財務報表分析電子教案(四)第七章投資報酬分析學習要(已修改)
2025-01-18 22:45 本頁面
【正文】 0109 234525423423452 1 《 財務報表分析 》 電子教案（四） 學習要求： （ 1）一般掌握財務杠桿的定義及其計算； （ 2）一般掌握各種市價比率的計算和分析； （ 3）一般掌握凈資產收益率按權益乘數進行的分解分析； （ 4）一般掌握簡單資本結構下每股收益的計算和分析； （ 5）重點掌握財務杠桿的對凈收益及凈資產收益率的影響； （ 6）重點掌握復雜資本結構下每股收益的計算和分析； （ 7）重點掌握市盈率的計算、分析及運用。 權人，尤其是長期債權人，比較關注企業(yè)基本的獲利能力。對于投資者而言，投資報酬是與其直接相關的、影響其投資決策的最關鍵的因素，因此，投資報酬分析的最主要分析主體是企業(yè)所有者。 0109 234525423423452 2 （一）財務杠桿程度的計算 就是指息稅前利潤增長所引起的每股盈余增長的幅度。 財務杠桿系數反映了企業(yè)的負債經營能否提高企業(yè)的普通股的每股盈余。 債比例越高，財務杠桿系數越大，表明財務杠桿的作用越強，企業(yè)的財務風險也就越大，同時企業(yè)的預期每股盈余（投資者收益）也越高。反之，則表明財務杠桿的作用弱，財務風險也就越小。 收入高于借入資金所支付的成本，財務杠桿將發(fā)揮正效益；反之，當借入資金所獲得的收入低于借入資金所支付的成本，財務杠桿將發(fā)揮負效益。 度越強，其風險性也越大。 0109 234525423423452 3 二、凈資產收益率的分析 所有者權益之比。該指標是表明企業(yè)所有者權益所獲得收益的指標。 凈資產收益率是立足于所有者總權益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關注的、對企業(yè)具有重大影響的指標。通過凈資產收益率指標，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。 （一）按權益乘數對凈資產收益率的分解（杜邦分析法） 各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業(yè)財務狀況及經濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。因其最初由美國杜邦公司成功應用，所以得名。 權益乘數 資產周轉率 資產周轉率 權益乘數 0109 234525423423452 4 運用杜邦分析法對凈資產收益率進行分析時需要注意以下幾點： 凈資產收益率是一個綜合性極強的投資報酬指標。凈資產收益率高低的決定因素主要有兩大方面，即資產凈利率和權益乘數，資產凈利率又可進一步分解為銷售凈利率、資產周轉率。 資產凈利率是影響凈資產收益率的關鍵指標，凈資產收益率的高低首先取決于資產凈利率的高低。而資產凈利率又受兩個指標的影響，一是銷售凈利率，二是資產周轉率。要想提高銷售凈利率，一方面要擴大銷售收入，另一方面要降低成本費用。資產周轉率反映了企業(yè)資產占用與銷售收入之間的關系，影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額，由杜邦分解式和杜邦結構圖均可見：銷售凈利率越大，資產凈利率越大；資產周轉率越大，資產凈利率越大；而資產凈利率越大，則凈資產收益率越大。 權益乘數對凈資產收益率具有倍率影響。權益乘數主要受資產負債率指標的影響。在資產總額不變的條件下，適度開展負債經營，可以減少所有者權益所占的份額，從而達到提高凈資產收益率的目的。 債率對凈資產收益率的影響 0109 234525423423452 5 （二）按財務杠桿對凈資產收益率的分解 凈資產收益率的變動率＝資產收益率的變動率 財務杠桿系數 的變動具有倍率影響。財務杠桿系數越大，資產收益率向有利方向變動時，對凈資產收益率的正杠桿效益也越大，但當資產收益率向不利方向變動時，對凈資產收益率的負影響也越大。 三、每股收益的計算分析 某會計年度內企業(yè)平均每股普通股獲得的收益，用于評價普通股持有者獲得報酬的程度。因此只有普通股才計算每股收益。 有引導投資、增加市場評價功能、簡化財務指標體系的作用： 每股收益指標具有聯結資產負債表和利潤表的功能 每股收益指標反映了企業(yè)的獲利能力，決定了股東的收益數量。 每股收益還是確定企業(yè)股票價格的主要參考指標。 （一）簡單資本結構的每股收益 無稀釋作用或稀釋作用不明顯，則該企業(yè)是簡單資本結構。簡單資本結構的每股收益計算較為簡單 0109 234525423423452 6 （二）復雜資本結構的每股收益 權益，如可轉換債券、認股權證等，則企業(yè)的資本結構類型要視具體情況而定：如果企業(yè)因認股權證持有者行使認股權利，而增發(fā)的股票不超過現有流通在外的普通股的 20％，則該企業(yè)仍屬于簡單資本結構；如果企業(yè)因認股權證持有者行使認股權利，增發(fā)的股票超過現有流通在外的普通股的 20％時，則該企業(yè)屬于復雜資本結構。 基本每股收益。基本每股收益是指將企業(yè)真正稀釋的證券加入普通股，一并計算確定的每股收益 充分稀釋的每股收益。充分稀釋的每股收益是指將所有可能的影響（并非真正稀釋）因素都加入到普通股股權中去，計算出的每股收益值，目的在于更為穩(wěn)健的反映每股收益狀況。 （三）影響每股收益的因素 屬于普通股的凈利潤。屬于普通股的凈利潤大小是每股收益的正影響因素。由于在計算普通股的每股收益時只應采用屬于普通股的凈利潤，因此應在企業(yè)凈利潤中扣除不屬于普通股的凈利潤額，如優(yōu)先股股利等。還應該注意的是：在計算確定每股收益時，應著重于正常和經常性項目，盡可能將非正常和非經常性項目剔除。 0109 23
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