【正文】 Slide 11 公司戰(zhàn)略與財務 培訓課程 Slide 12 同濟大學經(jīng)濟與管理學院 佟 愛 琴 副教授 研究生導師 管理學博士 Slide 13 問題引入：究竟什么是管理？ ?5W1H： what why how where when who 分權與集權： do what—— 重要權利 how to do—— 次要權 Slide 14 戰(zhàn)略管理 ?注重全局 注重平衡 ?管理者模型 ?定量方法 ?管理學原理 —— 哲學 、社會學、心理學思想 —— 經(jīng)濟學思想 Slide 15 現(xiàn)代企業(yè)管理的思想 ?一個模型 ?兩個思想 （系統(tǒng)思想、權變思想） ?三個基本考慮 —— 資源（人財物） 運用（擁有、不擁有） 有效性 ?四個職能： 計劃、組織、領導、控制 ?五個大產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向： 電子與通訊技術、生命工程、新材料技術、環(huán)保工程、海洋工程 Slide 16 管理者模型 ?戰(zhàn)略管理：人 —— 人力資源管理 組織行為學 財 —— 會計學 財務管理學 物 —— 生產(chǎn)運作管理 營銷管理 Slide 17 戰(zhàn)略管理案例 ?格蘭仕投資 20億進軍空調市場 ?“ 霧中行者（海爾） ” —— 張瑞民：國外有學者認為海爾通過內(nèi)部轉移價格調整利潤 ?盛大惡意收購新浪：新浪網(wǎng)最大股權 10% Slide 18 戰(zhàn)略管理的關注點 ?農(nóng)業(yè)經(jīng)濟時代 —— 土地 ?工業(yè)經(jīng)濟時代 —— 資本 ?知識經(jīng)濟時代 —— 知識（人才） Slide 19 公司戰(zhàn)略概述 ?重要的概念： ?公司戰(zhàn)略 公司為實現(xiàn) “ 股東價值最大化 ” 而選擇的一條或幾條途徑； 選擇的途徑不同，到達目標的時間長短和效率不同。 Slide 110 公司戰(zhàn)略概述 問題思考：你覺得 CEO最關注什么？ 投資者最關注什么？ Slide 111 公司戰(zhàn)略概述 HP CEO卡利閃電辭職：太注重規(guī)模的擴大（市場地位） 而投資者最關注利益 Slide 112 公司價值的衡量標準 ?產(chǎn)值標準 ?利潤標準 （資本運作案例、上市公司的包裝） ?資產(chǎn)利潤率標準 ?投資利潤率標準（凈資產(chǎn)利潤率標準） ?股東價值標準 （股東至上理論） ?企業(yè)市場價值標準 (利益相關者角度） Slide 113 新世紀的經(jīng)濟發(fā)展新特征 ?思考： 營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、經(jīng)濟利潤、息稅前利潤 Slide 114 案例分析 ?實務中的 “ 利潤 ” 分析 ?安然事件：不良資產(chǎn)證券化 ?結論與啟示 Slide 115 財務報表基本觀念的轉變 ?由原來的 “ 利潤觀 ” 轉變到現(xiàn)在的 “ 資產(chǎn)負債表觀 ” ?又狹義 “ 收益 ” 到 “ 全面收益 ” Slide 116 企業(yè)的組織形式 個體企業(yè)proprietorship合伙企業(yè) (人合企業(yè))partnership一般合伙 ( ge ne ra l pa rt ne rs hi p)有限合伙 (limited partnership)公司 (資 合企業(yè))corporation 有限責任公司(. Lt d. )股份公司(.Co.)企業(yè)Slide 117 企業(yè)目標 ?產(chǎn)值最大化 ?利潤最大化 ?每股盈余最大化 ?股東財富最大化 ?企業(yè)市場價值最大化 Slide 118 企業(yè)的目標和財務管理的目標（不同層次） 企業(yè)的目標 生存 盈利 發(fā)展 收抵支 ,無持續(xù)虧損 到期償債 成本管理 投資管理 籌資 購并 財務目標 戰(zhàn)略目標 策略目標 總體目標 具體目標 Slide 119 財務目標 ?資本成本最小化 ?資金運動合理化 ?現(xiàn)金股利最大化等 Slide 120 產(chǎn)值標準 ? 張先生是一家國有企業(yè)的老總，上級要求他明年的產(chǎn)值必須翻一番，他認為這談何容易，整天愁眉苦臉，你作為他的朋友，給他一個建議吧？ 總產(chǎn)值翻一番，最簡單的方法是什么？ Slide 121 利潤標準 ? 問題思考：你如何看待利潤標準？能舉個實例說明你的觀點嗎？ Slide 122 案例分析 “ 上市公司的包裝 ” 及其相關利益的解決 Slide 123 資產(chǎn)利潤率標準 投資利潤率標準（凈資產(chǎn)利潤率標準） ?A公司總資產(chǎn) 10億元，凈資產(chǎn) 3億元，利潤 B公司總資產(chǎn) 10億元，凈資產(chǎn) 2億元，利潤 問題：根據(jù)不同標準，判斷有何不同？ Slide 124 股東價值標準 企業(yè)市場價值標準 ?股東價值標準 (ShareholderValue) 股東的收益由兩部分組成 : 紅利所得 利潤 資本所得 股票的買入賣出差價 不僅考慮利潤 ,還考慮 股票的市場價值 ,使股東收益極大化 ?企業(yè)市場價值標準 企業(yè)市場價值 =股票市價 ?發(fā)行股數(shù) Slide 125 現(xiàn)代公司價值的創(chuàng)造 ? 附加市場價值（ market value added， MVA) 附加市場價值 = 資本市場價值 占用資本 即企業(yè)的現(xiàn)值減去最初投入到公司的價值 附加市場價值 0： 創(chuàng)造價值 附加市場價值 0: 損害價值 ? 附加經(jīng)濟價值（ economic value added, EVA) ? 公司價值創(chuàng)造的能力 公司的經(jīng)營獲利能力（凈資產(chǎn)收益率） 公司的資本成本 (WACC,加權資本成本率） 公司的增長能力 Slide 126 股東和經(jīng)理 (委托代理關系 ) 信息不對稱 剩余索取權和剩余控制權的對應 監(jiān)督 :對經(jīng)理人的剩余控制權的管理 ,增加股東的剩 余控制權 . 激勵 :給經(jīng)理人部分剩余索取權 經(jīng)理的行為 ?道德風險 ?信息不對稱 ?短期行為 市 場 ?經(jīng)理市場 ?經(jīng)理被解雇的威脅 股東的代理成本 ?監(jiān)督經(jīng)理的費用 ?激勵經(jīng)理的費用 ?機會損失 作 用 ?公司被兼并的威脅 ?期股和績效股 Slide 127 股東與債權人 (債務債權關系 ) 股東 ?收益隨企業(yè)效益變動 ?傾向于風險 ?增加自己的利益 過度負債 風險投資 債權人 ?收益固定 (利息 ) ?傾向于穩(wěn)定 ?維護自己的利益 風險補償、提高利率 限制性條款 Slide 128 主 張 理 由 存在的問題 利潤最大化 ①余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標來衡量；②自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化。 注意：這里的利潤指的是息稅前利潤（即 “ EBIT” ）。 ①沒有考慮利潤的時間價值；②沒有考慮獲得利益與投入資本的關系；③沒有考慮風險因素；④帶有短期行為的傾向。 資本利潤率最大化或每股利潤最大化 將獲得的利潤同投入資本對比，能反映企業(yè)的盈利水平。 注意：這里的每股利潤指的是每股普通股享有的 凈利潤，即 “ EPS” 。 （在沒有優(yōu)先股的前提下）。 ①未考慮資金的時間價值；②未考慮風險；③帶有短期行為的傾向 股東財富最大化（企業(yè)價值） ①考慮了資金時間價值和投資的風險價值；②反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；③克服了短期行為；④有利于社會資源的合理配置。 計量比較困難（本書所采納的觀點） ( ) (1 )E B I T I TEPS N???企業(yè)的管理目標比較 Slide 129 以企業(yè)價值最大化或股東財富最大化作為企業(yè)財務管理的目標其優(yōu)點主要表現(xiàn)為（ ） 【 解析 】 ：本題考查學員對“企業(yè)價值最大化”目標的理解和掌握程度。企業(yè)所得收益越多，實現(xiàn)收益的時間越近，應得的報酬越確定，則企業(yè)的價值越大。企業(yè)資產(chǎn)的保值增殖是其興旺的基本條件。把企業(yè)價值最大化或股東財富最大化作為企業(yè)財務管理的目標，能夠動員全體職工為企業(yè)資產(chǎn)保值增殖而努力。 【 答案 】 ABC 【 例題 】 Slide 130 問題思考 問題：什么決定了公司價值？ Slide 131 問題思考 問題：什么決定了公司價值？ 答： 公司當前和將來產(chǎn)生現(xiàn)金流 的能力 Slide 132 公司價值最大化的關鍵 公司價值最大化的關鍵：現(xiàn)金流管理 需要考慮的三個因素： 所有資產(chǎn)都是有價的，因其能產(chǎn)生現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的時間很關鍵：越早收到越好 投資者通常厭惡風險 Slide 133 資本增值 ?為什么資本增值是現(xiàn)代企業(yè)根本目標 ?資本的含義：財務資本與實物資本 ?資本保全 ?資本保值 ?資本增值 Slide 134 經(jīng)濟利潤 ?會計利潤 =收入 — 會計成本 ?經(jīng)濟利潤 =收入 — 經(jīng)濟成本 =收入 — 會計成本 — 資本成本 =會計利潤 — 資本成本 會計利潤為零：資本保全 經(jīng)濟利潤為零：資本保值 經(jīng)濟利潤大于零：資本增值 Slide 135 股東價值標準 企業(yè)市場價值標準 ?股東價值標準 (ShareholderValue) 股東的收益由兩部分組成 : 紅利所得 利潤 資本所得 股票的買入賣出差價 不僅考慮利潤 ,還考慮 股票的市場價值 ,使股東收益極大化 ?企業(yè)市場價值標準 企業(yè)市場價值 =股票市價 ?發(fā)行股數(shù) Slide 136 現(xiàn)代公司價值的創(chuàng)造 ? 附加市場價值（ market value added， MVA) 附加市場價值 = 資本市場價值 占用資本