC 【 例題 】 Slide 130 問(wèn)題思考 問(wèn)題：什么決定了公司價(jià)值？ Slide 131 問(wèn)題思考 問(wèn)題：什么決定了公司價(jià)值？ 答： 公司當(dāng)前和將來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流 的能力 Slide 132 公司價(jià)值最大化的關(guān)鍵 公司價(jià)值最大化的關(guān)鍵：現(xiàn)金流管理 需要考慮的三個(gè)因素： 所有資產(chǎn)都是有價(jià)的，因其能產(chǎn)生現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的時(shí)間很關(guān)鍵：越早收到越好 投資者通常厭惡風(fēng)險(xiǎn) Slide 133 資本增值 ?為什么資本增值是現(xiàn)代企業(yè)根本目標(biāo) ?資本的含義：財(cái)務(wù)資本與實(shí)物資本 ?資本保全 ?資本保值 ?資本增值 Slide 134 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) ?會(huì)計(jì)利潤(rùn) =收入 — 會(huì)計(jì)成本 ?經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =收入 — 經(jīng)濟(jì)成本 =收入 — 會(huì)計(jì)成本 — 資本成本 =會(huì)計(jì)利潤(rùn) — 資本成本 會(huì)計(jì)利潤(rùn)為零：資本保全 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零：資本保值 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)大于零：資本增值 Slide 135 股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) ?股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) (ShareholderValue) 股東的收益由兩部分組成 : 紅利所得 利潤(rùn) 資本所得 股票的買(mǎi)入賣(mài)出差價(jià) 不僅考慮利潤(rùn) ,還考慮 股票的市場(chǎng)價(jià)值 ,使股東收益極大化 ?企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 =股票市價(jià) ?發(fā)行股數(shù) Slide 136 現(xiàn)代公司價(jià)值的創(chuàng)造 ? 附加市場(chǎng)價(jià)值（ market value added， MVA) 附加市場(chǎng)價(jià)值 = 資本市場(chǎng)價(jià)值 占用資本